STA:n “Security Token” -raportti paljastaa vuoden 2023 instituutioiden tokenisoinnin vuodeksi

Brutaalisen vuoden 2022 jälkeen, jolloin miljardeja dollareita pyyhkäistiin pois digitaalisen omaisuuden markkinoilta ja useat merkittävät kryptoyritykset kaatuivat, vuosi 2023 osoittautuu elpymisen vuodeksi. 

Tänä vuonna pääomamarkkinoiden toimijat, jotka vaihtelevat tuote-emiäistä kaupallisiin pankkeihin, indeksin tarjoajiin ja perinteisiin siirtoagentteihin, lähes kaikki tutkivat tulevaisuuteen suuntautuvaa digitaalista ekosysteemiä, totesi Security Token Advisors viimeisimmässä raportissaan “State of Security Tokens 2023.” Security Token Advisors (STA), joka on johtava konsultointi- ja tutkimusyritys, auttaa emiäitä, sijoittajia ja hallinnoijia turvallisten tokenien tarjouksissa.

“Olemme jo nähneet pankkeja mukana ensisijaisissa digitaalisten joukkovelkakirjojen liikkeissä sekä yksityisillä että julkisilla lohkoketjuilla… mutta se oli vain jäävuoren huippu,” raportti totesi. 

Peter Gaffneyn, Security Token Advisors (STA) -tutkimusjohtajan, kirjoittama raportti huomautti merkittävästä trendistä, joka alkoi viime vuoden lopulla: investointipankit jatkoivat aktiivisimpina digitaalisten joukkovelkakirjojen liikkeissä tokenisoinnissa. Tämä trendi on jatkunut tänä vuonna, kun esimerkiksi Goldman Sachs (GS ), UBS, HSBC ja muut ovat lanseeranneet useita tarjouksia. 

Tämä trendi saa lisää vauhtia, kun viime aikoina rahoitusjätti JPMorgan Chase ilmoitti olevansa kehittyneessä vaiheessa lohkoketjuun perustuvan digitaalisen talletustokenin kehittämisessä rajat ylittäviä transaktioita varten. Hanke odottaa kuitenkin tällä hetkellä Yhdysvaltain sääntelijöiden vihreää valoa.

Mutta huolimatta digitaalisen omaisuuden markkinoiden jatkuvista epävarmuuksista, instituutiot kuten JPMorgan ovat työskennelleet lohkoketjuteknologian etujen hyödyntämiseksi, erityisesti mahdollistamalla välittömät maksut instituuttitilien välillä. JPMorgan on erityisesti työskennellyt tämän vision parissa vuodesta 2019, ja koko tämän ajan se on pysynyt lujasti suunnitelmassaan “tokenisoida” perinteisiä rahoitusomaisuuksia, joita se pitää “kärkipelinä”.

Pankki on itse asiassa käsitellyt yli 700 miljardia dollaria lyhytaikaisissa lainatransaktioissa käyttäen Onyx-digitaaliset omaisuus -alustaansa, joka on sallittu versio Ethereum-lohkoketjusta, jossa asiakkaat voivat käydä kauppaa tokeneilla, jotka merkitsevät omistusoikeuksia Yhdysvaltain valtion velkakirjoihin. Onyx-pohjaista repo-palvelua käyttävät muun muassa Goldman Sachs (GS), BNP Paribas (BNP.DE ), DBS Bank ja monet muut pankit ja välittäjät.

Kuten Tyrone Labbone, Onyx-ohjelman johtaja, on maininnut, yksityismarkkinat — yksityinen luotto, yksityinen pääoma ja yksityinen kiinteistö — ovat noin kaksinkertaiset julkisiin markkinoihin verrattuna, mutta moninkertaisesti vähemmän likvidejä, mikä luo “valtavan epätasapainon”.

Tässä kohtaa tokenisointi tarjoaa rahoituksen demokratisoimisen edun ja tuo laajempia sijoitusmahdollisuuksia yleisölle “murtamalla” sijoituksia globaaleihin mahdollisuuksiin. Ennustettu arvo todellisista omaisuuksista, joiden odotetaan tokenisoituvan, on 16 biljoonaa dollaria tämän vuosikymmenen loppuun mennessä, merkittävä kasvu pelkästä 300 miljardista dollarista vuonna 2022. 3 miljardia dollaria omaisuutta on jo tokenisoitu, kuten ketjussa tapahtuva analytiikka osoittaa.

