مع توقع تغيّر قادم في هيئة الأوراق المالية، هل ستظهر مشاركة إيثريوم في صناديق الاستثمار المتداولة قريبًا؟

ارتفع سعر البيتكوين مؤقتًا فوق 93 ألف دولار ليصل إلى أعلى مستوى تاريخي جديد (ATH) قدره 93,477 دولارًا يوم الأربعاء. ومنذ ذلك الحين، هدأت الأسعار، وحتى وقت كتابة هذه السطور، يتداول زوج BTC/USD عند 88,430 دولارًا، وهو ارتفاع بنسبة 110٪ منذ بداية العام (YTD).

تأتي هذه المكاسب بعد عائد بنسبة 154.5٪ سجله أكبر أصل في العالم بقيمة سوقية تبلغ 1.8 تريليون دولار في عام 2023.

بينما قد يظن البعض أن الوقت قد فات الآن لشراء البيتكوين، قد لا يكون ذلك صحيحًا وفقًا لما يقوله مايك نوفوغراتز من Galaxy Digital (GLXY ) ومدير الاستثمار الرئيسي في Bitwise، مات هوغان، الذين يعتقدون أن سعر BTC سيصل إلى 500 ألف دولار.

هذه الأهداف الجريئة تعتمد على قبول البيتكوين كقيمة مخزنة وعلى تنفيذ الرئيس المنتخب دونالد ترامب وعده بإنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين. وبالتالي، لا توجد أي ضمانات بأن البيتكوين سيصل إلى هذه الأرقام. في الوقت الحالي، الهدف الأكبر الذي يجب على ملك العملات المشفرة تحقيقه أولاً هو 100,000 دولار.

مع وصول البيتكوين إلى مستويات تاريخية جديدة كل يوم تقريبًا، تحولت مشاعر السوق إلى حالة من النشوة عبر سوق العملات المشفرة بأكمله. هذه المشاعر جعلت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة الآن حوالي 3.144 تريليون دولار، متجاوزة ذروة نوفمبر 2021.

في خضم هذه الهوس بسوق الصعود، الذي يثير حالة الخوف من الفقدان (FOMO) بين المتداولين والمستثمرين، يواصل إيثريوم المعاناة.

العملة المشفرة الثانية من حيث الحجم، التي تبلغ قيمتها السوقية 386 مليار دولار، تتداول حاليًا عند 3,069 دولارًا، ولا تزال بعيدًا بنسبة 37٪ عن أعلى مستوى تاريخي لها في 2021 والبالغ 4,880 دولارًا. حتى الآن، في عام 2024، ارتفع إيثريوم بنسبة متواضعة تبلغ 40٪ فقط، متخلفًا عن الأداء الباهت نفسه في العام الماضي عندما سجل ارتفاعًا بنسبة 90٪ فقط.

حتى بيتكوين كاش تمكن من تحقيق مكاسب بنسبة 69٪ منذ بداية العام. إذا ألقينا نظرة على العملات ضمن أفضل 100 عملة من حيث القيمة السوقية والتي أداؤها أسوأ من إيثريوم، فإنها تشمل XRP، ADA، AVAX، UNI، LINK، DOT، ICP، XLM، ETC، KAS، STX، MNT، RUNE، PYTH، POL، XMR، ARB، FIL، INJ، HBAR، TIA، VET، OP، IMX، ATOM، SEI، GRT، WLD، MKR، BSV، ALGO، LDO، BTT، GALA، و HNT.

بينما يكافح إيثريوم مقابل الدولار الأمريكي، يتعرض لهزيمة شديدة مقابل البيتكوين، حيث يستمر معدل ETHBTC في تسجيل أدنى مستوياته المتعددة السنوات. حاليًا، يبلغ معدل ETHBTC 0.0349، مستهدفًا أدنى مستوى جديد لعام 2024، والذي إذا استمرت الأمور كما هي، قد يقترب قريبًا.

