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Texas Instruments (TXN): Amerikas führender Analog‑Chip‑Hersteller

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Texas Instruments: Amerikas führender Analog‑Halbleiterhersteller

Die Technologie‑ und Halbleiterindustrie konzentriert sich oft stark auf das „neue große Ding“. Es kann der neueste, leistungsstärkste Chiptyp sein, wie 3‑nm‑Node‑Chips, bei denen TSMC führend ist (TSM ), oder die fortschrittlichste Fertigungsmethode, wie EUV, ein Monopol von ASML (ASML ), oder KI‑Hardware von Nvidia (NVDA ) (folgen Sie den Links für einen Bericht über diese Unternehmen).

Allerdings sind viele der Halbleiter, die die Welt verwendet, nicht die neueste, fortschrittlichste Technologie. Stattdessen handelt es sich um die Art von elektronischen Bauteilen, die in Autos, Radios, Waschmaschinen, leichten Geräten sowie in Panzern, Raketen und Kriegsschiffen zum Einsatz kommen.

Deshalb fällt bei der Analyse der größten Halbleiterunternehmen nach Volumen ein Name auf, der von Technologie‑Investoren seltener diskutiert wird. Ein Unternehmen, das für die USA und die westlichen Länder insgesamt immer strategischer wird, da sie versuchen, ihre industrielle Halbleiterversorgungskette von chinesischen Lieferanten zu sichern: Texas Instruments.

(TXN )

Texas Instruments Überblick

Texas Instruments Geschichte & Meilensteine

Gegründet 1930, hat Texas Instruments bis heute seinen Hauptsitz in Dallas. Vielleicht eine archetypische texanische Geschichte, das Unternehmen begann als Ölexplorationsfirma namens Geophysical Service Incorporated (GSI).

Am Vorabend des Zweiten Weltkriegs erkannte man, dass die Öl‑Explorationstechnologie auch zur U‑Boot‑Erkennung genutzt werden könne, und GSI begann, militärische Elektronik für die Regierung zu produzieren.

Das Unternehmen verlagerte seinen Fokus auf militärische Elektronik, änderte 1951 seinen Namen in Texas Instruments und wurde 1953 an der New Yorker Börse notiert.

In den 1950er Jahren stellte TI 1954 das erste tragbare Transistorradio her und wurde bald ein Hauptlieferant für das schnell wachsende IBM (IBM ).

TI setzte früh auf technologische Innovationen, indem es bereits 1954 von Germanium‑Transistoren zu Silizium‑Transistoren wechselte. 1958 erfand ein Unternehmensingenieur, Jack Kilby, den siliziumbasierten integrierten Schaltkreis.

1971 entwickelte Texas Instruments die ersten tragbaren Taschenrechner und erhielt die ersten Patente für einen Mikroprozessor.

Das Unternehmen verpasste jedoch in den 1980er und 1990er Jahren die High‑End‑Verbraucherelektronikmärkte und erholte sich schließlich dank Aufträgen für militärische und kommerzielle Elektronikkomponenten, indem es das erste inverse Synthetic‑Aperture‑Radar und das erste einchip‑Gallium‑Arsenid‑Radar‑Modul entwickelte. Der Verteidigungsbereich wurde 1997 an Raytheon verkauft.

Der Rest des Geschäfts konzentrierte sich nun auf Analoge Technologie (siehe unten). 2011 erwarb Texas Instruments National Semiconductor für 6,5 Mrd. $ . Der Deal machte TI zum weltweit größten Hersteller von analogen Technologie‑Komponenten.

Bis heute bilden analoge Halbleiter den Kern des Unternehmens und machen 3/4th seines Umsatzes aus. Die beiden größten Märkte des Unternehmens sind heute die Automobil- und die Industriebranche, gefolgt von der Unterhaltungselektronik.

TIs analoge und eingebettete Halbleitertechnologie

Die meisten Computer, Smartphones, Rechenzentren usw. der Welt arbeiten mit digitalen Signalen. Sie codieren Daten mittels spezifischer, eindeutiger Werte, typischerweise dargestellt im Binärcode (0 und 1).

