Linde (LIN): Industriegasgigant, der grünen Stahl, Chips und Raumfahrt antreibt

Wenn wir an Industrie‑Materialien denken, denken wir meist an Rohstoffe wie Stahl, Kohle, Aluminium, Keramik und andere leicht zu erkennende Feststoffe. Doch ebenso wichtig sind die zahlreichen Gase, die von der chemischen, metallurgischen und Halbleiterindustrie sowie in medizinischen Anwendungen verwendet werden.

Wasserstoff wird in unzähligen chemischen Reaktionen für Produkte eingesetzt, die von Lebensmitteln über Pharmazeutika bis hin zu Chemikalien reichen, und er wird zu einem Schlüsselprodukt für grünen Stahl und Aluminium.

Kohlendioxid (CO₂) und Kohlenmonoxid (CO) sind ebenfalls wichtige Grundbestandteile für eine endlose Liste chemischer Verbindungen. Erdgas treibt die meisten metallurgischen Prozesse an. Helium ist ein Schlüsselbestandteil für supraleitende Magnete (Magnetschwebebahnen, MRT usw.) und die Halbleiterfertigung.

Stickstoff und Sauerstoff sind ebenfalls wichtig für zahlreiche Fertigungsverfahren und unverzichtbare Medizin‑Gase. Weitere Spezialgase wie Argon, Xenon, Schwefelhexafluorid und andere sind ebenfalls bedeutende Lieferungen, die unsere moderne Zivilisation erhalten.

Quelle: Linde

Im Allgemeinen gilt: Je anspruchsvoller der Prozess ist, der Industriesgase benötigt, desto reiner muss das Gas sein. Daher verlassen sich die meisten Unternehmen, die dieses Produkt benötigen, auf einen Anbieter mit der Erfahrung und Produktionsgröße, um es so günstig wie möglich zu produzieren und gleichzeitig die erforderliche Qualität zu gewährleisten.

Damit werden Unternehmen, die mit Industriesgase arbeiten, zu einem unverzichtbaren Teil der Lieferkette bei der Rückkehr zur Industrie, der Halbleiterfertigung und der grünen Transformation.

Ein starker Marktführer in diesem Segment ist Linde, das die Branche buchstäblich erfunden hat, indem es das Verfahren zur Verflüssigung von Luft entwickelte.

Linde – Überblick

Geschichte von Linde

Linde wurde 1879 von Carl von Linde gegründet, der als erster Mensch Sauerstoff aus der Luft extrahierte, wodurch das Gas kommerziell nutzbar wurde und die Industriegasbranche entstand. Dieses Verfahren ermöglichte zudem die Trennung von Luft und anderen Gasen.

„Nach einem Jahrzehnt zog sich Linde aus den Management‑Aktivitäten zurück, um sich wieder auf die Forschung zu konzentrieren, und 1895 gelang es ihm, Luft zu verflüssigen, indem er sie zunächst komprimierte und dann schnell expandieren ließ, wodurch sie abkühlte. Anschließend gewann er durch langsames Erwärmen aus der flüssigen Luft Sauerstoff und Stickstoff.“

Carl von Linde Biografie

Güldner-Motoren-Gesellschaft die ursprünglichhergestellte Motoren und Traktoren und würde im Laufe der Zeit zur Linde Material Handling-Marke werden, die Gabelstapler und andere ähnliche Geräte herstellt.

Nach großem Erfolg in Europa beschloss Carl von Linde 1906, sein Sauerstoff‑Extraktionsunternehmen ins Ausland zu expandieren und richtete sich dabei nach Amerika, das heute der größte Markt des Unternehmens ist.

„In den frühen Tagen der Sauerstoffproduktion war die bei weitem größte Anwendung des Gases die Oxyacetylentorch, die 1904 in Frankreich erfunden wurde und das Metall‑Schneiden und Schweißen beim Bau von Schiffen, Wolkenkratzern und anderen Eisen‑ und Stahlkonstruktionen revolutionierte.“

Nach dem Ersten Weltkrieg wurden die US‑Vermögenswerte von Linde konfisziert und in die Union Carbide Corporation (UCC) überführt, die später in Praxair umbenannt wurde. 2018 wurde dieses Unternehmen wieder Teil von Linde, als Linde mit Praxair fusionierte.

Während der Zwischenkriegszeit und unmittelbar danach baute Linde sein europäisches Geschäft aus, mit intensiver Tätigkeit in der Produktion von Sauerstoff, Wasserstoff, Stickstoff und Helium.

