تلتزم Securities.io بمعايير تحريرية صارمة، وقد تتلقى تعويضات عن الروابط المُراجعة. لسنا مستشارين استثماريين مُسجلين، وهذه ليست نصيحة استثمارية. يُرجى الاطلاع على كشف التابعة لها.
جدول المحتويات
ملخص: تُعدّ شركة Veeco مورداً متخصصاً لمعدات أشباه الموصلات، حيث توفر أدوات بالغة الأهمية لعمليات الترسيب والتلدين والنمو الطبقي (MOCVD/CVD)، مع تزايد حضورها في مجال الذاكرة المتقدمة، وأشباه موصلات الطاقة (SiC/GaN)، والإلكترونيات الضوئية. ومن شأن اندماجها المرتقب مع شركة Axcelis (زراعة الأيونات) أن يُوسّع بشكلٍ كبيرٍ حجم السوق المُستهدف، ويُنوّع الأسواق النهائية، ويُعزّز نطاق البحث والتطوير والخدمات، مع زيادة احتمالية التعرّض لمخاطر جيوسياسية ومخاطر الرقابة على الصادرات نتيجةً لارتفاع الإيرادات المرتبطة بالصين.
معدات تصنيع أشباه الموصلات
لقد كانت تكنولوجيا أشباه الموصلات في صميم الابتكار التكنولوجي في العقود الماضية، حيث دفعت إلى الأمام ليس فقط تكنولوجيا المعلومات، ولكن أيضًا الفضاء الجوي والتكنولوجيا الحيوية، وما إلى ذلك.
لقد شهدت نمواً على عدة مراحل، تميزت كل منها بزيادة استخدام الحوسبة والتكنولوجيا الرقمية، وتميزت المرحلة الأخيرة بظهور الذكاء الاصطناعي.
تطورت هذه الصناعة لتصبح نظامًا بيئيًا معقدًا من الشركات المتخصصة، حيث تؤدي كل شركة منها خطوة محددة في عملية تصنيع منتج أشباه الموصلات النهائي. على سبيل المثال، شركة تصميم رقائق بدون مصانع مثل إنفيديا (NVDA-3.28٪) سيضعون مفهوم الشريحة، لكن الإنتاج الفعلي ستتولاه شركة تصنيع مثل TSMC (TSM-2.82٪).
وهناك فئة أخرى هي مصنعي معدات أشباه الموصلات، الذين يصنعون الآلات التي تصنع الرقائق والذاكرة والديودات وما إلى ذلك.
نظراً لأن تصنيع أشباه الموصلات علم دقيق للغاية، فإن مصانع الرقائق لا ترغب إلا في استخدام أفضل الأدوات المتاحة. ولأنها عملية معقدة للغاية، لا يمكن تحقيق ذلك إلا من خلال عدد قليل من الموردين المتخصصين للغاية.
ونتيجة لذلك، ظهر نظام بيئي من الموردين المتخصصين، حيث يتم إنجاز كل مهمة في عملية صنع الرقاقة بواسطة شركات متخصصة للغاية.
هذا يمنح هؤلاء الموردين قوة تسعيرية كبيرة وحصانة اقتصادية قوية. ستلتزم شركات مثل TSMC بمورديها التقليديين وإلا ستخاطر بتعطيل عملياتها.
كما أنها تخلق عجلة إيجابية حيث تولد المبيعات الحالية أموالاً لمزيد من البحث والتطوير، الأمر الذي يضمن بدوره أن أي منافس جديد محتمل سوف يكافح من أجل تحقيق نفس النتائج الفنية.
لذا، ومع تحول أشباه الموصلات إلى أصول استراتيجية، فقد يكون من المنطقي الاستثمار في موردي المعدات، حيث سيستفيدون من بناء مصانع الرقائق، بغض النظر عن الشركة المصنعة للرقائق (TSMC، Nvidia، Intel، إلخ) التي ستستفيد في نهاية المطاف أكثر من الطلب المتزايد على أشباه الموصلات.
شهدت إحدى شركات معدات أشباه الموصلات تحركاً مؤخراً، حيث قامت بتصنيع آلات جديدة لأشباه الموصلات المتقدمة، ومن المقرر إتمام عملية اندماج كبيرة في عام 2026: شركة فيكو.
