Das Weiße Haus verurteilt den Krypto‑Sektor im Kapitel 8 des ‘Wirtschaftsberichts des Präsidenten’

Das Weiße Haus veröffentlichte am Dienstag den Wirtschaftsbericht des Präsidenten 2023, und zwischen den üblichen Themen – Klimawandel, Arbeitsmärkte, internationale Partnerschaften, Kinderbetreuung und Bildung – gibt es eine erfreuliche Überraschung: ein ganzes Kapitel 8 über digitale Vermögenswerte.

Doch der Bericht konnte nicht so lange warten und verurteilte den Krypto‑Sektor bereits im Kapitel 1, wobei er feststellte: „Die Blockchain‑Technologie hat den Aufstieg finanziell innovativer digitaler Vermögenswerte gefördert, die sich als hochvolatil und betrugsanfällig erwiesen haben.“

Kehren wir zu Kapitel 8 zurück, das den Titel ‘Digitale Vermögenswerte: Wirtschaftliche Prinzipien neu lernen’ trägt, diskutiert die Biden‑Administration die Auswirkungen digitaler Vermögenswerte auf die Gesamtwirtschaft und wie sie bestehende Geschäftsmodelle und Branchen herausfordert. Sie argumentiert, dass Innovationen im Finanzsektor zwar sowohl Risiken als auch Chancen mit sich bringen, sie jedoch grundlegende wirtschaftliche Prinzipien nicht in Frage stellen können, etwa die Wirksamkeit eines Vermögenswertes als Geld und die Anreize, die ein Run‑Risiko erzeugen.

Der Bericht stellt fest, dass die zugrunde liegende Technologie zwar eine clevere Lösung für Transaktionen ohne vertrauenswürdige Instanz bietet, sie jedoch derzeit keinen breiten wirtschaftlichen Nutzen liefert. Stattdessen sind sie größtenteils spekulative Anlageinstrumente und keine praktikable Alternative zu Fiat‑Währungen. Der Bericht bleibt zudem bei der klassischen Regierungsmeinung zur Innovation – stets vorsichtig, nie zu enthusiastisch – und bezeichnet digitale Vermögenswerte als zu riskant, um als Zahlungsmittel zu fungieren oder die finanzielle Inklusion zu erweitern.

Obwohl der Bericht eine Flut von Kritik am Krypto‑Sektor richtet, leistet er keine hervorragende Arbeit bei der Darstellung der Einschränkungen oder Risiken von Krypto, da es an gründlicher Forschung mangelt, was sich in den Daten widerspiegelt. Dies wird durch die Top‑10‑Plattformen für Krypto‑Derivate nach Open Interest verdeutlicht, wobei die unbekannte Börse BTCEX an der Spitze steht und weitere obskure Namen wie BTCC Futures, Deepcoin und BingX die ersten fünf Plätze belegen.

Der Bericht erkennt jedoch an, dass Distributed‑Ledger‑Technology (DLT) künftig noch produktive Einsatzmöglichkeiten finden könnte, da Unternehmen und Regierungen weiterhin damit experimentieren. In der Zwischenzeit erweitern die Aufsichtsbehörden ihre Möglichkeiten, um zahlreiche neue Akteure in die Compliance zu bringen und mit verschiedenen Behörden zusammenzuarbeiten, um die durch Krypto‑Vermögenswerte verursachten Risiken zu adressieren.

Der Bericht weist zudem darauf hin, dass bestimmte Innovationen, wie FedNow und eine potenzielle digitale Zentralbankwährung der USA (CBDC), dazu beitragen könnten, die US‑Finanzinfrastruktur sicher und geschützt in das digitale Zeitalter zu überführen, ohne die Risiken oder die irrationale Euphorie, die digitale Vermögenswerte mit sich bringen.

Die wahrgenommene Attraktivität von Krypto‑Vermögenswerten

Der Bericht des Präsidenten beginnt die Diskussion über den Krypto‑Sektor, indem er feststellt, dass Finanzkrisen in den USA durch Institutionen verursacht wurden, die wie Banken funktionieren, aber nicht als Banken registriert oder reguliert sind. Anschließend wird erörtert, wie Befürworter digitaler Vermögenswerte ein dezentrales Finanzsystem schaffen wollen, das nicht auf Regierungen und deren Regulierungsrahmen angewiesen ist.

