CPMI ja IOSCO viimeistelevät PFMI-ohjeistuksen FMI:iden yleisistä liiketoimintariskeistä

Kansainvälisen järjestelypankin maksu- ja markkinainfrastruktuurikomitea (CPMI) ja Kansainvälinen arvopaperimarkkinavalvojien järjestö (IOSCO) julkaisivat 14. lokakuuta 2026 loppuraportin rahoitusmarkkinainfrastruktuurien (FMI) yleisten liiketoimintariskien ja -tappioiden hallinnasta. Raportissa esitetään täydentävää ohjeistusta CPMI:n ja IOSCO:n rahoitusmarkkinainfrastruktuureille laatimiin periaatteisiin (PFMI), kertoo Kansainvälisen järjestelypankin tiedote.

Raportti, jonka otsikko on FMI:iden yleisten liiketoimintariskien ja -tappioiden hallinta: PFMI-periaatteita täydentävä ohjeistus ja joka kuuluu CPMI Papers -julkaisusarjaan, antaa FMI:ille ja asianomaisille viranomaisille ohjeita kolmesta aihealueesta myös FMI:iden elvytyksen ja hallitun alasajon yhteydessä: yleisten liiketoimintariskien tunnistamisesta, seurannasta ja hallinnasta; yleisistä liiketoimintatappioista mahdollisesti aiheutuvien menetysten kattamiseen pidettävien, omalla pääomalla rahoitettujen likvidien nettovarojen vähimmäismäärän määrittämisestä; sekä yleisten liiketoimintariskien hallintaan liittyvästä hallintotavasta ja avoimuudesta. FMI:ihin kuuluvat maksujärjestelmät, arvopaperien selvitysjärjestelmät, arvopaperikeskukset, keskusvastapuolet ja kauppatietorekisterit.

Loppuraportti pohjautuu marraskuussa 2025 julkaistuun yleisiä liiketoimintatappioita käsittelevään kuulemisraporttiin, ja siinä otetaan huomioon PFMI-periaatteiden yleistä liiketoimintariskiä koskevan periaatteen 15 täytäntöönpanosta laaditun tason 3 arviointiraportin havainnot. Arvioinnissa tunnistettiin ongelmia, jotka liittyivät FMI:iden yleisten liiketoimintariskien hallintaan sekä niiden hallussa oleviin, mahdollisten tappioiden kattamiseen tarkoitettuihin omalla pääomalla rahoitettuihin likvideihin nettovaroihin. Komiteat julkaisivat myös kuulemisen aikana saamansa vastaukset.

Kuulemisraportissa yleiset liiketoimintatappiot määritellään tappioiksi, jotka eivät liity osallistujan maksukyvyttömyyteen eivätkä kuulu luotto- ja likviditeettiriskiperiaatteiden mukaisten rahoitusvarojen erillisen kattamisen piiriin. Tällaisia tappioita voi aiheutua liiketoimintariskeistä, jotka liittyvät FMI:n toimintaan liikeyrityksenä. Niitä voi aiheutua myös riskeistä, joita FMI kohtaa muiden PFMI-periaatteiden yhteydessä, kuten periaatteen 1 mukaisesta oikeudellisesta riskistä, periaatteen 16 mukaisista säilytys- ja sijoitusriskeistä sekä periaatteen 17 mukaisesta operatiivisesta riskistä. Yleiset liiketoimintatappiot voivat olla kertaluonteisia tai toistuvia. Asiakirjan mukaan ohjeistuksen tarkoituksena ei ole ottaa käyttöön uusia standardeja, vaan täsmentää PFMI-periaatteissa jo vahvistettuja periaatteita. Siinä otetaan lisäksi huomioon CPMI:n ja IOSCO:n aiempi työ, joka käsitteli keskusvastapuolten käytäntöjä maksukyvyttömyydestä johtumattomien tappioiden kattamiseksi.

Periaatteen 15 standardi, jota ohjeistus täydentää

CPMI:n ja IOSCO:n 16. huhtikuuta 2012 julkaisemat PFMI-periaatteet ovat rahoitusmarkkinainfrastruktuureja koskevat kansainväliset standardit ja osa keskeisten standardien kokonaisuutta, jota kansainvälinen yhteisö pitää välttämättömänä rahoitusvakauden vahvistamiseksi ja ylläpitämiseksi.

