Tokenisoidut osakkeet voivat muuttaa pääomamarkkinoita

Blockchain on saattanut löytää ensimmäisen käyttötapansa kryptovaluutassa, mutta se on sen jälkeen laajentunut paljon sen ulkopuolelle.

Varojen tokenisointi on nyt kasvava aihe, kun teknologia, sääntely ja yleisön omaksuminen ovat kypsyneet riittävästi. Tämä pätee rahoitusvarojen, kuten obligaatioihin ja osakkeisiin, sekä todellisiin omaisuuksiin kuten kiinteistöihin tai jopa hiilikrediitteihin ja muihin ESG-omaisuuksiin.

Perinteinen rahoitus perustuu erikoistuneiden välikäsien verkostoon, joista jokainen ylläpitää erillisiä tietokantoja ja suorittaa erityisiä toimintoja, kaikki kytkettyinä monimutkaisten operatiivisten prosessien kautta. Tokenisointi lupaa virtaviivaistaa ja yksinkertaistaa tätä prosessia.

Kuitenkin, kun osakkeiden omistus siirtyy vähitellen perinteisiltä välittäjiltä lohkoketjuihin, syntyy monia poliittisia kysymyksiä.

Keskeinen kysymys on hyötyomistuksen ja siihen liittyvien sijoittajaoikeuksien määrittäminen pseudonyymeissä lohkoketjuverkostoissa ilman käyttäjän yksityisyyden vaarantamista tai hajautettujen sovellusten käyttöä.

Kaksi tutkijaa McMasterin yliopistosta ja Rotman School of Managementista Kanadassa tutkivat mahdollisia ratkaisuja artikkelissa, joka on julkaistu Research Policy -lehdessä¹, otsikolla “Tokenisoidut osakkeet kaupankäyntiin ja pääoman keräämiseen”.

Tokenisoinnin selitys

Mitä tokenisointi on?

Tokenisoinnin idea on siirtää lohkoketjuun omaisuuden omistuksen ja tapahtumien kirjaaminen, olipa kyseessä rahoitus- tai fyysinen omaisuus. Tällä hetkellä tokenisoinnin suosituin muoto keskittyy osakkeiden tokenisointiin, sillä lohkoketjusta tietävä yleisö sijoittaa yleensä myös yritysten osakkeisiin.

Lähde: Webmob Software Solutions

Yksi tärkeä tokenisoinnin etu on, että se tekee omistusrakenteesta paljon joustavamman. Esimerkiksi sitä voidaan käyttää murto-osien omistukseen.

Toinen etu on, että toisin kuin pankki-infrastruktuuri ja rahansiirtojärjestelmät, lohkoketju toimii 24/7 ja lähes välittömästi. Tämä voi tehdä markkinoista paljon likvidimmät. Se voi myös mahdollistaa osakkeiden kaupankäynnin ympäri vuorokauden joka päivä, mikä on ollut keskustelun aiheena, mutta ei koskaan toteutettu tavallisissa osakemarkkinoissa.

“Jopa yksinkertainen osakekauppa vaatii koordinointia välittäjien, kaupankäyntialustojen, säilytyspankkien, selvityslaitosten, omaisuustalletusten, siirtoagenttien ja maksuväylien välillä, ja useita sovitusvaiheita koko prosessin aikana.”

Monin tavoin tokenisointi on sekä jatkuva prosessi että mahdollisuus rakentaa rahoitusinfrastruktuuri alusta alkaen uudelleen, tuoden sen täysin digitaaliseen aikakauteen.

“Lohkoketju voi yhdistää omaisuuden luomisen, palvelun, siirron, kaupankäynnin, pantauksen, lainanoton, lainanannon ja käytännössä kaikki rahoitussopimukset – mukaan lukien monimutkaiset johdannaiset – yhdeksi järjestelmäksi.”

Miten tokenisointi toimii?

Tokenisoinnissa on kolme erillistä polkua:

1. Uusi, täysin uusi omaisuus voidaan liittää suoraan lohkoketjuun.
2. Olemassa oleva rahoitusomaisuus voidaan poistua käytöstä ja korvata uudella lohkoketjupohjaisella omaisuudella.
3. Perinteisen rahoitusjärjestelmän omaisuus voidaan tallettaa omistautuneelle säilyttäjälle, joka luo tokenisoidun vaatimuslausekkeen, joka edustaa kyseistä omaisuutta lohkoketjussa.