تأسست شركة فيكو عام 1945 لتسويق جهاز قادر على كشف تسربات الهيليوم. ومن هذا المنطلق، تطورت تدريجياً لتصبح مورداً للمعدات وأجهزة الاستشعار المستخدمة في تصنيع أشباه الموصلات.
في عام 1994، طرحت الشركة أسهمها للاكتتاب العام، عندما كانت مبيعاتها السنوية 40 مليون دولار فقط. ثم قامت بسلسلة من عمليات الاستحواذ، أبرزها شركة Ion Tech (1999 - الطلاء البصري)، وشركة Applied EPI (2001 - الترسيب الجزيئي الشعاعي)، وشركة Emcore (2003 - الترسيب الكيميائي للبخار العضوي المعدني / MOCVD).
استؤنفت عمليات الاستحواذ في العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين، مع شركة Solid State Equipment في عام 2014 (الحفر الرطب القائم على المذيبات)، وشركة Ultratech في عام 2017 (تقنية الطباعة الحجرية للتغليف المتقدمة، والتلدين بالليزر، وتقنية فحص الرقائق ثلاثية الأبعاد)، وشركة Epiluvac AB في عام 2023 (كربيد السيليكون للمركبات الكهربائية).
في عام 2025، أعلنت الشركة عن الاندماج مع شركة Axcelis، حيث من المتوقع أن يمتلك مساهمو Axcelis حوالي 58٪، ومساهمو Veeco حوالي 42٪ (انظر أدناه لمزيد من التفاصيل).
نظرة عامة على أعمال شركة فيكو
تُستخدم آلات Veeco في إنتاج رقائق EUV المتقدمة، وهوائيات 5G، ومحركات الأقراص الصلبة، وLIDAR، ومصابيح LED، وإلكترونيات الطاقة للمركبات الكهربائية، وما إلى ذلك.
لذا فإن الشركة ليست منخرطة بشكل مباشر في صنع الرقائق بقدر ما هي مرتبطة بالليزر والرقائق والمواد الأخرى التي يتم دمجها بعد ذلك في معدات أخرى تصنع الرقائق (مثل EUV) أو لأنواع أخرى من أشباه الموصلات، سواء كانت مصابيح LED أو محركات الأقراص الصلبة أو مصادر الطاقة وما إلى ذلك.
من خلال عمليات الاستحواذ التي قامت بها بالإضافة إلى عملية الاندماج الجارية مع شركة Axcelis، تتواجد شركة Veeco في كل خطوة تقريبًا من خطوات تصنيع أشباه الموصلات.
مخطط بياني: موقع شركتي فيكو وأكسيليس في سلسلة توريد رقائق البطاطس
تُوضح هذه النظرة الموجزة كل تقنية أساسية بالنسبة للأسواق النهائية الرئيسية، ولماذا تُعدّ مهمة بالنسبة لأطروحة الاستثمار.
مرر للتمرير →
العملية / الأداة
ما الذي يتيحه
الأسواق النهائية الرئيسية
رياح الطلب
زاوية الاندماج
التلدين بالليزر النبضي (LSA)
إصلاح العيوب، وتنشيط الشوائب، وتحسينات البلورات
ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية/ذاكرة الوصول العشوائي عالية التردد، والمنطق المتقدم، وأشباه الموصلات الكهربائية
توسيع نطاق ذاكرة الذكاء الاصطناعي + التحكم المتقدم في العمليات
الترويج المتبادل في التدفقات التي تشهد إقبالاً كبيراً على زراعة الأجهزة الطبية؛ وجذب العملاء من خلال الخدمات
الترسيب بشعاع الأيونات (IBD) / الرش / الحفر
أغشية ذات جودة أعلى، وبنية حبيبية محسّنة/خصائص كهربائية
مكدسات الذاكرة، طبقات الربط/المواد المتقدمة
مواد متطورة + هوامش تفاوت أدق
مكمل لعملية الزرع لتحسين خصائص الجهاز
MOCVD (Epitaxy)
طبقات أحادية البلورة لأشباه الموصلات المركبة
طاقة نيتريد الغاليوم، الترددات اللاسلكية/الجيل الخامس، الفوتونيات، مصابيح LED/الليزر
الكهرباء + مراكز البيانات
توسيع قنوات البيع وقاعدة العملاء لما بعد البيع
ترسيب كربيد السيليكون الكيميائي / الترسيب الطبقي (عبر شركة إيبيلوفاك)
طبقات أجهزة الطاقة ذات الجهد العالي ودرجة الحرارة العالية
محولات الطاقة للسيارات الكهربائية، الشحن السريع، الطاقة الصناعية
السيارات الكهربائية + ترقيات الشبكة
تُكمّل عملية الزرع ضبط أجهزة الطاقة؛ وتُحقق إيرادات خدمة ثابتة.
