STM-raportti ennustaa biljoonien dollarin arvosta siirtyvän ketjulle

Tokenisaatiotrendi jatkaa kiihtymistään kryptovaluuttamarkkinalla, kun kryptohinnat nauttivat noususuunnasta. Security Token Market (STM) totesi viimeisimmässä raportissaan, että ICO:iden ja NFT:iden jälkeen markkinat näkevät nyt paljon laajemman sovelluksen ja mahdollisuuden lohkoketjuteknologialle muodossa “todellisten omaisuuserien tokenisointi.”

“Olemme varmemmin kuin koskaan, että ajan myötä biljoonien dollarin arvosta omaisuuksia siirtyy ketjulle,” raportti sanoi.

Tämä nouseva trendi on houkutellut kiinnostusta perinteisen rahoituksen (TradFi) suurilta toimijoilta. Tämän kuukauden alussa HSBC Holdings lanseerasi alustan, jonka avulla tokenisoidaan fyysisen kullan omistajuus, joka on säilytetty Lontoon holvissa, kun taas UBS Asset Management käynnisti pilottiprojektin tokenisoidusta rahamarkkinarahastosta Ethereumissa. Äskettäin Citi esitteli Token Services -palvelun tokenisoidakseen asiakkaiden talletuksia, jotta ne voidaan lähettää välittömästi minne tahansa maailmassa.

Sitten on pankkijätti JPMorganin lohkoketjuhaara Onyx, joka hyödyntää Avalanche-aliverkkoa proof-of-concept -projektissa Apollo Globalin ja Singaporen rahaviranomaisen Project Guardianin kanssa, jotta “portfoliopäällikkö voi hallita suurta määrää diskretionaarisia salkkuja, jotka koostuvat tokenisoiduista omaisuuseristä useilla lohkoketjuilla.”

Viimeisimpänä pankki tarjosi enemmän ohjelmoitavuutta institutionaalisille asiakkailleen maksupalveluissaan lohkoketjupohjaisilla tileillä JPM Coin -järjestelmän avulla. Se on myös tutkinut ketjussa toimivia digitaalisia lompakoita, joiden avulla käyttäjät voivat tallentaa ja hallita digitaalista identiteettiä alustallaan.

Juuri tällä viikolla Standard Chartered (STD.DE ) Bankin sijoitus- ja innovaatiotoiminto SC Ventures lanseerasi tokenisaatioalustan nimeltä Libeara, jonka tavoitteena on mahdollistaa rahastonhoitajille ja hallituksille todellisten omaisuuserien (RWA) siirtäminen ketjuun tai “säänneltyjen arvopaperitokenien” liittäminen. “Tokenisaatio tekee useista omaisuusluokista laajemmin saatavilla olevia,” sanoo Alex Manson, SC Venturesin johtaja, puhuessaan viimeisimmästä askeleestaan sen jälkeen, kun on otettu käyttöön institutionaalitasoinen säilytys ja digitaalisten omaisuuserien vaihto.

Suuren instituutioiden lisäksi RWA:iden tokenisointi lohkoketjuteknologian avulla on saanut suosiota myös hallitusten keskuudessa. Filippiinien valtiovarainministeriö hyppäsi mukaan toimintaan ja ilmoitti, että se tarjoaa ensimmäistä kertaa 10 miljardia pesoa (179 miljoonaa dollaria) yksi‑vuotisia tokenisoituja valtionobligaatioita institutionaalisille ostajille. Obligaatioita liikkeelle laskevat Land Bank of the Philippines ja valtion omistama Development Bank of the Philippines.

Tänä vuonna Hongkongkin liikkeelle laski 100 miljoonaa dollaria tokenisoituja vihreitä obligaatioita Green Bond -ohjelmansa alla. Singapore on toinen aasialainen maa, joka käynnistää sarjan pilotteja RWA:iden tokenisoimiseksi.