In den letzten zwei Jahrzehnten setzte das Unternehmen eine Reihe von Übernahmen fort, um seine Größe im Industriegasgeschäft zu vergrößern. Es begann mit der Übernahme des schwedischen Spezialgaseunternehmens AGA AB für $3,71 Mrd. im Jahr 2000. Es folgte die Übernahme des britischen BOC für €11,7 Mrd. im Jahr 2006, des Heimversorgungs‑Geschäfts von Air Products & Chemicals in Belgien, Frankreich, Deutschland, Portugal und Spanien für €590 Mio. im Jahr 2012, von Lincare Holdings, einem US‑Gesundheitsgasanbieter, für US$4,6 Mrd. im Jahr 2012; und von American HomePatient im Jahr 2016.

Weitere internationale Expansion umfasste die Übernahme von Ceylon Oxygen Ltd in Sri Lanka, den Bau von Lufttrennungsanlagen in Indonesien und die Übernahme von Air Liquide (AIL.DE ) . Koreas Industrie‑Handels‑ und Elektronik‑ sowie Flüssig‑Bulk‑Luftgase‑Divisionen im Jahr 2016.

Doch es war die Fusion im Wert von $90 Mrd. zwischen Linde und Praxair, bei der beide Unternehmen gleichberechtigt zusammentraten, die den heutigen Giganten schuf.

Geschäftsmodell von Linde

Das Geschäftsmodell ist zwischen dem Produktionsstandort und dem Eigentumsmodell aufgeteilt. Einige Gase werden direkt am industriellen Standort, an dem sie verwendet werden, produziert, während andere in zentralen Anlagen hergestellt und anschließend zum Endnutzer transportiert werden.

Flüssig‑Bulk (flüssige Luft, flüssiger Sauerstoff, flüssiger Wasserstoff usw.) ist das größte Produkt des Unternehmens und wird den Kunden als Flüssiggas geliefert, das in zentralen Industrieanlagen erzeugt wird.

Der Vor-Ort-Verkauf ist äußerst stabil, da er an jahrzehntelange Lieferverträge mit entlasteten Energie‑ und Rohstoffversorgungen gebunden ist. Im Allgemeinen ist dieses Modell das beste für große Fabriken, die kontinuierlich große Mengen an gereinigtem Gas benötigen, wie Stahlwerke, Halbleiter‑Foundries usw.

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Im Gegensatz dazu basieren Massengutfrachtlieferungen über „Merchant“-Verträge auf kurzfristigeren Vereinbarungen, die von der lokalen Lieferkette abhängen, und können in Boomphasen potenziell profitabler, während sie in Versorgungskrisen oder bei niedrigen Preisen riskanter sind.

Verpacktes Gas ist die Kategorie, die Verkäufe in kleineren Volumina abbildet, etwa Gasflaschen mit einem kurzfristigen Vertrag.

Im Jahr 2025 machten verpackte und Merchant‑Verkäufe mehr als 2/3^rd des Gesamtumsatzes aus.

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Linde ist praktisch in allen Spezialgasmärkten vertreten, wenn es um verpackte Produkte geht. Andere Gase sind nur über Merchant‑Lieferungen oder Vor-Ort‑Produktion erhältlich.

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Als wichtiger Lieferant einer Zutat, die im Vergleich zum Endprodukt relativ günstig ist, pflegt Linde in der Regel jahrzehntelange Geschäftsbeziehungen zu einem Kunden, der nicht leicht das Risiko eingeht, zu einem anderen Anbieter zu wechseln, der möglicherweise andere Verunreinigungen oder eine andere Gasqualität aufweist.

Linde in Zahlen

Linde ist ein bedeutendes globales Industrieunternehmen mit etwa ~65.550 Mitarbeitenden.

Linde belegt weltweit den Spitzenplatz mit einem Marktanteil von ~31 % im Bereich Industriegase, gefolgt von Frankreichs Air Liquide (~23 %) und dem US‑Unternehmen Air Products & Chemicals (~13 %).

Insgesamt sind die Umsätze von Linde in den vergangenen Jahrzehnten dank einer Kombination aus Akquisitionen und organischem Wachstum durch strategische Investitionen schnell gewachsen, wobei die Wachstumszahlen höher liegen als bei seinem wichtigsten Konkurrenten und die Aktienperformance den S&P 500 übertrifft.

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Diese Leistung bei Umsatz und Börsenbewertung resultiert zudem aus einem in den letzten Jahren stark steigenden Cashflow. Sie hat sich seit 1993 in einer kontinuierlich wachsenden Dividendenzahlung niedergeschlagen.

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Neben der Gasproduktion und dem Vertrieb verkauft Linde auch seine Expertise im Engineering und im Umgang mit Gasen, eine Tätigkeit, die deutlich weniger Kapitalaufwand erfordert. Investoren sollten jedoch bedenken, dass dies nur ein kleiner Teil des Geschäfts ist und im Jahr 2025 lediglich 7 % des Gesamtumsatzes ausmacht.