Im Gegensatz dazu zeichnen sich analoge Signale durch ihre kontinuierliche, gleichmäßig variierende Natur aus. Sie können innerhalb eines festgelegten Bereichs unendlich viele Werte annehmen.

Quelle: Byjus

Im Allgemeinen sind digitale Signale präziser und weniger störungsanfällig, insbesondere bei der Datenübertragung. Sie lassen sich zudem leichter reproduzieren.

Analoge Signale sind ideal zur Darstellung von Variablen, die sich kontinuierlich ändern, wie Klang, Temperatur, Druck oder chemische Zusammensetzung.

Zum Beispiel können analoge Audiosysteme Schallwellen mit höherer Genauigkeit erfassen und wiedergeben und dabei die Feinheiten und Nuancen des Originalsounds bewahren.

Da analoge Komponenten sofortiges Feedback liefern, eignen sie sich ideal für Anwendungen, bei denen das Timing kritisch ist, wie Audio‑ und Videobearbeitung.

Analoge Elektronikkomponenten verbrauchen zudem weniger Energie. Sie sind in der Regel günstiger und langlebiger als präzisere & zerbrechliche digitale Elektronik.

Die Entwicklung analoger Systeme ist jedoch komplexer, da sie insgesamt weniger flexibel sind als die programmierbaren digitalen Komponenten.

Texas Instruments Geschäft

Zahlen im Überblick

Mit dem Wachstum der Weltwirtschaft und der zunehmenden Integration von Halbleiterkomponenten in immer mehr Geräte steigt der Verbrauch von Chips und anderen elektronischen Bauteilen.

Dies ist ein eher zyklischer Markt, wobei die aktuellen Lieferungen unter dem Niveau von 2019 liegen, jedoch einem langfristigen Trend steigenden Konsums folgen.

Dies hat jedoch das Umsatzwachstum von Texas Instruments nicht beeinträchtigt, das in den letzten zehn Jahren eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 7 % aufwies, und im Kerngeschäft der Industrie‑ und Automobilmärkte 13 % CAGR erreichte.

Die Industrie‑ und Automobilsektoren sind von etwa 40 % im Jahr 2014 auf etwa 70 % des TI‑Umsatzes im Jahr 2024 gewachsen.

Insgesamt verkauft das Unternehmen mehr als 80 000 verschiedene Produkte, hergestellt von über 34 000 Mitarbeitenden, was die Tiefe des Produktkatalogs widerspiegelt. Insgesamt produziert das Unternehmen jedes Jahr zig Milliarden Chips.

Insgesamt verfügt Texas Instruments über eine stark diversifizierte Kundenbasis mit mehr als 100 000 Kunden und ist ein wichtiger Lieferant für zahlreiche Branchen und Dienstleistungen.

Die meisten von Texas Instruments hergestellten Chips sind sogenannte „reife“ Produkte mit Node‑Größen von 28 nm bis 130 nm, was sie zu erprobten Technologien macht.

Die wichtigsten Produktionsstätten des Unternehmens befinden sich in den USA, Japan, Europa und China, mit mehreren Montage‑/Teststandorten in Taiwan und Südostasien.

Automobil

Der Automobilmarkt wird durch die zunehmende Komplexität der Elektronik in Fahrzeugen angetrieben, mit zahlreichen Sensoren, Leistungsschaltern, Kameras, Radar usw.

Im Allgemeinen treibt der Aufstieg von Elektro‑ und Hybridfahrzeugen die Automobilhersteller dazu, den digitalen Inhalt in Fahrzeugen zu erhöhen und den Fahrzeugsystemen eine deutlich höhere Stromversorgung als in Verbrennungsmotoren zu bieten.

Industrie

Der Industriesektor umfasst viele „unsichtbare“ Teile von Geräten wie Elektrowerkzeuge, Motoren, Haushaltsgeräte, medizinische Geräte, Luft‑ und Raumfahrt, IoT usw.

