هل يمكن للتنظيم التكيفي جعل أسواق البيتكوين أكثر أمانًا؟

بيتكوين (BTC ) نضج لتصبح أصلًا ماليًا عالميًا مهمًا، مما يرسخ مكانتها في عقول الأفراد والمؤسسات ومحافظهم. وعلى الرغم من أن المشهد التنظيمي قد تطور أيضًا وأصبح أكثر وضوحًا، فإن بيتكوين في عام 2026 يعكس المشكلة التي يكافح المنظمون لحلها. في ذروتها، تجاوز إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة $4 تريليون بينما وصلت قيمة بيتكوين وحده إلى ما يقرب من $2.5 تريليون.

بعد أن سجل أعلى مستوى تاريخي (ATH) حوالي $126,000 في أكتوبر 2025، فقدت أكبر عملة مشفرة أكثر من نصف قيمتها، حيث انخفضت إلى أقل من $60,000 أولاً في فبراير، ثم في يونيو ويوليو من هذا العام، نتيجة استرداد صناديق ETF الفورية، وقوة الدولار، والصدمات الجيوسياسية، وتراكم تصفيات الرافعة المالية التي تغذيت على بعضها البعض.

ما يميز هذه الانخفاضات هو أنه، على عكس أسواق البيتكوين الهابطة السابقة، لم ينتج هذا الانخفاض عن انهيار منصة أو عن فقدان ربط عملة مستقرة. السوق الهابطة الحالية هي نتيجة تدفقات مؤسسية، وفك صفقات أساسيات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، وتضييق السياسات النقدية، مع ذعر التجزئة يتبع الحركة بدلاً من قيادتها.

ولكن رغم أن سبب انخفاض سعر BTC مختلف، فإن النمط يبقى كما هو منذ عام 2015: فترة طويلة من سلوك سعري محصور، وإن كان متقلبًا، تتخللها حلقات متكررة من المكاسب والخسائر التي لا حدود إحصائية لها.

هذا يُظهر أن بيتكوين لا يمتلك ملف مخاطر واحدًا فقط بل عدة ملفات، وأن الأصل ينتقل بينها. وهذا هو السبب الدقيق في أن تنظيم بيتكوين قد يكون غير فعال: فالمنظمون يواصلون اعتبار المخاطر ثابتة بينما السوق ليست كذلك، وإذا كتبوا قواعد لملف مخاطر واحد، فإنهم سيقيدون الأصل بشكل مفرط خلال الفترات الهادئة وسيحرمون المستثمرين من الحماية الكافية خلال الفترات العنيفة.

إذًا، السؤال الذي يطرح الآن هو ما إذا كان يمكن بناء تنظيم يتحرك مع السوق بدلاً من ضدّه. تشير الأبحاث الجديدة إلى أن ذلك ممكن: يمكن للمنظمين استخدام قياسات المخاطر الطرفية في الوقت الحقيقي لتشديد القواعد ومتطلبات رأس المال عندما ترتفع المخاطر وتخفيفها خلال الفترات ذات الحدود الإحصائية، بدلاً من تطبيق معيار موحد عبر كل مرحلة من الدورة.

لماذا لا تتناسب القواعد الثابتة للعملات المشفرة مع الأسواق الديناميكية

لقد مرت ما يقرب من عقدين منذ تقديم بيتكوين لأول مرة. خلال هذه الفترة، حققت العملة المشفرة الرائدة قيمة سوقية تبلغ تريليون دولار، حيث تبنتها ليس فقط التجزئة بل أيضًا الشركات العامة، وصناديق التحوط، ومديرو الأصول، والوقفات، وصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية.

تُقَدِّم هذه الاعتمادية وضوحًا تنظيميًا. لفترة طويلة، عملت بيتكوين خارج نطاق مراقبة المنظمين، لكن ذلك تغير خلال السنوات القليلة الماضية.

