Tokenisoitujen T‑laskujen nousu

Viimeisten vuosien aikana makrotaloudellinen tausta on muuttunut dramaattisesti, mikä on saanut sijoittajat kääntymään Yhdysvaltain valtionlaskujen puoleen. Kun todellisten maailmankohteiden (RWA) tokenisointi on noussut merkittäväksi trendiksi, kryptovaluutta siirtyy nyt tokenisoimaan lyhytaikaisia Yhdysvaltain valtion obligaatioita.

Tämän taustan keskellä digitaaliset omaisuusyritykset, protokollan valtiovarannot ja kryptosijoitusrahastot, joilla on usein merkittäviä määriä stablecoineja, etsivät luotettavia sijoituksia. Tokenisoidut valtiovarannot vaikuttavat sopivan tähän, tarjoten suojan inflaatiota vastaan sekä mahdollisuuden ansaita tuottoa. Tämä on linjassa laajemman tokenisointiin kohdistuvan huomion kanssa, erityisesti T‑laskujen tokenisoinnin osalta. Näiden lohkoketjuun perustuvien Yhdysvaltain valtion, obligaatioiden ja rahamarkkinarahastojen tokenien markkina‑arvo on RWA.xyz:n mukaan 684,7 miljoonaa dollaria.

Sijoitusympäristön dynamiikkaa korostavat entisestään markkinoiden muuttuvat tuotot. Tokenisoitujen valtiovarantojen kysyntä on noussut, kun Yhdysvaltain valtion obligaatioiden tuotot ovat ylittäneet hajautetun rahoituksen (DeFi) tuotot. Samaan aikaan DeFi‑tuotot laskivat vuoden 2022 kryptokriisin jälkeen. Perinteisten obligaatioiden tuotot puolestaan nousivat, johtuen Yhdysvaltain keskuspankin toimista.

Tätä kehittyvää maisemaa täydentävät uudet toimijat, jotka julkaisevat lohkoketjuun perustuvia valtiovarantoja, jotka toimivat samankaltaisesti kuin korkean tuoton säästötilit. MakerDAO erottuu joukosta osoittaen vahvaa suuntausta Yhdysvaltain valtionlaskuihin merkittävillä lyhytaikaisiin obligaatioihin tehtävillä sijoituksilla.

Tätä kertomusta täydentäen laajempi rahoitusyhteisö on huomannut asian. Franklin Templeton käsitteli tokenisoinnin merkitystä TokenizeThis‑konferenssissa, jonka isäntänä toimi Security Token Market (STM), lohkoketjuun perustuvien omaisuuserien johtava oracle.

Miksi T‑laskujen tokenisointiin kohdistuu kasvava kiinnostus?

Viimeisimmässä Tokenization Summit -tapahtumassa STM järjesti vaikuttavan paneelin keskustellakseen tokenisoitujen T‑laskujen noususta. Paneelin isäntänä toimi Peter Gaffney, Security Token Advisorsin tutkimusjohtaja, ja siihen osallistui Jerald David, Arcan presidentti; Philipp Pieper, Swarm Marketsin perustaja ja toimitusjohtaja, sekä Sid Powell, Maple Financen toimitusjohtaja ja perustaja, sekä Franklin Templetonin Muir.

Puhuttaessa kasvavasta keskittymisestä valtiovarantoihin, Muir totesi, että se oli “todella vain prototyyppinen valinta”. Hän huomautti, että tähän asti valtiovarantojen tuotot olivat käytännössä nolla. Siksi kaupallista tarkoitusta tällaisen tuotteen tarjoamiselle ei ollut, mutta nykyisessä korkojen nousun ympäristössä “on nyt kaupallista mahdollisuutta tähän liittyen”.

Mutta johtava varainhoitoyritys ei rajoitu pelkästään valtiovarantoihin; sen sijaan se on rakentanut teknologian, jota voidaan käyttää kohdetilaratkaisuna kaikentyyppisille tokenisoituihin yhteissijoituskulkuihin.