Äskettäisessä haastattelussa Lobban sanoi, että lohkoketjuteknologian käyttäminen transaktioiden käsittelyyn ei ainoastaan säästä kustannuksia, vaan lisää myös uusia hyötyjä. “Yhtäkkiä voit käyttää omaisuuttasi tavalla, jota et voinut aikaisemmin,” hän sanoi.  

Lobban puhui siitä, miten varainhoitoyritys BlackRock (BLK ) “aikeilee tokenisoimaan rahamarkkinarahastojen osuuksia” ja “tarjota hyötyä sijoittajilleen, jotka itse asiassa etsivät mahdollisuutta pantata nämä osuudet vakuudeksi.” Valitsemalla käteisen saannin sen sijaan, että lunastaisivat rahaston, sijoittajat voivat käyttää sen vakuutena ja pysyä sijoitettuna, käyttäen “näitä osuuksia tavalla, jota he eivät aiemmin voineet”.

Omaisuuden tokenisointi: Kasvava trendi 

Omaisuuden tokenisointi, jota nykyään kutsutaan yleisesti Real-World Asset (RWA) -termillä, on levinnyt paljon laajemmalle käyttöalueelle kuin pelkästään murtosijoitustuotteet. Tänään kaikki yksittäisistä yksityisomaisuuksista osake- ja velkasalkkuihin, ETF-tuotteisiin ja jopa rahaan itseensä tokenisoituu, jonka lopullinen tavoite on hajautetun rahoituksen (DeFi) vuorovaikutus. 

Tämä omaisuuden tokenisoinnin trendi on kasvanut merkittävästi viime vuosina. Se on laajennettu lohkoketjuteknologian käyttötapa, joka mahdollistaa digitaalisten omaisuuksien oston, myynnin ja vaihdon hajautetussa kirjanpidossa. Omaisuuden tokenisointi on prosessi, jossa liikkeeseen lasketaan turvatokeneita, jotka edustavat todellisia digitaalisia vaihdettavia omaisuuksia. Lohkoketjun käyttö takaa, että kun ostat omaisuutta edustavia tokeneita, mikään yksittäinen viranomainen ei voi muuttaa omistusoikeuttasi.

Real-world-omaisuuksien tokenisoinnin idea on luoda virtuaalinen sijoitusväline lohkoketjussa, joka on sidottu konkreettisiin asioihin kuten kiinteistöihin, taiteeseen ja jalometalleihin. Reaalimaailman kohteiden omistuksen pitäminen ketjussa alentaa kustannuksia poistamalla välikädet ja mahdollistaa nopean, tehokkaan, 24/7 kaupankäynnin. Lisäksi tämä läpinäkyvä prosessi lisää luottamusta ja vastuullisuutta osapuolten välillä ja madaltaa sisäänpääsyn kynnystä, luoden enemmän likviditeettiä. Hyödyntämällä lohkoketjuteknologiaa ja älykkäitä sopimuksia tokenisointi edistää entisestään luottamusta ja omaisuuden tehokasta hallintaa.

Perinteiset rahoitusyritykset ovat innostuneita ajatuksesta tokenisoida omaisuuksia, joita ne jo kauppaavat, kuten kultaa, osakkeita, valuuttoja ja raaka-aineita. 

STA:n Q1 2023 -laajennetun raportin mukaan teollisuuden maisema on kehittynyt pitkälle siitä, kun toissijaiset markkinat olivat alle miljardin dollarin arvoisia ja instituutiot vielä panostivat resursseja kryptokauppapöytiin. Nyt, kun useat pankit ja organisaatiot kuten Citi, JP Morgan, Bank of America (BAC ) ja BlackRock osallistuvat suoraan tokenisointiin ja pitävät sitä “lohkoketjuteknologian tärkeimpänä käyttötapana”, instituutiot kamppailevat määritellä tokenisointistrategiansa.

