ESMA signalisiert fortgesetzten EU‑Zugang zu CSD‑Dienstleistungen aus Drittländern

Die European Securities and Markets Authority (ESMA) veröffentlichte am 7. Oktober 2026 eine öffentliche Erklärung, in der sie erklärte, dass Marktteilnehmer in der EU nach dem 17. Januar 2027 nicht den Zugang zu den Notariats‑ und Zentralwartungsdiensten von CSDs aus Drittländern verlieren sollten, während die EU die Gesetzgebung zur Verlängerung des aktuellen Übergangsregimes finalisiert.

Das Übergangsregime erlaubt bestimmten CSDs aus Drittländern, Notariats‑ und Zentralwartungsdienste für Finanzinstrumente zu erbringen, die nach dem Recht eines EU‑Mitgliedstaates begründet sind, und soll am 17. Januar 2027 enden. Das Dokument mit der Referenz ESMA74-2119945926-3877 ist in der Post‑Trading‑Sektion der ESMA als Erklärung eingestuft.

Nach Artikel 25 der Central Securities Depositories Regulation (CSDR) dürfen CSDs aus Drittländern Notariatsdienste für Emittenten und Zentralwartungsdienste für Teilnehmer in Bezug auf Finanzinstrumente, die nach dem Recht eines Mitgliedstaates begründet sind, erbringen, vorbehaltlich eines spezifischen Anerkennungsregimes. Laut der Erklärung können CSDs aus Drittländern, die diese Dienste bereits anbieten, dies während eines Übergangszeitraums fortsetzen, der bis zu einer ergangenen Anerkennungsentscheidung oder bis zum 17. Januar 2027 läuft, je nachdem, was früher eintritt. Das Market Integration and Supervision Package (MISP), das derzeit verhandelte Gesetzespaket, zielt darauf ab, diesen Übergangszeitraum für CSDs aus Drittländern um drei Jahre nach Inkrafttreten zu verlängern.

Erwartungen an die Durchsetzung und rechtliche Grenzen

Die Erklärung legt die rechtliche Beschränkung fest, die ihr Vorgehen prägt: Weder ESMA noch die nationalen zuständigen Behörden (NCAs) haben die Befugnis, einen unmittelbar anwendbaren EU‑Rechtstext vorübergehend auszusetzen oder nicht anzuwenden, selbst in Ausnahmefällen. Jede Änderung der Anwendung von EU‑Vorschriften müsste laut der Erklärung durch EU‑Gesetzgebung umgesetzt werden.

Im Rahmen dieser Beschränkung hat die ESMA eine Durchsetzungserwartung an die nationalen Aufsichtsbehörden formuliert. In Anbetracht der im MISP vorgesehenen Erweiterung und des von ihr genannten sich abzeichnenden Konsenses zwischen den EU‑Ko‑Legislatoren, lautet die Erklärung: „Die ESMA erwartet, dass die NCAs ihre Aufsichts‑ und Durchsetzungsmaßnahmen in Bezug auf CSDs aus Drittländern, die nicht von der ESMA anerkannt sind, nicht priorisieren, bis die im MISP vorgeschlagene erweiterte Übergangsperiode in Kraft tritt.“

Die ESMA erklärte, dass Marktteilnehmer, insbesondere Emittenten, Bedenken hinsichtlich der Unsicherheit über den fortgesetzten Zugang zu CSD‑Dienstleistungen aus Drittländern geäußert hätten, bevor eine politische Einigung über die vorgeschlagene gesetzliche Verlängerung erzielt wurde, und darüber, wie diese Unsicherheit operative Herausforderungen verursachen könne. Die Erklärung verzeichnet, dass diese Teilnehmer operative Probleme hinsichtlich des Verlusts des Zugangs zu den Notariats‑ und Zentralwartungsdiensten von CSDs aus Drittländern nach dem 17. Januar 2027 und bis zum Inkrafttreten der erweiterten Übergangsperiode äußerten und dass sie frühzeitig Leitlinien forderten, um eine effektive Planung zu unterstützen. Die ESMA sagte, die Erklärung biete Klarheit, um das geordnete Funktionieren der EU‑Kapitalmärkte weit vor dem Stichtag 17. Januar 2027 zu unterstützen.