Tämä selittää, miksi kun Arca aloitti Yhdysvaltain valtiovarantojen rahaston luomisen, korot eivät olleet nykyisellä tasolla. Ideana oli käyttää valtiovarantoja konseptinä ja luoda uusi pool‑rahasto markkinoille, joilla on alhainen volatiliteetti ja jotka ovat “helposti sulavia” sääntelijöille, sanoi David. Nyt kun korot nousevat, valtiovarantoihin kohdistuu paljon huomiota, ja “kryptopelaajat tässä markkinassa ovat selvästi erittäin kiinnostuneita tuottoa tuottavista omaisuuseristä”, hän lisäsi.

Maple Financelle T‑laskut olivat luonnollinen valinta, koska se on yksinkertainen tuote, jonka kaikki ymmärtävät. Tällä hetkellä yksi mielenkiintoisista sovelluksista on, että kaupankäyntiyritykset käyttävät tuottoa tuottamatonta vakuutta kaupankäynnin vakuuttamiseen ja ovat nyt kiinnostuneita saamaan tokenisoidut T‑laskut hyväksytyiksi vakuudeksi, jotta ne voivat parantaa pääomatehokkuuttaan sidotuilla varoillaan, totesi Powell.

Keskustellessaan käyttäjien sijoituskäyttäytymisestä, Powell antoi näkemyksiä eri sijoittajatyypeistä. Hän totesi, että ne, jotka haluavat säilyttää pääomansa, esimerkiksi rahoituskierroksen saanut startup, ovat suhteellisen passiivisia ja hajauttavat altistuksensa muutamalle eri tarjoajalle. Toisaalta, se ovat kehittyneet sijoittajat, korkean nettovarallisuuden tai tuotto‑rahastot, jotka osallistuvat aktiivisempaan allokointiin odottaessaan parempaa mahdollisuutta, hän lisäsi.

Mitä tokenisointitrendissä on tulossa?

Vuonna 2020 keskuspankit ympäri maailmaa laskivat korkoja torjuakseen COVID‑19:n vaikutuksia, ja Fed lähetti ne käytännössä nollaan. Sitten toukokuussa 2022 Fed hyväksyi 0,25 %:n korkojen korotuksen, ensimmäisen nousun joulukuun 2018 jälkeen, torjuakseen kiihtyvää inflaatiota. 

Siitä lähtien Fed on nostanut viitekoron 525 peruspistettä, ja tällä hetkellä se on 5,25 %–5,5 % välillä, mikä on korkein noin 22 vuoden aikana. Tämä likviditeetin kiristysjakso oli osittain vastuussa viime vuoden kryptomarkkinoiden romahduksesta.

Vaikka korkeat korot aiheuttavat negatiivisia vaikutuksia, tämä uusi ympäristö voi myös johtaa useampiin käyttötapauksiin. Swarm Marketsin Pieperin mukaan, joka on hybridiyritys, joka tokenisoi julkisia osakkeita ja obligaatioita, tämä ympäristö olisi hyödyllinen niille “DeFi‑alustoille, jotka voivat ottaa todellisten T‑laskujen ytimen ja rakentaa siitä johdannaisproductteja”, eikä se rajoitu vain institutionaalisten säilyttäjien puolelle. 

“Meidän täytyy tietysti mennä yksityiskohtiin varmistaaksemme, että se on todella maksukyvyttömyydeltä suojattu”, jotta ihmiset voivat luottaa siihen, että kyseinen omaisuus on siellä, kuten se on kuvattu, lisäsi Pieper.

Samalla tämä korostaa sääntelyn merkitystä, kun Arcan David huomauttaa, että työskennellessä T‑laskujen kanssa käsitellään rahastojen kirjanpitoa, jakelijaa ja kaikkia elementtejä, jotka tarkistavat reaaliaikaisesti, että todellisesti väittelemäsi omaisuudet ovat säilytettävänä säilyttäjän hallussa, ja ne ovat siellä täydessä läpinäkyvyydessä.

