SEC äänestää sääntöehdotusten esittämisestä, jotka laajentavat vähittäissijoittajien pääsyä yksityisiin markkinoihin

Securities and Exchange Commission äänesti 30. syyskuuta 2026 esittävänsä sääntömuutoksia, joiden tavoitteena on laajentaa vähittäissijoittajien pääsyä yksityisten markkinoiden mahdollisuuksiin säänneltyjen rahastorakenteiden kautta, SEC tiedote mukaan. Pakettiin sisältyy ehdollinen viitekehys, jonka puitteissa säänneltyjen rahastojen neuvonantajat voisivat saada suoritusperusteista korvausta enintään 20 % rahaston nettovoitoista, interval-rahasto-säännön modernisointi sekä sääntöperusteinen viitekehys, joka sallii säänneltyjen suljetun pääoman rahastojen julkaista useita osakelajeja. Komissio pyytää erikseen julkista kommenttia lisätavoista, joilla yksilöt voivat täyttää akkreditoidun sijoittajan kriteerit omistamalla tietyt ammatilliset sertifikaatit, nimikkeet tai pätevyyden osoitteet, jotka ovat hyvässä asemassa.

Komissio julkaisi paketin kahdessa ehdotustiedotteessa, jotka kattavat rekisteröidyt hallinnointisijoitusyhtiöt ja yritysrahoitusyhtiöt, ja totesi, että muutokset helpottaisivat pääoman muodostumista julkisilla ja yksityisillä markkinoilla laajentamalla vähittäissijoittajien valinnanvaraa ja edistämällä innovaatiota säännellyissä rahastorakenteissa samalla säilyttäen asianmukaiset sijoittajansuojat ja turvamekanismit. Puheenjohtaja Paul S. Atkins sanoi lausunnossa avoimessa kokouksessa, että “Sijoittajien kysyntä yksityisten markkinoiden sijoitusmahdollisuuksille kasvaa”, ja hän kuvaili komission keskittymistä laajentamaan sijoittajien verojen jälkeisten, ennen eläkettä otettavien varojen mahdollisuuksia, mikä täydentää presidentti Trumpin toimeenpanomääräystä vaihtoehtoisten omaisuuserien demokratisoimisesta 401(k)-sijoittajille.

Suoritusperusteinen korvaus -ehdotus

Ensimmäinen ehdotustiedote, jonka tiedostonumero S7-2026-28, muuttaisi vuoden 1940 Investment Advisers Actin mukaista sääntöä, joka vapauttaa rekisteröidyt sijoitusneuvonantajat kiellosta saada korvausta asiakkaan tilin pääomavoitoista tai arvonnoususta. Muutokset laajentaisivat tätä mahdollisuutta neuvonantajille, jotka palvelevat rekisteröityjä hallinnointisijoitusyhtiö- ja yritysrahoitusyhtiöasiakkaita, edellyttäen ehtoja, ja vaatisivat rahastoja erikseen ilmoittamaan suoritusperusteisesta neuvonantajalle maksetusta korvauksesta rekisteröinti- ja raportointilomakkeissa.

Komission tietolehdessä esitettyjen ehtojen mukaisesti suoritusperusteinen korvaus ei saa ylittää 20 % säännellyn rahaston nettovoitoista määritellyn ajanjakson aikana. Säännellyn rahaston on täytettävä Investment Company Actin säännön 0‑1(a)(7) rahaston hallintostandardit. Rahaston hallituksen, johon kuuluu enemmistö riippumattomia johtajia, on todettava, että järjestely on rahaston ja sen osakkeenomistajien parhaaksi, ja sen on tehtävä erityisiä havaintoja järjestelyn sopivuudesta, rakenteesta ja sijoittajansuojan ominaisuuksista.

Ehdotus muuttaisi myös säännön kelvollisen asiakkaan määritelmää siten, että se sisältäisi sijoittajat, jotka täyttävät akkreditoidun sijoittajan määritelmän Securities Actin Regulation D -säännöksessä, poistamalla erillisen nettovarallisuustestin ja hallinnoitujen varojen testin määritelmästä. Tiedote on numeroitu 33-11443, 34-106533, IA-7022 ja IC-36350, RIN 3235-AN59.

Lehdistötiedotteen mukaan suoritusperusteinen korvaus on pitkään ollut yleinen ja määrittävä piirre yksityisiin rahastoihin liittyvissä sijoitusstrategioissa, kuten hedge-rahastoissa, pääomasijoituksissa ja riskipääomasijoituksissa, ja näiden strategioiden saatavuus on käytännössä rajoittunut kapeaan ryhmään kelvollisia sijoittajia. Komissio totesi, että vastaavien kannustimien salliminen säänneltyjen rahastojen neuvonantajille voisi lisätä näiden neuvonantajien halukkuutta tarjota yksityisten markkinoiden strategioita säänneltyihin rahastoihin. Atkins sanoi, että suoritusperusteinen korvaus voi tarjota järkevän ja tehokkaan tavan määritellä ja yhdenmukaistaa neuvonantajan ja sijoittajan tavoitteet, ja että sen saatavuuden laajentaminen voisi kannustaa yksityisillä markkinoilla toimivia neuvonantajia tuomaan monipuolisia strategioita laajemmalle asiakas- ja sijoittajaryhmälle, mukaan lukien säänneltyjen rahastojen sijoittajat.

