عشر شركات تدعم تصنيع أشباه الموصلات: تحليل من عام 2023

أشباه الموصلات هي النفط الجديد

يعرض هذا التحليل شركات تدعم تصنيع أشباه الموصلات في سياق عام 2023. تحتوي منتجات إلكترونية كثيرة، من الغسالات والسيارات إلى الحواسيب والهواتف، على رقائق أو دوائر إلكترونية.

أشباه الموصلات مدخلات مهمة للاقتصاد الحديث وقضية استراتيجية للقوى الكبرى. وقد حفزت الحواسيب والإنترنت والحوسبة السحابية، ثم الذكاء الاصطناعي وإنترنت الأشياء، موجات مختلفة من الطلب.

المصدر: Applied Materials

تتركز قطاعات فرعية كثيرة من هذه الصناعة لدى عدد محدود من الموردين. والتصنيع معقد، لذلك تتخصص الشركات عادة في مراحل محددة من العملية.

تُعرف TSMC وIntel (INTC )بأنهما من مصنعي الرقائق، لكن إنتاجهما يحتاج إلى معدات موردين متخصصين. ويطور هؤلاء آلات تدعم تصنيع أشباه الموصلات على نطاق واسع وبموثوقية.

صناعة جذابة

يتطلب تصنيع أشباه الموصلات دقة شديدة. ويحد التعقيد التقني وتكاليف البحث وإجراءات اعتماد المعدات الطويلة لدى العملاء من عدد الموردين الأقوياء في كثير من فئات المعدات.

قد يمنح ذلك الموردين قوة في التسعير ومزايا تنافسية. فقد يكون استبدال المعدات المعتمدة في خط إنتاج مكلفا ومربكا للتشغيل، مما يشجع علاقات طويلة الأمد مع العملاء.

تمول المبيعات البحث والخبرة التقنية وقد تعزز التفوق. لكنها لا تضمن فشل منافسين جدد أو تقنيات بديلة. وحتى الأداء التقني المماثل لا يكفي دائما لإقناع المصنع بتغيير عملياته.

قد يستفيد موردو المعدات من توسع المصانع، لكن النتائج تعتمد على العملاء وضوابط التصدير ودورات الاستثمار. تصنع TSMC وSMIC وIntel الرقائق، بينما تصممها Nvidia أساسا وتستعين بمصنعين خارجيين.

المصدر: Tech Insights

عشر شركات تدعم تصنيع أشباه الموصلات: تحليل من عام 2023

1. ASML Holding N.V.

ASML مخطط السعر

كانت ASML في 2023 من أكبر موردي معدات أشباه الموصلات من حيث القيمة السوقية، والمورد التجاري الوحيد لأنظمة الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى EUV. كما باعت أنظمة الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية العميقة DUV. تكمل EUV تقنية DUV في طبقات معينة شديدة المتطلبات ولا تحل محلها في عملية التصنيع بأكملها.

المصدر: ASML

تنقل الطباعة الحجرية أنماط الدوائر إلى طبقة حساسة للضوء على شريحة السيليكون المستديرة، أو الويفر. وتستخدم مراحل لاحقة، مثل الحفر، هذه الأنماط؛ فلا تنقش آلة الطباعة الحجرية وحدها معالجا مكتملا. ويشير اسم عقدة التصنيع إلى جيل تقني وليس بالضرورة إلى الحجم المادي لبنية محددة. وقد أتاحت تحسينات الطباعة الحجرية والعمليات الأخرى رقائق أعلى كثافة وأداء.

تُستخدم EUV في طبقات معينة من أجيال تصنيع مثل 7 و5 و3 نانومتر. يدعم التصنيع المتقدم رقائق قوية للذكاء الاصطناعي والسحابة، لكن ليس كل تطبيق للذكاء الاصطناعي أو الجيل الخامس أو الواقع المعزز والافتراضي بحاجة إلى رقائق مصنعة باستخدام EUV.

كانت ضوابط تصدير معدات الطباعة الحجرية قضية مهمة في 2023. ووفقا لـASML، كانت قيود تصدير EUV مطبقة بالفعل منذ 2019، لا منذ صيف 2022 فقط. وكانت هولندا تعد في 2023 متطلبات ترخيص إضافية لأنظمة DUV المتقدمة. كما أشار المقال الأصلي إلى خبر من ديسمبر 2022 عن براءة اختراع لهواوي مرتبطة بتقنية EUV. ولا تثبت براءة الاختراع وحدها وجود نظام تجاري عامل.