Singaporen keskuspankki, MAS, on itse asiassa merkittävä toimija tällä alalla, ja se keskittyy tokenisaation käyttötapausten testaamiseen. Testit tarkastelevat ulkomaanvaluutan maksuja, monivaluuttakselauksia ja -selvityksiä, kahdenvälisiä digitaalisen omaisuuden kauppoja, rahastonhallintaa ja automatisoitua salkun tasapainottamista. MAS tutkii lisäksi digitaalista infrastruktuuria nimeltä Global Layer One (GL1) tokenisoitujen omaisuuserien ja sovellusten isännöintiin, jotta mahdollistetaan rajat ylittävät transaktiot ja tokenisoitujen omaisuuserien kaupankäynti globaalien likviditeettialtaiden välillä.

Tätä taustaa vasten STM totesi raportissaan, että vaikka arvopaperien tokenisointi on vihdoin noussut keskustelun keskiöön, kun yhä useammat liikkeeseenlaskijat siirtävät omaisuutensa ketjuun, instituutiot rakentavat omia sovelluksiaan operatiivisen tehokkuuden parantamiseksi, ja massat alkavat oppia tästä uskomattomasta käyttötapauksesta, on vielä paljon tehtävää ennen kuin tokenisoidut arvopaperit tulevat valtavirtaan. Yksi asia on kuitenkin selvä: se tapahtuu, ja näemme enemmän konkreettisia tuloksia kuin tähän mennessä.

Tokenisaation lupauksen purkaminen

Korostaen TokenizeThis-konferenssissa lokakuussa käytyjä keskusteluja, jotka kokoivat alan toimijat ympäri maailmaa, STM-raportti käsitteli likviditeettiprobleemaa, joka on yksi tokenisaation lupauksista, mutta ei ole vielä saavuttanut täyttä potentiaaliaan.

Yleinen teema, jonka alan toimijoilta on löytynyt, on yhteistyön ja yhteentoimivuuden tärkeys kilpailun sijaan. Tämä koskee yksityisiä vs. julkisia lohkoketjuja, konsortioita kuten Regulated Liability Network (RLN) ja Canton-verkostoja, moniketju- ja monialusta-tokenien liikkeeseenlaskua tai jopa tilausten täyttämistä välittäjien välillä, kuten OTC Markets Groupin OTC Link ATS:n kautta.

Tämä yhteentoimivuuskeskustelu ei rajoitu pelkästään välittäjiin ja ATS:iin, vaan koskee laajaa alaa, kuten Hyperledger Foundationin Daniela Barbosa totesi:

Se on uuden rahoitusinfrastruktuurin putkisto.

Samoin Polygonin Colin Butler totesi:

Et voi saada hajanaista likviditeettiä, kun kohdistat 8 miljardia käyttäjää.

Toinen tekijä likviditeettiprobleeman ratkaisemiseksi on korkean laadun ja volatiliteetin omaavien taustakohteiden tarve, raportti totesi.

STM:n “Future of the Market” -paneelissa Tal Elayshiv, SPiCE VC:n Managing Partner, mainitsi, että jotkut omaisuusluokat, kuten riskipääoma ja kiinteistöt, eivät ole tarkoitettu laajamittaiseen kaupankäyntiin. Jotta näemme enemmän aktiivisuutta, meidän on tarkasteltava omaisuuksia, jotka ovat alttiimpia vaihtumaan.

Likviditeetin lisäksi tokenisointi tunnetaan myös operatiivisten tehokkuuksien tuomisesta. Nykyisin jokainen transaktio sisältää lukuisia vaiheita, jotka usein ovat tarpeen liikkeeseenlaskijan, sijoittajan ja ekosysteemin luottamuksen suojaamiseksi, ja monet näistä voidaan virtaviivaistaa operatiivisten tehokkuuksien sekä datan läpinäkyvyyden ja helpon saatavuuden avulla lohkoketjuteknologian kautta. Tämä puolestaan mahdollistaa nopeammat transaktiot, vähentää markkinariskejä pitkien selvitysaikojen vuoksi ja säästää kustannuksia liikkeeseenlaskijoille, palveluntarjoajille ja loppusijoittajille.

