Diskon Grayscale Mencapai Rekor Tertinggi Saat Ketidakpastian Pasar Masih Berlanjut

Grayscale, manajer dana kripto terbesar di dunia, telah terjebak dalam krisis keuangan yang kemungkinan terjadi di tengah runtuhnya FTX, serta penangguhan pemberian pinjaman dan penebusan oleh Genesis Trading, perusahaan saudara Grayscale. Grayscale dan Genesis Trading keduanya merupakan anak perusahaan Digital Currency Group (DCG).

Grayscale meluncurkan dana investasi Bitcoin (BTC) yang disebut Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) pada tahun 2013. GBTC adalah dana investasi Bitcoin pertama di AS dan salah satu sekuritas pertama yang sepenuhnya diinvestasikan dalam, serta memperoleh nilai dari, harga BTC. Grayscale memegang sekitar 3,5% dari total pasokan Bitcoin yang beredar – diperkirakan sekitar 630.000 BTC, menjadikannya salah satu paus Bitcoin terbesar. Investor membeli saham GBTC langsung dari Grayscale; saham tersebut mewakili sejumlah Bitcoin tertentu.

Discounted GBTC Shares and Refusal to Publish Proof-of-Reserves, Is Grayscale on the Brink of Insolvency?

Banyak yang berspekulasi bahwa Grayscale mungkin berada di ambang kehancuran karena saham GBTC yang dulu diperdagangkan dengan premi kini diperdagangkan dengan diskon, sejak Maret tahun ini. Saham GBTC saat ini diperdagangkan dengan diskon lebih dari 40% terhadap nilai aset bersih (NAV). Perbedaan harga yang besar antara BTC dan saham GBTC terus menimbulkan keheranan. Ada juga kekhawatiran bahwa perusahaan induk Grayscale, DCG, mengalami kesulitan mengumpulkan $1,1 miliar yang terutang kepada Genesis Trading. Dipercaya kuat bahwa masalah keuangan yang dihadapi oleh perusahaan induk Grayscale, DCG, akan berdampak pada anak perusahaannya. Hal ini memicu seruan dari komunitas kripto agar Grayscale menerbitkan kepemilikan aset kripto yang diklaimnya melalui protokol bukti cadangan.

Grayscale merilis sebuah pengumuman melalui utas Twitter di mana mereka mengakui bahwa investor secara wajar menelusuri lebih dalam investasi kripto mereka sebagai akibat dari peristiwa terbaru. Grayscale meyakinkan investornya dan komunitas kripto bahwa undang‑undang, regulasi, dan dokumen yang mendefinisikan produk aset digitalnya melarang aset digital yang menjadi dasar produk tersebut dipinjamkan, dipinjam, atau dibebani dengan cara lain. Grayscale menyatakan bahwa Coinbase adalah kustodian semua aset digital yang menjadi dasar produk aset digitalnya.

No Released Proof-of-Assets For Coinbase Custody

Sebagai akibat dari peristiwa terbaru di ruang kripto, investor, pengguna, dan komunitas cryptocurrency secara luas merasa sulit mempercayai hanya kata‑kata perusahaan kripto tanpa pemeriksaan lebih lanjut. Kepercayaan yang sebelumnya diberikan kepada perusahaan di ruang kripto telah banyak terpengaruh dan ditarik kembali. Meskipun ada utas Twitter Grayscale dan pernyataan yang menenangkan, komunitas kripto secara luas menyoroti Grayscale karena menolak menerbitkan basis asetnya melalui audit bukti cadangan.

Grayscale menyatakan bahwa Coinbase, kustodian aset digitalnya, melakukan validasi on-chain secara rutin. Namun, karena kekhawatiran keamanan, mereka tidak dan tidak akan mempublikasikan informasi dompet on-chain serta konfirmasi tersebut melalui bukti cadangan atau prosedur akuntansi kriptografis lainnya. Setelah jaminan awal CEO FTX Sam Bankman‑Fried tentang keamanan aset dan dana pada awal kegagalan FTX, kemudian terungkapnya masalah keuangan yang mendalam, pernyataan yang dirilis oleh Grayscale tidak diterima dengan baik oleh komunitas kripto. Komunitas kripto menuduh Grayscale berusaha menutupi jejaknya karena menolak merilis audit independen atas aset digital yang mereka klaim miliki.

Untuk saat ini, Coinbase Custody telah mengonfirmasi dalam komunikasi terbaru dengan Grayscale sendiri jumlah masing‑masing aset yang mereka pegang per akhir September. Meskipun tidak ada alamat dompet yang dipublikasikan, dokumen ini diharapkan dapat meredakan ketakutan yang masih ada terkait posisi keuangan Grayscale.

Grayscale’s ETF Bid is Likely Tainted

Grayscale telah berusaha memperoleh persetujuan exchange‑traded fund (ETF) Bitcoin spot dari U.S. Securities and Exchange Commission (SEC); SEC telah, pada beberapa kesempatan, menolak penawaran ETF Grayscale. Penciptaan saham GBTC tidak bersifat kontinu dan penebusan saham hanya dapat terjadi di pasar sekunder. ETF Bitcoin akan memungkinkan penciptaan dan penebusan saham secara terus‑menerus, sehingga mekanisme arbitrase akan ada untuk memastikan harga pasar per saham ETF mendekati harga pasar aset dasar per saham. Struktur dana investasi GBTC tidak memiliki mekanisme arbitrase, sehingga terjadi perbedaan besar antara harga per saham dan harga aset dasarnya. Mengubah GBTC menjadi ETF akan memungkinkan Grayscale menciptakan dan menebus saham.

Grayscale pertama kali mengajukan permohonan ETF Bitcoin ke SEC pada tahun 2016. Grayscale menyatakan bahwa mereka menarik aplikasi ETF Bitcoin pada saat itu karena mereka percaya bahwa lingkungan regulasi untuk aset digital belum berkembang cukup untuk memungkinkan produk tersebut masuk ke pasar.

Pada Oktober tahun lalu, SEC mengizinkan ETF Bitcoin Futures yang menawarkan kontrak derivatif yang berspekulasi pada harga Bitcoin di masa depan. Namun, ETF Bitcoin spot, yang akan terikat pada harga pasar Bitcoin, tetap diblokir oleh SEC.

Pada bulan Juni, SEC menolak aplikasi terbaru Grayscale untuk ETF Bitcoin. SEC menyatakan bahwa mereka menolak penawaran ETF karena Grayscale tidak cukup melindungi investor dari tindakan dan praktik penipuan serta manipulasi. Keputusan tersebut mendorong Grayscale untuk mengajukan gugatan terhadap SEC. Grayscale mengatakan bahwa SEC gagal menerapkan perlakuan konsisten terhadap kendaraan investasi serupa dan oleh karena itu bertindak secara sewenang‑wenang dan sewenang‑wenang melanggar Administrative Procedure Act dan Securities Exchange Act of 1934.

Dengan gejolak saat ini di ruang kripto dan eksposur DCG terhadap FTX, SEC kemungkinan besar akan semakin berani dalam tekadnya untuk memblokir penawaran ETF Bitcoin spot Grayscale.