ما هو هيندينبورغ ريسيرتش، وكيف يحقق الأرباح من الاضطرابات؟

هذا الأسبوع، استهدفت هيندينبورغ ريسيرتش شركة Block (المعروفة سابقًا باسم Square) التي كان يديرها الرئيس التنفيذي السابق لتويتر جاك دورسي، حيث أصدرت شركة الأبحاث المالية الجنائية تقريرها الجديد بعنوان “Block—كيف مكنت مقاييس المستخدمين المتضخمة وتسهيل الاحتيال \”السلس\” الداخليين من جني أكثر من مليار دولار.”

لكن قبل أن نتعمق أكثر، ما هو هيندينبورغ ريسيرتش؟

هيندينبورغ ريسيرتش: من هم وماذا يفعلون؟

تأسست في عام 2017 على يد ناثان أندرسون، هيندينبورغ ريسيرتش هي شركة أبحاث مالية تجري تحقيقات وتنشر تقارير عن الشركات المتداولة علنًا. حظيت الشركة باهتمام واسع بسبب تقاريرها النقدية عن مختلف الشركات، مثل شركة السيارات الكهربائية نيكولا كوربورايشن.

تشارك الشركة في تحليل أسواق الأسهم والائتمان والمشتقات وتستخدم رأس مالها الخاص للاستثمار واتخاذ مراكز قصيرة ضد الشركات. البيع القصير يتضمن بيع أوراق مالية مستعارة مع نية إعادة شرائها بسعر أقل.

عند تحديد سلوك محتمل غير سليم، غالبًا ما تصدر الشركة تقريرًا يوضح تفاصيل القضية وتبدأ بالمراهنة ضد الشركة المستهدفة لتحقيق ربح.

تستخدم هيندينبورغ ريسيرتش مزيجًا من تقنيات الصحافة الاستقصائية التقليدية، وتحليل البيانات، ومقابلات الخبراء للكشف عن ممارسات محتملة احتيالية أو مضللة من قبل الشركات.

تقارير الشركة عادةً ما تقدم تحليلاً مفصلاً وأدلة لدعم ادعاءاتها، وقد استشهدت وسائل الإعلام الرئيسية مثل نيويورك تايمز وبلومبرغ بنتائجها.

ومع ذلك، واجهت هيندينبورغ ريسيرتش أيضًا انتقادات بسبب أنشطتها في البيع القصير، حيث تجني أرباحًا من انخفاض أسعار الأسهم الذي غالبًا ما يتبع نشر تقاريرها. اتهمها البعض بالتحيز ضد الشركات التي تحقق فيها وربما نشر معلومات كاذبة أو مضللة للتلاعب بأسعار الأسهم.

سُميت هيندينبورغ ريسيرتش على اسم المنطاد الألماني LZ 129 هيندينبورغ، الذي اشتهر باشتعاله وتحطم في نيوجيرسي عام 1937. كان كارثة هيندينبورغ حدثًا رئيسيًا في تاريخ الطيران وتُذكر على نطاق واسع بسبب الخسائر المأساوية في الأرواح والصور الدرامية للمنطاد المشتعل.

يرمز اسم “هيندينبورغ” إلى مهمة الشركة لكشف وإسقاط الشركات التي تعتقد أنها تمارس أنشطة احتيالية أو مضللة. مشابهًا لكارثة هيندينبورغ التي كشفت عن مخاطر السفر الجوي في ذلك الوقت، تهدف تقارير هيندينبورغ ريسيرتش إلى كشف المخاطر والمخاطر المرتبطة بالاستثمار في بعض الشركات.

ومن الجدير بالذكر أن “هيندينبورغ” أصبح أيقونيًا إلى حد ما في الثقافة الشعبية وغالبًا ما يُرتبط بالكوارث أو الفشل. باستخدام هذا الاسم، تسعى الشركة إلى جذب الانتباه إلى المخاطر المحتملة والعقبات في الاستثمار في بعض الشركات.

هيندينبورغ تقصّر شركة الدفع Block لجاك دورسي

كشفت هيندينبورغ ريسيرتش يوم الخميس أنها أخذت موقفًا قصيرًا ضد شركة الدفع Block Inc (XYZ ) (SQ.N) وزعمت أن الشركة بالغت في عدد مستخدميها وقللت من تكاليف اكتساب العملاء. وتشمل الادعاءات أيضًا أن جزءًا كبيرًا من حسابات Block التي تم مراجعتها كانت مزيفة أو احتيالية، أو حسابات إضافية مرتبطة بفرد واحد.

وفقًا لهيندينبورغ، تم تشبيه أنظمة الامتثال في Block بنهج “الغرب المتوحش”.

بعد إجراء تحقيق استمر عامين، صرّح ملاحظة هيندينبورغ على موقعها الإلكتروني أن Block استغلت بشكل منهجي الفئات السكانية التي تدعي مساعدتها. يحتوي التقرير المفصل للشركة على لقطات شاشة للأنظمة الداخلية، ورسائل الموظفين، وادعاءات حول تقارير مالية غير صحيحة.