على النقيض من ذلك، يرتفع مؤشر SOLETH إلى مستويات جديدة. خلال ذروة السوق الصاعدة الأخيرة، وصل معدل SOLETH إلى 0.05785 دولار. وخلال السوق الهابطة اللاحقة، انخفض هذا المعدل إلى 0.0069 عندما انخفض سعر SOL إلى أقل من 10 دولارات بعد إفلاس FTX.

ومع ذلك، منذ ذلك الحين، ارتفع مؤشر SOLETH، ليصل إلى أعلى مستوى جديد قدره 0.0723 في 6 نوفمبر. تعكس هذه القمم الجديدة إغلاق سولانا بسرعة الفجوة مع إيثريوم في معظم المقاييس الاقتصادية.

كشف تقرير من صندوق التحوط Syncracy Capital أن القيمة الاقتصادية الحقيقية (REV) لسولانا كانت تمثل 1٪ فقط من REV لإيثريوم في أكتوبر 2023، لتقفز إلى 111٪ بعد عام، في أكتوبر 2024. وقد كان هذا النمو مدفوعًا أساسًا بهوس عملات الميم، مما أدى إلى زيادة حجم الشبكة، وزيادة الرسوم، وزيادة القيمة الإجمالية المقفلة (TVL).

ومن المثير للاهتمام أن مكاسب إيثريوم المتواضعة جاءت رغم موافقة الجهات التنظيمية على صندوق تداول مباشر (ETF) لهذا الأصل الرقمي، وهو ما كان من المتوقع أن يدفع إيثريوم إلى مستويات جديدة. في يوليو الماضي، توقع هوغان من Bitwise أن سعر إيثريوم قد يتجاوز 5,000 دولار بعد إطلاق الصندوق. وقال ذلك في ذلك الوقت:

“مع نهاية العام، أنا واثق من أن القمم الجديدة ستتحقق.”

استندت فرضيته المتفائلة إلى أن صناديق إيثريوم المتداولة ستجذب التدفقات في النهاية بعد بداية متقلبة. إذًا، لماذا لا تستطيع صناديق إيثريوم المتداولة، على عكس صناديق البيتكوين المتداولة، جذب المؤسسات؟

انقر هنا لتتعرف على كل ما يتعلق بالاستثمار في البيتكوين.

الأداء المخيب للآمال لصناديق إيثريوم المتداولة: ما السبب؟

في أواخر يوليو، سمحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بأول صناديق إيثريوم المتداولة الفورية بالبدء في التداول، وذلك بعد موافقة هيئة التنظيم على صناديق بيتكوين الفورية في يناير.

منذ موافقتها، حققت صناديق إيثريوم المتداولة صافي تدفقات إجمالية قدرها 241.5 مليون دولار مقارنةً بـ 28.3 مليار دولار الضخمة لصناديق بيتكوين المتداولة، وفقًا لـ SoSo Value. لذا، لا يوجد أي مقارنة بينهما.

لقد دفعت التدفقات بالفعل أصول صناديق بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة لتقترب من المستويات التي تُرى في صناديق الذهب المتداولة. وعلى الرغم من أنه كان من المتوقع في البداية أن يستغرق ذلك بضع سنوات، فإن السرعة التي تجذب بها صناديق بيتكوين المتداولة الاهتمام ورأس المال فاجأت المحللين. وأشار إريك بالتشوناس، محلل صناديق ETF في بلومبرغ، إلى:

“هناك فرصة جيدة لأن تتجاوز الذهب قبل عيد ميلادها الأول.”

بلغ إجمالي الأصول التي تحتفظ بها جميع صناديق بيتكوين الفورية مجتمعة 95.4 مليار دولار، بينما وصلت أصول صناديق إيثريوم الفورية إلى 9.48 مليار دولار.

يرجع ضعف أداء إيثريوم جزئيًا إلى السحب الناتج عن تدفقات الخروج من صندوق إيثريوم التابع لـ Grayscale (ETHE) على إجمالي التدفقات. كان هذا النمط مشابهًا لصناديق بيتكوين المتداولة عندما بدأت التداول لأول مرة؛ بمجرد وصول تدفقات الخروج من Grayscale إلى ذروتها وارتفاع التدفقات الواردة، بدأ سعر البيتكوين في الصعود.