Raportin mukaan puhuen turvatokenien ja listattujen omaisuuksien toissijaisesta markkinatoiminnasta, niitä käydään tällä hetkellä kauppaa välittäjien (BD), vaihtoehtoisten kaupankäyntijärjestelmien (ATS), monipuolisten kaupankäyntialustojen (MTF), digitaalisten arvopapereiden pörssien ja joskus sääntöjen mukaisesti hajautettujen ratkaisujen kautta kansainvälisesti.

Kuitenkin suuri osa kaupankäynnistä tapahtuu yksittäisillä alustoilla, ja suurin osa omaisuuksista on listattu vain yhdelle alustalle. Tämä tarkoittaa, että likviditeetti on rajoitettu kunkin yksittäisen alustan toimintaan, kunnes nämä markkinapaikat ja toimijat tukevat paremmin monilistausta toistensa kanssa.

Kun tarkastellaan toissijaisten markkinoiden lukuja viimeisen kahdentoista kuukauden aikana, päättyen 31. maaliskuuta 2023, käy ilmi, että kiinteistöt kasvoivat 10 % markkina-arvossa ja rekisteröivät pääosin tasaisia kasvua kaupankäyntivolyymissa, mikä viestii “ylös ja oikealle” -trendistä. 

Yksityisten sijoitusrahastojen tokenit myös keräsivät volyymia, vaikkakin hitaasti, ennen kuin ne piikittivät maaliskuussa 2023, kun taas markkina-arvo laski 60 %, mikä viestii myyntipainetta. Sen sijaan Pre-IPO -osaketokenit laskivat merkittävästi volyymissa, jopa 80 %.

Joukkovelkakirjoista yksityiseen pääomaan & julkisesti noteerattuihin rahastoihin

Vuoden alussa instituutiot keskittyivät täysin joukkovelkakirjoihin. Kuitenkin tämä instituutioiden kiinnostus tokenisointialaan on laajentunut paljon joukkovelkakirjojen ulkopuolelle ja siirtynyt julkisesti noteerattujen tuotteiden kenttään sekä yksityismarkkinoille sen jälkeen. Helmikuun ja huhtikuun 2023 välillä rahamarkkina- ja kiinteätuloiset tuottovarat sekä yksityisen pääoman ja yksityisen luoton kehitykset hallitsivat otsikoita STA:n raportin mukaan.

Jos tarkastelemme digitaalisten omaisuuksien epävakaata aluetta, sijoittajat kamppailevat pelottavan haasteen kanssa varmistaa vakaa tuotto. Nyt tokenisoitujen rahamarkkinarahastojen kautta, jotka sijoittavat perinteisen rahoituksen alalla likvideimpiin ja turvallisimpiin omaisuuksiin ja ovat myös luotettavien varainhoitajien tarkassa hallinnassa, sijoittajat saavat pääsyn mahdollisesti korkotuottoisiin mutta turvallisiin vaihtoehtoihin.

Franklin Templeton on merkittävä esimerkki tällä alalla. Vuonna 2021 1,4 biljoonan dollarin omaisuuksia hallinnoiva yhtiö esitteli rahamarkkinarahaston, joka käytti julkista lohkoketjua tapahtumien kirjaamiseen. Sen OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) käy kauppaa Nasdaqissa ja sillä on yli 290 miljoonaa dollaria hallinnoitavaa omaisuutta (AUM). Yritys työskentelee parhaillaan SEC:n kanssa avatakseen “rikkaan ominaisuuksien joukon”, mukaan lukien tehokkuusparannukset ja alhaisemmat maksut. Franklin Templeton odottaa, että tällaisia rahastoja käytetään yhdessä stablecoineiden kanssa tai jopa niiden vaihtoehtona.

Tokenisoitujen rahamarkkinarahastojen yhteenlaskettu markkina-arvo on tällä hetkellä noin 500 miljoonaa dollaria ja se on nelinkertaistunut tänä vuonna. Tällä hetkellä tämä trendi ei ole vielä laajalle levinnyt, mutta se on varmasti alkanut herättää sekä sijoittajien että instituutioiden huomion. Erityisesti Yhdysvaltain valtion velkakirjojen tokenisoitujen versioiden kysyntä on noussut perinteisten rahoitusmarkkinoiden tuottojen kasvaessa.