كانت مكانة ASML المنفردة في أنظمة EUV التجارية عالمية، وليست مقصورة على الأسواق خارج الصين. وكانت معداتها مهمة للمصنعين المتقدمين، لكن المبيعات اعتمدت أيضا على تراخيص التصدير واستثمارات العملاء والقدرة على التسليم.

شكلت EUV نحو 46% من مبيعات أنظمة ASML في 2022، وليس أكثر من نصف إجمالي إيرادات المجموعة. وشمل الإجمالي الخدمات والتحديثات أيضا. كانت تايوان وكوريا الجنوبية سوقين كبيرتين، لكن الصين ظلت مهمة، خصوصا لـDUV؛ فالقول إنها لم تعد سوقا مهمة كان خاطئا.

المصدر: ASML

وصف تحليل 2023 نموا سنويا مركبا في ربحية السهم بنحو 18% منذ 2010 حتى تلك الفترة. وهذه مقارنة تاريخية لا ضمان للنمو مستقبلا.

قد تدعم المزايا التقنية توقعات جيدة، لكن ارتفاع السعر نسبة إلى الأرباح أو التدفق النقدي الحر قد يعكس بالفعل توقعات كبيرة.

يحتاج المستثمر إلى تقييم السعر وتوقعات النمو والبدائل. ولا يحدد تحليل من 2023 القيمة العادلة الحالية للسهم.

2. Applied Materials, Inc.

AMAT مخطط السعر

توفر Applied Materials معدات وحلولا لهندسة المواد في مراحل تصنيع متعددة. ومن الأمثلة أغشية الحواجز المعدنية والأكسيدية، والأغشية الهولوغرافية والمتغيرة اللون، والطبقات المعدنية التي تُشكل أنماطها داخل حجرة المعالجة.

المصدر: Applied Materials

تخدم محفظتها الواسعة أنواعا مختلفة من مصنعي الرقائق الدقيقة. وأشارت معلومات الشركة في سبتمبر 2022 إلى أن عقود الاشتراك تولد نحو 60% من الإيرادات المتكررة للقطع والخدمات والبرمجيات، لا 60% من إجمالي إيرادات المجموعة. وأظهرت عروض الخدمات حينها متوسط مدة عقود يقارب 2.6 سنة ومعدل تجديد يقارب 90%.

أفاد عرض النتائج في 18 مايو 2023 بأن نشاط الخدمات سجل نمو الإيرادات على أساس سنوي طوال 15 ربعا متتاليا. وكان ذلك وصفا للفترة المعلنة في مايو 2023، لا لنهاية 2022 ولا وعدا بنمو المجموعة مستقبلا.

أظهر العرض نفسه انخفاض عدد الأسهم بنحو 30% خلال السنوات المالية العشر حتى 2022، ونمو توزيعات الأرباح للسهم بنحو 11% سنويا. وفي مارس 2023 أقر المجلس زيادة التوزيعات بنسبة 23%. هذه بيانات تاريخية؛ ويتأثر عائد التوزيعات بسعر السهم أيضا.

المصدر: Applied Materials

توفر المنتجات المتنوعة تعرضا لاستثمارات مصنعي أشباه الموصلات. لكن سهما واحدا لا يقدم تنويع صندوق قطاعي متداول في البورصة.

3. Lam Research Corporation

LRCX مخطط السعر

بعد التصنيع، تحتاج الرقاقة إلى التغليف الإلكتروني لتوصيلها بالمكونات الأخرى وحمايتها من التلف.

تخزن مكونات الذاكرة البيانات وتشكل جزءا مهما من سوق أشباه الموصلات.

يشمل نشاط معدات Lam Research الأساسي ترسيب الأغشية الرقيقة والحفر وتنظيف الويفر، إلى جانب (LRCX )دعم العملاء. وتخدم الشركة تصنيع الذاكرة والدوائر المنطقية والتغليف المتقدم؛ ولا يقتصر نشاطها على الذاكرة والتغليف.

في الربع المنتهي في يونيو 2023، شكلت الصين 26% من الإيرادات، وكوريا الجنوبية 24%، وتايوان 20%، واليابان 10%. وهذه التوزيعات التاريخية لذلك الربع.