Laut dem Bericht sind Krypto‑Vermögenswerte derzeit größtenteils spekulative Anlageinstrumente ohne fundamentalen Wert, und ihre Innovation bestand hauptsächlich darin, künstliche Knappheit zu erzeugen, um Preise zu stützen. „Dies wirft die Frage nach der Rolle der Regulierung zum Schutz von Verbrauchern, Investoren und dem restlichen Finanzsystem vor Paniken, Zusammenbrüchen und Betrug im Zusammenhang mit Krypto‑Vermögenswerten auf“, heißt es.

In den letzten Jahren haben Krypto‑Vermögenswerte, einschließlich Stablecoins, unter Investoren erheblich an Beliebtheit gewonnen, insbesondere seit Beginn der COVID‑19‑Pandemie im Jahr 2020. Trotz ihrer wachsenden Beliebtheit bleibt Krypto jedoch eine relativ neue und ungetestete Anlageklasse, und ihre Risiken und Vorteile werden noch bewertet, fügte der Bericht hinzu.

Der Bericht stellte fest, dass das Potenzial von Krypto, Branchen und Geschäftsmodelle zu transformieren, die Biden‑Administration veranlasst hat, die Auswirkungen dieser neuartigen Vermögenswerte wie Bitcoin zu untersuchen.

Die wahrgenommenen Vorteile von Krypto‑Vermögenswerten umfassen ihr Potenzial, schnelle, sichere und kostengünstige Transaktionen zu ermöglichen, insbesondere für grenzüberschreitende Zahlungen, sowie ihr Potenzial, ein dezentrales und zugänglicheres Finanzsystem bereitzustellen.

Während Befürworter von Krypto argumentieren, dass Krypto‑Vermögenswerte einen Schutz gegen Inflation bieten und höhere Renditen als traditionelle Anlagen ermöglichen, stellte der Bericht fest, dass Krypto erhebliche Risiken birgt, darunter Preisvolatilität, fehlende Regulierung und Aufsicht sowie Anfälligkeit für Betrug und Marktmanipulation.

Die Realität von Krypto‑Vermögenswerten

In seinem Bericht vom März 2023 detailliert die Biden‑Administration zahlreiche Behauptungen, die durch den Aufstieg von Krypto‑Vermögenswerten hinsichtlich der Vorteile, die diese neuartige Technologie für den Finanzsektor mit sich bringt, aufgestellt wurden.

Zu diesen Behauptungen gehören, dass Krypto‑Vermögenswerte als Schutz gegen Inflation dienen und Anlageinstrumente für Personen sind, die Renditen erzielen wollen. Ein weiterer potenzieller Nutzen von Krypto ist die Fähigkeit, geldähnliche Funktionen anzubieten, ohne auf eine zentrale Autorität angewiesen zu sein.

Neben der Ermöglichung schneller und effizienter digitaler Zahlungen über Stablecoins kann es grenzüberschreitende Transaktionen und Überweisungen vereinfachen, die finanzielle Inklusion für unbanked oder underbanked Bevölkerungsgruppen erhöhen und die aktuelle Finanztechnologie‑Infrastruktur der Vereinigten Staaten verbessern. Darüber hinaus wurde festgestellt, dass jüngste Entwicklungen neue Funktionen und verbesserte Effizienz ermöglicht haben, etwa Smart Contracts, die bestimmte Aktionen automatisch auslösen, ohne fortlaufende Aufsicht.

Doch natürlich stimmte die Biden‑Administration diesen Behauptungen nicht zu. Sie betonte, dass trotz der behaupteten Vorteile von Krypto‑Vermögenswerten diese hauptsächlich spekulative Anlageinstrumente und hoch volatil seien, was sie zu riskanten Investitionen mache, hieß es.

Durch Krypto versuchen Investoren, durch kurzfristigen Handel Gewinne zu erzielen. Viele von ihnen besitzen jedoch keinen fundamentalen Wert, im Gegensatz zu anderen Vermögensarten wie Aktien und Rohstoffen, die laut Bericht Ansprüche auf zukünftige Gewinne oder Verwendungen in der Produktion beinhalten.

Das Fehlen eines fundamentalen Wertes bedeutet, dass Krypto‑Vermögenswerte ohne reale Anker gehandelt werden, wodurch ihre Marktpreise spekulative Nachfrage und Marktstimmung widerspiegeln. Dieser Mangel an Verankerung bedeutet zudem, dass Krypto‑Vermögenswerte keine wirksamen Absicherungen gegen Inflation darstellen, stellte der Bericht fest und bemerkte, dass als die Inflationsraten 2021 und 2022 weltweit stiegen, die Preise von Krypto zusammenbrachen, was ihre Ineffektivität beim Schutz vor Inflation belegte.