يأتي التقرير في وقت تشهد فيه أزمة مصرفية مع انهيار بنك سيليكون فالي (SVB) وبنك سيغنيتشر وسيلفرغيت هذا الشهر بعد هروب مصرفي. مؤخرًا، أدى سقوط بنك كريدي سويس، وهو ثاني أكبر بنك في سويسرا، إلى صدمات في الأسواق المالية، حيث اشترت UBS البنك مقابل 3.2 مليار دولار كجزء من صفقة مدعومة من الحكومة وبسعر مخفض.

في الوقت نفسه، أثارت المخاوف بشأن قوة إنفاق المستهلكين وسط التضخم واحتمال حدوث ركود اقتصادي تشويشًا على توقعات صناعة المدفوعات، مما أدى إلى هبوط أسهم Block بأكثر من 60٪ العام الماضي.

الآن، انتقدت هيندينبورغ ممارسات Cash App خلال جائحة كوفيد، خاصة عندما وزعت الحكومة شيكات التحفيز للأمريكيين المؤهلين. يتيح Cash App للمستخدمين تحويل الأموال عبر تطبيق هاتف محمول ويُسوّق كبديل للخدمات المصرفية التقليدية.

استندت إلى تغريدة من الرئيس التنفيذي جاك دورسي تفيد بأن تقنية Cash App السلسة ستمكن المستخدمين من استلام المدفوعات الحكومية “فوريًا” دون حساب بنكي. ومع ذلك، بعد بضعة أسابيع فقط من بدء Cash App في توزيع الجولة الأولى من المدفوعات الحكومية، حاولت الولايات استرداد المدفوعات المشتبه في احتيالها، حيث طلبت ولاية واشنطن أكثر من 200 مليون دولار من معالجات الدفع وسعت أريزونا لاسترداد 500 مليون دولار، وفقًا لعدة موظفين سابقين.

كما اتهم التقرير Block بممارسة أساليب استغلالية وتجاهل لوائح الامتثال لدفع النمو وتحقيق أرباح من الاحتيال ضد المستهلكين والحكومة.

زعمت هيندينبورغ أن الضغط من الإدارة أدى إلى نمط من تجاهل قوانين مكافحة غسل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC)، وفقًا لمقابلات مع موظفين سابقين. وأشار التقرير أيضًا إلى أن هذه كانت استراتيجية لزيادة قاعدة مستخدمي Cash App من خلال تجاهل قوانين AML بشكل انتقائي.

اختبرت الشركة هذه الفرضية بفتح حسابات بأسماء الرئيس السابق دونالد ترامب والرئيس التنفيذي لتسلا إيلون ماسك. ثم حصلت على بطاقة Cash App، المعروفة باسم Cash Card، تحت “حساب دونالد ترامب الواضح أنه مزيف”، ووصلت البطاقة التي تحمل اسم ترامب بالبريد “بسرعة”، وفقًا لما ذكر.

“قدّر الموظفون السابقون أن 40%-75% من الحسابات التي راجوها كانت مزيفة أو متورطة في احتيال، أو كانت حسابات إضافية مرتبطة بفرد واحد”، أضاف التقرير.

اتهمت هيندينبورغ أيضًا Block بتضليل المستثمرين من خلال تقديم مقاييس معاملات نشطة مضللة مليئة بحسابات مزيفة ومكررة، مما أخفى عدد الأشخاص الذين يستخدمون Cash App.

أفادت Block بزيادة بنسبة 16% على أساس سنوي في الأنشطة الشهرية للمعاملات، حيث بلغت 51 مليون في ديسمبر 2022، وفقًا لرسالة أرباح الربع الرابع.

اتهمت هيندينبورغ شركة الدفع بتحقيق إيرادات تصل إلى 892 مليون دولار من رسوم التحويل، والتي تشكل تقريبًا 35% من إيرادات Cash App.

ادعى البائع القصير أن الإيرادات يجب أن تُحد قانونيًا، لكن Block تجاوزت التنظيم عن طريق توجيه الإيرادات عبر بنك صغير. أشارت هيندينبورغ في تقريرها إلى أن Block تخضع للتحقيق من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، مستندة إلى طلب بموجب قانون حرية المعلومات.

كما زعمت هيندينبورغ أن المؤسسين المشاركين دورسي وجيمس ماكلفي باعوا أكثر من مليار دولار من الأسهم، وأن التنفيذيين الآخرين، بما في ذلك الرئيس المالي أمريتا أهوجا ومدير Cash App الرئيسي بريان غراسادونيا، قاموا أيضًا ببيع ملايين الدولارات خلال الجائحة بينما ارتفع سعر سهم الشركة.

“باختصار، نعتقد أن Block قد ضللت المستثمرين بشأن المقاييس الرئيسية وتبنت عروضًا استغلالية وممارسات امتثال سيئة من أجل تعزيز النمو وتحقيق أرباح من تسهيل الاحتيال ضد المستهلكين والحكومة”، كتبت هيندينبورغ.