Yksityisen pääoman tokenisointi, toimiala, joka on kokenut merkittävän kasvun ylittäen 13 biljoonaa dollaria hallinnoitavaa omaisuutta (AUM), herättää myös instituutioiden kiinnostusta. Yksityisen pääoman tokenit, jotka toimivat digitaalisen edustuksena omistukselle yksityisen pääoman sijoituksissa, mahdollistavat murtomaisen omistuksen, parantuneen likviditeetin ja yksinkertaistetun hallinnan. Siksi useimmat rahastonhoitajat uskovat, että vaihtoehtoiset omaisuusluokat, kuten yksityinen pääoma, ovat erittäin todennäköisesti kohteena tokenisoinnille pitkien lukituskausien, rajoitettujen poistumismahdollisuuksien sekä likviditeetin, läpinäkyvyyden ja saavutettavuuden puutteen vuoksi verrattuna perinteisiin omaisuusluokkiin.

Demokratisoimalla pääsyn yksityisen pääoman markkinoille tokenisointi poistaa esteitä vähittäissijoittajille ja luo mahdollisuuksia pienempiin sijoituksiin murtomaisen omistuksen kautta.

Kuitenkin raportin mukaan, vaikka murtomainen pääsy yksityiseen pääomaan laajemmalle sijoittajajoukolle saa jalansijaa ja “vahvistuu”, se ei ole vielä saavuttanut vähittäistason. Se löytääkin jalansijaa akkreditoitujen ja pätevien ostajien puolelta, joissa minimisijoituksia on vähennetty jopa 99 % ja sijoittajien hallintaratkaisut on virtaviivaistettu.

Tässä Hamilton Lane (HLNE ) on eturintamassa, sillä pääomamarkkinayritys on nyt kuudennella globaalilla tokenisoidulla tarjouksellaan. Yritys on ollut erityisen aktiivinen Yhdysvalloissa ja Singaporessa, tarjoten erilaisia yksityisen pääoman tuotteita useiden palveluntarjoajien ja lohkoketjujen kautta.

Kun tarkastellaan yksityisen luoton tokenisointia, STA toteaa, että suurilla vaihtoehtoisilla varainhoitajilla on “äärimmäinen mahdollisuus”. S&P Globalin mukaan kuusi suurinta vaihtoehtoista varainhoitajaa, nimittäin Apollo Asset Management, Ares Management (ARES ), Blackstone, Brookfield Asset Management (BAM ), The Carlyle (CG ) Group ja KKR & Co., jotka työskentelevät yksityisen luoton parissa, kaksinkertaistivat luottoon omistetun hallinnoitavan omaisuuden määrän vuoden 2019 lopusta lähtien, saavuttaen noin 1,4 biljoonaa dollaria.

Velkainstrumentit ovat lopulta tehokkaita sijoituksia ja useimmat salkunhoitajat suosittelevat niitä, vaikka useat sijoitusesteet ovat estäneet suurimman osan sijoittajia sijoittamasta tähän rahoitusinstrumenttiin. Puhumattakaan perinteisestä liikkeeseenlaskuprosessista, joka on kuormittunut tarpeettomilla manuaalisilla prosesseilla, korkeilla välikäsiä koskevilla maksuilla ja pitkillä selvitysaikoilla. Tokenisoitu yksityinen velka lievittää näitä tehottomuuksia automaation avulla ja mahdollistaa murtomaisen ensiliikkeen, avaten markkinat pienemmille sijoittajille.

Nyt, kun otetaan huomioon markkinoiden laajuus ja Hamilton Lane, Apollo, BlackRock ja Carlyle:n kaltaisten toimijoiden osallistuminen tokenisointiin, tämä ala on lupaava lähitulevaisuuden sektori lohkoketjupohjaisten arvopapereiden hyödyntämiseen, sanoi Gaffney. Yksityisen luoton lisäksi kiinteätuloiset rahastot ovat toinen vaihtoehto, joka tarjoaa houkuttelevampia tai sopivampia tuotteita sijoittajille, jotka ovat edelleen varovaisia yksityisen pääoman kyvyn suhteen navigoida makrotaloudellista kuvaa, mikä luo sijoittajakysyntää, hän lisäsi.

