UK Finance Bericht teilt seine Gedanken zur Tokenisierung von Wertpapieren

In einem aktuellen Bericht, hat UK Finance seine Gedanken zur Tokenisierung von Wertpapieren geteilt und dargelegt, wie es glaubt, dass die britische Banken‑ und Finanzindustrie die Technologie künftig angehen bzw. nutzen sollte. Es wird darauf hingewiesen, dass der Bericht mit dem Ziel erstellt wurde, die folgenden Fragen zu beantworten.

1. Was ist die aktuelle Position des Vereinigten Königreichs heute?
2. Warum ist Tokenisierung (und die Position des Vereinigten Königreichs dazu) wichtig?
3. Was sind die nächsten Schritte für das Vereinigte Königreich?

Dieser Bericht ist besonders bemerkenswert, da UK Finance „…ist die kollektive Stimme für die Banken‑ und Finanzindustrie“. Im Vereinigten Königreich repräsentiert diese kollektive Stimme über 300 Unternehmen – das bedeutet, dass ihre Meinungen und Erkenntnisse wertvolle Einblicke in den allgemeinen Konsens zur Tokenisierung bieten und nicht die eines einzelnen Unternehmens. Damit ist nachfolgend ein kurzer Überblick über die im Bericht geteilten Erkenntnisse.

Die digitale Darstellung realer Finanzanlagen mittels Distributed‑Ledger‑Technology (DLT) oder Blockchain wird allgemein als „Tokenisierung“ bezeichnet. Es handelt sich zudem um einen Prozess, der zunehmend als Ansatz erkannt wird, der das bestehende Finanzumfeld transformieren kann. In seinem Bericht macht UK Finance deutlich, dass es glaubt, dass das Tokenisierungs‑Markt zwar noch in den Kinderschuhen steckt und tokenisierte Emissionen nur einen kleinen Bruchteil traditioneller Wertpapiere ausmachen, das Vereinigte Königreich jedoch die Chance hat, ein globales Zentrum für diese Branche zu werden.

Position heute

Das Vereinigte Königreich hat im Bereich Tokenisierung ein bescheidenes Versprechen gezeigt, trotz der Wahrnehmung, dass es hinter anderen Rechtsordnungen zurückbleiben könnte. Zwar könnte es bei der Emission tokenisierter Wertpapiere hinterherhinken, das ist jedoch nicht das einzige Fortschrittsmaß. Weitere Faktoren wie rechtliche und regulatorische Reformen, ausreichende Marktinfrastruktur und staatliche Unterstützung sind jeweils entscheidend für die Einführung von Tokenisierung. UK Finance macht klar, dass es glaubt, das Vereinigte Königreich könne seine Gegenstücke einholen, wenn es weiterhin Schwung aufbaut und den Fortschritt nicht stagnieren lässt.

Ein Beispiel für diesen Fortschritt ist die jüngste Nutzung der britischen Expertise bei bedeutenden digitalen Emissionen, wie dem ersten Pfund‑digitalen Bond, der von der Europäischen Investitionsbank (EIB) im Januar 2023 in Luxemburg ausgegeben wurde. Die erfolgreiche Emission der pfund‑denominierten digitalen Wertpapiere zeigte eine klare Marktnachfrage, die weiter wachsen wird.

Insgesamt hebt der Bericht einige zentrale Erfolgsfaktoren hervor, die es dem Vereinigten Königreich ermöglichen werden, aufzuholen und andere zukunftsorientierte Nationen zu übertreffen, indem folgende Punkte etabliert werden,

• rechtliche Klarheit
• regulatorische Klarheit
• vertrauenswürdige Marktinfrastruktur
• staatliche Unterstützung

Über die oben genannten Erfolgsfaktoren hinaus wird darauf hingewiesen, dass das Vereinigte Königreich von Beispielen anderer Länder lernen kann. Im Ausland hat die Zahl und Vielfalt der Emittenten sowie das Volumen digitaler Anleihen zugenommen, obwohl sie weniger als 1 % der im Jahr 2021 ausgegebenen 20,6 Billionen $ an langfristigen festverzinslichen Instrumenten ausmachten. Wichtige Akteure in diesem Bereich sind Singapur, Hongkong, die Schweiz, Frankreich, Deutschland und Luxemburg – jeweils unterstützt durch klare Regelungen, um öffentliche und private Initiativen anzuziehen.

Unterdessen waren im Vereinigten Königreich Fintech‑Unternehmen an Pilot‑Debt‑Transaktionen beteiligt, mit bemerkenswerten Beispielen wie dem erfolgreichen Proof‑of‑Concept von Santander und NatWest für ein tokenisiertes Wertpapier, das im Februar 2022 auf einer öffentlichen Blockchain ausgegeben wurde. Ähnliche Aktivitäten von JP Morgans britischer Einheit, DBS Bank, HQLAX, Fnality, Goldman Sachs und UBS haben ebenfalls stattgefunden.