Block لجاك دورسي تتعهد بالرد

أثر تقرير هيندينبورغ ريسيرتش بشكل كبير على حظوظ شركة المدفوعات المتنقلة التابعة لجاك دورسي، Block. بعد إصدار التقرير، هبطت أسهم Block بشكل ملحوظ — حتى 22٪ في السوق الأمريكية، مسجلة أكبر انخفاض خلال يوم واحد للشركة خلال ثلاث سنوات. وفي الوقت نفسه، سجلت الأسهم المدرجة في أستراليا انخفاضًا بنسبة 20٪ إلى أدنى مستوى لها منذ نوفمبر 2022.

وضع التقرير Block تحت الأضواء، حيث كان رمزها هو الأكثر رواجًا في منتدى StockTwits المخصص للمستثمرين الأفراد.

تأتي الجدل في وقت تواجه فيه Block تحديات في صناعة العملات المشفرة، التي تشكل جزءًا كبيرًا من قاعدة إيراداتها. تسمح الشركة للناس بتداول العملات المشفرة عبر Cash App. في الشهر الماضي، صرّحت Block بأنها “تبطئ بشكل ملحوظ” وتيرة التوظيف هذا العام للسيطرة على التكاليف.

ومع ذلك، نفت Block جميع الاتهامات، مؤكدةً أنها تخطط للعمل مع SEC لاستكشاف إجراءات قانونية ضد هيندينبورغ.

“تُعرف هيندينبورغ بهذه الأنواع من الهجمات، التي صُممت فقط للسماح للبائعين القصيرين بتحقيق أرباح من انخفاض سعر السهم. لقد راجعنا التقرير الكامل في سياق بياناتنا الخاصة ونعتقد أنه صُمم لتضليل وإرباك المستثمرين”، قال Block في بيان، مضيفًا: “لن نتشتت بسبب أساليب البائعين القصيرين التقليدية”.

تؤكد شركة المدفوعات أنها تخضع لتنظيم عالي وتثق بمنتجاتها وتقاريرها وبرامج الامتثال والضوابط لديها.

دورسي، الذي أسس الشركة في عام 2009 لتغيير صناعة بطاقات الائتمان، هو أكبر مساهم في Block، بحصة تقارب 8٪. بعد التقرير، ومع تراجع أسعار أسهم الشركة، انخفضت حصة دورسي الشخصية في Block أيضًا بمقدار 526 مليون دولار، وهو أكبر انخفاض في يوم واحد منذ مايو.

يُذكر تقرير هيندينبورغ عن Block بالانخفاض السابق في السوق الذي حققه البائعون القصيرون بأكثر من 100 مليار دولار في مجموعة أدياني الهندية.

هيندينبورغ أيضًا قصّر مجموعة أدياني هذا العام

في يناير من هذا العام، نشرت هيندينبورغ ريسيرتش تقريرًا عن مجموعة أدياني، متهمةً الشركة بالتلاعب بالأسهم والاستخدام غير السليم للملاذات الضريبية وإثارة مخاوف بشأن مستويات الدين العالية للت conglomerate. نتيجةً لذلك، شهدت أسهم الشركة المتداولة علنًا انخفاضًا هائلًا في قيمتها السوقية، خاسرةً ما يقارب 130 مليار دولار.

وبالتالي، تعرضت ثروات غوتام أدياني، رئيس مجموعة أدياني، لضربة جسيمة. أدت المخاوف بشأن حوكمة الشركات والاحتيال المحاسبي إلى انخفاض صافي ثروة أدياني الإجمالي، الذي انخفض بنسبة 60٪ عن ذروته، وفقًا لقائمة M3M Hurun للأثرياء العالميين.

بينما نفى أدياني هذه الادعاءات، أدى الضرر البالغ 28 مليار دولار لصافي ثروته إلى فقدانه لمنصبه كأغنى شخص في الهند.

لكن السؤال المهم هو – هل نهج هيندينبورغ أخلاقي أو حتى قانوني؟

نهج هيندينبورغ ريسيرتش في البحث ونشر التقارير عن الشركات المتداولة علنًا قانوني ويُعتبر عمومًا أخلاقيًا طالما أن الشركة لا تشارك في أي ممارسات احتيالية أو تلاعبية.

ليس من غير القانوني بيع سهم قصيرًا أو تحقيق ربح من انخفاض سعره، حتى لو كان الانخفاض ناتجًا عن معلومات سلبية تم الكشف عنها في تقرير بحث. ومع ذلك، إذا نشرت الشركة معلومات كاذبة أو مضللة لتلاعب بسعر السهم، فذلك سيكون غير قانوني وغير أخلاقي.

تقارير هيندينبورغ تستند إلى بحوث وتحليلات واسعة، وعادةً ما تقدم الشركة أدلة مفصلة لدعم ادعاءاتها. غالبًا ما تدفع التقارير الجهات التنظيمية إلى فتح تحقيقات أو اتخاذ إجراءات قانونية من قبل المساهمين، والتي قد تؤدي أو لا تؤدي إلى توجيه اتهامات أو فرض عقوبات على الشركات المستهدفة.