زرع الأيونات (أكسيليس)
التطعيم الدقيق للتحكم في الخصائص الكهربائية للجهاز
المنطق، والذاكرة، والعُقد الناضجة، وأشباه الموصلات عالية الطاقة
بناء القدرات + انتقالات العقدة
محرك المقياس الأساسي; يوسع نطاق السوق المستهدف وسرد المنصة
وهي تخدم حاليًا سوقًا متاحًا بقيمة 2.5 مليار دولار، ومن المتوقع أن ينمو بسرعة إلى 4.4 مليار دولار بحلول عام 2029، أو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 15٪.
من المتوقع أن يكون النمو الأكبر من قطاع تصنيع أشباه الموصلات المباشر، حيث من المتوقع أن تكون تقنية ترسيب شعاع الأيونات هي التقنية التي ستنمو بشكل أكبر من حيث النسب.
يتم تنفيذ معظم أعمال الشركة في آسيا (منطقة آسيا والمحيط الهادئ + الصين)، وهو أمر ليس مفاجئًا بالنظر إلى الدور المحوري الذي تلعبه المنطقة في تصنيع أشباه الموصلات، في حين أن الشركات الغربية غالبًا ما تكون أكثر بروزًا في أدوار التصميم أو تطوير الملكية الفكرية.
أصبح هذا المستوى من التطور في عملية التلدين بالغ الأهمية لأحدث أنواع الرقائق والذاكرة، حيث تُعدّ ليزرات النانو ثانية المعيار الأعلى حاليًا، وتخضع للاختبار في أحدث مصانع أشباه الموصلات في العالم. كما أن دقة التلدين باستخدام ليزرات النانو ثانية كافية لتصنيع الأجهزة ثلاثية الأبعاد.
"تم تصميم منصة LSA الخاصة بنا لتلبية المتطلبات الصارمة لإنتاج DRAM وHBM المتقدمة من خلال توفير إنتاجية أعلى وأداء فائق."
تؤكد شحنة التقييم هذه التزامنا بتمكين تقنيات الذاكرة المتطورة، مع توفير فرصة لتوسيع نطاق تواجدنا في سوق الذاكرة مع هذا العميل الرئيسي.
تستخدم تكنولوجيا أشباه الموصلات حاليًا طرقًا مثل الترسيب الفيزيائي للبخار (PVD) التي تولد حبيبات بلورية غير منتظمة (على المستوى المجهري)، مما يؤدي إلى مقاومة أعلى، مما ينتج عنه بدوره حوسبة أقل كفاءة واستهلاك أعلى للطاقة.
"بدافع من الطلب على الذكاء الاصطناعي، والتعلم الآلي، والحوسبة عالية الأداء، وسير العمل القائم على البيانات، فإن صناعة أشباه الموصلات تبحث باستمرار عن التقنيات التي تُمكّن خارطة الطريق."
يُعد نظام الترسيب الجديد هذا الأول من نوعه في صناعة أشباه الموصلات، وخاصة في إنتاج أجهزة الذاكرة، مما يوفر قدرة على تسريع خارطة الطريق لهذه الصناعة.
كما تنتج الشركة آلات رش شعاع الأيونات (IBS، على غرار IBD) وحفر شعاع الأيونات، والتي يمكنها رسم أنماط أو إزالة طبقات من مواد أشباه الموصلات.
موكفد
إحدى التقنيات الرئيسية للشركة هي موكفد (الترسيب الكيميائي للبخار العضوي المعدني)، وهي تقنية تُستخدم لترسيب طبقات رقيقة للغاية أحادية البلورة على رقائق أشباه الموصلات. وتُستخدم هذه التقنية بشكل خاص في إنتاج الخلايا الشمسية، ومصابيح LED، وثنائيات الليزر، والترانزستورات.