Vuoden 2025 “Vuosittaisessa puheenjohtajan kirjeessä sijoittajille” BlackRockin toimitusjohtaja Larry Fink korosti olemassa olevien omaisuuksien tokenisointia voimakkaana keinona edistää “sijoittamisen demokratisaatiota.”

Boston Consulting Group arvioi, että vuoteen 2030 mennessä noin 16 biljoonaa dollaria omaisuutta tokenisoidaan. Tämä voisi siis pian muuttua valtavaksi liiketoiminnaksi ja radikaaliksi muutokseksi rahoitusinfrastruktuureihimme.

Tokenisoinnin ongelmien tunnistaminen

Pitääkö tokenit anonymiteetin?

Useimmat tavalliset osakkeet ovat sijoitussopimuksia, jotka antavat oikeuksia, kuten äänestysosallistuminen osakkeenomistajien kokouksissa ja osinkojen vastaanottaminen, oikeuksia, jotka muodostavat omaisuuden arvon perustan. Tästä syystä lait velvoittavat tavallisten osakkeiden liikkeeseenlaskijoita tiedottamaan osakkeenomistajia tärkeistä kehityksistä ja vuosikokouksista.

Mutta seuraamalla ja mahdollisesti de-anonymisoimalla tokenin haltijoita sääntelyn tai sopimusvelvoitteiden täyttämiseksi, tokenin liikkeeseenlaskijat saattavat tahattomasti kerätä enemmän tietoa sijoittajista kuin on tarpeen.

Tämä voi johtaa siihen, että kolmannet osapuolet pystyvät seuraamaan kaikki tietyn tilin toiminta, mukaan lukien sijoitukset kilpaileviin yrityksiin tai jopa yksityisiin, ei-rahoituksiin toimintoihin.

Vaikka tokenit voidaan varmasti suunnitella niin, että ne pitävät tiedot turvassa, on selvitettävä, miten hallita sekä tapahtumatietojen käsittelyä että osakkeenomistajien normaalien oikeuksien ylläpitoa.

Ovatko tokenit todellinen omistus?

Monet tokenisointiprosessit käyttävät älykkäitä sopimuksia: itsenäisesti suoritettavia tietokoneohjelmia, jotka muodostavat hajautettujen sovellusten perustan.

Usein muodollinen omistus siirtyy sovelluksen älykkääseen sopimukseen, jolloin käyttäjät ovat vain epäsuoria hyötyomistajia.

Tämä herättää kysymyksen vastapuoliriskeistä, erityisesti koska älykkäiden sopimusten ja tokenien liikkeeseenlaskijat eivät ole vakuutettuja eikä niitä säädellä yhtä tiukasti kuin virallisia välittäjiä.

Tämä voi aiheuttaa tarpeettomia riskejä tokenisoitujen osakkeiden ostajille, erityisesti koska he eivät välttämättä edes tiedä olevansa näiden riskien alaisia.

Laittomat transaktiot

Toinen ongelma on, että osakkeiden omistus on tiukasti säännelty, ja se kontrolloi, kuka voi todella ostaa ja myydä osakkeita.

Tällä hetkellä tokenit voidaan vapaasti siirtää mihin tahansa lohkoketjuosoitteeseen, mikä voi johtaa omistukseen luvattomien tahojen, kuten alaikäisten, rikollisten, vihamielisten valtioiden tai poliittisesti altistettujen henkilöiden, toimesta. Tällaisen transaktion anonymiteetti pahentaa ongelmaa entisestään.

Samanaikaisesti liiallinen vaivannäkö sääntöjen noudattamisessa voisi johtaa lähes identtisen infrastruktuurin uudelleenluomiseen, jonka tokenisoinnin on tarkoitus yksinkertaistaa ja lopulta korvata.

Esimerkiksi tarkistajat voisivat käyttää asemaansa väärin, mikä johtaisi kilpailunvastaisiin toimintoihin ja de facto paluuseen erittäin keskitettyyn rakenteeseen.

Tokenisoinnin ongelmien ratkaiseminen

Ensimmäisellä silmäyksellä tokenisointi vaikuttaa erittäin houkuttelevalta, koska se voisi poistaa kömpelön paperityön ja sovitusviiveet.

Tämä puolestaan vapauttaisi immobilisoitunutta pääomaa käytettäväksi tehokkaammin, mahdollisesti edistäen talouskasvua.

