Ein kurzer Blick auf STAs ‘State of Security Tokens Q1 2023 – Extended Edition’

Der Markt für digitale Vermögenswerte verändert sich schnell, sodass wichtige Fortschritte leicht übersehen werden. Security Token Advisors (STA) fasst die Marktentwicklung in der Reihe State of Security Tokens zusammen. Hier betrachten wir einige Themen der erweiterten Ausgabe für das erste Quartal 2023, die auch Entwicklungen der folgenden Monate einbezieht.

Abwicklungsoptionen

Stablecoins wie Tether (USDT) und USD Coin (USDC) werden häufig beim Handel und bei der Abwicklung digitaler Vermögenswerte eingesetzt. Laut STA untersuchten Banken und Vermögensverwalter außerdem, wie sie digitale Transaktionen mit tokenisierten Bankeinlagen abwickeln können. Solche Einlagen waren eine mögliche Alternative, während Stablecoins ihre bestehenden Einsatzgebiete behielten.

STA beschrieb zudem die Zurückhaltung von Vermögensverwaltern, Kundengelder in Stablecoins zu halten, die ihren Inhabern keine Erträge ausschütten.

Laut STA betonten potenzielle Kunden unter Vermögensverwaltern und Geschäftsbanken, dass sie nicht ohne Weiteres 300 Millionen US-Dollar an Kundengeldern in einem Stablecoin ohne Ertrag parken könnten, wenn der risikofreie Zinssatz im besprochenen Zeitraum über 5 % liege.

Neben der Rendite spielten Kursstabilität, Abweichungen von der angestrebten Wertbindung, Transparenz und die Anbindung an bestehende Systeme eine Rolle. Es gab keine universelle Lösung für die digitale Abwicklung. Institutionen verglichen Stablecoins deshalb mit digitalem Zentralbankgeld (CBDCs) sowie eigenen digitalen Zahlungs- oder Einlagentoken für interne und externe Transaktionen.

Geschlossene und offene Netzwerke

Geschlossene DLT-Netzwerke können Kapitalmarktinstitutionen helfen, Prozesse zu vereinfachen, Risiken zu begrenzen und Kosten zu senken. Dies entspricht der traditionellen Rolle von Technologie bei der Verbesserung der Finanzinfrastruktur.

Der Bericht behandelt unter anderem folgende Anbieter, Technologien und Rahmenwerke für institutionelle Anwendungen:

• Digital Asset: die Smart-Contract-Sprache Daml sowie das Canton-Protokoll und -Netzwerk
• JPMorgan: Onyx, der damalige Name der Plattform
• R3 (Corda)
• Hyperledger-Rahmenwerke
• Enterprise-Ethereum-Anwendungen

Als Beispiele offener Blockchains nennt der Bericht:

• Provenance Blockchain
• Polygon
• Stellar
• Avalanche
• Ethereum

Diese Netzwerke wurden unter anderem für Unternehmensanleihen und die Tokenisierung realer Vermögenswerte genutzt. Ob ein geschlossenes oder offenes Netzwerk geeignet ist, hängt von der Anwendung ab. STA betonte: Geschlossene Blockchains können wichtige Aufgaben auf institutionellen Kapitalmärkten erfüllen, auch wenn eine Anwendung weder öffentlichen Zugang noch vollständig dezentralen Betrieb benötigt.

Geldmarktfonds

Ein Geldmarktfonds investiert in liquide, kurzfristige Finanzinstrumente und dient häufig der vorübergehenden Verwaltung verfügbarer Mittel. Er strebt ein begrenztes Risiko und einen Ertrag entsprechend dem Geldmarkt an, ist aber keine garantierte Bankeinlage. Anleger können solche Fonds nutzen, während sie eine langfristige Strategie festlegen, oder als Teil ihres Liquiditätsmanagements.