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Das Unternehmen verfügt über ein sehr vielfältiges Kundenspektrum, das ihm eine diversifizierte Ertragsbasis verschafft, die voraussichtlich nur im Einklang mit der globalen Wirtschaft schwankt. Beispielsweise machen selbst die größten bedienten Branchen, wie Chemie & Energie, nur 21 % des Gesamtumsatzes aus, und das zweitgrößte Segment, die Fertigung, liegt ebenfalls bei 21 %.

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Die Umsätze sind zudem geografisch diversifiziert, wobei das Segment Amerika, größtenteils von Praxair übernommen, 45 % des Gesamtvolumens ausmacht, gefolgt von EMEA (25 %) und Asien‑Pazifik (20 %).

Die Beschaffenheit von Gasprodukten und die Schwierigkeit, sie über weite Strecken zu transportieren, begünstigen ein dezentrales Produktionsmodell mit zahlreichen regionalen Zentren und lokalen Werken, die den Bedürfnissen der jeweiligen Industrie und Bevölkerung entsprechen, wobei es 855 bedeutende Kernproduktionsanlagen gibt.

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Lindes Zukunft

Reindustrialisierung & Expansion

Der Prozess, die Fertigung in die USA und westliche Länder zurückzubringen, insbesondere im Bereich fortschrittlicher Technologien, stellt eine enorme Chance für Linde dar.

Zum Beispiel wird das Unternehmen wird 1 Mrd. $ investieren um sein bestehendes Vor-Ort‑Industriegas‑Komplex in Phoenix zu erweitern, Arizona, um das um die TSMC‑Investition herum entstandene Foundry‑Hub in einem riesigen Chipwerk in der Region zu unterstützen. Damit wird der Standort zu einer der größten Investitionen von Linde für einen Elektronikkunden weltweit.

„Die Fertigung fortschrittlicher Halbleiter hängt von einer zuverlässigen Gasversorgung mit außergewöhnlich hoher Reinheit ab. Da die weltweite Nachfrage nach fortschrittlichen Halbleitern weiter steigt, zeigt diese Investition Lindes Fähigkeit, die von unseren Kunden geforderte Reinheit, Zuverlässigkeit und Skalierbarkeit zu liefern.“

Armando Botello, Präsident, Linde Gases, USA.

Ähnlich plant Linde LienHwa, Lindes Joint‑Venture‑Partner in Taiwan, eine Investition von etwa 800 Mio. $, um mehrere Lufttrennungs‑ und Wasserstoffproduktionsanlagen zu bauen, zu besitzen und zu betreiben. Der Umsatz, der elektronische Kunden bedient, wuchs im Jahresvergleich im 2. Quartal 2026 um 18 %.

Im Allgemeinen wird die Rückkehr zur Stahlproduktion oder zum Schiffbau ebenfalls einen hohen Bedarf an Industriegasen erfordern, wodurch Linde zu einem unverzichtbaren Partner für jedes Reindustrialisierungsprojekt wird.

Grüne Energie & neue Märkte

Als globaler Marktführer im Bereich Industriegase mit fast so großem Marktanteil wie seine beiden nächstgrößeren Konkurrenten kann das zukünftige Wachstum von Linde nur aus zwei Quellen stammen: dem Wachstum der globalen Wirtschaft und industriellen Aktivitäten sowie neuen Märkten und Projekten.

Ein solcher neuer Markt sind Weltraumstarts und die sich entwickelnde Weltraumwirtschaft im Allgemeinen.

„Im Jahr 2025 haben wir eine Rekordzahl an Starts unterstützt und kürzlich fast 1 Milliarde $ investiert, um der wachsenden Nachfrage von vertraglich gebundenen Raumfahrtkunden gerecht zu werden, während wir ein Ökosystem aufbauen, das in den kommenden Jahren noch mehr Starts ermöglicht.“

Der Start von Raketen erfordert enorme Mengen an Treibstoff, der entweder aus flüssigem Sauerstoff und Wasserstoff (eine Spezialität von Linde) oder im Fall von SpaceX’ Starship aus flüssigem Methan besteht.

„Bei einem typischen Start macht etwa 90 % der Masse der Rakete beim Abheben die Treibstoffe aus.“

Ein weiteres für diese Branche benötigtes Gas ist Stickstoff, da das Formverfahren für kohlefaserverstärkte Verbundteile das Aushärten des Materials in einem mit Stickstoff unter Druck stehenden Autoklaven erfordert.

Kryogene wie flüssiger Stickstoff und flüssiges Helium werden verwendet, um die Kammern zu kühlen und ein Vakuum zu erzeugen, um die Integrität von Bauteilen zu prüfen.

