Mit einer bevorstehenden Umstrukturierung bei der SEC: Steht ETH‑Staking in ETFs bevor?

Der Bitcoin-Preis überschritt kurzzeitig 93.000 $ und erreichte am Mittwoch ein neues Allzeithoch (ATH) von 93.477 $. Seitdem haben die Preise eine Pause eingelegt, und zum Zeitpunkt dieses Schreibens wird BTC/USD bei 88.430 $ gehandelt, was einem Anstieg von 110 % seit Jahresbeginn (YTD) entspricht.

Diese Gewinne folgen einer Rendite von 154,5 %, die 2023 von dem weltweit größten Vermögenswert mit einer Marktkapitalisierung von 1,8 Billionen $ verzeichnet wurde.

Während es für manche so aussehen mag, dass es jetzt zu spät ist, Bitcoin zu kaufen, könnte das laut Mike Novogratz von Galaxy Digital und dem Chief Investment Officer von Bitwise, Matt Hougan, der glaubt, dass 500.000 $ für BTC kommen werden, nicht der Fall sein.

Diese kühnen Ziele hängen davon ab, dass Bitcoin als Wertspeicher akzeptiert wird und der designierte Präsident Donald Trump sein Versprechen einlöst, eine BTC-Strategiereserve einzurichten. Es gibt natürlich keine Garantie, dass Bitcoin diese Zahlen erreichen wird. Vorerst ist das große Ziel, das der Krypto‑König zuerst erreichen muss, 100.000 $.

Da Bitcoin jetzt fast täglich neue ATHs erreicht, haben sich die Marktstimmungen zu Euphorie im gesamten Kryptomarkt verschoben. Diese Stimmung hat die gesamte Marktkapitalisierung von Kryptowährungen auf etwa 3,144 Billionen $ steigen lassen, was den Höchststand vom November 2021 übertrifft.

Mitten in dieser Bullenmarkt-Manie, die bei Händlern und Investoren FOMO auslöst, leidet Ethereum weiterhin.

Die zweitgrößte Kryptowährung mit einer Marktkapitalisierung von 386 Mrd. $ wird derzeit bei 3.069 $ gehandelt, also noch 37 % von ihrem ATH 2021 von 4.880 $ entfernt. Bisher hat ETH im Jahr 2024 nur um mager 40 % zugelegt und liegt damit hinter der ebenfalls schwachen Performance des Vorjahres zurück, das nur einen Anstieg von 90 % verzeichnete.

Selbst Bitcoin Cash hat bisher YTD einen Gewinn von 69 % erzielt. Wenn wir uns die Coins unter den Top‑100-Kryptos nach Marktkapitalisierung ansehen, die schlechter als ETH abgeschnitten haben, gehören dazu XRP, ADA, AVAX, UNI, LINK, DOT, ICP, XLM, ETC, KAS, STX, MNT, RUNE, PYTH, POL, XMR, ARB, FIL, INJ, HBAR, TIA, VET, OP, IMX, ATOM, SEI, GRT, WLD, MKR, BSV, ALGO, LDO, BTT, GALA und HNT.

Während ETH gegenüber USD kämpft, wird es gegenüber BTC regelrecht zerstört, wobei das ETH/BTC‑Verhältnis weiterhin neue mehrjährige Tiefststände erreicht. Derzeit liegt das ETH/BTC‑Verhältnis bei 0,0349 und zielt auf ein neues Tief 2024 ab, das, wenn alles so weitergeht, bald erreicht werden könnte.

Im Gegensatz dazu steigt SOLETH zu neuen Höchstständen. Während des Höhepunkts des letzten Bullenmarktes erreichte das SOLETH‑Verhältnis 0,05785 $. Im darauffolgenden Bärenmarkt fiel dieses Verhältnis auf 0,0069, als der SOL-Preis nach dem FTX‑Bankrott unter 10 $ sank.

Seitdem steigt SOLETH jedoch weiter und erreichte am 6. Nov. ein neues Hoch von 0,0723. Diese neuen Höchststände zeigen, dass Solana die Lücke zu Ethereum in fast allen wirtschaftlichen Kennzahlen schnell schließt.

Ein Bericht des Hedgefonds Syncracy Capital zeigte, dass Solanas realer wirtschaftlicher Wert (REV) im Oktober 2023 nur 1 % von Ethereums REV betrug, um ein Jahr später im Oktober 2024 auf 111 % zu sprun­gen. Dieses Wachstum wurde hauptsächlich durch die Meme‑Coin‑Manie angetrieben, die zu höheren Netzwerkvolumina, höheren Gebühren und einem höheren Total Value Locked (TVL) führte.

