ESMA Terbitkan Catatan Tematik tentang Klaim Dampak dan Transisi

Pada 12 Oktober 2026, Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) menerbitkan dua catatan tematik tambahan tentang klaim terkait keberlanjutan. Catatan pertama mengkaji klaim dampak positif yang disampaikan melalui dana dan obligasi, sedangkan catatan kedua membahas klaim transisi iklim. Keduanya mengacu pada praktik pasar yang diamati di berbagai dana, obligasi, dan indeks acuan.

Catatan-catatan tersebut memuat panduan praktis mengenai hal-hal yang sebaiknya dilakukan dan dihindari saat menyampaikan klaim keberlanjutan dalam komunikasi nonregulasi, disertai contoh praktik yang baik dan buruk berdasarkan praktik pasar yang diamati. Menurut ESMA, panduan itu bertujuan memastikan komunikasi disampaikan secara jelas, adil, dan tidak menyesatkan, sehingga mengurangi risiko greenwashing. Otoritas tersebut menyatakan bahwa catatan-catatan itu tidak menetapkan persyaratan regulasi baru dan tidak seharusnya dipahami sebagai ketentuan yang mengharuskan pendekatan atau tingkat ambisi tertentu, misalnya dalam konteks peninjauan berkelanjutan atas Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR). Publikasi tersebut merupakan bagian dari rangkaian ESMA yang lebih luas untuk mendorong transparansi dan konsistensi yang lebih besar dalam pengungkapan terkait keberlanjutan, serta menyusul catatan tematik sebelumnya tentang kredensial ESG dan strategi ESG.

Kedua catatan itu memaparkan empat prinsip untuk klaim keberlanjutan: akurat, mudah diakses, didukung bukti, dan mutakhir. Menurut catatan tersebut, klaim dapat menyesatkan karena pemilihan informasi secara sepihak, pernyataan yang dilebih-lebihkan, penghilangan informasi, ketidakjelasan, ketidakkonsistenan, tidak adanya perbandingan atau ambang batas yang bermakna, serta penggunaan gambar atau suara yang menyesatkan. Prinsip-prinsip ini berlaku untuk komunikasi lisan dan tertulis nonregulasi, seperti materi pemasaran dan pelaporan sukarela, yang berbeda dari informasi regulasi yang diwajibkan oleh standar pengungkapan tertentu. Informasi regulasi tersebut mencakup prospektus dana atau obligasi, laporan manajemen, dokumen informasi utama dana (KID), dan pernyataan indeks acuan. Komunikasi yang ditujukan kepada investor ritel dapat menggunakan penyajian berlapis, dengan bukti pendukung tambahan yang dapat diakses melalui tautan atau rujukan. Landasan ESMA dalam merumuskan prinsip-prinsip tersebut adalah Laporan Kemajuan tentang Greenwashing dari Otoritas Pengawas Eropa, yang mengakui klaim keberlanjutan yang menyesatkan sebagai masalah perlindungan investor, terlepas dari apakah klaim tersebut secara khusus tercakup dalam perangkat aturan keuangan berkelanjutan Uni Eropa.

Klaim Dampak

Catatan ketiga dalam rangkaian tersebut menyatakan bahwa pelaku pasar memiliki pemahaman yang berbeda-beda tentang dampak positif terhadap lingkungan atau sosial dan menetapkan tingkat ambisi yang berbeda untuk klaim mereka. Karena itu, mereka perlu berkomunikasi secara jelas mengenai intensionalitas, additionalitas, dan keterukuran. Intensionalitas berarti adanya tujuan eksplisit untuk menghasilkan dampak positif, yang tercermin dalam sasaran dampak yang jelas, teori perubahan, target ex ante, atau insentif finansial seperti remunerasi variabel. Teori perubahan memberikan penjelasan tingkat tinggi tentang cara mencapai dampak, termasuk jenis dampak yang dituju dan metrik yang digunakan untuk mengukurnya.