منذ تحويل GBTC إلى صندوق ETF، فقد أكثر من 20 مليار دولار في صافي التدفقات الخارجة، ويملك الآن صافي أصول بقيمة 19.69 مليار دولار. ومع تباطؤ تدفقات الخروج من GBTC، استمرت التدفقات الواردة في الصناديق الأخرى في النمو، لتتفوق في النهاية على التدفقات الخارجة.

لقد خلق تحرك سعر البيتكوين الأخير في الواقع حلقة تغذية راجعة إيجابية للبيتكوين، حيث كلما ارتفعت الأسعار، زادت التدفقات الرأسمالية إلى صناديقها المتداولة، مما يدفع الأسعار للارتفاع أكثر. خلال الأيام الستة الماضية، تدفقت إجمالي 4.73 مليار دولار إلى هذه الصناديق، وفقًا لبيانات من Farside.

خلال نفس الفترة، شهدت صناديق إيثريوم المتداولة صافي تدفقات تقريبًا قدرها 650 مليون دولار. وتطور إيجابي آخر هو استثمار نظام التقاعد في ميشيغان بمبلغ 11 مليون دولار في صناديق إيثريوم التابعة لـ Grayscale، مما يجعلها أول صندوق تقاعد حكومي أمريكي يضيف إيث إلى محفظته. ومن المثير للدهشة أن هذا الاستثمار يتجاوز تخصيصه البالغ 7 ملايين دولار في صناديق بيتكوين المتداولة.

بينما بدأت صناديق إيثريوم تشهد تدفقات قياسية، لا يزال النمو بطيئًا. شهد صندوق ETHE التابع لـ Grayscale صافي تدفقات خارجة بقيمة 3.18 مليار دولار ويحتل الآن الصدارة من حيث صافي الأصول بقيمة 3.18 مليار دولار. إن حقيقة أن صندوق إيثريوم التابع لـ Grayscale لم يسجل أي تدفقات خارجة منذ أسبوع يعد إشارة إيجابية وقد يشير إلى انتهاء عمليات فك القفل الخاصة بـ ETHE.

“أيام مشمسة قادمة، رغم أن صناديق إيثريوم لا تزال متخلفة عدة دول عن صناديق بيتكوين المتداولة..” علق بالتشوناس على منصة X (تويتر) بشأن هذا التطور. وأضاف أنه رغم تأخر صناديق إيثريوم عن صناديق بيتكوين المتداولة، فإنها لا تزال تؤدي جيدًا حيث تحتل المرتبة السادسة بين أكبر الصناديق المتداولة التي تم إطلاقها بناءً على التدفقات هذا العام من بين أكثر من 600 صندوق جديد.

يتبع صندوق ETHE التابع لـ Grayscale صندوق BlackRock’s (BLK ) ETHA الذي يمتلك صافي أصول يبلغ 1.85 مليار دولار فقط، بينما بلغ صافي التدفقات التراكمية 1.7 مليار دولار. لذا، لدى صندوق إيثريوم المتداول من BlackRock الكثير لتعويضه، على عكس صندوق بيتكوين المتداول (IBIT) الخاص به، الذي يتصدر من حيث التدفقات وصافي الأصول بـ 29.15 مليار دولار و42.6 مليار دولار على التوالي.

إلى جانب تدفقات الخروج من صندوق إيثريوم التابع لـ Grayscale (ETHE)، فإن عدم وجود سرد واضح لهذا الأصل هو عامل آخر يثقل كاهل سعر إيث.

“مع إيث، أعتقد أن قصة الاستثمار والسرد أقل سهولة للعديد من المستثمرين لاستيعابها، لذا فإن ذلك جزء كبير من سبب التزامنا القوي برحلة التعليم التي نخوضها مع الكثير من عملائنا.”

– روبرت ميتشنيك، رئيس الأصول الرقمية في BlackRock

على الرغم من ذلك، قال ميتشنيك في ذلك الوقت إنهم “يؤمنون بإمكانات إيثريوم”، وأنه مع مرور الوقت يتوقعون أن “يفهم المستثمرون تمامًا مدى هذا الأصل.”