سيكون نتريد الغاليوم (GaN) هو العامل الأكبر للنمو في هذا القطاع، حيث يتم استخدامه في محركات المحركات الكهربائية، وشواحن السيارات الكهربائية السريعة، ومحطات الجيل الخامس، ومستلزمات مراكز البيانات، وتقنية LiDAR.
يُعدّ مجال الفوتونيات قطاعًا مهمًا آخر، وربما الأكبر على المدى البعيد، إذ يستخدم الضوء بدلًا من الإلكترونات لإجراء العمليات الحسابية ونقل البيانات. ومع اقتراب تقنية السيليكون من حدودها القصوى، ستلعب الفوتونيات دورًا متزايد الأهمية في الحوسبة المتقدمة وتقنيات الذكاء الاصطناعي.
أُضيفت هذه التقنية إلى قائمة Veeco مع استحواذها على Epiluvac في عام 2023، وتستخدم أنظمة الترسيب الكيميائي للبخار (CVD) لتعديل كربيد السيليكون (النمو المتناحي، أو نمو طبقات بلورية رقيقة)، وهي مادة تستخدم لمقاومتها الملحوظة لمستويات الطاقة الكهربائية العالية، مما يجعلها مادة رئيسية للمركبات الكهربائية وتطبيقات الكهرباء.
تُعد تقنية الترسيب الكيميائي للبخار (CVD) لكربيد السيليكون تقنية مشابهة لتقنية الترسيب الكيميائي للبخار العضوي المعدني (MOCVD)، مما جعلها مناسبة تمامًا لخبرة شركة Veeco.
"نرى أن هذا الاستحواذ يمثل إضافة رائعة لخط إنتاجنا من الترسيب الكيميائي للبخار العضوي المعدني (MOCVD) للطبقة الرقيقة."
تساهم هذه الصفقة في تسريع دخولنا إلى سوق معدات كربيد السيليكون الناشئة ذات النمو المرتفع من خلال تقليل الوقت اللازم لطرح منتجاتنا في السوق.
تدعم معدات الشركة التحول إلى رقائق السيليكون كاربايد (SiC) بقياس 200 مم (8 بوصات)، وهو ما يتبناه القطاع الصناعي للحد من التكاليف وتلبية الطلب المتزايد. كما تضمن هذه المعدات سرعة التنظيف والصيانة (أقل من 5 ساعات) لضمان استمرارية الإنتاج لفترات طويلة.
اندماج شركتي فيكو وأكسيليس
سيؤدي هذا الاندماج، الذي من المتوقع أن يتم الانتهاء منه في أوائل عام 2026، إلى تغيير جذري في الشركة. أكسليس تكنولوجيز تُعدّ هذه الشركة من أبرز مزودي التكنولوجيا لصناعة أشباه الموصلات، وتتخصص في أنظمة زرع الأيونات. وتقوم بإضافة الأيونات إلى مواد أشباه الموصلات لتحسين خصائصها الكهربائية والتحكم بها بدقة.
ستحقق الشركة المندمجة إيرادات بقيمة 1.7 مليار دولار، بهامش ربح إجمالي يبلغ 44%، وتنفق 230 مليون دولار سنوياً على البحث والتطوير. وقد حققت كلتا الشركتين نمواً قوياً، حيث ارتفعت إيراداتهما المجمعة بمعدل نمو سنوي مركب قدره 18% بين عامي 2019 و2024.
وهذا سيجعل أيضًا Veeco + Axcelis الرابعةth أكبر مورد لمعدات تصنيع الرقائق في الولايات المتحدة في وقت تقوم فيه الولايات المتحدة الأمريكية بنقل صناعة تصنيع أشباه الموصلات الخاصة بها بنشاط كبير من آسيا، مما يجعلها شركة استراتيجية للحكومة الأمريكية.
"يمثل هذا الاندماج علامة فارقة تحويلية لكل من Axcelis و Veeco، مما يؤدي إلى تأسيس شركة رائدة جديدة في مجال معدات رأس المال لأشباه الموصلات بتقنيات تكميلية، ومحفظة متنوعة، وفرصة سوقية موسعة قابلة للاستهداف."
ومع ذلك، فإن الكيان الناتج سيكون أكثر عرضة للصين مما كانت عليه شركة فيكو، لذلك يجب على المساهمين أن يكونوا على دراية بالمخاطر المحتملة في حالة تصاعد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة الأمريكية والصين.
