FTX und Alameda im November 2022: Binance kündigte FTT-Verkauf an

Am 8. November 2022 erschütterten Zweifel an der Zahlungsfähigkeit von Alameda Research den Kryptomarkt. Das Handelsunternehmen war eng mit der Kryptobörse FTX verbunden. Im öffentlichen Streit zwischen FTX-Gründer Sam Bankman-Fried und Binance-Chef Changpeng Zhao verloren Bitcoin und Ethereum jeweils rund 5 %. Dieser Bericht beschreibt den damaligen Stand.

Ausgangspunkt der Auseinandersetzung war ein Bericht über eine durchgesickerte Bilanz.

FTX‑Alameda‑Beziehung erklärt

Alles begann mit einem Coindesk‑Bericht, der die Bilanz von FTXs Schwesterunternehmen Alameda Research diskutierte. FTX und Alameda wurden vom Milliardär Sam Bankman‑Fried gegründet.

Beide Unternehmen sind riesig, aber die aufgeworfenen Fragen bezüglich Alameda, das möglicherweise den größten Teil seiner Vermögenswerte in illiquiden Token hält, können beide Krypto‑Giganten gefährden.

FTX und Alameda waren getrennte Unternehmen, wirtschaftlich aber eng miteinander verflochten. Laut der veröffentlichten Bilanzaufstellung hielt Alameda Ende Juni 2022 Vermögenswerte von mehr als 14,5 Milliarden US-Dollar, darunter erhebliche Bestände des FTX-Tokens FTT. Der ausgewiesene Wert bedeutete nicht, dass alle Token zu diesem Preis verkauft werden konnten. Ein starker Kursrückgang konnte deshalb beide Unternehmen belasten.

Die Abhängigkeit von FTT schuf das Risiko gleichzeitig fallender Token- und Sicherheitenwerte. In der durchgesickerten Aufstellung standen 3,66 Milliarden US-Dollar an frei verfügbaren FTT als größter Vermögensposten sowie 2,16 Milliarden US-Dollar an FTT-Sicherheiten als drittgrößter Posten. Daraus folgte keine unbegrenzte Macht Bankman-Frieds über den Markt.

Zudem hat Alameda Verbindlichkeiten in Höhe von 8 Milliarden $, von denen fast 300 Millionen $ „gesperrtes FTT“ sind.

Weitere bedeutende Vermögenswerte in seiner Bilanz sind 3,37 Milliarden $ an Krypto, darunter freigeschaltetes SOL, gesperrtes SOL und SOL‑Sicherheiten. Es ist erwähnenswert, dass Sam Bankman‑Fried ein früher Investor in Solana war.

Cory Klippsten, CEO der Investmentplattform Swan Bitcoin, sagte Berichten zufolge:

„Es ist faszinierend zu sehen, dass der Großteil des Netto‑Eigenkapitals im Alameda‑Geschäft tatsächlich FTXs eigener, zentral gesteuerter und aus dem Nichts gedruckter Token ist.“

Da FTT ein relativ illiquider Vermögenswert mit einer Marktkapitalisierung von nur 3 Milliarden $ vor dem Bilanzleck ist, befürchten Investoren, dass jede größere Verkaufsorder von FTT zu einem Preiscrash führen könnte, was möglicherweise auch die finanzielle Gesundheit von FTX beschädigt.

Alameda-Chefin Caroline Ellison lehnte zunächst einen Kommentar ab. FTX-Gründer Bankman-Fried behauptete auf Twitter, FTX und seine Vermögenswerte seien sicher und ein Konkurrent verbreite falsche Gerüchte. Das war seine damalige Darstellung.

Binance kündigt Verkauf seiner FTT-Bestände an

Der gemeinte Konkurrent war Binance unter Gründer und Chef Changpeng Zhao, kurz CZ. FTX gehörte damals zu dessen wichtigen Wettbewerbern. Die öffentliche Auseinandersetzung verstärkte die Unsicherheit am Kryptomarkt.