في حين أن تعقيد إيثريوم يعيق اعتماده الواسع بين المؤسسات، هناك شيء واحد تفهمه المالية التقليدية جيدًا وتود الحصول عليه—العائد. على الرغم من أن إيث يوفر عائدًا من خلال الستاكينغ، فإن صناديق إيث المتداولة لا تقدم هذه الوظيفة لأن هيئة SEC تعتبر الستاكينغ عرضًا لأوراق مالية. ومع ذلك، قد يتغير ذلك أخيرًا مع الإدارة القادمة، مما قد يعزز قيمة إيث.

العملات المشفرة تحت إدارة ترامب: ما المخاطر؟

المصدر: مجلس العلاقات الخارجية

في 5 نوفمبر، انتهت الانتخابات الرئاسية الأمريكية، حيث فاز الرئيس المنتخب ترامب بفوز ساحق. عودة ترامب إلى البيت الأبيض في 20 يناير أثارت حماسًا في قطاع العملات المشفرة، كما يظهر في كل مكان بالأخضر.

وفقًا لجو لوبين، الرئيس التنفيذي لشركة Consensys، فإن إيثريوم، الذي يتمتع بنضج أكبر من الأنظمة الأخرى، سيستفيد أكثر من فوز ترامب مقارنة بأي بروتوكول آخر.

في أواخر الشهر الماضي، أصدرت Consensys رسالة مفتوحة موجهة إلى من سيصبح الرئيس الأمريكي القادم، مشيرة إلى أن عدم اليقين التنظيمي يعيق تطور مجال العملات المشفرة وأنه يُطلب وضع تنظيمات واضحة وداعمة.

تُجري شركة تكنولوجيا البلوك تشين التي تركز على تطوير إيثريوم معركةً مع هيئة SEC وخفضت قوتها العاملة بنسبة 20٪ في الشهر الماضي. لكن الآن، مع فوز ترامب، يرى لوبين أن الأمور تتحسن، خاصةً بسبب تغيير في قيادة هيئة SEC.

“لقد كانت أمريكا تضع حذاؤها على عنق إيثريوم لفترة طويلة، وهذا تسبب في الكثير من الشكوك (FUD).”

– لوبين

وأضاف أنه الآن، مع عودة ترامب إلى البيت الأبيض، شهد السوق “انتعاشًا بالفعل كان أكثر ملاءمة لإيثر”.

أحد أكبر الأسباب وراء المشاعر المتفائلة المتعلقة بتغيير الإدارة هو وعد ترامب بطرد رئيس هيئة SEC غاري جينسلر “في اليوم الأول”. يمكن لهذا التحول أن يمكّن صناديق إيث الفورية من تقديم مكافآت الستاكينغ، مما يخلق طلبًا على المنتجات، وقد يؤدي ذلك إلى زيادة سعر إيث.

تحت قيادة جينسلر، تزعم هيئة SEC أن برامج الستاكينغ تشكل عقود استثمار، وهو تفسير يتطلب الامتثال للوائح الأوراق المالية.

في هذا الصدد، قامت الهيئة بتوجيه تهم إلى منصة التداول المركزية Coinbase (COIN ) لعدم تسجيل عرض وبيع برنامجها لتقديم الستاكينغ كخدمة. بينما اختارت Coinbase رفع القضية إلى المحكمة، قررت منافستها Kraken التسوية مع هيئة SEC بعد أن تم معاقبتها لعدم تسجيل برنامج الستاكينغ الخاص بها.

نتيجة للموقف الصارم لهيئة SEC بشأن الستاكينغ ورفضه، اضطر صانعو صناديق إيث المتداولة مثل Fidelity وFranklin Templeton إلى إزالة هذه الخدمة من طلباتهم. وقد اعتُبر الإصدار غير المكدس “الطريق الأسهل أو الأقل مقاومة” للحصول على موافقة الصندوق.

في ذلك الوقت، شاركت سيتسينا لو بيسيت، رئيسة إدارة الأصول الرقمية في Fidelity، اهتمامها بمساعدة المستثمرين على فهم قدرات الستاكينغ، وهو “جزء مهم من تجربة الاستثمار والقدرة على الاستثمار في إيث الخاص بك.”