Gesetzgebungsweg der vorgeschlagenen Verlängerung

ESMA erklärte, dass es versteht, dass sowohl der Rat der Europäischen Union als auch das Europäische Parlament eine Verlängerung der Übergangsfrist unterstützen. Die Fußnoten der Erklärung verweisen auf Absatz 27 des Fortschrittsbericht der Zypern‑Präsidentschaft zum MISP, der festhält, dass die Ratssitzungen zu den nach‑Handels‑Bestimmungen breite Unterstützung für die Verlängerung der Altlasten‑Frist für CSDs aus Drittländern zeigten. Eine zweite Fußnote besagt, dass im ECON‑Ausschuss des Europäischen Parlaments keine Änderungsanträge zu Artikel 69(4 a) der CSDR eingebracht wurden, was die Erklärung als Grund für starke Erwartungen darstellt, dass die Verlängerung vom Parlament, wie von der Europäischen Kommission vorgeschlagen, genehmigt werden könnte. Artikel 69(4 a) ist eine der CSDR‑Bestimmungen, nach denen CSDs aus Drittländern Meldepflichten gegenüber der ESMA unterliegen.

Die Europäische Kommission stellte das MISP am 4. Dezember 2025 vor, so der Fortschrittsbericht, den die Zypern‑Präsidentschaft für den Ständigen Vertreterausschuss erstellt und auf den 25. Juni 2026 datiert hat. Das Paket besteht aus drei Vorschlägen: einer Verordnung, die eine Reihe bestehender EU‑Rechtsakte, einschließlich der CSDR, im Hinblick auf die Weiterentwicklung der Integration und Aufsicht der Kapitalmärkte ändert; einer Richtlinie, die die UCITS‑Richtlinie, die AIFM‑Richtlinie und MiFID II ändert; sowie einer Verordnung über die Endgültigkeit von Abwicklungen, die die Richtlinie 98/26/EG aufheben und die Richtlinie 2002/47/EG über finanzielle Sicherheiten ändern würde. Der Bericht beschreibt das MISP als zentrale Säule der im März 2025 gestarteten Strategie für Sparen‑ und Investitionsunion und als Reaktion auf die Forderungen aus den Draghi‑ und Letta‑Berichten, die Wettbewerbsfähigkeit der EU durch Mobilisierung privater Ersparnisse zu stärken.

Der Europäische Rat forderte am 19. März 2026 die Ko‑Legislatoren auf, die Verhandlungen über das MISP bis Ende 2026 abzuschließen. Die One‑Europe‑One‑Market‑Roadmap, die am 24. April 2026 am Rande eines informellen Treffens der Staats‑ bzw. Regierungschefs in Zypern unterzeichnet wurde, beinhaltet das MISP als eines ihrer vorrangigen Ergebnisse, wobei das Jahresende 2026 als Ziel für eine Einigung festgelegt ist. Auf der Parlamentsseite veröffentlichten die drei ECON‑Ausschuss‑Berichterstatter, Markus Ferber für die Master‑Verordnung, Eero Heinäluoma für die Master‑Richtlinie und Giovanni Crosetto für die Verordnung über die Endgültigkeit von Abwicklungen, am 11. Juni 2026 ihre Entwurfsberichte.

Die CSDR selbst, Verordnung (EU) Nr. 909/2014 vom 23. Juli 2014, wurde am 28. August 2014 im Amtsblatt veröffentlicht und trat am 17. September 2014 in Kraft. Laut Übersicht von ESMA zum Rahmenwerk zielt sie darauf ab, bestimmte Aspekte des Abwicklungszyklus und der Abwicklungsdisziplin zu harmonisieren und ein Set gemeinsamer Anforderungen für CSDs, die Wertpapierabwicklungssysteme in der EU betreiben, bereitzustellen. Die CSDR‑Refit, Verordnung (EU) 2023/2845, wurde am 27. Dezember 2023 veröffentlicht und hat unter anderem das Regime der Abwicklungsdisziplin, den Prüfungs‑ und Bewertungsprozess, das Pass‑through‑Verfahren sowie die Meldepflichten für CSDs aus Drittländern geändert.

Bevor ESMA ein CSD aus einem Drittland anerkennen kann, muss die Kommission einen Durchführungsakt erlassen, der feststellt, dass die rechtlichen und aufsichtsrechtlichen Regelungen des betreffenden Drittlands verbindliche Anforderungen enthalten, die denjenigen der CSDR entsprechen, laut der ESMA‑Übersicht. Bis heute hat die Kommission die Durchführungsentscheidung (EU) 2020/1766 vom 25. November 2020 erlassen, die für einen begrenzten Zeitraum feststellt, dass das für CSDs im Vereinigten Königreich geltende Regulierungsrahmenwerk gleichwertig ist, und ESMA hat ein Memorandum of Understanding mit der Bank of England unterzeichnet. ESMA erklärt, dass sie Drittland‑CSDs nicht aktiv überwachen wird und dass sie nach der Anerkennung die Aufsicht im Tagesgeschäft an den Aufsichtsbehörde des Heimatlandes des CSD delegieren wird.