Am Sonntag, dem 6. November, erklärte CZ auf Twitter, Binance werde angesichts neuer Erkenntnisse seine verbleibenden FTT-Bestände verkaufen.

CZ zufolge hatte Binance beim Ausstieg aus seiner FTX-Beteiligung im Vorjahr rund 2,1 Milliarden US-Dollar Gegenwert in BUSD und FTT erhalten. Nun sollten die noch vorhandenen FTT veräußert werden. Gemeint war der Verkauf von Token, nicht eine neue Veräußerung von FTX-Unternehmensanteilen.

Zhao erklärte, der Verkauf könne mehrere Monate dauern, um die Marktauswirkungen zu begrenzen. Er bestritt, damit einen Wettbewerber angreifen zu wollen, und verwies auf Lehren aus dem Zusammenbruch von LUNA und dem verbundenen Stablecoin TerraUSD im ersten Halbjahr 2022. Die Ankündigung belegte keinen bereits abgeschlossenen Verkauf.

Der Verweis auf LUNA nährte Zweifel an Alamedas Zahlungsfähigkeit. Dirty Bubble Media, das zuvor Probleme bei Celsius untersucht hatte, verglich die Struktur in einer Analyse mit Celsius. Eine solche Einschätzung allein stellte jedoch keine abgeschlossene Prüfung der Zahlungsfähigkeit dar.

Marktteilnehmer fürchteten, dass auf FTT gestützte Kredite bei fallenden Kursen nicht ausreichend gedeckt wären. Größere Verkäufe konnten den Preis weiter drücken und eine Verwertung zum Buchwert verhindern. Berichte thematisierten zudem umstrittene Verbindungen zwischen Bankman-Fried und Celsius.

Caroline Ellison entgegnete später auf Twitter, die durchgesickerte Bilanz erfasse nur einen Teil der Unternehmensgruppe. Weitere Vermögenswerte von mehr als 10 Milliarden US-Dollar seien darin nicht enthalten.

Ellison erklärte außerdem, die Aufstellung zeige einige der größten Long-Positionen, jedoch nicht die Absicherungspositionen. Wegen der angespannten Lage am Kryptokreditmarkt habe das Unternehmen die meisten Kredite bereits zurückgezahlt. Dies waren ihre damaligen Angaben, keine unabhängig bestätigte Gesamtbilanz.

Ein Teil des Marktes sah in der Struktur von FTX und Alameda problematische Verflechtungen. Andere warfen Zhao vor, Sorgen um einen Konkurrenten zu verstärken. Die damals öffentlich verfügbaren Angaben erlaubten keine vollständige Beurteilung der Zahlungsfähigkeit.

Hinzu kamen politische Kontroversen: Bankman-Fried galt vor den US-Zwischenwahlen 2022 als bedeutender Unterstützer demokratischer Kandidaten und Organisationen. Er befürwortete den Entwurf des Digital Commodities Consumer Protection Act (DCCPA), den Kritiker als Gefahr für dezentrale Finanzangebote bezeichneten. Der Entwurf wurde im Oktober öffentlich. Auch in einem Interview mit Erik Voorhees wurde seine regulatorische Position kritisch hinterfragt.

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Bitcoin, Ethereum unter Abwärtsdruck, fallen 5 %

FTT hatte zum damaligen Berichtszeitpunkt innerhalb eines Monats rund 30 % verloren und notierte etwas über 17 US-Dollar. Diese Kurse stammen aus dem Bericht vom 8. November 2022 und sind keine aktuellen Notierungen.

Nach der Ankündigung des FTT-Verkaufs gerieten auch die großen Kryptowährungen unter Druck.

Bitcoin und Ethereum lagen am Dienstag zum Berichtszeitpunkt jeweils mehr als 5 % im Minus und notierten bei etwa 19.700 beziehungsweise 1.485 US-Dollar. SOL, der Token von Solana, verlor über 10 % und wurde bei rund 28 US-Dollar gehandelt.

Wie sich der Markt entwickeln und FTX auf die Lage reagieren würde, war damals offen. Eine spätere Kurserholung war nicht garantiert.