في البداية، كانت القواعد مجزأة ليس فقط على الصعيد العالمي بل أيضًا على الصعيد الوطني، واعتمد المنظمون أساسًا على إجراءات الإنفاذ. أدى ذلك إلى خلق حالة من عدم اليقين الكبيرة للمطورين، والمنصات، والجهات الحافظة، والمستثمرين المؤسسين، وحتى المستخدمين. ولكن مع استمرار العملات المشفرة في اكتساب الزخم في التيار الرئيسي، اضطر المشهد العالمي إلى التغيير، وأصبح الآن أكثر تنظيمًا.

على سبيل المثال، قدمت الاتحاد الأوروبي تنظيم الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA)، وهو أول إطار قانوني شامل لتنظيم العملات المشفرة ومزودي خدمات الأصول المشفرة (CASPs). يقدم الإطار متطلبات احترازية، ومعايير حوكمة، وإجراءات حماية المستهلك، وقواعد مكافحة إساءة استخدام السوق عبر الكتلة.

يُعد MiCA علامة تنظيمية هامة، لكنه يطبق متطلبات موحدة بدلاً من تعديل الإشراف ديناميكيًا وفقًا لتغيّر ظروف مخاطر السوق.

كما شهد المشهد التنظيمي تحولًا كبيرًا في الولايات المتحدة، حيث وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs)، مما جذب صافي تدفقات بمليارات الدولارات، حيث أصدرت SEC بالتعاون مع هيئة العقود الآجلة (CFTC) إرشادات توضح كيفية تطبيق القوانين الفدرالية للأوراق المالية والسلع على فئات مختلفة من العملات المشفرة، مما يوفر مزيدًا من اليقين حول العملات المستقرة، والتجميد (staking)، وتوزيع الرموز، وعقود الاستثمار.

كما استمرت الجهود التشريعية في الكونغرس لتمرير تشريعات داعمة إلى جانب هذه المبادرات التنظيمية. في يوليو 2025، تم توقيع قانون GENIUS ليضع إطارًا قانونيًا للعملات المستقرة المستخدمة في المدفوعات. الآن، ينتظر قانون CLARITY تصويتًا في مجلس الشيوخ، بعد أن مر عبر مجلس النواب العام الماضي وتجاوز لجنة البنوك في مجلس الشيوخ في وقت سابق من هذا العام.

وبالمثل كما في الاتحاد الأوروبي، القواعد في الولايات المتحدة ليست مرتبطة بالنظام أيضًا. لذا، فإن القواعد ثابتة، بغض النظر عما إذا كانت بيتكوين تتصرف كأصل محصور أو كأصل في وسط حدث طرفي.

لقد انتقل صانعو السياسات بوضوح من مناقشة ما إذا كان يجب تنظيم العملات المشفرة إلى تحديد كيفية تنظيمها لتحقيق التوازن بين الاستقرار المالي والابتكار. لتحقيق ذلك، يركزون على الإشراف القائم على المخاطر، وحماية المستهلك، والمرونة التشغيلية، والمعايير الاحترازية، ونزاهة السوق.

لكن لا يُؤخذ في الاعتبار كيف تتصرف الأسواق فعليًا، مما يعني أن التنظيمات العالمية للعملات المشفرة مبنية على قواعد ثابتة، موحدة للجميع. حتى المقترح من لجنة بازل لمعالجة تعرض البنوك للعملات المشفرة يفرض وزن مخاطر ثابت بنسبة 1,250% بغض النظر عن ظروف السوق، معاملة “جميع التعرض للعملات المشفرة كخطر دائمًا شديد”.

الفجوة بين سلوك الأسواق وكيفية صياغة القواعد، وفقًا لأحدث دراسة، لا يمكن سدها إلا عبر تنظيمات تكيفية تستجيب تلقائيًا لتغيّر ظروف السوق. أشار المؤلفون:

“يواجه تنظيم العملات المشفرة عدم توافق أساسي بين القواعد الثابتة والأسواق التي تتحول بسرعة. نثبت أن بيتكوين يتنقل بين أنظمة سعرية محصورة وغير محصورة، مما يتطلب أطرًا تنظيمية تكيفية بدلاً من موحدة.”