Osapuolet mukana: Sisällä & Ulkopuolella kryptoa

Kun instituutiot virtaavat sisään hyödyntämään tokenisointia, se johtaa uusien liiketoimintalinjojen syntymiseen ja pelialustan laajentumiseen. STA:n raportin mukaan myös kryptovetoiset yritykset huomaavat, että sääntöjen mukaiset tokenisoidut tuotteet muodostuvat digitaalisessa omaisuustilassa suureksi segmentiksi, mikä kiristää kilpailua jakelukanavien ja pätevien sijoittajien välillä.

Kun tarkastellaan palveluntarjoajien roolia, alalla nähdään siirtoagenttien, välittäjien, vaihtoehtoisten kaupankäyntijärjestelmien, säilyttäjien ja kolmansien osapuolten sekä emiäiden, lohkoketjujen perustajien, varainhoitajien ja investointipankkien osallistuminen.

Pankit ja varainhoitajat, erityisesti, tähtäävät digitaaliseen selvitykseen tokenisoitujen talletusten avulla. Selvitys on yksi keskeisistä näkökohdista, joita suurimmat toimijat ovat arvioineet, ja se muodostaa digitaalisten omaisuuksien ja tokenisoinnin ekosysteemin perustan. Kuitenkin Gaffney toteaa, että monet kaupalliset pankit, investointipankit, varainhoitajat ja muut instituution toimijat ovat epäröiviä käyttämään yleistä julkista stablecoinia helpottamaan ja tukemaan transaktioita ja selvityksiä tokenisoitujen omaisuuksien ja niihin liittyvän infrastruktuurin välillä.

Tämä on johtanut keskusteluun ja kehitykseen talletustokenien, rahamarkkinarahastojen tokenien, keskuspankin digitaalisen valuutan (CBDC) ja sekoitettujen vaihtoehtojen, kuten Regulated Liability Network (RLN), ympärillä. Rakentaen infrastruktuurin perustaa, tämä on kriittinen keskustelu, joka tuo esiin lisäkysymyksiä avoimista vs. suljetuista ekosysteemiratkaisuista. Kuten STA totesi, stablecoinilla on erinomaiset avoimen ekosysteemin ominaisuudet, mutta tokenisoidut talletukset ja vastaavat ratkaisut tarjoavat paremman yhteensopivuuden nykyisten pankkimallien kanssa.

Kun pankit ja varainhoitajat keskittyvät selvitykseen, investointipankit ja välittäjät työntävät turvatokeneita ja tokenisoitujen omaisuuksien jakelua. Investointipankit ovat olleet kiireisiä tänä vuonna lanseeraamalla joukkovelkakirjojen tokenisointialustoja, liikkeeseenlaskuja ja syndikaatioita, kuten Goldman Sachs Digital Asset Platform, UBS:n SIX Digital Exchange, HSBC:n Orion Platform, Deutsche Bankin Digital Assets Management Access ja Credit Agricole (XCA.DE ) & SEB:n vihreä joukkovelkakirjaverkko.

Tämä kehittyi edelleen sisältämään uusia välittäjähyväksyntöjä ja pääsyn akkreditoitujen ja vähittäissijoittajien yksityistarjousten jakelukanaviin, mukaan lukien Dalmore Group, Castle Placement ja Bosonic Securities, jotka ovat ottaneet aktiivisemman roolin tokenisoiduissa tarjouksissa. Mielenkiintoista on, että Jefferies lopetti kolmen vuoden taukonsa lohkoketjumaailmasta allekirjoittamalla 237 miljoonan dollarin Figure HELOC -lainan Goldman Sachsin ja JP Morganin kanssa.

“Vakiintuneet investointipankit ja välittäjät, jotka osallistuvat tuotteen jakeluun vähittäis-, akkreditoidulla- ja institutionaalisella tasolla, ovat välttämättömiä potentiaalisille emiäille, jotka tällä hetkellä odottavat sivussa,” totesi STA raportissaan.