Yksi tapa käsitellä anonymiteettihuolia on omaksua whitelist-lähestymistapa, jossa vain etukäteen hyväksytyt osoitteet ja käyttäjät saavat osallistua tokenisointiin. Tämä on selvästi turvallisin vaihtoehto, mutta se aiheuttaa myös merkittävää kitkaa, mikä saattaa hidastaa tokenisoinnin omaksumisnopeutta.

Vaihtoehtona on opt-in-rekisteri, joka kannustaa sijoittajia itse tunnistautumaan saadakseen oikeuksia, kuten osinkoja ja äänestystä, samalla kun tokenit pysyvät täysin käyttökelpoisina hajautetuissa sovelluksissa.

Lopuksi, toinen vaihtoehto on hajautetut noudattamisverkostot, kuten Labyrinth Protocol, jossa käyttäjän läpikäydyn KYC-prosessin jälkeen hän voi suorittaa mitä tahansa toimintaa täydessä yksityisyydessä.

Tokenin omistamiseen liittyviä riskejä koskien artikkelin tekijät suosittelevat joukkoa parhaita käytäntöjä:

• Tokenirekisteri: liikkeeseenlaskijoiden tulisi rekisteröidä tokenin nimi, osoite, määrä, päivämäärä ja muut tokenien ominaisuudet, jotka he liikkeelle laskevat.
• Taustalla olevien tokenien määrä tulisi rekisteröidä, lunastusprosessi kuvata, ja sääntelijöiden tulisi luoda valvontakehys.
• Liikkeeseenlaskijoiden tulisi luoda prosessi, joka määrittelee, miten he helpottavat suhteita tokenhaltijoihinsa maksujen (osinkojen tai kupongien), äänestysten, osakkeiden jakautumisten ja yritystoimien osalta.

Laittomien osakkeiden hankintojen ratkaiseminen alaikäisten, rikollisten tai rajoitettujen/sanktioitujen tahojen toimesta on vaikeampaa. Hajautettujen lohkoketjuverkkojen luonne tarkoittaa, että ei ole maantieteellisiä tai lainkäyttöalueellisia rajoituksia siitä, mistä sovellukset lähtevät tai toimivat, eikä siitä, mistä käyttäjät toimivat.

Joten, vaikka tokenisoinnin suurimmat muodot voisivat ottaa käyttöön ylimääräisiä KYC (Know Your Customer) -vaiheita tämän ongelman välttämiseksi, nykyisessä lohkoketjuparadigmassa voidaan tehdä vain vähän estääkseen osakkeiden tokenisointisovelluksia, jotka eivät välitä tästä ongelmasta.

“Tulevaisuutta ajatellen tokenisoinnin täyden potentiaalin toteuttaminen vaatii jatkuvaa innovaatiota ja yhteistyötä useiden alojen, kuten rahoituksen, oikeustieteen ja teknologian, välillä.”

Osakkeiden tokenisoinnin tulevaisuus

Tähän mennessä lohkoketjun mahdollisuus on ollut joko perinteisten rahoituslaitosten omaksua lohkoketju tai näiden laitosten osittainen korvaaminen uusilla lohkoketjupohjaisilla protokollilla.

On todennäköistä, että lopputilanteena on hieman molempia, erityisesti osakkeiden tokenisoinnin osalta.

Toisaalta sillä on potentiaalia demokratisoida sijoittamista ja uudistaa infrastruktuuria, kirjaamalla osakkeiden transaktiot ja omistuksen.

Toisaalta, toisin kuin stablecoinit, osakkeet antavat erityisiä oikeuksia, kuten äänioikeuden ja osingot, ja ne tarvitsevat tiukempaa sääntelyä. Siksi tarvittavat turvatoimet ja suojarakenteet saattavat tehdä tokenisoiduista osakkeista ei merkittävästi erilaisia kuin nykyinen välitys- ja pankkipohjainen järjestelmä.

Älykäs sääntelyvalvonta, teknologian ja protokollien innovaatiot sekä selkeämmät edut sijoittajille määrittelevät lopulta osakkeiden tokenisointiteknologian lopullisen menestyksen ja vaikutuksen.

Viitattu tutkimus

^{1. Malinova, K., & Park, A. (2026). Tokenisoidut osakkeet kaupankäyntiin ja pääoman keräämiseen. Research Policy, Artikkeli 105497. https://doi.org/10.1016/j.respol.2026.105497}