Interval-rahastojen ja osakelajien muutokset

Toinen ehdotustiedote, jonka tiedostonumero S7-2026-34, muuttaisi vuoden 1940 Investment Company Actin sääntöä 23c‑3, joka säätelee interval-rahastoja: rekisteröityjä suljetun pääoman rahastoja ja yritysrahoitusyhtiöitä, jotka tekevät säännöllisiä osakkeiden takaisinosto‑tarjouksia osakkeenomistajille perustavanlaatuisen politiikan mukaisesti. Ehdotetut muutokset sallivat ensimmäisen takaisinostotarjouksen pidennetyn lykkäyksen, mahdollistavat useammin tapahtuvat harkintaperusteiset takaisinostot, sallivat kuukausittaiset toistuvat ajanjaksot sekä sallivat lykkättyjen myyntilatausten vähentämisen takaisinostotuotoista tietyin ehdoin. Ne myös yksinkertaistaisivat ja selkeyttäisivät prosessia takaisinoston hinnoittelupäivän määrittämiseksi sekä ylitarjottujen takaisinostotarjousten käsittelemiseksi, ja korvaisivat säännön määrittelemät likviditeettimäärät periaatteisiin perustuvalla likviditeettimenetelmällä.

Sama julkaisu korvaisi yksittäiset poikkeusmääräykset sääntöperusteisella kehyksellä, jonka avulla säännellyt suljetut rahastot voivat liittää useita osakelajeja, yleisesti ottaen yhdenmukaisesti rekisteröityjen avoimen pääoman rahastojen olemassa olevien poikkeusmääräysten kanssa, ja se sallisi rahastojen ja niiden tytäryhtiöiden tehdä sopimuksia varallisuuspohjaisten jakelu- ja palvelumaksujen maksamisesta. Sijoitusasiakirjojen tiedot päivitetään huomioimaan useat osakelajit ja master‑feeder‑rakenteet, tietyt raportointilomakkeet päivitetään parantamaan useiden osakelajien raportointia, ja laajennetut kulutiedot koskevat kaikkia säänneltyjä suljettuja rahastoja. Komissio ehdotti myös joidenkin olemassa olevien poikkeusmääräysten kumoamista, jotka koskevat väli­rahastoja ja useiden osakelajien järjestelyjä. Julkaisun numerot ovat 33‑11444, 34‑106534 ja IC‑36351, RIN‑tunnus 3235‑AN83.

Atkins totesi, että väli­rahastojen modernisointi saattaa mahdollistaa rakenteen laajemman omaksumisen rahastojen hallinnoijien keskuudessa, jotka haluavat tarjota vähittäissijoittajille pääsyn yksityisiin markkinoihin.

Kokouksen asialistalla kolmas kohta, Corporate Finance -osaston suositus, käsitteli viiden mahdollisen lisämerkinnän ilmoitusten antamista siitä, miten yksilö voi täyttää akkreditoidun sijoittajan kriteerit. Yksi mahdollinen merkintä on akkreditoidun sijoittajan tentti, jonka Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) kehittää, ja jonka komissio sanoi tarjoavan ei‑rahoituksellista polkua sijoittajille osoittaa heidän asiantuntemuksensa arvopapereista, sijoittamisesta sekä rahoitus‑ ja liiketoiminta‑asioista. Muita harkittavia merkintöjä ovat Yhdysvaltain sertifioidun tilintarkastajan lupakirja, Chartered Financial Analyst -titteli, Certified Financial Planner -sertifikaatti Yhdysvalloissa, FINRA:n Investment Banking Representative -lupa (sarja 79) sekä FINRA:n Research Analyst -lupa (sarjat 86 ja 87).

Atkins totesi, että mahdolliset merkinnät perustuivat komission aiempiin merkintöihin FINRA General Securities Representative, Private Securities Offerings Representative ja Investment Adviser Representative -lisensseistä akkreditoituneen sijoittajan kelpoisuuden osoittamiseksi. Hän korosti, että akkreditoidun sijoittajan pääsy yksityisiin tarjouksiin ei saisi rajoittua pelkästään henkilöihin, jotka täyttävät taloudelliset kynnysarvot, eikä tällaiset kynnysarvot ole ainoita indikaattoreita henkilön kyvystä arvioida sijoituksen ansioita ja riskejä. Hän huomautti, että akkreditoituneena sijoittajana toimiminen antaa yksilöille mahdollisuuden osallistua pääoman keruukauppoihin, jotka on vapautettu rekisteröintivaatimuksista Securities Act of 1933 -lainsäädännön nojalla, ja että sijoittaminen yksityisiin tarjouksiin voi sisältää suurempia riskejä ja tarjota vähemmän suojelua verrattuna julkisiin sijoituksiin.

Ehdotuksia ja ilmoituksia käsiteltiin 30. syyskuuta 2026 pidetyssä avoimessa kokouksessa, joka pidettiin Government in the Sunshine Act -lainsäädännön mukaisesti, jossa Atkins kuvaili komission lähestymistapaa “vastuulliseksi vähittäistason laajentamiseksi”, ajatuksena edistää sijoituskasvua ja innovaatiota kaikilla omaisuusluokilla samalla suojaten yksittäisiä sijoittajia asianmukaisilla turvatoimilla. Julkinen kommentointiaika sekä ehdotusjulkaisuille että ilmoituksille pysyy avoinna 60 päivää niiden julkaisemisen jälkeen Federal Register -lehdessä. Molemmilla julkaisuilla on SEC:n julkaisupäivämäärä 30. syyskuuta 2026.