Interessanterweise kamen Ethereums bescheidene Gewinne trotz der Tatsache, dass das Krypto‑Asset für einen Spot-Exchange‑Traded‑Fund (ETF), was erwartet wurde, ETH zu neuen Höchstständen zu treiben. Im Juli hatte Hougan von Bitwise prognostiziert, dass der Preis von Ethereum nach dem ETF‑Start über 5.000 $ steigen könnte. Er sagte damals Folgendes:

„Bis zum Jahresende bin ich zuversichtlich, dass die neuen Höchststände erreicht werden.“

Seine optimistische These beruhte darauf, dass Ethereum‑ETFs nach einem holprigen Start schließlich Zuflüsse anziehen würden. Warum können Ethereum‑ETFs also, im Gegensatz zu Bitcoin‑ETFs, keine Institutionen anziehen?

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Die enttäuschende Performance des ETH‑ETF: Was steckt dahinter?

Ende Juli erlaubte die US Securities and Exchange Commission (SEC) die ersten Spot‑Ethereum‑ETFs mit dem Handel, was nach der Genehmigung von Spot‑Bitcoin‑ETFs im Januar erfolgte.

Seit ihrer Genehmigung haben Ethereum‑ETFs insgesamt 241,5 Mio. $ an Nettozuflüssen erzielt, verglichen mit den massiven 28,3 Mrd. $ der Bitcoin‑ETFs, laut SoSo Value. Es gibt also einfach keinen Vergleich zwischen den beiden.

Zuflüsse haben die Vermögenswerte in den US‑Spot‑Bitcoin‑ETFs bereits fast auf das Niveau von Gold‑ETFs gebracht. Während zunächst erwartet wurde, dass es einige Jahre dauern würde, hat die Geschwindigkeit, mit der Bitcoin‑ETFs Interesse und Kapital anziehen, Analysten überrascht. Bloomberg‑Senior‑ETF‑Analyst Eric Balchunas bemerkte:

„Es besteht eine gute Chance, dass sie Gold vor ihrem ersten Geburtstag übertreffen.“

Die von allen Spot‑Bitcoin‑ETFs zusammen gehaltenen Gesamtvermögen haben 95,4 Mrd. $ erreicht, während die Spot‑Ethereum‑ETFs insgesamt 9,48 Mrd. $ an Vermögen besitzen.

Ethereums mangelnde Performance ist teilweise auf die Belastung durch Abflüsse aus Grayscales Ethereum‑Fund (ETHE) auf die Gesamteinflüsse zurückzuführen. Dieses Muster war bei den Bitcoin‑ETFs zu beobachten, als sie erstmals gehandelt wurden; sobald die Abflüsse von Grayscale ihren Höhepunkt erreichten und die Zuflüsse anstiegen, begann der Bitcoin-Preis zu steigen.

Seit der Umwandlung von GBTC in einen ETF hat er mehr als 20 Mrd. $ an Nettoabflüssen verloren und verfügt nun über 19,69 Mrd. $ an Nettovermögen. Als die GBTC‑Abflüsse sich verlangsamten, wuchsen die Zuflüsse in anderen Fonds weiter und übertrafen schließlich die Abflüsse.

Die jüngste Preisentwicklung von Bitcoin hat tatsächlich eine positive Rückkopplungsschleife für Bitcoin geschaffen, bei der steigende Preise mehr Kapital in seine ETFs leiten, was die Preise weiter nach oben treibt. In den letzten sechs Tagen sind laut Daten von Farside insgesamt 4,73 Mrd. $ in diese Fonds geflossen.

Im gleichen Zeitraum verzeichneten die Ethereum‑ETFs zusammen fast $650 million an Nettozuflüssen. Eine weitere bullische und interessante Entwicklung ist die Investition des Michigan Retirement System in Höhe von 11 Mio. $ in Grayscales Ethereum‑Trusts, wodurch es der erste US‑Staatspensionsfonds ist, der ETH zu seinem Portfolio hinzufügt. Überraschenderweise übertrifft diese Investition die Zuweisung von 7 Mio. $ in Bitcoin‑ETFs.