من خلال تطبيق متطلبات رأس مال أسوأ الحالات خلال الأنظمة المحصورة، التي تشكل معظم تاريخ بيتكوين، يخاطر المنظمون بتقييد التطور السوقي الشرعي بشكل مفرط. لكن تلك المتطلبات نفسها تُظهر عدم كفايتها في حماية المستثمرين عندما تحدث تحركات سعرية متطرفة.

“النتيجة هي نتيجة عكسية: التنظيم المفرط خلال الفترات المستقرة يدفع النشاط إلى أماكن غير منظمة، بينما الحماية غير الكافية خلال التقلبات تعرض المستثمرين الأفراد لخسائر كارثية،” أشار إلى ذلك الدراسة.

لهذا السبب يدعو البحث إلى أطر تنظيمية تكيفية تضبط شدة الإشراف وفقًا للأنظمة السوقية المحددة، من خلال تنفيذ مراقبة إحصائية في الوقت الحقيقي تُفعِّل استجابات سياساتية محددة مسبقًا عندما يتغير سلوك الطرف.

يمكن للنظام التكيفي أن يقلل حتى من الحواجز غير الضرورية أمام مشاركة المؤسسات، لكن فشله في توقع كل انهيار كبير يعني أن التنظيم التكيفي سيكمل بدلاً من استبدال الضوابط الواسعة للمخاطر.

إطار تنظيمي من ثلاث مستويات للتنظيم التكيفي

تناولت الدراسة¹ “تطرفات أسعار بيتكوين وتداعياتها على التنظيم المالي” تحليلًا عميقًا لتنظيم العملات المشفرة وعدم التوافق الأساسي الذي يواجهه بين القواعد الثابتة والأسواق سريعة التحول.

لهذا، فحصت ما إذا كان ملف مخاطر بيتكوين يبقى ثابتًا مع مرور الوقت. لكن الباحثين من معهد وانغ يانان للدراسات الاقتصادية (WISE) بجامعة شيامن، وأكاديمية الرياضيات وعلوم النظم، الأكاديمية الصينية للعلوم، لم يحللوا التقلب المتوسط؛ بل استخدموا نظرية القيم المتطرفة (EVT) على بيانات سعر بيتكوين اليومية على مدى عقد من الزمن، من يناير 2015 حتى أغسطس 2025.

تُعد EVT فرعًا من الإحصاءات صُمم خصيصًا لنمذجة السلوك في أطراف التوزيع. باستخدامها، فحصوا أكثر السلوكيات السعرية تطرفًا، والتي تكون الأكثر صلة بالتنظيم المالي، ومتطلبات رأس المال، وإدارة المخاطر النظامية.

كما قدر الباحثون “معامل الشكل” المتحرك الذي يشير إلى ما إذا كان لتوزيع السعر سقف نظري محدود، أي نظام محصور، أو لا سقف على الإطلاق، أي نظام غير محصور، حيث تصبح التحركات المتطرفة محتملة إحصائيًا بدلاً من أن تكون أحداثًا نادرة.

النتيجة المركزية للدراسة هي أن بيتكوين لا يتواجد في نظام ثابت واحد؛ بل يتأرجح بين نظامين مميزين. وفقًا للدراسة، تركزت تقديرات معامل الشكل السلبية في الفترات 2015-2016، 2018-2019، و2022-2023، وهي فترات تمثل أسواق بيتكوين الهابطة وإيجاد السعر لقاعه قبل محاولة التعافي. خلال هذه الأنظمة المحصورة، يمتلك توزيع سعر بيتكوين حدودًا عليا محدودة رغم استمراره في التقلب العالي.

في الوقت نفسه، لوحظت قراءات إيجابية غير محصورة خلال فقاعة أواخر 2017، عندما وصل سعر BTC إلى ما يقرب من 20,000 دولار، وارتفاع 2020-2021 (RLY ) نحو 69,000 دولار، ومرة أخرى في أواخر 2024، عندما تجاوز BTC 100,000 دولار للمرة الأولى. خلال هذه الفترات، التي تتزامن مع دورات مضاربة رئيسية، تصبح التحركات السعرية المتطرفة أكثر احتمالًا وتبدأ نماذج المخاطر المالية التقليدية في الفشل.