Ein weiterer sehr interessanter Bereich ist die Robotik, bei der analoge Sensoren und Steuerungen deutlich flexibler, energieeffizienter und besser an reale Ein‑/Ausgaben angepasst sind als digitale Signale (siehe unten).

Die industrielle Kundschaft ist sehr diversifiziert, wobei jeder Industriekunde tausende Produkte aus dem Portfolio von TI erwirbt.

Sonstiges

In anderen Sektoren ist Energie ein wachsendes Geschäftsfeld für Texas Instruments, insbesondere als komplettes Solarsystem (Panel + Wechselrichter + Speicher), das pro System über 200 Chips enthält und einen Wert von etwa 350 $ hat.

Die intelligente Automatisierung und Absicherung von Stromnetzen profitiert ebenfalls von TI‑Produkten.

Gebäudesysteme wie intelligente Thermostate, Türschlösser und Geräte, die Bewegung, Feuchtigkeit oder Temperatur erkennen können, stellen ebenfalls einen schnell wachsenden Markt dar.

Raumfahrttechnologie, ein boomender Sektor dank sinkender Kosten für den Orbit, könnte ebenfalls vom Bereich der analogen Elektronik profitieren. Ihre Robustheit und höhere Zuverlässigkeit in hochstrahlungsintensiven Umgebungen machen sie für die meisten Satelliten und Raumfahrtsysteme gegenüber digitalen Komponenten zur besseren Wahl.

“Satellitenbetreiber müssen sich auf strahlungshärte Komponenten verlassen, die nach militärischen Spezifikationen gefertigt werden. Bei TI bieten wir verschiedene Gerätekategorien an, die unseren Kunden helfen, die Anforderungen ihres Systems auszubalancieren.

Wir liefern Produkte, die helfen, die System‑Spezifikationen zu erfüllen und die Zuverlässigkeitsanforderungen mit unserem breiten Angebot an strahlungsharten und strahlungstoleranten Bauteilen zu adressieren.

Laura Mueller – Direktorin für Luft‑ und Raumfahrt sowie Verteidigung bei Texas Instruments

Wettbewerbsposition von Texas Instruments

Texas Instruments hat sein Analog‑Chip‑Geschäft so aufgebaut, dass es sich auf vier wesentliche Wettbewerbsvorteile stützen kann:

Portfolio‑Größe

Das umfangreiche Portfolio bedeutet, dass Kunden sich darauf verlassen können, dass TI die meisten oder fast alle analogen Chips und Halbleiterkomponenten liefert, die sie bei der Produktentwicklung benötigen. Dies erhöht zudem die Verkaufszahlen pro Kunde und senkt die Kosten für Kundengewinnung und Kontenverwaltung.

Vertriebserreichweite & Direkter Vertrieb

Aufgrund des Rufs, der globalen Präsenz und der großen Vertriebsteams erzielt das Unternehmen mehr Verkäufe pro Vertreter.

Diese starke Präsenz verschafft dem Unternehmen zudem tiefere Einblicke in die Bedürfnisse seiner Kunden und Markttrends, wodurch es an der Spitze seiner Branche bleibt.

Texas Instruments hat kürzlich einen radikalen Wandel in seinen Vertriebsmethoden vollzogen, wodurch der Direktkauf bei TI anstelle von Distributoren deutlich erleichtert wurde. Dies wurde durch den Neuaufbau der Online‑Präsenz des Unternehmens erreicht, sodass ein direkter Kauf über die Unternehmenswebsite einfach möglich ist.

Dies trug insgesamt zu stärkerem Wachstum bei, indem mehr Kunden, Projekte, Steckplätze pro Projekt und tiefere Einblicke gewonnen wurden.

Produktlebensdauer

Die meisten TI‑Produkte bleiben deutlich länger relevant und zu stabileren Preisen als üblich in der Halbleiterindustrie. Während der neueste Chip in Smartphones nach 2‑3 Jahren „veraltet“ sein kann, bleiben die meisten TI‑Chips 10‑20 Jahre oder länger relevant.