Während Ethereum‑Fonds begonnen haben, Rekordzuflüsse zu verzeichnen, bleibt das Wachstum langsam. Grayscales ETHE hat insgesamt 3,18 Mrd. $ an Abflüssen verzeichnet und hält derzeit mit 3,18 Mrd. $ an Nettovermögen den Spitzenplatz. Die Tatsache, dass Grayscales Ethereum‑Trust seit einer Woche keine Abflüsse mehr verzeichnet, ist ein positives Zeichen und könnte darauf hindeuten, dass die Freigaben von ETHE abgeschlossen sind.

„Sonnige Tage stehen bevor, obwohl wir noch mehrere Ländermeilen hinter den BTC‑ETFs zurückliegen…“ kommentierte Balchunas zu diesem Entwicklung auf X (Twitter). Er stellte weiter fest, dass obwohl Ethereum‑ETFs hinter Bitcoin‑ETFs zurückbleiben, sie dennoch gut abschneiden, da sie in diesem Jahr nach den Zuflüssen den 6. größten ETF unter über 600 Neuem belegen.

Grayscales ETHE wird gefolgt von BlackRock‘s (BLK ) ETHA mit lediglich 1,85 Mrd. $ an Nettovermögen, während der kumulierte Nettozufluss 1,7 Mrd. $ beträgt. BlackRocks Ethereum‑ETF hat also viel aufzuholen, im Gegensatz zu seinem Bitcoin‑ETF (IBIT), der sowohl bei den Zuflüssen als auch beim Nettovermögen mit 29,15 Mrd. $ bzw. 42,6 Mrd. $ führend ist.

Neben den Abflüssen aus Grayscales Ethereum‑Fund (ETHE) ist das Fehlen einer Erzählung für das Asset ein weiterer Faktor, der den Ether‑Preis stark belastet.

„Bei ETH denke ich, dass die Investment‑Story und Erzählung für viele Investoren etwas schwieriger zu erfassen ist, weshalb wir so stark in die Bildungsreise mit vielen unserer Kunden investieren.“

– Robert Mitchnick, Leiter der digitalen Assets bei BlackRock

Trotzdem sagte Mitchnick damals, dass sie „an das Potenzial von Ethereum glauben“ und dass sie „mit der Zeit erwarten, dass Investoren das volle Ausmaß dieses Assets erfassen“.

Während die Komplexität von Ethereum seine massive Adoption bei Institutionen behindert, gibt es eine Sache, die TradFi gut versteht und gerne in die Hände bekommen würde – Rendite. Obwohl Ether bereits durch Staking Rendite bietet, bieten Ethereum‑ETFs diese Funktion nicht, weil die SEC Staking als Wertpapierangebot betrachtet. Dies könnte sich jedoch mit der kommenden Verwaltung ändern und den Wert von ETH potenziell steigern.

Krypto unter einer Trump‑Administration: Was steht auf dem Spiel?

Quelle: Council of Foreign Relations

Am 5. Nov. fand die US‑Präsidentschaftswahl ihr Ende, wobei der designierte Präsident Trump einen Erdrutschsieg errang. Trumps Rückkehr ins Weiße Haus am 20. Jan. löste im Kryptosektor Begeisterung aus, wie überall grüne Signale zu sehen waren.

Laut Consensys‑CEO Joe Lubin wird Ethereum, das reifer ist als andere Ökosysteme, stärker von Trumps Sieg profitieren als jedes andere Protokoll.

Ende letzten Monats veröffentlichte Consensys einen offenen Brief an den zukünftigen US‑Präsidenten, in dem darauf hingewiesen wird, dass regulatorische Unsicherheit die Entwicklung des Kryptobereichs behindert und klare, unterstützende Regelungen gefordert werden.

Das auf Ethereum‑Entwicklung fokussierte Blockchain‑Technologieunternehmen hat im Kampf mit der SEC im letzten Monat seine Belegschaft um 20 % reduziert. Doch jetzt, mit Trumps Sieg, sieht Lubin die Dinge optimistisch, insbesondere aufgrund einer Veränderung in der SEC‑Führung.

„America hat Ethereum schon seit geraumer Zeit fest im Griff, speziell Ethereum, und das hat eine Menge FUD verursacht.“

– Lubin

Er fügte hinzu, dass der Markt nun, da Trump das Weiße Haus zurückerobert hat, „bereits eine Erholung erlebt hat, die für Ether günstiger ist“.

Einer der größten Gründe für die bullischen Stimmungen im Zusammenhang mit dem Regierungswechsel war Trumps Versprechen, SEC‑Vorsitzenden Gary Gensler „am ersten Tag“ zu entlassen. Diese Veränderung könnte Spot‑ETH‑ETFs ermöglichen, Staking‑Belohnungen anzubieten, was wiederum die Nachfrage nach den Produkten schafft und zu einem Anstieg des Ether‑Preises führen kann.

