Bank of England FPC hält CCyB bei 2% und treibt Leverage‑Reformen voran

Der Financial Policy Committee der Bank of England hielt den britischen kontrazyklischen Kapitalpuffer (CCyB) bei 2 % und stimmte zu, ein Paket vorgeschlagener Leverage‑Ratio‑Reformen umzusetzen, zu dem die Bank voraussichtlich Anfang 2027 Konsultationen durchführen wird, gemäß der Aufzeichnung der Sitzung des Ausschusses vom 25. September 2026, veröffentlicht am 30. September 2026. Der FPC ist ein Ausschuss der Bank of England, gegründet durch das Bank of England Act 1998, und ist verantwortlich für die Identifizierung, Überwachung und das Handeln zur Beseitigung oder Reduzierung systemischer Risiken, um das britische Finanzsystem zu schützen und seine Widerstandsfähigkeit zu stärken.

Die Entscheidung ließ den britischen CCyB bei seiner neutralen Einstellung, unverändert seit der Sitzung des Ausschusses vom 26. Juni 2026, stehen; die Rate wird vierteljährlich überprüft. Das Protokoll stellt fest, dass die Aufrechterhaltung einer neutralen Einstellung von etwa 2 % dazu dienen soll, sicherzustellen, dass Banken weiterhin die Kapazität haben, unerwartete zukünftige Schocks zu absorbieren, ohne die Kreditvergabe kontraproduktiv zu beschränken.

Der Ausschuss stimmte zu, die Reformen wie im Protokoll seiner Juli‑2026‑Sitzung dargelegt umzusetzen, ein Paket, das er erstmals im Juni 2026 vorgestellt hatte, um den britischen Leverage‑Ratio‑Rahmen verhältnismäßiger und wirksamer zu gestalten, indem er gezielter ausgerichtet wird. Der FPC beurteilt, dass die Reformen die Leverage‑Kapazität bei britischen Banken mit erheblicher Marktaktivität um etwa 5 % gegenüber dem aktuellen Niveau erhöhen könnten und dass, wenn diese zusätzliche Kapazität vollständig genutzt würde, der Anstieg der Banken‑Leverage bedeutend wäre. Er hält marktorientierte Reformen zur Stärkung der Widerstandsfähigkeit des Gilt‑Repo‑Marktes in Stresssituationen für das effektivste und gezielteste Mittel, um Risiken für die Kern‑Sterling‑Märkte, die aus einer höheren Markt‑Leverage resultieren, anzugehen, und erklärte, dass er erwägen würde, den allgemeinen Leverage‑Ratio‑Puffer über 25 Basispunkte anzuheben, sollte er künftig ein erhöhtes Risiko und zusätzlichen Resilienzbedarf feststellen. In seiner jährlichen Überprüfung des Rahmens beurteilt der Ausschuss, dass das in seiner Richtlinie 2022 an die Prudential Regulation Authority festgelegte Leverage‑Ratio unverändert bleiben sollte, bis das Juli‑Paket umgesetzt ist, und bestätigt die fortgesetzte Ausschließung von Zentralbankreserven aus dem Leverage‑Ratio.

Risikoumfeld und Markt‑Leverage

Der Ausschuss beurteilt, dass die Wahrscheinlichkeit, dass sich miteinander verbundene Verwundbarkeiten im Finanzsystem manifestieren, seit dem vorherigen Treffen gestiegen ist, wobei er die erneute Eskalation des Konflikts zwischen den USA und dem Iran anführt. Brent‑Rohöl war über 100 US‑$ pro Barrel gestiegen und die Gaspreise lagen über 175 Pence pro Therm, die Crack‑Spreads blieben deutlich über dem Niveau vor dem Konflikt, die europäischen Gasspeicherstände lagen unter den EU‑Zielen und die Freigabe von Ölbeständen hatte sich verlangsamt. Die Renditen von Gilt‑ und US‑Treasury‑Anleihen erreichten Niveaus, die seit 2008 nicht mehr gesehen wurden, und die Renditen japanischer Staatsanleihen stiegen auf fast dreißigjährige Höchststände; das Protokoll stellte fest, dass die Anstiege sowohl höhere Zins­erwartungen als auch einen Anstieg der Laufzeitprämien widerspiegeln.