المصدر: LAM Research

سوق الذاكرة شديدة التأثر بالدورات. وأشار المقال الأصلي إلى خبر عن انخفاضات كبيرة في أسعار الذاكرة في الربع الرابع من 2022. ولا يعني تغير يزيد على 34% في فئة أو سلسلة أسعار معينة أن جميع أسعار الذاكرة تغيرت بالمقدار نفسه. وقد تقلل الأسعار الضعيفة استثمارات العملاء في المعدات.

على المدى الطويل، قد يدعم الطلب على القدرة الحاسوبية الاستثمار في عمليات التصنيع. وتخدم تقنيات Lam رقائق مختلفة، لكن الادعاء بأن تغليفها مستخدم في معظم الرقائق المصنعة كان أوسع من اللازم.

توفر Lam تعرضا لاستثمارات أشباه الموصلات ودورة الذاكرة والعملاء الآسيويين. وقد تغير الانخفاضات الدورية التقييم، لكن انخفاض السعر لا يعني تلقائيا فرصة شراء رخيصة.

4. KLA Corporation

KLAC مخطط السعر

الجودة ومردود التصنيع مهمان. والمردود هو نسبة الرقائق العاملة إلى جميع الرقائق على ويفر السيليكون، وليس مجرد عدد الرقائق المنتجة.

تساعد معدات القياس والفحص من KLA على اكتشاف العيوب ومتابعة العمليات وتحديد أسباب المشكلات.

المصدر: KLA

يدعم ذلك تحسين المردود وضبط التكاليف وكفاءة الإنتاج لدى المصنعين.

في السنة المالية لـKLA المنتهية في يونيو 2023، شكلت الصين 27% من الإيرادات، وتايوان 24%، وكوريا الجنوبية 18%. ولا ينبغي الخلط بين توزيع 30/21/18% في الأصل وهذه البيانات السنوية.

المصدر: KLA

وصف تحليل 2023 تدفقا نقديا حرا يقارب ثلاثة أمثال مستواه في 2019، ونموا سنويا مركبا في التوزيعات بنحو 15% منذ 2006. وهذه اتجاهات تاريخية لتلك الفترة.

يتأثر الطلب على معدات KLA بدورة استثمار العملاء، رغم أن خدمات المعدات المثبتة تدخل أيضا ضمن نشاطها. وقد يغير انحسار نقص الرقائق بعد الجائحة خطط المصانع الجديدة.

في 2023 كانت هناك خطط مصانع بعشرات المليارات من الدولارات في الولايات المتحدة وأوروبا بهدف تقليل التركيز الجغرافي والمخاطر المرتبطة بنزاع محتمل بين الصين وتايوان.

قد تزيد الطاقة الإنتاجية الإضافية الطلب على KLA، لكن قيود التصدير وتأجيل الاستثمارات قد يقللان المبيعات أيضا. المهم متابعة الخطط التي ينفذها العملاء بالفعل.

5. Tokyo Electron Limited

تتخصص Tokyo Electron في مراحل تصنيع متعددة. وفي تقريرها المتكامل لعام 2023 أعلنت حصة سوقية تبلغ 100% في معدات طلاء المادة الحساسة للضوء وإظهارها المستخدمة في طباعة EUV. ولا يعني ذلك السيطرة على سوق الطباعة الحجرية كله. ويرتبط الطلب باستخدام EUV في العمليات المتقدمة.

ذكر التقرير نفسه قاعدة معدات مركبة تراكميا تبلغ نحو 88 ألف آلة، ووصفتها الشركة بأنها الأكبر في القطاع. وكان ذلك تصريح الشركة في تلك الفترة.

شكلت الصين 39.3% من المبيعات في الربع الأول من السنة المالية 2024، أي أبريل–يونيو 2023. ولم يكن الرقم توقعا للربع الأول من السنة التقويمية 2024. كما جاء جزء كبير من بقية المبيعات من آسيا.

المصدر: Tokyo Electron

ناقش التحليل الأصلي ضعف الأسعار الطويل والانكماش في اليابان بوصفهما خلفية للتقييم. لكن ذلك لا يفسر وحده سهم Tokyo Electron ولا يثبت أن جميع الشركات اليابانية تأخرت عن منافسين مماثلين.

قد يدعم فرق التقييم فرضية استثمارية، لكنه يتطلب مقارنة فترات وأرباح وتدفقات نقدية مماثلة. وليست الشركة رخيصة تلقائيا بكل المقاييس.