Warum ist das wichtig?

Derzeit ist das Vereinigte Königreich ein führendes Finanzzentrum auf globaler Ebene. Wenn dies so bleiben soll, glauben viele, dass die Einführung und Weiterentwicklung von Tokenisierung unerlässlich ist. Schätzungen zur Auswirkung der Tokenisierung auf die Finanzmärkte variieren, doch es gibt einen wachsenden Konsens über ihr transformatives Potenzial, wobei Prognosen darauf hindeuten, dass digitale Vermögenswerte bis 2030 5‑10 % der globalen Vermögenswerte ausmachen könnten, bei ausstehenden tokenisierten Wertpapieren im Umfang von 4‑5 Billionen $.

Tokenisierung verspricht eine Reihe von Vorteilen, darunter,

• Freisetzung von Kapital und Ermöglichung von Fraktionierung
• Erleichterung des Handels, Steigerung der Liquidität von Vermögenswerten und potenzielle Freisetzung gebundenen Kapitals
• Fraktionierung, die Investoren den Kauf von Anteilen an Vermögenswerten ermöglicht und die Zugänglichkeit erweitert
• Verbessertes Risikomanagement durch gleichzeitige, sofortige Transaktionsabwicklungen, wodurch Gegenparteien‑, Insolvenz‑ und Performance‑Risiken gesenkt werden.

Allerdings bringt die Tokenisierung auch neue Risiken mit sich, die mit der Technologie verbunden sind, wie Handelsfehler, Cyber‑Sicherheitsbedenken und operationelle Risiken, die aus schlechter Interoperabilität zwischen DLT‑Plattformen resultieren. Trotz dieser potenziellen Risiken werden sie typischerweise als bei weitem übertroffen durch die zu erwartenden Vorteile angesehen.

Die betrieblichen Effizienzen, die sich aus der Tokenisierung ergeben, haben für Marktteilnehmer einen enormen Wert, wobei frühere Analysen darauf hindeuten, dass „…die weit verbreitete Nutzung von DLT in der EU zu jährlichen Kosteneinsparungen von bis zu 4 Mrd. EUR im Bereich Reporting und zu mehreren Milliarden im europäischen Derivatemarkt im Laufe der Zeit in Bezug auf Clearing, Abwicklung, Sicherheiten‑Management und andere Zwischenfunktionen führen könnte.“

Dies sind jedoch nicht nur potenzielle Szenarien – erfolgreiche Pilotprojekte haben diese Vorteile bereits demonstriert. Beispielsweise stellte die Hongkong Monetary Authority eine Reduzierung der Abwicklungszeit von fünf auf einen Tag fest, als ein tokenisierter Green Bond ausgegeben wurde, während die Singapore Exchange eine 60 %ige Reduzierung der Abwicklungszeit auf ihrer blockchain‑fähigen Anleihen‑Emissionsplattform meldete. Wie bereits angedeutet, werden diese Verbesserungen im Abwicklungsprozess ermöglicht, weil tokenisierte Transaktionen weniger Intermediäre benötigen. Das bedeutet, dass der Abwicklungsprozess sofort ausgeführt werden kann, während automatisierte Compliance‑Verfahren eingehalten werden, zusätzlich zu einem vereinfachten Onboarding‑Prozess und reduzierten Kosten für die Asset‑Servicing.

Obwohl es leicht ist, die Vorteile der Tokenisierung zu benennen, ist die Frage, wo man beginnen soll, etwas komplexer. In diesem Zusammenhang sieht UK Finance tokenisierte Anleihen als das „low‑hanging fruit“ – einen optimalen Ausgangspunkt, um sich mit der Technologie vertraut zu machen und ihr Potenzial zu demonstrieren.

Einige von UK Finance befragte Investoren sehen einen Markt für tokenisierte Privatvermögen wie Private‑Equity, Schulden und Fondsprodukte, wobei die Tokenisierung von Geldmarktfonds attraktive Möglichkeiten bietet. Während die Branche möglicherweise mit Wertpapieren wie Anleihen starten wird, legt der Konsens nahe, dass das volle Potenzial der Tokenisierung mit komplexeren Produkten wie Immobilien zum Vorschein kommt, die unter schlechter Liquidität und einer Vielzahl von Intermediären leiden. Die Umwandlung illiquider Vermögenswerte wie Immobilien in Token kann direkte Immobilieninvestitionen fraktionieren, die Liquidität erhöhen, die Anlegerbasis erweitern und die Transaktionseffizienz steigern, während Kosten gesenkt werden. Schließlich ermöglichen Smart Contracts eine optimierte Abwicklung, einschließlich Compliance, Dokumenten‑Verifizierung und Handel, wodurch Fehlermöglichkeiten minimiert und der Bedarf an manueller Eingabe reduziert wird.