Tokenisierung kann die Nutzung verzinster Fondsanteile in digitalen Prozessen erleichtern. Die Besprechung nennt außerdem RealT, das den wiedergegebenen Angaben zufolge durch das Verleihen von Reserven über Compound 4–6 % erzielte. Dies ist eine DeFi-Kreditstrategie mit einem anderen Risiko und einer anderen rechtlichen Struktur als ein regulierter Geldmarktfonds. Bei Immobilien-, Private-Equity- und Private-Credit-Strukturen können verzinste Instrumente vorübergehend ungenutzte oder auf Treuhandkonten liegende Mittel produktiver machen, sofern Bedingungen und Verfügungsrechte dies zulassen.

Sekundärmärkte

Im Jahr 2023 gab es in den USA nur wenige Plattformen für den Sekundärhandel mit Wertpapiertoken. Dazu zählten:

• tZERO
• Securitize Markets
• INX One

Laut STA bedeutete die geringe Zahl der Plattformen nicht, dass die untersuchten Token schwach abgeschnitten hätten. Vom 1. April 2022 bis zum 31. März 2023 entwickelte sich die von STA verfolgte Gruppe von Wertpapiertoken besser als die im Bericht herangezogenen Vergleiche mit Nasdaq, NYSE und Bitcoin. Gemeint war eine bestimmte historische Gruppe mit Immobilien, Private Equity, Aktien vor dem Börsengang und Schuldtiteln zur Finanzierung des Minings digitaler Vermögenswerte.

Der Sekundärhandel war oft begrenzt und die Liquidität gering. Viele Token wurden nur auf einer Plattform gehandelt. Bei Token auf mehreren Plattformen konnten Preisunterschiede auftreten. Ob sich diese durch Arbitrage nutzen ließen, hing unter anderem von Handelsvolumen, Kosten und Übertragungsmöglichkeiten ab.

Kurzfristige Chancen

Während Institutionen Abwicklungsmittel und Netzwerkinfrastruktur prüften, sah STA die Tokenisierung von Private Credit als kurzfristig vielversprechende Anwendung.

STA sah Chancen in der Verbindung von Private Credit und Tokenisierung. Hamilton Lane (HLNE ) und Apollo waren bereits aktiv, während BlackRock (BLK ) und Carlyle über Partner, Tochtergesellschaften oder Portfoliounternehmen beteiligt waren. Der Bericht nannte Calastone als Beispiel für Carlyles Verbindung und bewertete das Gebiet als vielversprechend für blockchainbasierte Wertpapiere.

Private Credit umfasst Kredite und andere Fremdfinanzierungen außerhalb des öffentlichen Anleihemarktes, häufig für nicht börsennotierte Unternehmen. Solche Anlagen sind normalerweise schwer handelbar. Tokenisierung kann Beteiligungen in kleinere Einheiten aufteilen, sodass einzelne Token übertragen werden können, wenn die Bedingungen dies erlauben.

Dies kann den Zugang für Anleger verbessern und die Verwaltung vereinfachen. Ein geringerer Mindestanlagebetrag hebt jedoch weder Eignungsanforderungen noch Übertragungsbeschränkungen auf. Blockchaintransaktionen können automatisch im gemeinsamen Register erfasst werden. Mehr Liquidität setzt auch geeignete Käufer, Handelsmöglichkeiten und zulässige Übertragungen voraus.

STA Success Network

STA stellte in diesem Zeitraum auch das Success Network vor, in dem Personen und Unternehmen Kontakte knüpfen und Wissen über digitale Wertpapiere teilen können. Weitere Informationen zu diesem Angebot finden Sie HIER.

Abschließendes Wort

Die erweiterte Ausgabe für das erste Quartal 2023 zeigte ein wachsendes institutionelles Interesse an digitalen Wertpapieren. Zugleich mussten sich die Sekundärmärkte weiterentwickeln. Die Zahl der Emissionen auf Plattformen wie Securitize und INX war noch begrenzt. Ein besseres Verständnis der Tokenisierung, der Ausbau der Marktinfrastruktur und klarere anwendbare Regeln konnten die Entwicklung unterstützen.

Um den oben genannten Bericht in seiner Gesamtheit zu lesen, State of Security Tokens 2023 Q1 Extended, klicken Sie HIER.