Catatan tersebut membedakan dampak perusahaan penerima investasi—hasil positif bagi lingkungan atau sosial yang dihasilkan oleh perusahaan, proyek, atau aset—dari dampak investor, yaitu hasil dari tindakan investor sendiri yang disebut kontribusi investor. Additionalitas investor adalah sejauh mana hasil positif dapat dikaitkan dengan kontribusi investor karena hasil tersebut tidak akan terjadi tanpa kontribusi itu, atau akan terjadi dalam skala yang lebih kecil. ESMA menyatakan bahwa pembuktian additionalitas investor pada dasarnya sulit dan masih merupakan bidang yang berkembang. Karena itu, teori perubahan menjadi kunci dalam menyampaikan klaim dampak. ESMA juga menyatakan bahwa kegagalan membedakan secara jelas antara dampak perusahaan penerima investasi dan dampak investor dapat mengakibatkan klaim yang menyesatkan. Keterukuran berarti memantau kemajuan menuju sasaran dan menerbitkan hasil yang akurat serta mutakhir. Catatan tersebut membedakan indikator keluaran, seperti dana yang telah dialokasikan, dari indikator hasil, seperti emisi yang berhasil dihindari, dan indikator dampak, seperti peningkatan kualitas tanah.

Dari praktik yang diamati, ESMA menemukan bahwa beberapa produk menyampaikan sasaran dampak yang jelas dan mengikat, serta didukung oleh teori perubahan. Dalam kasus lain, sasarannya terlalu luas, tidak ada, atau tidak mengikat. Sejumlah dana menyajikan metrik tingkat portofolio yang berasal dari perusahaan penerima investasi sebagai bukti dampak pada tingkat investor. Dalam beberapa kasus, aktivitas keterlibatan ESG standar—seperti memberikan suara dalam rapat pemegang saham tentang hal-hal terkait keberlanjutan—disajikan sebagai aktivitas yang menghasilkan dampak tanpa penjelasan apakah aktivitas tersebut menyentuh isu-isu terkait dampak. Untuk obligasi, catatan tersebut mengamati adanya ketidakjelasan mengenai keselarasan dengan strategi penerbit, kegiatan yang dibiayai, atau target yang mungkin tidak material jika dibandingkan dengan operasi inti penerbit. Catatan itu juga menemukan bahwa pelaporan setelah penerbitan tidak selaras dengan komitmen sebelum penerbitan, termasuk tidak adanya laporan alokasi dana.

Larangan bagi dana mencakup menyiratkan bahwa kepemilikan investor atas efek yang tercatat di bursa dengan sendirinya diharapkan menghasilkan dampak, serta menyebut keterlibatan yang dimotivasi oleh dampak tanpa menjelaskan perbedaannya dari keterlibatan ESG standar. Untuk obligasi berbasis penggunaan dana, penerbit harus memastikan bahwa dana hasil penerbitan dialokasikan ke proyek-proyek yang dapat diidentifikasi dengan jelas, dengan kaitan pendanaan yang dapat diverifikasi antara penerbitan obligasi dan proyek yang dibiayai. Untuk obligasi terkait keberlanjutan, penerbit harus menjelaskan ambisi target kinerja keberlanjutannya dan memberikan penjelasan jika target tersebut direvisi. Salah satu contoh praktik buruk menggambarkan sebuah dana iklim yang menyatakan bahwa “setiap euro yang diinvestasikan menghasilkan dunia yang lebih baik”, padahal satu-satunya kriteria pemilihan sahamnya adalah mengecualikan perusahaan dengan emisi tinggi dan mewajibkan separuh kepemilikannya menunjukkan praktik ESG yang baik, sementara satu-satunya metrik dampak yang mengikat adalah jejak karbon. Salah satu contoh praktik baik menggambarkan dana ekuitas bioteknologi yang tercatat di bursa, dengan situs web yang menyatakan secara mencolok: “Investasi dalam dana ini tidak menghasilkan dampak sosial tambahan di luar dampak yang diciptakan oleh perusahaan bioteknologi yang dimilikinya.”