والأهم من ذلك، أن تقنيات الشركتين وقواعد عملائهما متكاملة، مما يقلل من مخاطر عدم كفاءة الاندماج، ويضاعف تقريبًا السوق المستهدف للكيان المندمج. كما يُفترض أن يُسهم ذلك في تقاسم بعض جهود البحث والتطوير، بفضل تقنيات الشركتين، ما يُتيح لهما في نهاية المطاف التعامل مع نفس التعقيد على المستوى الذري في مواد متشابهة.
ينبغي أن يوفر الاندماج فرصة للتآزر والنمو الإضافي، وذلك بفضل الإمكانيات المتعددة للمبيعات المتبادلة، والجمع بين عروض الخدمة وما بعد البيع، والوصول إلى نطاق أوسع بكثير إلى المزيد من قطاعات الصناعة (الذاكرة، والمصانع الناضجة والمتقدمة، وما إلى ذلك).
لطالما كانت شركة Veeco رائدة في العديد من المجالات التكنولوجية المتخصصة التي تعتبر أساسية لصناعة أشباه الموصلات، ليس فقط من خلال صناعة الرقائق والذاكرة، ولكن أيضًا من خلال الألواح الشمسية والثنائيات ومصابيح LED التي تعتمد على معدات Veeco في إنتاجها.
شهدت الشركة توسعاً ملحوظاً خلال العقد الحالي من خلال عمليات استحواذ في مجال كربيد السيليكون وتطوير نسخة أكثر دقة من آلاتها، مما منحها تفوقاً مريحاً على منافسيها. كما يمكن أن تساهم تقنيات ترسيب البلورات والنمو الطبقي أيضاً في هذا التوسع. سيتم استخدامها لإنتاج مواد ثنائية الأبعاد متطورة مثل الجرافين or البوروفينمما يفتح أسواقاً جديدة لشركة فيكو.
سيؤدي الاندماج مع شركة Axcelis إلى تغيير ملامح الشركة، حيث يمثل زرع الأيونات سوقًا بحجم جميع المجالات التكنولوجية المتخصصة لشركة Veeco مجتمعة.
في سياق المزيد من توحيد صناعة أشباه الموصلات، وخطر تزايد المنافسة من الشركات الصينية على المدى الطويل، ينبغي أن يوفر هذا الاندماج لمساهمي شركة فيكو الحجم والروابط الصناعية اللازمة للصمود والحفاظ على النمو بشكل ثابت.
ومن المرجح أيضاً أن يؤدي البيع المتبادل والبحث والتطوير المشترك إلى تحسين كفاءة الشركة في جميع قطاعاتها، مما يعزز مكانتها الرائدة.
ونتيجة لذلك، سيكون اندماج شركة Veeco مع شركة Axcelis بمثابة سهم جيد من نوع "المعول والمجرفة" للمستثمرين المهتمين بالتعرض لصناعة أشباه الموصلات، مع وجود قوي في قطاعات النمو الناشئة مثل نتريد الغاليوم وكربيد السيليكون والرقائق ثلاثية الأبعاد، وخيارات طويلة الأجل في إنتاج الجرافين.
المستثمر: تُعدّ عملية اندماج Veeco + Axcelis رهانًا على دمج معدات أشباه الموصلات، مع التركيز على عمليات التصنيع الأساسية. يتمثل السيناريو المتفائل في زيادة حجم العمليات وتكاملها (الزرع والترسيب/التلدين/الترسيب الطبقي)، مما يُتيح البيع المتبادل وزيادة الطلب على الخدمات المتكررة. أما السيناريو المتشائم فيتمثل في التقلبات الدورية، وتركز العملاء، وتأثيرات قيود التصدير. في حال إتمام عملية الاندماج في الموعد المحدد، سيتحول مسار الشركة المندمجة من "مورد متخصص" إلى "منصة أمريكية متوسطة الحجم لمعدات تصنيع رقائق السيليكون"، مع رؤية أوضح لدورات الإنفاق الرأسمالي المدعومة بالذكاء الاصطناعي، ولكن على حساب زيادة الحساسية الجيوسياسية.
جوناثان هو باحث سابق في الكيمياء الحيوية وعمل في التحليل الجيني والتجارب السريرية. وهو الآن محلل أسهم وكاتب مالي مع التركيز على الابتكار ودورات السوق والجغرافيا السياسية في منشوراته.القرن الأوراسي".