Lisäksi sääntelyn näkökulmasta Franklin Templetonin Muir totesi, että tämä tulee olemaan todellinen este tokenisointialalle, jonka on voitettava tulevina vuosina.

Uusien ominaisuuksien ja kyvykkyyksien osalta on “tietynlainen käsite kehittymässä täällä, jossa vanhaan, melko vanhaan sijoitusvälineen rakenteeseen, nimeltään 40 Act Fund, ainakin Yhdysvalloissa, puhalletaan uutta elämää”, sanoi Muir lisäten; vaikka jotkut näistä ominaisuuksista ovat täysin uusia eikä niitä ole aiemmin nähty, jotkut niistä ovat vain paljon, paljon nopeampia ja tarkempia versioita menneistä.

Muir havainnollisti, että siirto‑ominaisuudessa kaksi valtuutettua 40 Act‑rahaston haltijaa voivat siirtää osakkeita keskenään. Perinteisessä ympäristössä prosessi on kuitenkin melko kömpelö ja aikaa vievä.

Nyt lohkoketjuteknologian avulla meillä on sama kyky, mutta se on paljon nopeampi, viive pienempi ja kustannukset huomattavasti alhaisemmat. Vaikka teknisesti sen ottaminen käyttöön on melko yksinkertaista, “sääntelyympäristö on todellinen haaste tässä, koska niiden tekemät harkinnat, havaitut uhat ja riskit poikkeavat merkittävästi”, sanoi Muir.

“Kun otat saman toiminnallisuuden ja teet siitä paljon nopeamman, paljon nopeamman ja paljon helpomman, se on todella ylämäen taistelu seuraavan vuoden tai 3 vuoden aikavälillä”, hän lisäsi.

Ylitettävät esteet

Sääntelyn näkökulmasta kryptovaluuttateollisuus on kokonaisuudessaan kohdannut lisääntynyttä tarkastelua, kun hallitukset ympäri maailmaa pyrkivät nopeasti luomaan kehyksen ja tuomaan sen omiin sääntelyalueisiinsa. Mutta yhtenäisyyttä ei ole.

Esimerkiksi Euroopassa MiCA esitteli kattavan oikeudellisen kehyksen, jonka tarkoituksena on yhdenmukaistaa kryptovarantoihin liittyvien palveluiden sääntelyvaatimuksia koko alueella, kun taas Yhdysvaltain sääntelijät ovat koventaneet toimia kryptovarantoja ja pörssejä vastaan.

Siksi tokenisoinnin osalta Muir uskoo, että näemme edelleen sääntelyyhteisön FOMO:n, jossa jotkut toimivaltiot ja niiden sääntelijät ovat halukkaampia sallimaan kokeilua ja tuotteiden laajaa käyttöönottoa talouksissaan, mahdollistaen paremman kyvykkyyden sijoittajille. Toisaalta on sääntelijöitä, jotka ovat vastahakoisia omaksumaan, ja “tähän asiaan viivytteleviin sääntelijöihin kohdistuu poliittista painetta”.

Muirin mukaan tällä hetkellä sääntelijöiden välillä on valtava epätasaisuus maailmanlaajuisesti halukkuudessa mahdollistaa nämä kyvyt ja tämä uusi rahoituspalveluiden alusta sekä niiden ymmärryksessä siitä, miten nämä asiat toimivat mekaanisesti.

“Mielestäni olemme vielä matkan puolivälissä, emme ole lähelläkään lopputilaa, jossa globaalien sääntelijöiden välillä olisi yhteinen ymmärrys siitä, miten nämä asiat todella toimivat, puhumattakaan yhteisestä halukkuudesta sallia niiden toiminta”, hän lisäsi.