Bei der Untersuchung der behaupteten Vorteile hebt der Wirtschaftsbericht des Präsidenten hervor, dass Kryptowährungen wie Bitcoin derzeit nicht alle Geldfunktionen so effektiv erfüllen wie souveräne Währungen wie der US‑Dollar. Während Kryptowährungen als Rechnungseinheit dienen, sind sie weder als Tauschmittel noch als Wertaufbewahrungsmittel so effektiv wie der US‑Dollar.

Zudem ist die Verwendung von Kryptowährungen zum Kauf von Waren und Dienstleistungen begrenzt, und Einzelpersonen müssten sie wahrscheinlich in US‑Dollar umwandeln, um relative Werte zu verstehen. Die Stärke des US‑Dollars beruht auf dem Vertrauen, das die Menschen in Regierungsinstitutionen und das Rechtssystem haben – etwas, das Kryptowährungen fehlt, hieß es.

Obwohl Kryptowährungen keinen fundamentalen Wert benötigen, um als Geld zu funktionieren, fehlt ihnen das Vertrauen und die Stabilität, die souveräne Währungen bieten, erklärte der Bericht und stellte fest, dass in fortgeschrittenen Volkswirtschaften wie den USA die Gewinne aus der Ausgabe souveräner Währungen den Steuerzahlern zugutekommen, indem sie den Steuerbedarf senken, da Zentralbanken diese Gewinne als Staatseinnahmen zurückführen.

Stablecoins, Betrug und Interessenkonflikte

Der Bericht erörtert anschließend die mit Stablecoins verbundenen Risiken, wobei das Hauptproblem das Run‑Risiko ist, ein seit Jahrhunderten im traditionellen Bankensektor bekanntes Grundproblem. Wenn Stablecoin‑Inhaber ihre Stablecoins jeweils für 1 $ einlösen möchten, muss der Emittent einen Teil seiner Reserven liquidieren, was zu Störungen auf den Märkten für die Reserve‑Assets führen und den Marktwert der verbleibenden Reserven des Emittenten verringern kann, heißt es im Bericht.

Wie wir jedoch im März 2023 sahen, erlebte die USA den größten Bankzusammenbruch seit 2008, als die SVB nach einem Bank‑Run zusammenbrach, nachdem sie ein finanzielles Defizit aufgrund des Verkaufs ihres von Inflation betroffenen Anleihenportfolios offenlegte.

Die Biden‑Administration weist darauf hin, dass Stablecoins nicht den umfassenden regulatorischen und aufsichtsrechtlichen Anforderungen unterliegen, denen Bankeinlagen in den USA unterworfen sind, und nennt das Beispiel des algorithmischen Stablecoins TerraUSD, der einen Run erlebte, der ihn von seiner 1‑Dollar‑Peg löste.

Ein weiteres zentrales Risiko von Stablecoins für US‑Privatkunden, das im Bericht erwähnt wird, ist, dass die Einlösung für die Liquidität auf Krypto‑Handelsplattformen sekundär sein kann. Daher können US‑Privatkunden die beiden größten Stablecoins (Tether und USD Coin) nicht direkt gegen Dollar einlösen, heißt es im Dokument.

Infolgedessen stellte der Bericht fest, dass Stablecoins noch nicht als schnelle Zahlungsinstrumente geeignet sind.

Er betont weiter, dass die Krypto‑Vermögensindustrie angemessene Schutzmaßnahmen für Verbraucher, Investoren und den Markt benötigt, damit Verbraucher und Investoren Krypto sicher zur Nutzung von Finanzdienstleistungen einsetzen können.

Laut dem Bericht sind Betrugsfälle die häufigste unrechtmäßige Aktivität in der Branche. Er verwies auf einen Beitrag der Federal Trade Commission (FTC) vom Mai 2021, der einen Anstieg von Krypto‑Betrugsfällen seit Oktober 2020 feststellte. Über 7.000 Personen meldeten in diesem Zeitraum Verluste in Höhe von mehr als 80 Millionen $, bei einem Medianverlust von 1.900 $.

Zudem ist der Mangel an Offenlegung über Krypto‑Vermögenswerte, die Wertpapiere darstellen, einer der Hauptbereiche, in denen massive Nicht‑Compliance herrscht, was laut Bericht verhindert, dass Investoren erkennen, dass die meisten Krypto‑Vermögenswerte keinen fundamentalen Wert besitzen. Als Beispiel führt der Bericht einen Vorfall aus September 2021 an, bei dem die SEC ein Verfahren gegen BitConnect eingeleitet hat, weil angeblich Betrug in Höhe von 2 Milliarden $ begangen wurde.