تشكل الغالبية العظمى، حوالي 86%، من أيام التداول التي تم فحصها فئة محصورة، لكن الحلقات غير المحصورة تتركز تقريبًا داخل الانفجارات الكبيرة لسوق الصعود، كما هو متوقع.

كما أبلغ الباحثون، لا تحدث الانتقالات من السلوك المحصور إلى غير المحصور فجأة. بل تميل إلى التراكم تدريجيًا، على مدى فترة تتراوح بين 30 إلى 90 يومًا، قبل أسواق الصعود الكبيرة.

في حين أن العكس من السلوك غير المحصور إلى المحصور بعد الانهيار لا يحدث بين ليلة وضحاها أيضًا، فإنه يحدث أسرع، غالبًا خلال أسبوعين إلى أربعة أسابيع. هذه اللامتماثلية مهمة لأنها تشير إلى وجود نافذة اكتشاف حقيقية قبل القمم، يمكن للمنظمين خلالها تعزيز إشرافهم قبل أن يتحول السلوك المضاربي إلى تصحيحات شديدة.

ومع ذلك، يجب التعامل مع التهدئة بحذر أكبر حيث تعود ظروف السوق بسرعة. يتناول البحث أيضًا اعتراضًا طبيعيًا مفاده أن التحركات الكبيرة المتتالية قد تشوه التقديرات الإحصائية، حيث يجادل المؤلفون بأن إعادة العينة بالتمهيد (bootstrap) وفحوصات الصلابة، بما في ذلك اختبارات إلغاء التجميع الرسمية، تُظهر أن إشارة النظام تصمد أمام هذا الفحص.

من هناك، يقترح البحث إطارًا تنظيميًا من ثلاث مستويات:

1. المستوى 1 يشمل الأنظمة المحصورة، التي تُكتشف عندما يكون معامل الشكل سالبًا بشكل واضح، ويتطلب وزن مخاطر بنكي بنسبة 200%، وإفصاحًا قياسيًا، وتقريرًا ربع سنويًا، ومحدِّدات توقف بنسبة 20%.
2. المستوى 2 مخصص عندما ينتقل السوق نحو مخاطر طرفية أكبر، حيث يقترب المعامل من الصفر، أو تكون الدلالة الإحصائية حدودية، ويقترح رفع وزن المخاطر البنكية إلى 500%، وتحذيرات من المخاطر الطرفية، وإفصاحات محسّنة، وتقرير إشرافي أكثر تكرارًا، ومحدِّدات توقف أكثر صرامة بنسبة 15%.
3. المستوى 3 يتضمن الأنظمة غير المحصورة المؤكدة التي تدفع وزن المخاطر البنكية إلى 1,000% وتستلزم إفصاحًا يوميًا أقوى، وتقريرًا أسبوعيًا، ومحدِّدات توقف بنسبة 10% حتى يتحسن السوق.

حتى في أعلى مستوى، يظل أقل من نسبة 1,250% الثابتة التي تفرضها بازل، لكنه مُعَدّ ليتناسب مع نظام قد تتلاشى فيه فوائد التنويع وقد لا تكون الخسائر المتوقعة محدودة.

لتقييم إطارهم، اختبر الفريق النموذج مقابل معيار بازل الثابت عبر الفترة 2016-2025. أنتج الإطار التكيفي وزن مخاطر متوسط قدره 265% مقابل 1,250%، مسجلاً انخفاضًا بنسبة 79% في متطلبات رأس المال المتوسطة بشكل عام وانخفاضًا بنسبة 84% خلال الفترات المحصورة، حيث حدث معظم التداول تاريخيًا.

ومن المهم أن الإطار زاد بنجاح من الحمايات الإشرافية قبل أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع من انهيار السوق في 2017. ومع ذلك، ليس كل شيء محصنًا من الأخطاء، حيث أشار المؤلفون إلى النقاط التي قصّر فيها الإطار.