يُنظر إلى استبعاد الستاكينغ للمستثمرين المؤسسين كعامل مساهم في الأداء المخيب للآمال لصناديق إيث الفورية.

يُعد الستاكينغ مصدرًا شائعًا للدخل السلبي في عالم العملات المشفرة والتمويل اللامركزي (DeFi). حاليًا، يتم ستاك 28.52٪ من إمدادات إيث (34.8 مليون إيث بقيمة 110 مليار دولار) عبر أكثر من مليون مدقق، وفقًا لـ Dune.

يعتقد الكثيرون أن هذا الوعد بعائد سلبي ومنتظم من الستاكينغ يمكن أن يساعد إيث على التميز عن بيتكوين في عالم الصناديق المتداولة وجذب التدفقات.

وفقًا للباحث على السلسلة توم وان، يمكن للستاكينغ بنسبة 25٪ فقط من أصول صناديق إيث المتداولة أن يولد عائدًا كافيًا لتغطية الرسوم التي يفرضها صانعو الصناديق. تتراوح الرسوم التي يفرضها هؤلاء الصانعون حاليًا بين 0.15٪ و0.25٪، باستثناء Grayscale التي تفرض رسومًا بنسبة 2.25٪ على ETHE.

من خلال جعل صناديق إيث المتداولة مجانية تقريبًا، يمكن لهذه المنتجات ليس فقط جذب المستثمرين المؤسسين عبر منافستها الأفضل لصناديق بيتكوين المتداولة، بل وزيادة جاذبيتها للمستثمرين الأفراد. وفقًا لوان، “تمكين عائد الستاكينغ قد يكون عاملًا محوريًا” لإيث.

وقد يتحقق ذلك أخيرًا مع التغييرات في قيادة هيئة SEC التي من المتوقع أن يجلبها ترامب.

في مقابلة مع Cointelegraph، قال محلل Nansen إدوارد ويلسون إن البيئة التنظيمية من المحتمل أن تكون صديقة للعملات المشفرة.

“قد نرى حتى صناديق إيث المتداولة المكدسة تُعتمد مبكرًا في هذه الإدارة الجديدة، مما سيستفيد بالكامل من مزايا إيث كأصل. إذا حدث ذلك، سيصبح إيث أصلًا مثيرًا للمراقبة. بعبارة أخرى، إيث عاد ليكون رائعًا مرة أخرى.”

– ويلسون

لقد بدأ بالفعل! صانع الصناديق يركز على ستاكينغ إيث

تبدأ الأمور في التغيير بالفعل، حيث قام مدير صندوق المؤشرات المشفرة Bitwise بشراء شركة Attestant Ltd. البريطانية في صفقة غير معلنة، مما سيضيف 3.7 مليار دولار من الأصول.

تأسست Attestant في عام 2019، وتخدم الصناديق، والبورصات، ومكاتب العائلات، والأفراد ذوي الثروات العالية، والمؤسسات المالية التقليدية، وغيرها. من خلال هذا “الفصل الجديد”، يهدف Bitwise إلى تقديم قدرات واسعة على نطاق واسع.

يقدم مدير الأصول حاليًا كلًا من صناديق بيتكوين وإيث المتداولة. يمتلك صندوق إيث الفوري (ETHW) من Bitwise صافي أصول بقيمة 361.67 مليون دولار، وحتى الآن جذب تدفقات بقيمة 373.21 مليون دولار. في الوقت نفسه، يمتلك صندوق بيتكوين الفوري (BITB) تدفقات بقيمة 2.40 مليار دولار وصافي أصول بقيمة 3.88 مليار دولار.

“نريد أن يكون Bitwise الشريك الأفضل الممكن للمستثمرين في مجال العملات المشفرة. تتيح لنا هذه الاستحواذ توسيع الطرق التي يمكننا من خلالها مساعدة المستثمرين على تحقيق أهدافهم.”