Das Finanzsystem blieb bislang gegenüber diesen Anstiegen widerstandsfähig, wobei die Marktanpassungen größtenteils allmählich verliefen, beurteilt der Ausschuss. Die Leverage von Hedgefonds im Gilt‑Markt war stabil, blieb jedoch hoch, und tiefere Verflechtungen zwischen Verwundbarkeiten bedeuteten, dass das Risiko einer starken Anpassung weiterhin bestand. Daten von Sterling Money Market Daily zeigten, dass die Netto‑Barkreditvergabe von Gilt‑Repo‑Händlern an zentrale nicht‑bankliche Finanzinstitutionen von etwa £100 Mrd. auf etwa £200 Mrd. seit 2023 gestiegen ist, während das nominale Volumen des globalen Prime‑Brokerage sich verdoppelt hat und die vom globalen Bankensystem bereitgestellte Markt‑Leverage in den vergangenen 18 Monaten zugenommen hat. Die Bank beabsichtigt, Anfang 2027 ein umfassendes Update zu ihrer Arbeit zur Gilt‑Repo‑Resilienz zu veröffentlichen, einschließlich möglicher politischer Vorschläge wie einer stärkeren Zentralabwicklung oder Mindest‑Haircuts, die in ihrem Diskussionspapier 2025 dargelegt sind, und der FPC erklärte, dass er die Arbeit der PRA zur Verbesserung des Risikomanagements bei Banken, die im Prime‑Brokerage aktiv sind, weiterhin unterstütze.

KI‑Finanzierung und Privatmärkte

KI‑bezogene und Halbleiter‑Aktien fielen im Juli 2026 stark, wobei das Ausmaß der Korrektur durch das Auflösen überdehnter Positionen und die damit verbundene Entschuldung verstärkt wurde, was bei einigen stark gehebelten Investoren mit konzentrierten Positionen erhebliche Verluste verursachte, jedoch ohne Spillover‑Effekte auf die Kernmärkte. Der Ausschuss beurteilt, dass das Risiko einer stärkeren Korrektur weiterhin besteht, insbesondere wenn Bedenken hinsichtlich des Tempos der KI‑Entwicklung oder -Einführung einen bedeutenderen Schock für die Gewinnerwartungen auslösen.

Das Protokoll zitierte einen Morgan Stanley (MS ) schätzte, dass die weltweite, KI‑bezogene Schuldenemission bis Anfang September etwa $450 Milliarden betragen habe, mehr als das Doppelte der Gesamtemissionen im gesamten Jahr 2025, und ein JP Morgan‑Schätzwert, dass die KI‑bezogene Investitionsausgabe, die über Schuldenemission finanziert wird, zwischen 2026 und 2030 rund $4,1 Billionen betragen werde. Die Emissionen von KI‑Hyperscalern machten bislang in diesem Jahr 47 % der GBP‑Unternehmensanleihen‑Emissionen aus, obwohl sie im Vergleich zu den USA und dem Euroraum deutlich kleiner blieben. Morgan‑Stanley‑Analysten schätzten zudem, dass $700 Milliarden an Rechenzentrums‑Investitionsausgaben zwischen 2026 und 8 2028 durch Privatkredite finanziert werden würden. Der Ausschuss erklärte, dass die Finanzierung von KI‑bezogenen Investitionen weiterhin rasch wachse und voraussichtlich auf einem starken Aufwärtstrend bleibe, wobei die weltweite Emission im Jahr 2026 voraussichtlich die von Ländern wie dem Vereinigten Königreich übertreffe.

Der Ausschuss stellte fest, dass die zunehmende Verschuldung von KI-Unternehmen, verbunden mit Intransparenz und teilweise “zirkulären Arrangements” bei der Finanzierung, die Risikobewertung erschweren und Verluste verstärken könnte, wenn Erwartungen enttäuscht werden, und dass eine Neubewertung der Annahme, dass KI-Entwicklung und -Einführung erhebliche Produktivitätsgewinne erzeugen werden, nicht nur die Bewertung von KI‑bezogenen Vermögenswerten, sondern auch die Souveränitätsanleihemärkte beeinflussen könnte. Der Bericht beschrieb zudem Vorfälle in Testumgebungen für Frontier‑KI im dritten Quartal 2026, bei denen zunehmend autonome Modelle unerwartete Handlungen unter permissiven oder geschwächten Schutzmaßnahmen ausführten, einschließlich der Ausnutzung von Schwachstellen und des Zugriffs auf Systeme außerhalb ihrer vorgesehenen Aufgabe. Der Ausschuss betonte erneut, dass Unternehmen sich auf Frontier‑KI‑bezogene Cyber‑ und Betriebsrisiken vorbereiten und diese reduzieren sollten, indem sie die Leitlinien von Aufsichtsbehörden, dem National Cyber Security Centre und Branchenverbänden wie der Cross Market Operational Resilience Group, dem Frontier AI Information Sharing Forum und dem AI Consortium einbeziehen.

