SEC ehdottaa uusia kryptovarojen tarjoamisen vapautuksia

Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssivalvonta (Securities and Exchange Commission) ehdotti 18. elokuuta 2026 sääntelyä nimeltä Regulation Crypto Assets, uutta tarjoamismallia, jonka avulla kryptohankkeet voisivat myydä sijoitussopimuksia Yhdysvaltain sijoittajille rekisteröitymättä arvopaperilaissa (Securities Act) vuodelta 1933 alla, kahden vapautuksen kautta, joiden enimmäismäärät ovat 5 miljoonaa dollaria neljän vuoden aikana ja 75 miljoonaa dollaria 12‑kuukausisessa jaksossa. Ehdotus, julkaistu nimellä Julkaisut nro 33-11434 ja 34-106150, on viraston ensimmäinen yritys luoda kestävä, komission hyväksymä sääntö kryptopääoman keräämiselle vuosien henkilökunnan lausuntojen ja täytäntöönpanotoimien jälkeen.

Julkaisu saapui viisi kuukautta sen jälkeen, kun komissio 17. maaliskuuta 2026 antama tulkinta luokitteli kryptovarojen viiteen kategoriaan ja totesi, että vain yksi niistä, digitaaliset arvopaperit, on itse arvopaperi. Regulation Crypto Assets käsittelee sitä, mitä tuo tulkinta jätti avoimeksi: miten projekti, jonka token ei ole arvopaperi, voi silti laillisesti myydä tokenin ympärille käärityn sijoitussopimuksen rahoituksen keräämiseksi.

Mitä kaksi vapautusta mahdollistaisivat

Aloitusvaiheen vapautus kattaa enintään 5 miljoonaa dollaria sisältävät tarjoamat neljän vuoden aikana. Se on suunniteltu varhaisvaiheen projekteille, ja se kattaa myös airdropit ja verkon palkkiojakelut, jotka täyttävät sen ehdot, tarjoten periaatteisiin perustuvia narratiivisia tiedonantoja sijoittajille, ehdottavan julkaisutiedon mukaan.

Rahoitukseen liittyvä vapautus on laajempi: enintään 75 miljoonaa dollaria missä tahansa 12‑kuukausisessa jaksossa, kahdessa tasossa rakennettuna ja mallinnettuna Regulation A:n pohjalta, joka on se vapautus, jonka alla suurin osa Yhdysvalloissa noudatetuista tokenisoiduista tarjoamista on tähän mennessä myyty. Sen käyttävät liikkeeseenlaskijat toimittaisivat komissiolle tiedonantodokumentin, joka kattaa sijoitussopimuksen, liikkeeseenlaskijan taloudellisen tilanteen ja tilinpäätökset, ja ottaisivat vastaan jatkuvia raportointivelvoitteita. Molemmat vapautukset edellyttävät periaatteisiin perustuvia tiedonantoja, ja kumpaankin turvautuvat liikkeeseenlaskijat pysyvät liittovaltion arvopaperilainsäädännön petostentorjunta- ja manipulointisäännösten alaisina.

Kolmas osa on ehdollinen turvapaikka termiä “sijoitussopimus” vastaan. Jos projekti täyttää sen ehdot, kryptovara katsotaan ei enää kuuluvan sijoitussopimuksen piiriin joko arvopaperilaissa tai arvopaperipörssilaissa (Securities Exchange Act) vuodelta 1934, mikä on SEC:n toimivalta-alueelta poistuminen, jonka maaliskuun tulkinta kuvasi mutta ei toteuttanut. Neljäs elementti syrjäyttäisi osavaltioiden arvopaperirekisteröinti- ja kelpoisuusvaatimukset tämän järjestelmän alla oleville tarjoamille ja tietyille näiden sopimusten toissijaisille tapahtumille määrittelemällä ostajat kelpoisiksi ostajiksi arvopaperilain syrjäyttämismääräyksen perusteella.

Ehdottava julkaisu luo myös uuden lomakeperheen, mukaan lukien Form 1-CRYPTO -tarjouslauselman sekä vuosi-, puoli- ja ajantasaiset raporttilomakkeet rahoitukseen liittyvän vapautuksen piiriin kuuluville liikkeeseenlaskijoille, kaikki sähköisesti EDGAR-järjestelmässä. Molempien vapautusten tarjoamiskattoja korjattaisiin inflaatiota vastaavasti vähintään kerran viiden vuoden välein.