Mitä tulee pääoman keräämiseen tokenisaation avulla, jonka liikkeeseenlaskijat voivat yhdistää automaattiseen sijoittajapohjaan, vaikka se ei olekaan lähelläkään odotettua tasoa, STM:n raportti huomauttaa, että sijoittajat ovat viime aikoina paljon valikoivampia. STA-tiimi tunnisti kolme pääasiallista kohdeyleisöä: perhetoimistot/enkeli‑sijoittajat, vähittäis“kansan” ja instituutiot, sekä keskeisiä kohdeyleisön ominaisuuksia, kuten riskiprofiili, keskimääräinen tarkistusmäärä ja sijoituslähestymistapa, jotka auttavat luomaan sijoittajapersoonan.

Vaikka joukkorahoituksessa on havaittu nousua, sijoittajakokemus on keskeinen huomioon otettava seikka. Raportti totesi, että digitaalisten omaisuuslompakoiden luominen on erityisesti ollut este pääoman keräämisessä. Tämä johtuu siitä, että tokenisoituun joukkorahoitukseen liittyvät pienemmät minimisummat saavat sijoittajat etsimään kitkatonta prosessia osallistumiseen, sillä heidän aiempi sijoituskokemuksensa voi olla esimerkiksi Robinhoodin kaltaista.

Sillä välin institutionaalisella puolella perinteiset jakelukanavat ovat edelleen käytössä, erityisesti kun sijoitusten minimimäärät ja sijoittajien kypsyystasot vaihtelevat tarjonnan mukaan.

Yksittäisten sijoittajien tukemisessa liikkeeseenlaskijat voivat harkita tokenisoitujen arvopapereiden integroimista itsenäisiin RIA:ihin, välitystileihin ja vastaaviin, raportti totesi. Tämä poistaa tarpeen, että sijoittajien täytyy tietää lohkoketjun läsnäolosta taustalla, ja sen sijaan kannustaa heitä hyödyntämään sen etuja, kuten lopullista läpikulun säästöä, välitöntä transaktion toteutusta ja salkunhallinnan tarkkuutta, raportti lisäsi.

Instituutioiden kiinnostus tokenisoituihin valtionobligaatioihin & rahamarkkinarahastoihin

Vaikka tokenisaatio jatkaa suosiotaan, tokenisoidut valtionobligaatio ja rahamarkkinarahastot ovat herättäneet institutionaalisen tason huomion.

Viime kuussa JP Morgan otti merkittävän askeleen kohti tätä muuntamalla rahamarkkinarahaston osuudet tokeniksi toteuttaakseen OTC-johdannaiskaupan BlackRockin ja Barclaysin välillä. Tämä siirto oli lähes välittömästi ja edusti ensimmäistä kertaa osapuolten välillä, jossa MMF‑osuutta käytetään vakuutena kahdenvälisissä johdannaisvastapuolissa.

Viimeisimmässä raportissaan ‘The Future of Wealth Management’, JPM myös kuvitteli mittakaavassa räätälöityjä sijoitussalkkuja sekä erittäin tehokkaita perinteisten ja vaihtoehtoisten sijoitusten salkkuja, jotka on mahdollistettu tokenisaation avulla.

Credit Agricole (XCA.DE ):n omistaman Amundin italialainen haara, joka on yksi Euroopan kolmen suurimman varainhoitajan joukossa, hallinnoiden 2,1 biljoonaa dollaria, aikoo myös tokenisoida eurovaluutassa nimettyjä rahamarkkinarahastoja.

“Rahasto, jonka voin pitää lompakossani, täysin vaihdettavissa, jota en voi vain lunastaa vaan myös siirtää tai käyttää maksuvälineenä tai vakuutena.”

– selitti Gabriele Tavazzani, Amundi Italyn toimitusjohtaja, tapahtumassa.

Tämä kasvava kiinnostus johtuu valtion velkakirjojen tuottojen dramaattisesta noususta, lähes 0 %:sta vuoden 2021 lopussa yli 5 %:iin nykyään. Tämä on saanut yritykset kuten Franklin Templeton liikkeelle lisää valtion arvopapereita lohkoketjussa. Varainhoitaja on tokenoinut lähes 300 miljoonaa dollaria Yhdysvaltain rahamarkkinarahastoja.