Julkisen ja yksityisen kysymys

Tokenisoinnin maailmassa yksityiset lohkoketjuratkaisut saavat yhä enemmän jalansijaa instituutioiden keskuudessa. STA:n mukaan yksityisillä lohkoketjuilla on etuja instituutioille tokenisoinnin yhteydessä. Tämän seurauksena useat investointipankkien tokenisointialustat perustuvat tällä hetkellä yksityisiin lohkoketjuratkaisuihin. (DB )

Yksityisillä lohkoketjuilla tarkoitus on selvä: parantaa toimintoja, vähentää riskejä ja lopulta kasvattaa tulosta. Koska ne toimivat instituution puolella pääomamarkkinoilla, näiden lohkoketjujen ei tarvitse edes tavoittaa yleisöä tai toimia hajautetusti. 

Tämä näkyy esimerkiksi Goldman Sachsin tapauksessa Digital Assetin Daml-kielen avulla, HSBC:n Hyperledger Fabric -ratkaisussa ja Deutsche Bankin Memento-lohkoketjussa, ja STA:n raportin mukaan nämä ratkaisut auttavat pankkeja säästämään omaisuuden liikkeeseenlasku- ja palvelukustannuksissa. Vaikka säästöt voivat olla vain 10–20 peruspistettä, ne voivat kääntyä miljooniksi dollareiksi lisättynä tulokseen.

Toinen merkittävä esimerkki on Canton Network, yhteentoimiva, yksityisyyttä mahdollistava infrastruktuuriratkaisu, jonka Digital Asset on lanseerannut instituutioille. Verkostossa on instituution solmuoperaattoreita, kuten BNP Paribas, Goldman Sachs, Deloitte, Cboe, S&P Global (SPGI ) ja Broadridge, jotka jo työskentelevät Daml:n kanssa sen hajautetun kirjanpidon repo-verkossa, käsitellen yli biljoona dollaria kuukaudessa. Ottaen huomioon sen potentiaalin, Cantonilla on kyky kilpailla julkisten lohkoketjujen kanssa, ainakin instituutioiden silmissä, koska se tarjoaa yhdistelmän hajautusta ja skaalautuvuutta säilyttäen samalla tärkeän yksityisyyden ja turvallisuuden, raportin mukaan.

Yksityisiä lohkoketjuratkaisuja käytetään tällä hetkellä ensisijaisesti sisäisiin ja ulkoisiin instituutioiden transaktioihin, jotka vähentävät toteutusaikaa ja työvoimaa sekä tarjoavat tuottosäästöjä osapuolille, mikä tekee niistä sopivia käyttötapauksiin, kuten digitaaliset joukkovelkakirjat, rahaston hallinnointi sekä julkisesti noteerattujen tuotteiden transaktiot ja selvitykset.

Tämä ei kuitenkaan tarkoita, että julkiset lohkoketjut olisivat jäämässä jälkeen tai eivät saisi lainkaan käyttöä. STA totesi, että Ethereum (ETH), Polygon (MATIC), Stellar (XLM), Avalanche (AVAX) ja Provenance Blockchain (HASH) ovat joitakin aktiivisimpia julkisia lohkoketjuja tokenisointialalla. 

“Ajan myötä odotetaan, että tietyt ketjut alkavat erikoistua rahoitussegmentteihin (esim. julkiset sijoitusrahastot, yksityinen velka, kiinteistöt, tokenisoidut talletukset) perustuen emiäiden tyytyväisyyteen ja vetovoimaan, vaikka onkin vielä liian varhaista päätellä se,” sanoi STA. 

Lyhyesti sanottuna omaisuuden tokenisointi on vielä varhaisessa vaiheessa, ja sen edessä on haasteita, kuten epävarmat sääntelyt ja teknologinen integraatio, jotka on voitettava ennen laajaa omaksumista. Kuitenkin todellisten omaisuuksien, kuten valtion joukkovelkakirjojen, tokenisointi näyttää selvästi kasvavan, nousten tämän vuoden kuumimmista kryptotrendeistä.

Tokenisoinnilla on todellisuudessa potentiaalia mullistaa useita toimialoja ja se voi erityisesti olla pelin muuttaja rahoitusalalla. Vakiintuneet toimijat ovat alkaneet myös huomata tämän ja ovat astumassa alalle, vaikka hitaasti. Tämä vetovoima kasvaa tulevina vuosina, auttaen tokenisoitua omaisuusmarkkinaa saavuttamaan biljoonia dollareita.