– هانتر هورزلي، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise

الأهم من ذلك، مع هذا الشراء، تضيف Bitwise التي تتخذ من نيويورك مقرًا لها خدمات الستاكينغ إلى أعمالها. “فريق Attestant بنى حل ستاكينغ من الدرجة الأولى لإيثريوم”، كما قال مدير التكنولوجيا في Bitwise، هونغ كيم، إن هذا الحل يقدم “أداءً عاليًا وطمأنينة.”

في الواقع، يأتي استحواذ Attestant في ظل تزايد اهتمام مديري أصول العملات المشفرة بالستاكينغ.

في وقت سابق من هذا الأسبوع، قدمت Bitwise منتج ستاكينغ لعملة Aptos (APT) المشفرة. سيتم إدراج Bitwise Aptos Staking ETP (APTB) في بورصة Six السويسرية في 19 نوفمبر. مدعومًا برمز APT الأساسي، يهدف الصندوق إلى تحقيق حوالي 4.7٪ من الرسوم الصافية المتراكمة مباشرة داخل المنتج المتداول.

في مقابلة سابقة مع وسيلة إعلامية، وصف رئيس الأعمال في Attestant، ستيف بيريمن، الستاكينغ بأنه نقطة بيع رئيسية لإيثريوم، مما سيسمح لمستثمري الصناديق المتداولة بتحقيق حوالي 4٪ سنويًا بمجرد تعرضهم للأصل الرقمي عبر الصندوق.

عند الحديث عن استبعاد هذه القدرة من الصناديق المتداولة، قال بيريمن إن هذا التضحية كانت ضرورية في ذلك الوقت، لكنها قد تُضاف في المستقبل لأنها منطقية.

“إذا كنت ستمسك بإيثريوم، فلماذا لا تقوم بستاكينه أيضًا؟”

– بيريمن

يمكن أن يساعد انخفاض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة أيضًا على زيادة الطلب على إيث وأسعاره. وفقًا لتقرير من شركة الوساطة المؤسسية FalconX، صدر في أواخر سبتمبر، من المتوقع أن تتجاوز عوائد ستاكينغ إيث أسعار الفائدة الأمريكية في المستقبل القريب.

بينما تتراوح عوائد الستاكينغ حاليًا حول 3.2٪، سيؤدي انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية إلى تراجع عوائد الأصول التقليدية، مما سيقلل الفجوة بين عوائد إيث الستاكينغ ويجعلها جذابة للمالية التقليدية (TradFi).

الخلاصة

يستمتع سوق العملات المشفرة بدفعة صعودية، وعلى الرغم من أننا نشهد “جشعًا مفرطًا” مع وصول حجم الفتح المفتوح لإيث (OI) إلى مستوى جديد قدره 87 مليار دولار، فإن هذا التحرك السعري الأخير والحماس يأتي بعد أشهر من الحركات الجانبية. لذا، لن يكون من الخطأ القول إن الحفلة لا تزال في بدايتها.

كما أن البيتكوين يحقق قممًا جديدة، بينما لا يزال إيثر بعيدًا عن أعلى مستوياته التاريخية، ومن المتوقع أن يبدأ في اللحاق به قريبًا مع تباطؤ تدفقات الخروج من ETHE وزيادة التدفقات الواردة عبر الصناديق المتداولة الأخرى.

على عكس القيمة البسيطة للبيتكوين كـ “ذهب رقمي”، فإن إيث أصعب في البيع، ولكن بمجرد إضافة الستاكينغ إلى صناديق إيث الفورية، وهو ما يبدو احتمالًا حقيقيًا تحت رئاسة ترامب، سيصبح جذابًا للغاية للمؤسسات.

مع البيتكوين، أصبحت العملات المشفرة بالفعل فئة أصول قابلة للاستثمار للمالية التقليدية (TradFi)، وسيسمح إيثريوم لهؤلاء المستثمرين بالحصول على محفظة أكثر تنوعًا. مع عائد الستاكينغ في المزيج، لا يتوقف الأمر سوى على الوقت قبل أن يدرك المستثمرون إمكانات إيث ويتدفقون للحصول على الدخل السلبي ونمو الأسعار.

انقر هنا لتتعرف على كل ما يتعلق بالاستثمار في إيثريوم.