Unter Genslers Führung behauptet die SEC, dass Staking‑Programme Investmentverträge darstellen, eine Interpretation, die die Einhaltung von Wertpapiervorschriften erfordert.

In Bezug darauf hat die Behörde die CEX Coinbase (COIN ) wegen Nichtregistrierung des Angebots und Verkaufs ihres Krypto‑Staking‑as‑a‑Service‑Programms angeklagt. Während Coinbase den Fall vor Gericht bringen will, hat sein Konkurrent Kraken sich mit der SEC nach einer Strafe für die Nichtregistrierung seines Staking‑Programms geeinigt.

Infolge der strengen Haltung der SEC gegenüber Staking und Ablehnung mussten Ethereum‑ETF‑Emittenten wie Fidelity und Franklin Templeton diesen Service aus ihren ETF‑Anträgen entfernen. Die nicht gestakte Version wurde als „der einfachere Weg oder Weg des geringsten Widerstands“ angesehen, um die Genehmigung des ETF zu erhalten.

Zu diesem Zeitpunkt teilte Fidelitys Leiterin des digitalen Asset‑Managements, Cynthia Lo Bessette, ihr Interesse daran, Investoren über Staking‑Möglichkeiten aufzuklären, was „ein wichtiger Teil der Investment‑Erfahrung und die Möglichkeit, in Ihren Ether zu investieren“ sei.

Der Ausschluss von Staking für institutionelle Investoren wird als ein beitragender Faktor für die enttäuschende Performance des Spot‑Ethereum‑ETFs angesehen.

Staking ist eine beliebte Quelle passiven Einkommens im Krypto‑ und DeFi‑Bereich. Derzeit sind 28,52 % des ETH‑Bestands (34,8 Mio. ETH im Wert von 110 Mrd. $) über mehr als eine Million Validatoren gestakt, laut Dune.

Dieses Versprechen einer passiven, regelmäßigen Rendite durch Staking, so glauben viele, kann Ether im ETF‑Bereich von Bitcoin abheben und Zuflüsse anziehen.

Laut dem On‑Chain‑Forscher Tom Wan kann das Staking von nur 25 % der Ethereum‑ETF‑Bestände ausreichend Rendite erzeugen, um die von den ETF‑Emittenten erhobenen Gebühren zu decken. Die von diesen Emittenten aktuell erhobenen Gebühren liegen zwischen 0,15 % und 0,25 %, mit der einzigen Ausnahme von Grayscale, das eine Gebühr von 2,25 % auf ETHE erhebt.

Indem ETH‑ETFs praktisch kostenlos gemacht werden, können diese Produkte nicht nur institutionelle Investoren anziehen, indem sie besser mit Bitcoin‑ETFs konkurrieren, sondern auch ihre Attraktivität für Privatanleger steigern. Laut Wan könnte „die Ermöglichung von Staking‑Renditen ein Wendepunkt für ETH sein“.

Und das könnte endlich mit den Änderungen in der SEC‑Führung realisiert werden, die Trump voraussichtlich einführen wird.

In einem Interview mit Cointelegraph sagte Nansen‑Analyst Edward Wilson, dass das regulatorische Umfeld wahrscheinlich krypto‑freundlich sein wird.

„Wir könnten sogar sehen, dass ein gestaketer ETH‑ETF früh in dieser neuen Verwaltung genehmigt wird, was die Vorteile von ETH als Asset vollständig nutzt. Wenn das eintritt, wird ETH zu einem spannenden Asset, das man beobachten sollte. Anders ausgedrückt, ETH ist wieder cool.“

– Wilson

Es hat bereits begonnen! ETF‑Emittent konzentriert sich auf ETH‑Staking

Die Dinge beginnen bereits zu ändern, da der Krypto‑Indexfonds‑Manager Bitwise das in London ansässige Krypto‑Unternehmen Attestant Ltd. in einem nicht offengelegten Deal kauft, was 3,7 Mrd. $ an Vermögenswerten hinzufügen wird.

Attestant, 2019 gegründet, bedient Fonds, Börsen, Family Offices, vermögende Privatpersonen, traditionelle Finanzinstitutionen und mehr. Mit diesem „neuen Kapitel“ strebt Bitwise an, breit gefächerte Fähigkeiten in großem Umfang bereitzustellen.