Der Bericht behandelte zudem FTX, eine regulierte Krypto‑Börse, die im November 2022 in den USA Insolvenzschutz beantragte, im Zusammenhang mit Interessenkonflikten an Krypto‑Plattformen – ein Vorgehen, das laut Bericht in traditionellen Märkten seit langem verboten ist, weil es Risiken für Kunden birgt.

FTX übertrug Milliarden von Dollar aus Kundenkonten an das verbundene Handelsunternehmen Alameda Research und tätigte riskante Wetten mit Kundengeldern, was zu enormen Verlusten führte, und es ist unklar, ob die Kunden und Gläubiger von FTX ihr Geld zurückerhalten werden, stellte der Bericht fest.

Aufruf, einen „Minsky‑Moment“ zu vermeiden

Während der Diskussion über die begrenzten wirtschaftlichen Vorteile der DLT‑Technologie weist der Bericht darauf hin, dass die Blockchain‑Technologie von nicht‑Krypto‑bezogenen Unternehmen missbraucht wird und kritisiert die Praktikabilität von blockchain‑basierten Anwendungen.

Der Bericht erwähnt, dass DLT zwar ein bemerkenswerter Fortschritt der Informatik ist, im Kern jedoch lediglich eine Datenbank darstellt und nicht alle DLT‑basierten Projekte Dezentralisierung einsetzen. Außerdem diskutiert er die Ansichten des Cybersicherheitsexperten Bruce Schneier und des Informatikers James Mickens, die jeweils argumentieren, dass verteilte Ledger nicht besonders neuartig oder nützlich seien und Blockchains für ihre angeblichen Anwendungsfälle ungeeignet seien.

Zudem erwähnt der Bericht die Befürworter der Blockchain‑Technologie, die behaupten, sie werde das Rückgrat eines neuen Internets, Web3, bilden, verweist jedoch auf das Argument des Kryptographen Moxie Marlinspike, dass die Zentralisierung des aktuellen Internets praktisch sei und ein dezentrales Internet erfordern würde, dass Einzelpersonen und Unternehmen ihre Server hosten, was deutlich kostspieliger sei als zentralisiertes Hosting.

Er hebt zudem Marlinspikes Bedenken hervor, dass Web3 zu einer zentralisierten Struktur tendiere, die das Schlimmste aus beiden Welten vereine: zentrale Kontrolle bei gleichzeitig ausreichender Verteilung, um im Laufe der Zeit festzustecken.

Der Bericht erörtert außerdem die Risiken finanzieller Innovationen und verweist auf die Hypothese des Ökonomen Hyman Minsky, dass Finanzkrisen häufig einem ähnlichen Zyklus folgen, bei dem zunächst starke Investitionen zunehmend spekulativ werden, bis eine Blase platzt. Der Bericht argumentiert, dass die wirksamste Finanzregulierung erst nach dem Auftreten einer Krise eingeführt wurde.

“Glücklicherweise hat es bislang noch keine systemische Krise durch Krypto‑Vermögenswerte gegeben, zum Teil weil sie noch nicht vollständig in das übrige Finanzsystem integriert sind, was den politischen Entscheidungsträgern Zeit gibt, angemessen zu handeln,” erklärte der Bericht.

Im Bericht des Präsidenten wurden mehrere weitere Risiken im Zusammenhang mit Krypto‑Vermögenswerten identifiziert, die nicht ausschließlich auf Krypto‑Vermögenswerte zurückzuführen sind. Sie stellen nach Angaben der Behörden eine Herausforderung für Aufsichtsbehörden dar, die versuchen, Risiken zu minimieren und gleichzeitig verantwortungsvolle Innovation zu fördern. Zu diesen Risiken gehören übermäßige Spekulation, Hebelrisiken, Preisvolatilitätsrisiken, Umweltschäden durch Krypto‑Mining, betrügerische Aktivitäten und Risiken im Bereich illegaler Finanzierungen.

“Da Krypto‑Vermögenswerte offenbar dauerhaft bleiben werden, sollten politische Entscheidungsträger diese Risiken berücksichtigen, um einen durch Krypto‑Vermögenswerte ausgelösten \”Minsky‑Moment\” zu vermeiden,” sagte der Bericht.