Vaikka Pieper uskoo, että ala tarvitsee ajatella enemmän alueellisesti valuuttarajoitteiden vuoksi, Powell on optimistinen, että näemme paljon enemmän “rajojen yli tapahtuvia repo‑transaktioita, kun näitä tokenisoituja matalariskisiä tai alhaisemman riskin instrumentteja on saatavilla”.

Vaikka paikalliset kryptovetoiset toimijat ovat tällä hetkellä näiden tuotteiden käyttäjiä, Muir sanoo, että kun jakeluyhteisö ymmärtää välikäsien poistamisen tuomat tehokkuusetuja ja sääntelijät saavat jakaa niitä kolmansien osapuolten kautta — mikä on normi kylmässä sijoituksessa ja julkisissa välineissä — se avaa merkittävän mahdollisuuden.

Mutta toistaiseksi Yhdysvalloissa ei ole riittävää sääntelyselvyyttä siitä, mitä tarkalleen ottaen lisensointia tarvitaan teknologiapaperien kolmannen osapuolen jakeluun. “Se on kuitenkin saavutettavissa”, Muir sanoi, sillä voidaan melko yksinkertaisesti osoittaa, että tämä on luotettavampi ja turvallisempi ympäristö, jossa on parempaa tietoa kuin yksittäisissä eri yritysten hallinnoimissa tietokannoissa, jotka täytyy sovittaa yhteen ja synkronoida toistensa kanssa säännöllisesti.

Tällä hetkellä sääntelijät ottavat varovaisia askeleita mahdollistaakseen julkisen lohkoketjun tuoman kyvyn, jotta he voivat täysin ymmärtää järjestelmäriskit ja todelliset vaikutukset näistä tuotteista ennen kuin ne muodostuvat merkittäväksi osaksi globaalia taloutta, selitti Muir Tokenization Summit -tapahtumassa, joka palvelee sekä vähittäis‑ että institutionaalista yleisöä.

Se on monikymmentävuotinen matka

Vaikka sääntely on selvästi este, jonka ala joutuu voittamaan, on olemassa myös muita keskeisiä infrastruktuurikomponentteja, jotka puuttuvat. Davidin mukaan tällä hetkellä on puute standardeista, joita tulisi noudattaa.

Powellin mielestä tarvitsemme laajalle levinneet sisään‑ ja ulostulot sekä stabiloiden määrän, jonka tulisi olla noin 10‑kertainen. Powellin kanssa samaa mieltä ollen Muir uskoo myös, että se on selvästi haaste, jonka kohtaamme juuri nyt: riippuvuus olemassa olevasta pankkijärjestelmästä, mikä tekee tilauksista tai lunastuksista uskomattoman hitaita ja kivuliaita. Mutta se on “kivun aihe, jonka meidän on kestettävä, kunnes tapahtuu kriittinen määrä toimintoja natiivisti lohkoketjuissa, eikä sinun tarvitse kulkea edestakaisin pankkijärjestelmän kautta”.

Lopuksi Muir sanoi: “Olemme koko matkan alkupuolella” kyvykkyyden näkökulmasta. Mitä tulee sääntelyelinten yhtenäisyyteen maailmanlaajuisesti, se ei tapahdu ennen kuin meillä on kriittinen määrä olemassa olevia instrumentteja ja tuotteita, jotka käyttävät lohkoketjuteknologiaa.

“Uskon, että se on parhaimmillaan monikymmentävuotinen matka. Tulet näkemään paljon inertiaa siellä. Kuten aiemmin sanoin, tulee jonkinlainen “hockey stick”‑käännekohta tai inflektio, kun on selvästi ilmeistä, että tietyt kyvyt ja ominaisuudet ovat triviaalisti toteutettavissa näillä teknologioilla, ja ne ovat valtavan nopeampia ja lopulta paljon halvempia mittakaavassa. En tiedä tarkalleen, milloin se tapahtuu, mutta se ei tule tapahtumaan seuraavien parin vuoden aikana”, Muir sanoi.