كان ذلك قبل انهيار نوفمبر 2021، عندما كان نافذة الكشف لمدة 365 يومًا للنموذج أبطأ في اكتشاف التحول ولم تتصاعد في الوقت المناسب، لأنه لا يزال يمتص بيانات النظام المحصور من التجميع السابق. يمكن، وفقًا للمؤلفين، معالجة هذا القيد جزئيًا عبر نوافذ أقصر مدتها 90 أو 180 يومًا، رغم أنه لا يُحل بالكامل.

كما أشار البحث إلى مخاطر حقيقية في تطبيق إطارهم في الواقع. تشمل هذه المخاطر تغيّر المستويات التي تخيف الأسواق لتتبع السلوك الذي يُقصد منعها. خطر آخر هو محاولات المتداولين المتقدمين لاستغلال آلية التحفيز الإحصائي.

علاوة على ذلك، يقتصر الإطار على التقاط المخاطر الطرفية من خلال بيانات سعر بيتكوين نفسها ولا يدمج مخاطر تشغيلية، أو مخاطر سيولة، أو انتشار عبر الأصول، وكلها ذات صلة أيضًا بتنظيم شامل.

للتنفيذ الفعال، يقترح البحث شفافية منهجية، أي أن على المنظمين نشر معاييرهم الإحصائية لتصنيف الأنظمة لمنع التلاعب، وتنسيق دولي لمنع المتداولين من نقل نشاطهم إلى ولايات قضائية متساهلة، وتطوير القدرة على المراقبة الإحصائية في الوقت الحقيقي وتعديل القواعد تلقائيًا.

هذه هي الأسباب التي تجعل المؤلفين يصوغون إطارهم التنظيمي الثلاثي كمساهمة في بنية تنظيمية أوسع وليس كدليل قواعد جاهز للتنفيذ.

بشكل عام، يمكن للتنظيم المتعلق بالعملات المشفرة أن يستفيد من أن يصبح استجابة إحصائية بدلاً من أن يكون مقيدًا دائمًا. بدلاً من فرض أقصى المتطلبات الاحترازية في جميع الأوقات، يمكن للمنظمين تعديل الإشراف بناءً على ظروف السوق التي تم ملاحظتها تجريبيًا، مما يحسن حماية المستثمرين خلال الفترات ذات المخاطر الحقيقية مع تجنب القيود غير الضرورية خلال الفترات الأكثر استقرارًا.

“يقف تنظيم العملات المشفرة عند مفترق طرق،” اختتمت الدراسة، مع أن النهج الحالية الموروثة من التمويل التقليدي (TradFi) تضمن “الفشل مع نضوج أسواق الأصول الرقمية.”

الشركة في التركيز: Coinbase Global, Inc.

بينما تقدم نماذج الإطار التكيفي خريطة طريق نظرية للمنظمين، سيُشعر بأثرها في العالم الحقيقي مباشرةً من قبل منصات السوق المؤسسية. كالبوابة الرئيسية للنشاط المؤسسي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، تقف Coinbase Global, Inc. (COIN ) مباشرةً عند تقاطع هذه الأنظمة التنظيمية المتغيرة.

في عالم العملات المشفرة، تُعد Coinbase واحدة من أقدم منصات تبادل العملات المشفرة، وتوفر التداول المؤسسي، والحفظ، والوساطة الأولية، والبنية التحتية ذات الصلة بالعملات المشفرة.

يمكن أن يستفيد Coinbase من إطار تنظيمي تكيفي مثل المقترح في الدراسة إذا شجعت متطلبات رأس المال الأقل خلال الأنظمة المحصورة البنوك ومديري الأصول والمؤسسات الأخرى على توسيع تعرضهم للعملات المشفرة. سيؤدي ذلك إلى زيادة أصول الحفظ، ونشاط التداول المؤسسي، والطلب على البنية التحتية. ومع ذلك، قد تؤدي قيود المستوى 3 إلى كبح حجم التداول مؤقتًا وزيادة متطلبات الامتثال، مما يوفر مناقشة استثمارية أكثر توازنًا بدلاً من مجرد صلة صعودية.