Tämä on järkevää, kun otetaan huomioon, että perinteiset instituutiot etsivät jatkuvasti asioita kuten välitöntä selvitystä, 24/7 kaupankäyntiä, alhaisempia kustannuksia ja likvidien omaisuuserien muuntamista likvideiksi instrumenteiksi.

21.co:n mukaan tokenisoitujen valtionobligaatioiden markkina-arvo on jo noussut lähes kuusinkertaiseksi tänä vuonna, hypäten 104 miljoonasta dollaria tammikuun alusta 675 miljoonaan dollariin.

Raportissaan STM mainitsi toisen syyn, miksi markkinat ovat niin kiinnostuneita tokenisoimaan jo likvidin omaisuusluokan; liikkeeseenlaskijat tarvitsivat tuotteen, jonka he voivat esittää sääntelyviranomaiselle helposti ymmärrettävänä. Nämä valtionobligaatio ovat helppoja ymmärtää, niillä on alhainen volatiliteetti, ja ne tulevat Yhdysvaltain hallituksen täyden luottamuksen ja uskottavuuden kanssa, raportti lisäsi.

Lisäksi kryptoyleisölle, erityisesti eri taloudellisissa ympäristöissä oleville, tuoton tuottavan ketjussa olevan omaisuuden omistaminen pelkkien stablecoinien sijaan tarkoittaa, että heidän rahansa työskentelevät heidän puolestaan.

Kun tarkastellaan mahdollisuuksia tokenisaatioalalla, valtionobligaatioiden lisäksi kiinteistöt tarjoavat paljon potentiaalia. Kiinteistöt ovat yksi maailman suurimmista omaisuusluokista, arviolta 228 biljoonaa dollaria. Kuitenkin vain 3 % maailman väestöstä on sijoittanut niihin, koska kiinteistösijoittaminen on erittäin likviditeetiltään heikkoa ja vaatii merkittävää alkupääomaa.

“Mahdollisuus on kiinteistöpalveluntarjoajilla päästä mukaan lohkoketjuteknologiaan ja tulla alansa edelläkävijöiksi,” STM‑raportti totesi, huomaten, että sijoittajille tokenisaatio avaa sijoitusmahdollisuuksia useammalle ihmiselle alhaisempien sijoitusminimien ja pääsyn maailmanlaajuisiin kiinteistöihin, jotka voivat tuottaa paremman tuoton. Samaan aikaan kansainväliset sijoittajat saavat pääsyn Yhdysvaltain kiinteistötokeniin, jolloin heillä on Yhdysvaltain dollarissa nimetty omaisuus inflaation torjumiseksi omassa maassaan.

Näin ollen kiinteistöjen tokenisaatio voi demokratisoida ja lisätä likviditeettiä kiinteistömarkkinoilla osittain omistamisen kautta, jolloin kaikki tasot sijoittajat voivat osallistua. Mutta vaikka tokenisaatio lisää likviditeettiä ja saavutettavuutta sekä madaltaa sisäänpääsyn esteitä, sääntelyn epäselvyys aiheuttaa haasteen paitsi kiinteistöjen ketjulle siirtämisessä myös laajemmassa tokenisaatioalassa.

Maailmanlaajuinen sääntelyn tuki tokenisaatiolle

Sääntelyn osalta, toisin kuin laaja kryptomarkkina, tokenisaatiolla on jonkin verran tukea sääntelijöiltä. Merkittävää on, että lokakuun lopussa maailmanlaajuiset sääntelijät, mukaan lukien MAS, Ison‑Britannian Financial Conduct Authority (FCA), Japanin Financial Services Agency (FSA) ja Sveitsin Financial Market Supervisory Authority (FINMA), perustivat tokenisoitujen omaisuuserien politiikkafoorumin tutkiakseen tokenisoitujen omaisuuserien ja tokenisoitujen rahastojen hyötyjä, sääntelyhaasteita ja kaupallisia käyttötapauksia.

Jopa Yhdysvalloissa, jotka ovat viivytelleet kryptosääntelyn kanssa, viranomaiset suhtautuvat suotuisammin tokenisaatioon. Äskettäin konferenssissa Michael Hsu, toimiva valuutan valvoja (OCC), jonka mukaan kryptot ovat täynnä petoksia, hakkereita ja huijauksia, sanoi:

Tokenisaatio, jos se tehdään oikein, tarjoaa paljon lupausta.