Was kommt als Nächstes?

Damit das volle Potenzial der Tokenisierung realisiert werden kann, glaubt UK Finance, dass eine Abstimmung von Regierung und Industrie um einen strategischen Fahrplan notwendig ist. Dies wird sicherstellen, dass die Finanzdienstleistungsbranche des Vereinigten Königreichs wettbewerbsfähig bleibt, während sich der Markt für tokenisierte Wertpapiere weiterentwickelt.

UK Finance geht davon aus, dass sich der Markt für tokenisierte Wertpapiere durch verschiedene Strukturen entwickeln könnte, von „siloed“ über „interconnected“ bis hin zu „universal“. Zu Beginn würden Branchenakteure mit siloed Ledgers experimentieren, um den Wert der Technologie zu beweisen. Allmählich würden diese siloed Ledgers zu einem vernetzten Ökosystem übergehen und schließlich zu einer universellen Struktur ausbauen.

Kurzfristig weist der Bericht darauf hin, dass Regierung und Industrie die siloed Marktstruktur unterstützen müssen, während sie sich auf stärker vernetzte oder universelle Ledger vorbereiten. Insbesondere Länder wie Singapur, die Schweiz und Luxemburg haben bereits in diesem Modell Schwung aufgebaut.

Um mitzuhalten und sich als globaler Führer in der Tokenisierung zu positionieren, muss das Vereinigte Königreich laut Bericht drei Missionen erfüllen: Innovation und Experimentieren ermöglichen, untermauert von rechtlicher und regulatorischer Sicherheit; einen florierenden digitalen Markt im Vereinigten Königreich fördern, indem Interoperabilität und sichere Innovation im großen Maßstab gefördert werden; und eine Führungsrolle bei globalen Standards für den Markt tokenisierter Wertpapiere übernehmen.

Die folgenden Empfehlungen werden von UK Finance für die britische Regierung, Regulierungsbehörden, die Rechtsgemeinschaft des Vereinigten Königreichs und andere Marktteilnehmer ausgesprochen, um diese Missionen zu erreichen.

1. Das Verständnis des rechtlichen Status und der Behandlung tokenisierter Wertpapiere im Vereinigten Königreich vertiefen; Klarheit über die notwendigen regulatorischen Reformen schaffen, um einen Markt für tokenisierte Wertpapiere zu unterstützen;
2. Sicherstellen, dass regulatorische Reformen technologieneutral sind, dabei jedoch die Besonderheiten einzelner Technologien und Implementierungen berücksichtigen;
3. Ein von der Regierung gefördertes Sandbox‑Programm, wie das FMI‑Sandbox, wäre ein idealer Rahmen für solche Erkundungen.

Wenn diese Ziele erreicht werden, wird erwartet, dass positive Rückkopplungsschleifen entstehen, der rechtliche Status tokenisierter Wertpapiere geklärt wird, die Rechtsgemeinschaft Kunden komfortabel beraten kann und die Branchenbeteiligung gefördert wird.

Abschließendes Wort

Wie viele Nationen könnte das Vereinigte Königreich, wenn es seine Karten richtig spielt, potenziell eine Revolution in den Finanzmärkten durch die Akzeptanz und Einführung von Tokenisierung von Wertpapieren einleiten. Infolgedessen glaubt UK Finance, dass derzeit eine bedeutende Chance für das Vereinigte Königreich besteht, seine Kapitalmärkte zu stärken.

Allerdings wird betont, dass ein „unterstützendes Ökosystem“ entscheidend ist, um die durch DLT‑ und Blockchain‑Technologien gebotenen Vorteile freizusetzen, und dass ein koordiniertes Handeln notwendig ist, um Experimente zu fördern, Interoperabilitätsstandards zu etablieren und notwendige rechtliche sowie regulatorische Reformen einzuleiten.

Ermutigenderweise stellt UK Finance fest, dass bereits ein aktiver Austausch zwischen der britischen Regierung, den Regulierungsbehörden und der Industrie zu den notwendigen regulatorischen Reformen stattfindet und dass Arbeiten am FMI Sandbox sowie an den gesetzlichen Bestimmungen zur Tokenisierung von Wertpapieren im Gange sind.

Insgesamt, wenn der Bericht einen Punkt klar herausstellen würde, wäre es dieser – Die Zukunft der Finanzmärkte ist tatsächlich greifbar, und die Zeit zu handeln ist jetzt.

Um den UK Finance‑Bericht in seiner Gesamtheit zu lesen, klicken Sie HIER.