على الصعيد التنظيمي، قامت الشركة بالفعل بتوسيع حضورها عبر عدة ولايات قضائية. في الاتحاد الأوروبي، حصلت على ترخيص MiCA عبر لوكسمبورغ يتيح لها تقديم خدمات تداول، وحفظ، وتمويل منظمة في جميع أنحاء المنطقة. في الولايات المتحدة، حصلت على موافقة مشروطة من OCC لإنشاء شركة Coinbase National Trust.

دائمًا ما دافع Coinbase عن تنظيم أوضح قائم على القواعد بدلاً من إجراءات الإنفاذ، حيث كان هو نفسه هدفًا لمثل هذه الإجراءات. العام الماضي، ألغت SEC طواعية الدعوى الإنفاذية ضد Coinbase بينما انتقلت الوكالة نحو تطوير إطار تنظيمي أكثر شمولًا.

في وقت سابق من هذا العام، علق المسؤول القانوني الرئيسي في Coinbase، بول غريوال، على قانون CLARITY، قائلاً إنه “سيكون فتحًا كبيرًا للصناعة.”

واجه المشروع معارضة من قطاع البنوك، الذي جادل ضد السماح لشركات العملات المشفرة بدفع فائدة على العملات المستقرة لأن مكافآت العملات المستقرة تحاكي حسابات التوفير البنكية دون قواعد مطابقة.

قامت العديد من شركات العملات المشفرة، بما في ذلك Coinbase، بالاعتراض على ذلك، وتم التوصل إلى حل وسط.

“إن اتجاه النص، وعلى وجه الخصوص الحفاظ على المكافآت القائمة على النشاط مع حظر العائد النمطي البسيط على شكل إيداع بنكي، يعكس بالنسبة لنا نهجًا يمكن أن يعمل وسيعمل في المستقبل.”

– Grewal

كما علق مؤسس Coinbase والرئيس التنفيذي بريان أرمسترونغ على القانون، متوقعًا أن “يخلق الكثير من الفرص” للجميع، بما في ذلك العاملين على الترميز، حيث يحصلون على وضوح حول ما يجعل الأصل سلعة أو ورقة مالية وما هي أدوار المنصات والجهات الحافظة.

عندما يتعلق الأمر بأداء سوق COIN، فقد تبع مسار بيتكوين، بانخفاض حوالي 64% عن ذروته التي تجاوزت 444 دولارًا في منتصف 2025. في وقت كتابة هذا، يتداول COIN عند 163.19 دولارًا، بانخفاض 26% منذ بداية العام وما يقرب من 56% خلال العام الماضي. تمتلك Coinbase قيمة سوقية تبلغ 44 مليار دولار، وربح السهم (TTM) 2.63، ونسبة السعر إلى الأرباح (P/E) (TTM) 63.64.

فيما يتعلق بالبيانات المالية لـ Coinbase، أصدرت الشركة نتائج أقل من المتوقع للربع الأول من 2026 مع تراجع أسعار العملات المشفرة عبر جميع الفئات. وعلى الرغم من ظروف السوق الصعبة، شهدت Coinbase تدفقات صافية للوحدات الأصلية للربع الثاني عشر على التوالي.

خلال مكالمة الأرباح للشركة، صرح أرمسترونغ أن “اقتصاد العالم يتحول إلى السلسلة، وقد بُنيت Coinbase للاستفادة من هذا التحول.”

أشار إلى النمو في حجم تداول العملات المشفرة، والقيمة السوقية للعملات المستقرة، والأصول الحقيقية المرمزة، ووكلاء الذكاء الاصطناعي. وقال إن Coinbase “في موقع جيد للفوز” بهذا المستقبل بفضل تأثير شبكتها القوي وكونها “أكبر منصة عملات مستقرة منظمة في العالم.” تمتلك الشركة 80 ترخيصًا حول العالم.