Gleichzeitig setzt die Antriebstechnik im Weltraum zunehmend ausschließlich auf seltene Edelgase, die von Ionenantrieben beschleunigt werden, wobei Xenon und/oder Krypton benötigt werden.

„Diese seltenen Gase sind in unserer Atmosphäre nicht stark verbreitet – daher müssen wir spezialisierte Trennverfahren durchführen, um eine bedeutende Menge des Gases zu erhalten. Unsere Expertise macht Linde zu einem führenden Lieferanten dieser wichtigen Treibstoffe.“

Matt Coffman, Marktmanager für Seltene Gase bei Linde.

Ein weiterer Sektor ist kohlenstoffarme Energie und grüner Wasserstoff.

Im Jahr 2025 unterzeichnete das Unternehmen mehrere neue Projekte, darunter eine Investition von 400 Mio. $ in Louisiana, um Sauerstoff und Stickstoff an das Blue Point CO2-armes Ammoniakproject zu liefern, das letztlich 1,4 Millionen metrische Tonnen kohlenstoffarmes (blaues) Ammoniak pro Jahr produzieren soll.

Im Allgemeinen werden grünes Ammoniak und Wasserstoff voraussichtlich ein stetig wachsendes Segment für Linde darstellen, da sie eine Treibstoffform darstellen, die Kohle (bei der Stahlerzeugung) sowie flüssige Kraftstoffe für die Schifffahrt und künftig den Luftverkehr ersetzen kann.

Die Kohlendioxid-Abscheidungstechnologie, die frisch emittiertes oder atmosphärisches CO₂ bindet, kann ebenfalls von Linde‑Expertise bei der Trennung, Konzentration und Verflüssigung reiner Gase profitieren.

Investitionsfall Linde

Vorteile von Linde

Die Stärke einer Investition in Linde liegt darin, Zugang zu vielen technologisch fortgeschrittenen Sektoren mit einem „Pick‑and‑Shovel“-Ansatz zu bieten, von Chemie & Gesundheitswesen über Halbleiter bis hin zu Raumfahrtstarts.

Zudem ist es bei weitem das weltweit größte Unternehmen in seinem Sektor, das die Art von Stabilität und Größe bietet, die Aktionäre von einer solch wettbewerbsfähigen Position erwarten können – ein Investitionsprofil, das durch einen jahrzehntelangen stetigen Anstieg von Profitabilität und Dividendenzahlungen belegt wird.

Schließlich werden Spezialgase immer wichtiger, da die Welt von fossilen Brennstoffen wegkommt. Die Massenproduktion von Wasserstoff, der möglicherweise gespeichert und genutzt wird, sobald er in Ammoniak umgewandelt ist, ist eine der wenigen glaubwürdigen technologischen Lösungen zur Dekarbonisierung von Schifffahrt und Schwerindustrie.

Dies stellt eine ernsthafte Chance für Linde dar, da seine Expertise in Engineering, Verflüssigung und Transport von Gasen über eine globale Lieferkette in einer zukünftigen wasserstoffbasierten Wirtschaft von großem Wert ist.

Nachteile von Linde

Obwohl fortschrittliche Technologie und teure Anlagen erforderlich sind, sind Industriegase letztlich ein Commodity. Das ist für ein Unternehmen mit der Größe und Effizienz von Linde nicht unbedingt nachteilig. Investoren sollten jedoch bedenken, dass die Preisgestaltungsmacht des Unternehmens, egal wie nützlich Linde‑Produkte für Raumfahrt‑Raketen oder Halbleiter‑Fertigungsanlagen sind, stark durch den intensiven Wettbewerb begrenzt wird.

Ein weiterer Nachteil ist, dass nach zwei Jahrzehnten serieller Übernahmen und einer Mega‑Fusion dieses Wachstumsszenario für Linde größtenteils unmöglich bzw. irrelevant wird. Jede Fusion mit einem anderen großen Industriegasunternehmen würde wahrscheinlich von den Wettbewerbsbehörden abgelehnt werden. Und selbst Übernahmen kleinerer Unternehmen werden voraussichtlich verstärkte Prüfungen nach sich ziehen, um zu verhindern, dass der Industriegasmarkt zu einem Oligopol weniger Firmen wird.

Obwohl das Wachstumsprofil von Linde in den vergangenen Jahrzehnten bemerkenswert war, sollten Investoren prüfen, ob der aktuelle Aktienkurs wirklich widerspiegelt, dass das einzige wahrscheinliche Wachstum aus dem globalen wirtschaftlichen Dynamik sowie einigen wenigen Märkten (Wasserstoff, Raketen) stammt, die derzeit noch klein sind.

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