Sobald ein Chip in Industrieanlagen oder einem Automobildesign validiert und vertrauenswürdig ist, bleibt er so lange in Produktion, wie diese Designs auf dem Markt sind, und erfährt danach weiterhin hohe Nachfrage durch Wartung und Reparatur.

Die längere Lebensdauer der Produkte bedeutet zudem, dass Investitionen in neue Foundries über einen viel längeren Zeitraum amortisiert werden können, wodurch die Kapitalintensität von TIs Geschäft im Vergleich zum Rest der Halbleiterindustrie reduziert wird.

Kosten & 300‑mm‑Fabriken

TI verwendet 300 mm (0,3 m) Siliziumwafer im Vergleich zu 200 mm, dem Standard der meisten Wettbewerber.

Da die 300‑mm‑Wafer größer sind, können pro Gravurvorgang mehr Chips platziert werden, wodurch TI seine Chips 40 % günstiger produzieren kann und die Bruttomarge insgesamt um 8 % steigt.

Dies verschafft TI in Abschwungphasen einen starken Vorteil, da es niedrigere Preise besser tolerieren kann als die Konkurrenz und ungenutzte Kapazitäten behält, um in Aufschwungphasen schnell zu reagieren.

Das Unternehmen baut eine massive Kapazitätserweiterung für 300‑mm‑Fabriken („Foundries“) aus, wobei die Pläne bis 2035 für steigende Produktion reichen.

TI produziert 95 % seiner eigenen Siliziumwafer, was ihm große Kontrolle und Sicherheit über die Lieferkette verschafft. Dies reduziert zudem potenzielle geopolitische Verwundbarkeiten erheblich.

Ein weiterer Aspekt der vertikalen Integration ist die Möglichkeit, die Prüfung und das Packaging der Chips intern durchzuführen, im Gegensatz zu den Praktiken bei fortschrittlicheren digitalen Chips, was dem Unternehmen hilft, Kosten zu senken.

Zukunft von Texas Instruments

Robotik & Reindustrialisierung

Smart‑Factories sind derzeit ein starker Treiber für die steigende Nachfrage nach analogen Chips, da Industrie‑Roboter, bewegliche Fertigungsstraßen und andere Sensoren immer wichtiger werden.

Ein Grund dafür, dass Roboter stark auf analoge Bauteile setzen, ist ihre Fähigkeit, reale Eingaben kontinuierlich zu verarbeiten und dabei wenig Energie zu verbrauchen.

Im Allgemeinen besteht das Ziel der Verlagerung von Industrien in die USA darin, einen hohen Halbleiterverbrauch auf jeder Stufe der Lieferkette zu unterstützen, von Werkzeugmaschinen bis zu Endprodukten, die alle in den USA hergestellte Halbleiterchips benötigen.

Verteidigung

Die rein verteidigungsorientierten elektronischen Komponenten, wie Radarsensoren, gehören nicht mehr zum Portfolio von Texas Instruments.

Allerdings erfordert die Notwendigkeit, Lieferketten von China zu diversifizieren, dass eine aufstrebende heimische Industrie für die Drohnenproduktion erforderlich ist, um das US‑Militär an moderne Kriegstaktiken anzupassen, wie der Krieg in der Ukraine zeigt.

Infolgedessen wird die Versorgung mit kostengünstigen und zuverlässigen im Inland gefertigten Halbleitern ebenfalls wichtig sein und weiteres Wachstumspotenzial für Texas Instruments darstellen.

Innovation in diesem Sektor kann ebenfalls helfen, Marktanteile zu gewinnen, zum Beispiel bessere Batterielastvorhersage.

Kapitalstrategie

Akquisition

Historisch gesehen war das Wachstum von Texas Instruments eine Mischung aus Akquisitionen und organischem Wachstum. Beispielsweise hat das Unternehmen seit 1996 mindestens 15 bedeutende Akquisitionen durchgeführt, neben National Semiconductor im Jahr 2011.