في الربع المنتهي في 31 مارس، أبلغت Coinbase عن إيرادات قدرها 1.41 مليار دولار، بانخفاض 21% ربعًا على ربع، تشمل 755.8 مليون دولار من إيرادات المعاملات و583.5 مليون دولار من إيرادات الاشتراكات. بلغت إيرادات العملات المستقرة 305 ملايين دولار، بزيادة 31 مليون دولار عن العام السابق، مدفوعة بنمو القيمة السوقية لـ USDC وأعلى رصيد متوسط لـ USDC محتفظ به في منتجات الشركة.

“نمو USDC على منصتنا وصل إلى أعلى مستوى تاريخي مرة أخرى على الرغم من أداء سوق العملات المشفرة الأوسع،” قال أرمسترونغ. وباعتبارها أكبر موزع لـ USDC، تستحوذ Coinbase على حوالي 50% من جميع اقتصاديات USDC.

في الوقت نفسه، انخفضت المصاريف التشغيلية بنسبة 5% ربعًا على ربع إلى 1.4 مليار دولار، بينما كان صافي الخسارة للربع 394 مليون دولار وربح السهم -1.49 دولار. لمواجهة آثار دورية العملات المشفرة، تحولت Coinbase نحو إيرادات أكثر تنوعًا.

“نحن نحاول تنويع الأشياء التي يمكن للناس تداولها بحيث مع تغير الأسواق وتغير السلوكيات المختلفة، سيكون لدينا دائمًا شيء يرغب الناس في تداوله،” صرحت المديرة المالية لـ Coinbase، أليسا هاس، لموقع CNBC في ذلك الوقت. “سيساعد هذا التنويع في تقليل بعض التقلبات التي شهدناها من التداول الصرف للعملات المشفرة فقط.”

للقيام بذلك، تعمل الشركة على منصة Everything Exchange لتمكين المستخدمين من تداول كل أصل في مكان واحد، وقد لاحظت بزوغًا في المشتقات وأسواق التنبؤ.

سجلت Coinbase حوالي 4.2 مليار دولار في حجم تداول المشتقات في الربع الأول. توقعت المنصة أن أعمال سوق التنبؤ، التي أُطلقت في أواخر يناير بالتعاون مع Kalshi، ستحقق إيرادات سنوية قدرها 100 مليون دولار بحلول نهاية العام.

أنهت Coinbase الربع بأكثر من 10 مليارات دولار من النقد وما يعادله، بينما بلغت الموارد المتاحة الإجمالية 12 مليار دولار. ستنشر الشركة نتائجها المالية للربع الثاني من 2026 في 30 يوليو 2026.

الخلاصة

لم تعد بيتكوين أصلًا متخصصًا؛ بل تطورت إلى فئة أصول شرعية يتم اعتمادها على نطاق واسع من قبل المستثمرين الأفراد والمؤسسات على حد سواء. بينما يتقدم المشهد التنظيمي أيضًا بشكل إيجابي، موفرًا وضوحًا للقطاع، فإن الأطر لا تتناسب فعليًا مع ملف تعريف العملات المشفرة لأنها صُممت للأدوات المالية التقليدية.

نظرًا لأن بيتكوين سوق يتصرف كأصل محصور وقابل للتداول لفترات طويلة ثم لا يفعل ذلك، يجب تعديل شدة التنظيم وفقًا لظروف سوقه الخاصة. وهذا يعني تعزيز الإشراف خلال فترات ارتفاع المخاطر الطرفية وتقليل الأعباء التنظيمية غير الضرورية خلال المراحل المستقرة نسبيًا.

مع استمرار نضوج العملات المشفرة وتوسع مشاركة المؤسسات، قد يثبت أن التنظيم الذي يتتبع سلوك السوق يكون أكثر فاعلية.

لاستكشاف كيفية التنقل عبر دورات السوق واعتماد المؤسسات، اقرأ الدليل الشامل للاستثمار في بيتكوين.

المراجع

1. Chen, L., Huang, D. & Wang, S. تطرفات أسعار بيتكوين وتداعياتها على التنظيم المالي. Fundamental Research (2026). https://doi.org/10.1016/j.fmre.2026.06.016