1800億ドルの疑問：Tether（USD₮）の監査は疑念を終わらせられるか？
エルサルバドルに拠点を置くTether は、初の完全な財務諸表監査をKPMGに依頼し、その内部システムの準備を支援するためにPwCを雇用したと、今週のFinancial Timesの報道が関係者への取材を引用して伝えている。この動きは、時点証明に長年依存してきたオリジナルステーブルコインの創設者に、ビッグ4会計事務所による精査をもたらすものだ。3月24日、Tetherは「初の完全な独立財務諸表監査を完了するため、ビッグ4会計事務所との正式な契約を締結した」と発表した。同社は当時、その事務所名を明らかにしなかったが、CFOのSimon McWilliamsは「監査は実施される」と述べた。公式発表の中で、Tether CEOのPaolo Ardoinoは、この監査は「Tetherがグローバル金融で適用される最高基準を満たせるよう、我々のシステムを強化するための」長年の取り組みを表すものだと指摘した。Tetherは、この予定されている審査を、従来の保有資産、トークン化された負債、デジタル資産の組み合わせをカバーする、金融市場史上最大の初の財務監査と呼んでいる。その保有規模は主要な国家機関に匹敵する。同社は、この監査がコンプライアンスプログラムとより強力な透明性措置を通じて、ステーブルコインへの信頼を確固たるものにすると信じている。「信頼は、機関が自らを完全に精査に晒す意思があるときに築かれる。」– Ardoinoこれまで長年、同社はUSD₮を米ドルに変換するすべての償還リクエストを正常に処理してきた。それにもかかわらず、Tetherはその準備資産がステーブルコイントークンの供給量と一致していないという繰り返しの非難に直面してきたが、この監査はそれらの懸念を無効にするだろう。「毎日USD₮に依存している数億の人々と企業にとって、この監査は単なるコンプライアンスのための作業ではない。それは、彼らが依存するインフラに対する説明責任、回復力、そして信頼についてである」とArdoinoは述べた。グローバル暗号経済の基盤2014年に、ビットコイン の5年後、イーサリアム の1年前にローンチされたTetherは、法定通貨のデジタル利用を促進し、そのステーブルコインを通じて従来の金融システムに変革をもたらすことを目指すブロックチェーン対応プラットフォームである。Tetherの主力ステーブルコインUSD₮は、実際にはRealCoinという別名でローンチされ、共同創業者のReeve Collins、Craig Sellars、Brock Pierceによって運営されていた。しかし、このトークンは、暗号取引所Bitfinexも所有するiFinexによって引き継がれるまで、注目を集めなかった。ステーブルコインは、その名が示す通り、米ドルなどの安定資産に1対1でペッグすることで価値の安定を維持し、価格変動を最小限に抑えるように設計された暗号通貨の一種である。これらの安定したデジタル通貨は、従来の法定通貨とデジル資産の間のギャップを埋め、より速く、安価な取引と国際送金を可能にする。また、変動の激しい暗号市場内での安定した価値保存手段としても機能する。これらのブロックチェーンベースのドルが効率的かつ費用対効果の高い方法で資金を移動させる能力は、JPモルガン・チェースやPayPalのような伝統的金融（TradFi）の巨人たちも、それらを発行しようと駆け込むきっかけとなった。しかし、Tetherはこの分野を支配している。USD₮は最大のステーブルコインであり、CoinGeckoによれば、ステーブルコイン市場の59.48%を占めている。一方、時価総額7,776億ドルの第2位のステーブルコインであるCircle USDCは、市場シェアの25%しか持っていない。Tetherの透明性ページによると、現在1,840億ドル以上のUSD₮が流通しており、これは過去6年間で驚異的な成長を経験している。2020年初頭、USD₮の時価総額は約42億ドルだったが、わずか2年で20倍以上に急増した。ArdoinoがFortune誌とのインタビューで指摘したように、パンデミックによるロックダウンの開始は、インフレに悩む地域の人々が闇市場で米ドルを購入できなかったため、ステーブルコインに向かわせた。2022年5月、USD₮の時価総額は820億ドルに達し、その年の残りの期間に約650億ドルまで下落したが、その後は上昇トレンドを再開し、成長を続け、2026年1月中旬には記録的な1,870億ドルに達した。現在、1,840億ドルの時価総額を持つUSD₮は、世界で3番目に大きな暗号通貨であり、時価総額がそれぞれ1.32兆ドルと2,410億ドルであるビットコインとイーサリアムに次ぐ規模である。当初、USD₮はOmni Layerプロトコルを使用してビットコインブロックチェーン上でローンチされたが、その後、幅広いネットワークに拡大した。現在は、イーサリアム、Tron 、Solana 、Aptos 、Avalanche 、Ton 、Celo 、Cosmos 、Kaia 、Near 、Tezos 、Polkadot 、Liquidなど、いくつかの主要なブロックチェーンで利用可能である。米ドルに加えて、Tetherは中国人民元（CNH₮）、メキシコペソ（MXN₮）、金（XAU₮）にペッグしたトークンを発行している。ただし、USDTと比較すると、CNH₮、MXN₮、XAU₮の成長はかなり限定的で、市場に流通しているトークンの価値はそれぞれ2,050万ドル、1,950万ドル、70万7,000トロイオンス（25億ドル相当）に過ぎない。Tetherは、発行済みトークン1,865億ドルを裏付ける1,928億ドル以上の総資産（現金、財務省証券、ローン、投資など）を持ち、63億3,000万ドルの超過準備を残している。Tetherの長年の透明性問題の内情USD₮の発行者として、Tetherは新しいトークンを鋳造し、流通量をコントロールしている。安定性を維持し、暗号市場の変動を避けるため、このステーブルコインはTetherの準備資産によって裏付けられている。しかし、これらの準備資産の透明性と構成に関する懸念が、Tetherを物議の的にしてきた。実際、これは暗号史上最も議論を呼んでいる企業の一つであり、核心的な問題はUSD₮が実際に1:1で裏付けられているかどうかである。同社はUSD₮が実際の資産によって100%裏付けられていると主張しているが、完全な監査の欠如が、一般の人々がTetherを信頼することを難しくしてきた。明確さを提供するため、Tetherは定期的に準備資産報告書を公開しており、それは同社がUSD₮準備資産の大部分を現金、現金同等物、その他の公開市場資産で保有していることを示している。USD₮を裏付ける準備資産の比較的小さな部分は、その他の投資と担保付きローンで構成されている。しかし、暗号通貨市場における規制の明確さの欠如は、これらの資産の流動性や、ローンが安全であったか、リスクの高いプロジェクトに行われたかを検証することを困難にしている。2021年のブルームバーグの調査では、Tetherが商業手形とマネーマーケット証券の保有を主張し、そのような債務の最大の保有者の一つとなっているが、これほど膨大な量の債務をTetherが購入するのを目撃したウォール街のトレーダーは誰も見つからなかった。しかし、数年後、カンターフィッツジェラルドがTetherの債券ポートフォリオの大部分の管理を支援してきたことが明らかになった。トランプ政権の商務長官でありカンターの元CEOでもあるHoward Lutnickもこれを確認している。しかし、会社の記録の正確性を評価するための体系的な検査の欠如は、Tetherの規模と相まって、いくつかの規制当局の注目を集めた。2019年、ニューヨーク州司法長官（NYAG）は、iFinexがBitfinexの損失を補填するためにTetherの準備資産を使用したと主張して訴訟を起こした。資金は取引所からパナマに拠点を置く決済プロセッサー、Crypto...