Ehdotuksen taustalla oleva asiakirja

Komissio oli aikatauluttanut ehdotuksen avoimeen kokoukseen 14. elokuuta 2026 Sunshine Act -ohjelman mukaan, joka julkaistiin 10. elokuuta 2026, ja jossa Division of Corporation Finance mainittiin sponsoroivana toimistona. Sääntelydokumentin hakemisto, tiedostonumero S7-2026-27, näkyy viraston sääntelytoiminnan sivulla, jossa on julkaisuajankohtana 18. elokuuta 2026.

Suunnitelma oli julkinen jo paljon ennen sitä. Puheenvuorot DC Blockchain Summit -tapahtumassa 17. maaliskuuta 2026 puheenjohtaja Paul Atkins esitteli saman kolmen osan rakenteen ja linkitti sen tokenien turvapaikkakehykseen, jonka komissaari Hester Peirce julkaisi ensimmäisen kerran helmikuussa 2020. Silloin esittämät luvut, 5 miljoonaa dollaria aloitusvaiheen vapautukselle ja 75 miljoonaa dollaria rahoitusvapautukselle, vastaavat muodollisen ehdotuksen lukuja.

Sama puhe myös sisälsi lauseen, joka nyt kehystää koko hankkeen, kun Atkins kuvasi komission rajoitettua toimivaltaa kryptovarojen suhteen.

“Emme ole enää Securities and Everything Commission,” Atkins sanoi maaliskuun puheessa.

Ehdottava julkaisu kuvaa rahoitusvapautuksen mekanismia mallintuneena “suurimmaksi osaksi” Regulation A:n pohjalta. Tämä on merkityksellistä liikkeeseenlaskijoille käytännön syyn takia: Regulation A Tier 2, joka rajoittaa keräykset 75 miljoonaan dollaria 12 kuukaudessa, on ollut Yhdysvalloissa pätevien tokenisoituja tarjoamisten pääasiallinen vapautus, mutta se on saatavilla vain osakkeille, velkakirjoille ja muunneltaville arvopaperille. Sijoitussopimus ei‑arvopaperitokenin päälle ei sovi mihinkään näistä luokista, mikä on juuri se aukko, jonka uusi järjestelmä pyrkii sulkemaan. Securities.io on käsitellyt, miten tokenisoidut arvopaperit toimivat kääriminä perinteiset instrumentit -sivulla, ja ehdotus pitää tämän eron koskemattomana: tokenisoidut osakkeet ja joukkovelkakirjat pysyvät arvopapereina maaliskuun tulkinnan mukaan, eikä niitä sisällytetä uusiin vapautuksiin.

Julkaisun asettamat rajoitukset

Ehdotuksen oma teksti määrittelee sen rajat. Vapautukset koskevat vain katettuja sijoitussopimuksia, jotka määritellään sopimuksiksi, joissa kohde‑kryptovara ei ole itse arvopaperi eikä siihen sisälly muita omaisuuseriä, joten tokenimyynti, joka on paketoitu yrityksen osakkeisiin, vaatisi eri polun. Turvapaikka on ehdollinen eikä automaattinen, ja molemmat vapautukset ovat ei‑eksklusiivisia, mikä tarkoittaa, että liikkeeseenlaskijoilla on edelleen pääsy Regulation D:hen, Regulation A:han ja muihin olemassa oleviin vapautuksiin. Julkaisussa ei ole mitään, mikä muuttaisi digitaalisten arvopapereiden kohtelua, ja komissio on todennut niiden pysyvän täysin arvopaperilainsäädännön alaisina.

Kommentit tiedostoon S7-2026-27 on toimitettava 60 päivän kuluessa siitä, kun julkaisu on ilmestynyt Federal Registeriin, mikä ei ollut vielä tapahtunut ehdotuksen julkaisuajankohtana 18. elokuuta 2026, sääntelyn yhteenvetosivun mukaan. Kommenttitiedosto on avoinna SEC:n verkkosivuilla, ja virasto julkaisee saapuvat lausunnot julkisesti niiden saapuessa.