Keskustellessaan nykyisestä sääntely‑ympäristöstä STM‑raportti totesi, että TokenizeThis‑konferenssin paneelistit olivat yksimielisiä siitä, että Yhdysvaltain sääntely ei ole riittävän selkeää digitaalisten omaisuuserien osalta, koska niille ei ole olemassa liittovaltion lakia. Kuitenkin “tokenisoidut arvopaperit toimivat enemmän ohjauksessa, kun ne noudattavat arvopaperilakeja, jättäen muun web3‑ekosysteemin ilman selkeää polkua eteenpäin.”

Vaikka tilanne on tällä hetkellä epäselvä, raportti totesi, että on toivoa, että se paranee tulevan vuoden tai niin aikana, kun käynnissä olevat tapaukset, ehdotetut lakiesitykset ja lopulta tuomioistuimet ja/tai kongressi puuttuvat asiaan.

Lohkoketjujen mieltymysten ja ohjeiden osalta on myös yleinen yhteisymmärrys, että julkiset lohkoketjut ovat suositeltavampia, vaikka sääntelijät saattavat suosia lupa‑ tai yksityislokkoketjuja KYC/AML‑harkintojen vuoksi. Julkisten lohkoketjujen pääargumentti on, että ne parantavat omaisuutta paitsi skaalautuvuuden näkökulmasta myös hyödyllisyyden osalta, olipa kyse vakuudellisista lainoista, likviditeettialtaista tai muista lisätoiminnoista.

Kuitenkin, lupa‑ tai yksityislokkoketjut ovat tarpeen lähtöpisteenä, väitti Jacobo Ochando Ortí, Deloitte:n Tokenisaatiojohtaja, koska sääntelijät tarkastelevat DvP:tä tukkukäytössä olevan CBDC:n kanssa, mikä hänen mukaansa on vaikea varmistaa julkisessa lohkoketjussa. Samaan aikaan ADDX:n Oi‑Yee Choo korosti hiekkalaatikoiden tarvetta, jotta sääntelijät tuntevat olonsa mukavammaksi.

Kun joillakin lainkäyttöalueilla on asetettu ohjeistuksia ja niiden johdannaisia tokenisoituihin omaisuuseriin ja lohkoketjuihin, kun taas toiset eivät omaa tällaisia ohjeita, hiekkalaatikot ja pilotit tarjoavat keskellä oleville joustavuuden tasoa testata ja oppia. Tämä lähestymistapa tulisi toteuttaa maailmanlaajuisesti pyrkimyksenä tehdä tietoon perustuvia päätöksiä siitä, mikä on hyväksyttävää ja mikä ei, samalla edistämällä innovaatiota, raportin mukaan.

DeFi‑näkökulmasta raportti totesi, että tokenisaatiomarkkinan osallistujat uskovat sääntelijöiden keskittyvän KYC/AML‑toimintaan. Tämän vuoksi he pyrkivät luomaan lupa‑tokeneita ja soveltamaan niitä DeFi‑replikaatioon, jotta saadaan melko säännelty tila. Kuitenkin markkinahäiriköintisäännöt, markkinavalvonta ja raportointi ovat joitakin toteuttamisen vaikeita osa‑alueita.

Sääntelijöillä on erilaisia motiiveja sääntörakenteissaan; jotkut asettavat etusijalle sijoittajansuojan, kun taas toiset edistävät kokonaisvaltaista teknologista kehitystä pääomamarkkinoilleen. Siitä huolimatta “on tärkeää pysyä ajan tasalla kehityksestä niiden julkaisun myötä ja ajatella kriittisesti, miten ne on johdettu, niiden vaikutukset liiketoimintaan ja miten niitä voidaan hyödyntää pääomamarkkinoiden muuntamisessa,” raportti totesi.

Lue lisää tokenisaation tulevaisuudesta TokenizeThis Summit 2024 – Huippualan tapahtuma.