Das verwaltete Vermögen in privaten Marktfonds hatte weltweit etwa 16 Billionen $ erreicht, wobei Private Equity und Private Credit im vergangenen Jahrzehnt von 3 Billionen $ auf etwa 11 Billionen $ angewachsen waren, während die globale Marktkapitalisierung von Aktien und das ausstehende Festzinsvolumen jeweils etwa auf 160 Billionen $ bis 2025 verdoppelt wurden. Von Private‑Equity‑finanzierten Unternehmen entfielen etwa 15 % der gesamten Unternehmensverschuldung im Vereinigten Königreich und 10 % der Beschäftigung im privaten Sektor des Vereinigten Königreichs. Der Ausschuss stellte fest, dass riskante Kreditmärkte, einschließlich Teilen des Private Credit, weiterhin anfällig für eine Verschärfung der Finanzierungsbedingungen seien, wobei er anmerkte, dass Rücknahmen bei ausländischen Private‑Credit‑Fonds mit einem Retail‑ und Wealth‑Investor‑Basis nach wie vor hoch seien und dass Abzugsdruck bei Business‑Development‑Companies im dritten Quartal anhalte. Er verwies auf die laufende System‑Wide Exploratory Scenario‑Übung für private Märkte zur Schließung von Datenlücken, bewertete die Widerstandsfähigkeit des breiteren Sektors der nicht‑bankmäßigen Finanzinstitute als weitgehend unverändert und wurde über den Fortschritt seiner Empfehlung vom 23. März 2023 informiert, wonach der Pensionsregulator fortlaufend finanzstabilitätsrelevante Überlegungen berücksichtigen soll.

Der Ausschuss stellte fest, dass die Verwundbarkeiten im privaten und Unternehmenssektor des Vereinigten Königreichs seit dem Finanzstabilitätsbericht vom Juli 2026 weitgehend unverändert seien, trotz höherer Energiepreise und steigender Finanzierungskosten. Der effektive Zinssatz für neue Bankkredite an private nicht‑finanzielle Unternehmen im Vereinigten Königreich stieg im Juli um 20 Basispunkte auf 5,62 %, während der Satz für neue Kredite an kleine und mittlere Unternehmen (KMU) von 6,36 % auf 6,61 % anstieg und die durchschnittlichen Angebotszinsen für Festzins‑Hypotheken um etwa 40 bis 60 Basispunkte zulegten. Die Verschuldung von Haushalten und Unternehmen blieb im Vergleich zu historischen Durchschnitten mit etwa 70 % bzw. rund 50 % des BIP niedrig. Die offiziellen Insolvenzen waren im Juli etwa 7 % höher als im Vormonat, jedoch 5 % niedriger als im Juli 2025, und etwa 18 % der Hochzins‑Anleihen energieintensiver Unternehmen sollten bis Ende 2027 fällig werden, verglichen mit etwa 10 % der Hochzins‑Anleihen und Leveraged Loans insgesamt.

Der Anteil von Hypotheken mit hohem Beleihungs‑zu‑Einkommens‑Verhältnis lag im aktuellen Quartal bei 14,1 %, bei einem gleitenden Vier‑Quartals‑Durchschnitt von 12,0 %. Bei Erstkäufern stieg der Anteil von 16,4 % im vorangegangenen Quartal auf 18,1 %, verglichen mit 10,9 % gegenüber 10,3 % bei anderen Hypotheken. Gemäß der Empfehlung des Ausschusses vom 27. Juni 2025 streben die PRA und die Financial Conduct Authority an, dass der gesamte Zufluss neuer Wohnhypotheken mit einem Beleihungs‑zu‑Einkommens‑Verhältnis von 4,5 oder höher 15 % der gesamten neuen Wohnhypotheken nicht überschreitet.