Der Vermögensverwalter bietet derzeit sowohl Bitcoin‑ als auch Ethereum‑ETFs an. Bitwise’ Spot‑Ethereum‑ETF (ETHW) verfügt über 361,67 Mio. $ an Nettovermögen und hat bisher 373,21 Mio. $ an Zuflüssen angezogen. Inzwischen hat sein Spot‑Bitcoin‑ETF (BITB) 2,40 Mrd. $ an Zuflüssen und 3,88 Mrd. $ an Nettovermögen.

„Wir wollen, dass Bitwise der bestmögliche Partner für Investoren im Kryptobereich ist. Dieser Erwerb ermöglicht es uns, die Wege zu erweitern, wie wir Investoren bei der Erreichung ihrer Ziele unterstützen können.“

– Bitwise‑CEO Hunter Horsley

Wichtiger noch, mit diesem Kauf fügt das in New York ansässige Bitwise seinem Geschäft Staking‑Dienstleistungen hinzu. „Das Attestant‑Team hat eine wirklich erstklassige Staking‑Lösung für Ethereum entwickelt“, sagte Bitwise‑CTO Hong Kim, die „hohe Leistung und Sicherheit“ bietet.

Die Attestant‑Akquisition erfolgt tatsächlich im Zuge des wachsenden Interesses von Krypto‑Asset‑Managern am Krypto‑Staking.

Anfang dieser Woche stellte Bitwise ein Staking‑Produkt für die Kryptowährung Aptos (APT) vor. Der Bitwise Aptos Staking ETP (APTB) wird am 19. Nov. an der Six Swiss Exchange notiert. Unterstützt durch den zugrunde liegenden APT‑Token zielt der ETF darauf ab, etwa 4,7 % der Nettogebühren zu erwirtschaften, die direkt im börsengehandelten Produkt anfallen.

In einem früheren Interview mit einem Medienportal bezeichnete Attestants Chief Business Officer Steve Berryman das Staking als ein wichtiges Verkaufsargument für Ethereum, das ETF‑Investoren ermöglichen würde, jährlich etwa 4 % zu verdienen, indem sie einfach über einen Fonds dem Krypto‑Asset ausgesetzt sind.

Als er über den Ausschluss dieser Fähigkeit aus ETFs sprach, sagte Berryman, dass, obwohl dieses Opfer damals erforderlich war, es in Zukunft eingeführt werden könnte, weil es Sinn macht.

„Wenn Sie Ethereum halten, warum sollten Sie es dann nicht auch staken?“

– Berryman

Der Rückgang der US‑Zinssätze kann ebenfalls die Nachfrage und die Preise von ETH unterstützen. Laut einem Bericht der institutionellen Brokerage‑Firma FalconX, der Ende September veröffentlicht wurde, werden die Renditen aus dem Staking von ETH in naher Zukunft die US‑Zinssätze übertreffen.

Während die Staking‑Renditen derzeit bei etwa 3,2 % liegen, wird eine Reduzierung der US‑Zinssätze zu sinkenden Renditen traditioneller Anlagen führen, wodurch die Rendite­lücke zum ETH‑Staking verringert und es für TradFi attraktiv wird.

Fazit 

Der Kryptomarkt genießt einen bullischen Aufschwung, und während wir ein „extreme Gier“ beobachten, wobei das ETH‑Open‑Interest ein neues Hoch von $87 billion erreicht, kommt diese jüngste Preisaktion und Aufregung nach Monaten seitwärts gerichteter Bewegungen. Es wäre also nicht falsch zu sagen, dass die Party gerade erst beginnt.

Außerdem, während BTC neue Höchststände erreicht, liegt Ether immer noch deutlich unter seinem ATH, was bald aufholen sollte, sobald die ETHE‑Abflüsse sich verlangsamen und die Zuflüsse in anderen ETFs an Schwung gewinnen.

Im Gegensatz zu Bitcoins einfacher Wertvorstellung als „digitales Gold“ ist ETH schwerer zu verkaufen, aber sobald Staking zu Spot‑Ethereum‑ETFs hinzugefügt wird, was unter Trumps Präsidentschaft eine reale Möglichkeit zu sein scheint, wird es für Institutionen äußerst attraktiv werden.

Mit Bitcoin ist Krypto bereits zu einer investierbaren Asset‑Klasse für TradFi geworden, und Ethereum wird diesen Investoren ein diversifizierteres Portfolio ermöglichen. Mit Staking‑Rendite im Mix ist es nur eine Frage der Zeit, bis Investoren das Potenzial von ETH erkennen und wegen des passiven Einkommens und des Kurswachstums einströmen.

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