في 2023 نوقشت عودة التضخم والنمو الاقتصادي بوصفهما تغيرين محتملين للسوق اليابانية. ولم يكن أثرهما على شركة بعينها حاسما في اتجاه واحد.

يمكن لمستثمري القيمة المهتمين بأشباه الموصلات دراسة Tokyo Electron. لكن رأيا من 2023 لا يثبت أن السهم مقوم بأقل من قيمته اليوم.

6. Teradyne, Inc.

TER مخطط السعر

توفر Teradyne معدات اختبار آلي للتحقق من عمل أشباه الموصلات. ونقل التحليل الأصلي ادعاء الشركة بأن معداتها تختبر أكثر من نصف أشباه الموصلات في العالم. ولا يضمن ذلك حصة سوقية مستقبلية.

اختبارات أشباه الموصلات هي المصدر الأكبر للإيرادات، إلى جانب اختبارات الأنظمة والتقنيات اللاسلكية والروبوتات. شكلت الروبوتات نحو 13% من إيرادات 2022. أما نسبة 19% بحلول 2026 في الأصل فكانت هدفا مستقبليا، لا نتيجة فعلية تحققت في 2026.

أعادت الشركة رأس مال أيضا عبر إعادة شراء الأسهم. لذلك لم يكن عائد التوزيعات وحده يبين كل رأس المال المعاد إلى المساهمين.

المصدر: Teradyne

قد تدعم زيادة عدد الرقائق وتعقيد الاختبارات الطلب. وتوفر الروبوتات والحلول اللاسلكية فرصا أخرى، لكن النمو يعتمد على استثمارات العملاء.

تجمع Teradyne بين التعرض لأشباه الموصلات والأتمتة. وينبغي فصل توقعات النمو في 2023 عن النتائج والتقييمات الحالية.

7. Entegris, Inc.

ENTG مخطط السعر

توفر Entegris مواد عالية النقاء وحلولا للترشيح ومناولة المواد، أساسا لقطاع أشباه الموصلات والمجالات المجاورة مثل علوم الحياة وصناعات تقنية أخرى تشمل الطيران والفضاء والزجاج والكيميائيات ومعالجة المياه.

تحتاج العمليات المتقدمة إلى مواد أعقد وتحكم أشد في الشوائب. وقد يزيد ذلك قيمة المواد والترشيح لكل ويفر، لكن حجم الإنتاج يؤثر أيضا في الطلب.

تحتاج عمليات تصنيع منتجات علوم الحياة إلى النقاء وضبط المواد أيضا، مثلا في قليلات النوكليوتيد، مزارع الخلايا والأدوية ذات الجزيئات الصغيرة. تدعم Entegris التصنيع؛ ولا يعني ذلك أنها تطور هذه العلاجات أو تسوقها بنفسها. ويجب أن يلتزم الإنتاج الدوائي بمتطلبات الجودة المعمول بها.

كانت Entegris تعتمد أساسا على منظومة أشباه الموصلات. وكان الادعاء بأن إيراداتها موزعة بالتساوي بين أشباه الموصلات وبقية الصناعات غير صحيح. وكانت علوم الحياة وغيرها أسواقا مجاورة.

نمت الشركة بالاستحواذات، ومنها CMC Materials في 2022. وقد تجمع الاستحواذات التقنيات وقنوات البيع والقدرات الإنتاجية، لكنها تنطوي أيضا على مخاطر الدمج والتمويل والديون.

تتيح التطبيقات الجديدة فرصا، لكن التعرض لعلوم الحياة أو الطيران والفضاء لا يضمن نموا أكبر من المنافسين. وتظل دورة أشباه الموصلات مهمة.

يمكن تحليل Entegris على أساس الطلب الطويل الأجل على المواد وضبط النقاء. ويجب تقييم الاستحواذات وتخصيص رأس المال بنتائجهما الفعلية.

8. Photronics, Inc.

PLAB مخطط السعر

تصنع Photronics الأقنعة الضوئية التي تنقل أنماط الدوائر إلى الطبقة الحساسة للضوء على الويفر. ولا ينقش القناع وحده رقاقة مكتملة. وتستخدم أيضا في تصنيع الشاشات المسطحة لأجهزة التلفزيون والهواتف ومنتجات أخرى.

في الربع المالي الثاني المنتهي في 30 أبريل 2023، سجلت Photronics إيرادات قدرها 167.1 مليون دولار من أقنعة الدوائر المتكاملة و62.3 مليون دولار من أقنعة الشاشات.