Klaim Transisi Iklim

Catatan keempat menyatakan bahwa klaim transisi iklim pada dasarnya berorientasi ke masa depan. Klaim tersebut biasanya mencakup komitmen terkait kinerja iklim di masa mendatang yang bergantung pada asumsi dan faktor eksternal, seperti kemajuan teknologi, perkembangan kebijakan publik, ketersediaan infrastruktur dan sumber daya, serta kondisi pasar di masa depan. Pada kuartal pertama 2026, sebanyak 413 dana UCITS dan dana investasi alternatif (AIF) menggunakan kata-kata terkait transisi atau transisi dalam nama mereka, seperti “meningkatkan”, “kemajuan”, atau “nol bersih”. Dana-dana tersebut memiliki aset kelolaan sekitar EUR 230 miliar. Dari jumlah itu, 334 merupakan dana UCITS, dibandingkan dengan 220 yang teridentifikasi pada kuartal pertama 2025.

Menurut catatan tersebut, komunikasi yang jelas mencakup tiga unsur: ambisi transisi, termasuk tujuan, target, metrik, serta nilai dasar dan tahun dasar yang digunakan untuk mengukur kemajuan, beserta penjelasan tentang bagaimana ambisi itu berkontribusi terhadap tujuan iklim Uni Eropa atau global melalui skenario berbasis sains yang selaras dengan Perjanjian Paris; strategi penerapan dan rencana aksi, termasuk asumsi dan ketergantungan yang signifikan; serta kemajuan yang dicapai, termasuk proses pemantauan dan penilaian. Catatan itu menambahkan bahwa pengaturan tata kelola dan skema remunerasi yang tepat turut mendukung kredibilitas klaim transisi.

Praktik yang diamati dalam mendukung klaim beragam. Sebagian dana menetapkan ambisinya dalam bentuk pengurangan emisi pada tingkat portofolio, sementara dana lainnya menggunakan kriteria penyusunan portofolio, seperti batas minimum eksposur terhadap perusahaan yang memiliki rencana transisi kredibel. Ada pula dana yang menyatakan ambisinya sebagai kontribusi terhadap dekarbonisasi ekonomi riil. Untuk tolok ukur, klaim transisi umumnya tercermin dalam metodologinya, dan administrator dapat menerapkan penyesuaian sistematis yang mengutamakan perusahaan dengan karakteristik transisi lebih kuat daripada standar minimum yang berlaku bagi Tolok Ukur Iklim UE. Di pasar obligasi, penerbit obligasi berbasis penggunaan dana umumnya mengungkapkan proyek, aset, atau kegiatan yang dibiayai. Sementara itu, klaim obligasi untuk tujuan umum didukung oleh strategi transisi, target iklim, dan rencana transisi penerbit yang lebih luas. ESMA mengamati bahwa dalam beberapa kasus, kaitan antara instrumen pembiayaan dan ambisi transisi yang dinyatakan tidak dijelaskan dengan jelas. Otoritas tersebut juga menemukan bahwa transparansi mengenai kemajuan yang dicapai masih terbatas. Hanya sedikit contoh pelaporan sistematis yang menjelaskan apakah kemajuan tetap sesuai rencana, asumsi yang mendasari kemajuan yang dilaporkan, atau alasan penyimpangan dari jalur transisi yang dinyatakan.

Larangan dalam catatan tersebut mencakup penyajian target dekarbonisasi portofolio dengan cara yang menyiratkan bahwa dekarbonisasi portofolio sama dengan pengurangan emisi di ekonomi riil, serta mengandalkan pemeringkatan ESG, skor, atau penilaian khusus tanpa menjelaskan metodologi yang mendasarinya. Terkait kemajuan, ESMA menyerukan pelaporan berkala terhadap target yang telah disampaikan sebelumnya dengan cara yang mudah ditemukan, komunikasi tepat waktu apabila kemajuan berada di bawah ekspektasi atau target tidak lagi dianggap dapat dicapai, serta tautan aktif ke informasi pendukung. Salah satu contoh praktik buruk menggambarkan sebuah dana transisi yang melaporkan bahwa upayanya masih sesuai rencana untuk mencapai sasaran dekarbonisasi jangka panjang, tetapi tidak memberikan informasi kuantitatif untuk mendukung kesimpulan tersebut.

Kedua catatan menyatakan bahwa penyusunannya bertujuan untuk edukasi dan bahwa catatan tematik lainnya akan menyusul jika dianggap perlu.