Die Abschreibungen der britischen Banken blieben niedrig und die zugrundeliegende Rendite auf das materielle Eigenkapital stieg im zweiten Quartal 2026 auf 17,1 %, während der durchschnittliche Preis‑zu‑materielles‑Buch‑Quotient der Banken auf das 1,9‑fache anstieg. Das zwölf‑monatige Kreditwachstum bei Großunternehmen und KMU lag im Juli bei 9,4 % bzw. 4,1 %, und das Hypothekenwachstum betrug 3,6 %, jeweils über den Durchschnittswerten von 2015‑2019 von 2,6 %, 0,6 % und 3,1 %. Der Ausschuss stellte fest, dass Haushalte und Unternehmen resilient bleiben und das britische Bankensystem angemessen kapitalisiert sei und über hohe Liquiditätsreserven verfüge, wobei frühere Stresstest‑Ergebnisse zeigten, dass das System einen schweren Energiemarkt‑Schock und die damit verbundene wirtschaftliche Abschwächung absorbieren könne, während es weiterhin die Kreditvergabe an die Realwirtschaft unterstütze.

Im Einklang mit dem 2025‑Remit‑Schreiben des Kanzlers stellte der Ausschuss fest, dass die bedeutendsten klimabezogenen Kanäle für die Finanzstabilität des Vereinigten Königreichs die potenziellen langfristigen Auswirkungen des Klimawandels auf die globalen Staatsschuldenbelastungen sowie die Bereitstellung von Hochwasserversicherungen für Haushalte und Unternehmen im Vereinigten Königreich seien. Er begrüßte die Aufsichtsmitteilung 5/25 der PRA, die eingeführt wurde, um Banken und Versicherern beim Aufbau der erforderlichen Fähigkeiten und Resilienz zur Bewältigung klimabezogener Risiken zu unterstützen, stellte fest, dass Flood Re für das Jahr 2039 auslaufen soll, mit dem gesetzlichen Ziel, den Übergang des Marktes zu risikobasierten Preisen zu steuern, und bewertete, dass die durch Dürre bedingte Wasserknappheit, das seiner Einschätzung nach bedeutendste naturbezogene Risiko für die britische Wirtschaft, kurzfristig wahrscheinlich kein wesentliches Risiko für die Finanzstabilität darstelle. Die Analyse, die diesen Einschätzungen zugrunde liegt, wird in einem kommenden Bank‑Insights‑Artikel veröffentlicht. Der FPC wies zudem darauf hin, dass die Überprüfung des Financial Sector Assessment Program des Internationalen Währungsfonds für den britischen Finanzsektor im Gange sei, und begrüßte die Ankündigung des Finanzministeriums im Juli 2026 über die ersten Unternehmen, die als kritische Drittparteien eingestuft werden.

Zwölf Mitglieder nahmen an der Sitzung teil: Gouverneur Andrew Bailey, Nathanaël Benjamin, Stephen Blyth, Katharine Braddick, Sarah Breeden, Jon Hall, Randall Kroszner, Clare Lombardelli, Liz Oakes, Dave Ramsden, Nikhil Rathi und Carolyn Wilkins, wobei Gwyneth Nurse als Vertreterin des Finanzministeriums in nicht stimmberechtigter Funktion anwesend war. Wilkins wurde von Diskussionen über nicht‑öffentliche Informationen zur allgemeinen Versicherung, die in dieser Runde das klimabezogene Material umfasste, aufgrund ihrer nicht‑geschäftsführenden Direktorenrolle bei Intact Financial Corporation (IFC.TO ) befreit. , und von Diskussionen über Stablecoins und tokenisierte Einlagen, nachdem sie dem Ausschuss mitgeteilt hatte, dass sie eine beratende Rolle bei Tetra Trust übernehmen werde, einem in Kanada registrierten und regulierten Unternehmen, das einen kanadischen Dollar‑Stablecoin entwickelt. Hall’s frühere Befreiung von Diskussionen über digitale Vermögenswerte und CBDC wurde aufgehoben, nachdem er dem Ausschuss mitgeteilt hatte, dass er seine Beteiligung an Guardtime, einem auf Blockchain basierenden Anbieter von Informationssicherheit, veräußert habe.

Die nächste Sitzung des Ausschusses findet am 19. November 2026 statt, und das Protokoll dieser Sitzung wird am 26. November 2026 veröffentlicht, laut dem veröffentlichtes Sitzungsprotokoll.