Technologische Innovation ist heute für TI etwas weniger wichtig als in den frühen 1950er‑ bis 1970er‑Jahren. Stattdessen konzentriert sich das Unternehmen darauf, die besten Chips zu den niedrigsten Kosten zu produzieren, wie die massive Anstrengung zur Umstellung auf die Fertigung mit 300‑mm‑Wafern zeigt.

Kapitalallokation

Infolge der Unternehmensstrategie liegt ein stärkerer Fokus auf Investitionsausgaben. Insgesamt plant das Unternehmen, bis 2030 jährlich zwischen 2 – 5 Mrd. $ in Capex zu investieren.

Der operative Cashflow ist in den letzten Jahren gewachsen und reicht aus, um das geplante Capex zu unterstützen.

Das Unternehmen strebt an, 25‑35 % des Umsatzes in freien Cashflow umzuwandeln.

Es wird erwartet, dass 40‑80 % dieses freien Cashflows in Dividenden umgewandelt werden, der Rest wird für Aktienrückkäufe verwendet, sodass alle Cash‑Rückflüsse an die Aktionäre ausgeschüttet werden. Damit liegt Texas Instruments im 95. Perzentil des S&P 500 hinsichtlich der Cash‑Rückflüsse als Prozentsatz des Umsatzes.

Die Dividenden sind in den letzten Jahren stetig gestiegen, mit einer CAGR von 10 % in den letzten 5 Jahren und 16 % in den letzten zehn Jahren.

Gleichzeitig wurden die ausstehenden Aktien seit 2004 um 47 % reduziert.

Angesichts des Anstiegs der Investitionsausgaben seit 2021 und der Inbetriebnahme vieler neuer 300‑mm‑Fabriken ab 2025 und in den Folgejahren wird das Produktionsvolumen von Texas Instruments voraussichtlich stark wachsen.

Die niedrigeren Produktionskosten sollten dem Unternehmen helfen, gegenüber der Konkurrenz mehr Marktanteile zu gewinnen, zusätzlich zum allgemeinen langfristigen Wachstumstrend des Sektors und dem US‑Reindustrialisierungstrend.

“Wir werden weiterhin an die Überzeugung festhalten, dass das langfristige Wachstum des freien Cashflows pro Aktie das ultimative Maß zur Wertschöpfung ist. Wir werden investieren, um unsere Wettbewerbsvorteile zu stärken, bei der Kapitalallokation diszipliniert vorgehen und bei der Verfolgung von Effizienzsteigerungen gewissenhaft bleiben.”

Fazit

Texas Instruments ist ein sehr wichtiger, aber manchmal vergessener Teil der Halbleiterindustrie. Es hat im Laufe der Jahre bemerkenswerte Expertise in „alten“ Chips und anderen Halbleiterprodukten entwickelt, die auf jeder Ebene der Industrie‑ und Automobilproduktion unverzichtbar sind.

Weit entfernt von der Obsoleszenz besitzen analoge Halbleiter inhärente Vorteile, die ihnen im modernen Umfeld ein solides Nischenprofil sichern, wo „gut genug“‑Chips, die mit günstigeren und zuverlässigen Fertigungsprozessen gebaut werden, überlegene Ergebnisse liefern im Vergleich zu neueren Chips, die leistungsfähiger rechnen können, aber weniger zuverlässig sind.

Im Kontext der über die Fabrikböden hinausgehenden Robotik, der Bedeutung kostengünstiger Drohnentechnologie und der Reindustrialisierungsziele der US‑Regierung ist Texas Instruments ideal positioniert, um zu profitieren.

Es hat zudem stark in diese konkrete Chance investiert, wobei viele neue 300‑mm‑Foundries in den kommenden Jahren fertiggestellt oder im Abschluss sind.

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Jonathan ist ein ehemaliger Biochemiker-Forscher, der in der genetischen Analyse und klinischen Studien tätig war. Er ist jetzt ein Börsenanalyst und Finanzautor mit Fokus auf Innovation, Marktzyklen und Geopolitik in seiner Publikation The Eurasian Century.