Periaate 15 edellyttää, että FMI tunnistaa, seuraa ja hallitsee yleisiä liiketoimintariskejään sekä pitää hallussaan riittävästi omalla pääomalla rahoitettuja likvidejä nettovaroja mahdollisten yleisten liiketoimintatappioiden kattamiseksi. Näin se voi jatkaa toimintaansa jatkuvuusperiaatteen mukaisesti, jos tappiot toteutuvat. Likvidien nettovarojen on aina oltava riittävät kriittisten toimintojen ja palvelujen elvytyksen tai hallitun alasajon varmistamiseksi. Periaatteen keskeisten näkökohtien mukaan FMI:llä tulisi olla tehokkaat hallinto- ja valvontajärjestelmät yleisten liiketoimintariskien tunnistamiseen, seurantaan ja hallintaan. Näihin kuuluvat myös liiketoimintastrategian heikosta toteutuksesta, negatiivisista kassavirroista tai odottamattoman suurista toimintakuluista aiheutuvat tappiot. FMI:n hallussa pidettävien omalla pääomalla rahoitettujen likvidien nettovarojen määrä määräytyy sen yleisen liiketoimintariskiprofiilin sekä sen mukaan, kuinka kauan kriittisten toimintojen ja palvelujen elvyttäminen tai hallittu alasajo kestää.

FMI:n tulisi pitää hallussaan vähintään nykyisiä toimintakulujaan kuuden kuukauden ajalta vastaava määrä omalla pääomalla rahoitettuja likvidejä nettovaroja. Nämä varat ovat lisäys niihin resursseihin, joita pidetään hallussa osallistujien maksukyvyttömyydestä tai muista rahoitusvaraperiaatteiden kattamista riskeistä aiheutuvien tappioiden varalta. Kansainvälisten riskiperusteisten pääomastandardien mukainen oma pääoma voidaan kuitenkin ottaa huomioon, jos se on tarkoituksenmukaista ja asianmukaista kaksinkertaisten pääomavaatimusten välttämiseksi. Yleisten liiketoimintariskien kattamiseen tarkoitettujen varojen tulisi olla laadukkaita ja riittävän likvidejä, jotta FMI pystyy kattamaan nykyiset ja ennakoidut toimintakulunsa erilaisissa skenaarioissa, myös markkinoiden epäsuotuisissa olosuhteissa. FMI:llä tulisi olla toteuttamiskelpoinen suunnitelma lisäpääoman hankkimiseksi, jos sen oma pääoma laskee lähelle tarvittavaa määrää tai sen alle. Hallituksen tulisi hyväksyä suunnitelma, ja se tulisi päivittää säännöllisesti.

Raportin taustalla olevat tason 3 arvioinnin havainnot

Tason 3 arviointiraportissa, joka julkaistiin 7. marraskuuta 2025, tarkasteltiin periaatteen 15 täytäntöönpanoa 34 FMI:n otoksessa 27 lainkäyttöalueelta. Tarkastelu perustui vuosina 2023–24 tehtyyn työhön.

Arvioinnissa havaittiin useita vakavia huolenaiheita, jotka liittyivät seuraaviin seikkoihin: omalla pääomalla rahoitettujen likvidien nettovarojen tarpeen määrittäminen sen kattamiseksi, että yleisestä liiketoimintariskistä mahdollisesti aiheutuvat tappiot voidaan kattaa ja elvytys- ja hallitun alasajon suunnitelmat toteuttaa; tällaisten varojen pitäminen niiden resurssien lisäksi, joita pidetään muiden kuin yleisten liiketoimintariskien varalta; yleiseen liiketoimintariskiin liittyvä elvytys- ja hallitun alasajon suunnittelu; sekä suunnitelmat lisäpääoman hankkimiseksi pääomavajeiden varalta. Arvioinnissa nostettiin esiin myös huolenaihe, joka koski yleisen liiketoimintariskin lähteiden kattavaa tunnistamista, seurantaa ja hallintaa. Raportin mukaan havainnot tuovat kokonaisuutena esiin selviä haasteita sille, miten finanssimarkkinainfrastruktuurit kestävät erityyppisiä riskejä, jotka voivat johtaa yleisestä liiketoimintariskistä aiheutuviin tappioihin. Nämä haasteet ”on käsiteltävä ensisijaisina”. Arvioinnissa kirjattiin erikseen havaintoja myös siitä, että toteutustulokset poikkesivat finanssimarkkinainfrastruktuurien välillä; kyse ei ollut PFMI-periaatteiden noudattamisen yhdenmukaisuudesta. Erot voivat johtaa huomattaviin eroihin finanssimarkkinainfrastruktuurien kyvyssä kestää häiriöitä.

CPMI ja IOSCO julkaisivat arviointiraportin ja kuulemisraportin yhdessä 7. marraskuuta 2025, kuten aiheeseen liittyvässä mediatiedotteessa kerrottiin. Ehdotettua ohjeistusta koskevat kommentit tuli toimittaa sekä CPMI:n että IOSCO:n sihteeristöille 6. helmikuuta 2026 mennessä.

Julkaistut vastaukset olivat peräisin seuraavilta tahoilta: B3 S.A., CCP Global, CLS, CME Group, Deutsche Börse Group, DTCC, EBA CLEARING, European Association of CCP Clearing Houses, European Central Securities Depositories Association, ISDA and FIA, LINK, Options Clearing Corporation ja World Federation of Exchanges. CPMI ja IOSCO kertoivat arvostavansa vastaajilta saamiaan perusteellisia vastauksia ja aktiivista osallistumista.