Investitionen in die digitale Finanzinfrastruktur: CBDC & FedNow

Neben der Diskussion über das Wachstum und die Risiken des Krypto‑Sektors erwähnt der Bericht auch die Notwendigkeit eines schnelleren und inklusiveren Finanzsystems in den USA. Er stellt fest, dass, obwohl die Vision von Krypto‑Vermögenswerten noch nicht verwirklicht wurde, andere Wege existieren, um zu einem schnelleren, günstigeren, sichereren und inklusiveren Finanzsystem zu gelangen.

Die Federal Reserve spielt eine Rolle bei der Aufrechterhaltung der Integrität der Zahlungssysteme der Nation und entwickelt ein schnelleres Zahlungssystem namens FedNow Service, heißt es. Der FedNow Service, der rund um die Uhr betrieben wird, ermöglicht Unternehmen und Privatpersonen, Zahlungen bequem zu senden und zu empfangen, und bietet nahezu sofortigen Zugriff auf Gelder.

Der Bericht stellte fest, dass nahezu sofortige Zahlungen reale wirtschaftliche Vorteile für Einzelpersonen und Unternehmen bringen könnten, indem sie zeitkritische Zahlungen ermöglichen und mehr Flexibilität im Geldmanagement bieten. Darüber hinaus könnte ein schnelles Zahlungssystem wie FedNow Gebühren senken und jährlich Einsparungen von über 7 Milliarden $ für amerikanische Haushalte erzeugen.

Geringverdienende könnten von diesen Einsparungen erheblich profitieren, wenn FedNow breit eingeführt wird. Interoperabilität ist jedoch entscheidend für den Erfolg von FedNow, und deren Erreichung erfordert eine aktive Partnerschaft und Zusammenarbeit mit der Finanzindustrie, sagte der umfangreiche Bericht.

Neben FedNow erwähnt der Bericht CBDC als Lösung, die als Verbindlichkeit der Zentralbank fungiert, ähnlich wie Bargeld, jedoch auf einer digitalen Plattform existiert, die Echtzeit‑Austausch und -Abwicklung ermöglicht.

Der Bericht behandelt Wholesale‑CBDC und Retail‑CBDC und stellt fest, dass bis Januar 2023 11 Länder CBDCs eingeführt haben, während andere ebenfalls die Möglichkeit einer Ausgabe prüfen. Laut Bericht würde eine vertrauenswürdige zentrale Behörde ein potenzielles US‑CBDC‑System betreiben, anstatt einen erlaubnisfreien Ansatz zu wählen.

Eine digitale Fiat‑Währung, so heißt es, könnte ein effizienteres Zahlungssystem, eine Grundlage für technologische Innovationen, schnellere grenzüberschreitende Transaktionen, ökologische Nachhaltigkeit sowie die Förderung finanzieller Inklusion und Gerechtigkeit bieten. Darüber hinaus könnte ein US‑CBDC dazu beitragen, politische Ziele im Zusammenhang mit Menschenrechten, demokratischen Werten und Datenschutz zu unterstützen, erklärte der Bericht.

Der Bericht des Präsidenten erwähnt zudem Risiken im Zusammenhang mit CBDCs und weist darauf hin, dass sie Risiken für die Kreditverfügbarkeit darstellen könnten, indem sie als Ersatz für Einlagen bei Geschäftsbanken dienen, was die Gesamtsumme der Einlagen im Bankensystem reduzieren und die Finanzierungskosten der Banken erhöhen könnte, wodurch die Kreditverfügbarkeit sinken oder die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen steigen könnten.

Ein breit zugängliches CBDC könnte zudem für risikoscheue Nutzer in Zeiten finanzieller Belastungen besonders attraktiv sein, was die Wahrscheinlichkeit oder Schwere systemischer Bank‑Runs erhöhen könnte, so der Bericht, und fügt hinzu, dass CBDCs operative Risiken verursachen könnten, wenn die CBDC‑Plattform Systemausfälle oder Cyberangriffe erleidet.

Die Biden‑Administration hat “Policy Objectives for a US CBDC System” entwickelt, um die Prioritäten der Bundesregierung für ein potenzielles US‑CBDC zu reflektieren.

Zusammenfassend betont der Bericht, dass fortgesetzte Investitionen in die Finanzinfrastruktur des Landes das Potenzial haben, erhebliche Vorteile für Verbraucher und Unternehmen zu bieten. Regulierungsbehörden müssen jedoch die Lehren, die die Zivilisation gezogen hat, anwenden und sich bei der Regulierung von Krypto auf wirtschaftliche Prinzipien stützen. Dies wird dazu beitragen, die durch digitale Vermögenswerte verursachten Risiken zu minimieren und sicherzustellen, dass die breitere Wirtschaft weiterhin von finanziellen Innovationen profitiert.