كان النمو السنوي للسوق بنسبة 2.5% حتى 2026 المذكور في الأصل توقعا، لا نموا تحقق بالفعل. وتعتمد الحاجة إلى الأقنعة في العمليات المتقدمة على الطبقات وطرق تشكيل الأنماط، لا القدرة الحاسوبية وحدها.

كانت نسبة السعر إلى الأرباح البالغة نحو 11–12 في الأصل تقييما تاريخيا أيضا، وليست مؤشرا حاليا.

Photronics مورد مستقل مهم للأقنعة، لكنها تواجه منافسين. وقد يتيح الطلب على شاشات جيدة في السيارات والأسواق الناشئة فرصا. ويحتاج مقدار ما يعكسه السعر من ذلك إلى تحليل مستقل.

قد يجذب التخصص المستثمرين، لكن السوق ليست احتكارا للشركة والسهم ليس خاليا من المخاطر. ويؤثر الطلب والمنافسة والاستثمار في النتائج.

9. SPEL Semiconductor Limited

توفر SPEL تجميع أشباه الموصلات واختبارها في الهند، وليس تصنيع الويفر نفسه. وذكر تحليل 2023 حصة تقارب 60% مملوكة لـNatronix، وهي شركة مقرها سنغافورة.

سعت الهند إلى تطوير منظومة أشباه الموصلات عبر السياسة الصناعية. وأشار المقال إلى استثمار Micron وخطط مصانع Foxconn في الهند ودعم صناعة الرقائق المحلية. وكان إعلان Micron في يونيو 2023 يتعلق بتجميع DRAM وNAND واختبارهما، لا تصنيع ويفر السيليكون. والمشروع المعلن ليس مصنعا مكتملا.

زادت التوترات بين الصين والولايات المتحدة والتركيز في تايوان الاهتمام بالتنويع الجغرافي لسلاسل الإمداد. وتظل تنافسية الهند معتمدة على البنية التحتية والمهارات وتنفيذ المشاريع.

قد تستفيد SPEL من الطلب المحلي على التجميع والاختبارات. لكن نمو صناعة وطنية لا يتحول تلقائيا إلى نمو أرباح شركة بعينها.

وصف تحليل 2023 ارتفاع سعر السهم إلى أكثر من عشرة أمثال مستواه عند قاع أوائل 2020. وكانت هذه مقارنة تاريخية حتى فترة المقال، لا السعر الحالي.

10. Aehr Test Systems

AEHR مخطط السعر

تصنع Aehr Test Systems معدات اختبار أشباه الموصلات واختبارات الإجهاد الحراري والتشغيلي، أو burn-in. ويربطها اختبار مكونات كربيد السيليكون بإلكترونيات القدرة في السيارات الكهربائية. وتخدم أنظمة اختبار أخرى مكونات السيليكون والفوتونيات؛ ولا يعني ذلك استخدام كربيد السيليكون في كل رقائق الهواتف والحواسيب.

كربيد السيليكون مركب من السيليكون والكربون يستخدم في إلكترونيات القدرة ذات المتطلبات العالية، ومنها تحويل الطاقة والشحن السريع للسيارات الكهربائية. وهو مادة مختلفة عن ثاني أكسيد السيليكون.

المصدر: Aehr

يمنح التخصص Aehr مكانة في مجال تقني محدود. ونقل المقال الأصلي تقييم الشركة بأن حلها في طريقه ليصبح معيارا صناعيا لمرحلة مهمة من  تصنيع أشباه موصلات القدرة من كربيد السيليكون. وكان ذلك رأي الشركة، لا معيارا مؤكدا بصورة مستقلة.

وصف تحليل 2023 أيضا تطوير اختبارات burn-in لنتريد الغاليوم المستخدم في تطبيقات تحويل القدرة. ولا يضمن تطوير سوق اختبارات جديدة نجاحا تجاريا.

شملت أمثلة العملاء التاريخية TSMC وTexas Instruments (TXN )، إلى جانب Seagate وBosch. ولم تثبت القائمة تنويع الإيرادات: ففي السنة المالية المنتهية في مايو 2023، مثل عميلان نحو 79% و10%، والخمسة الأكبر نحو 97% من المبيعات.

قد تنمو اختبارات كربيد السيليكون مع إلكترونيات القدرة للسيارات الكهربائية، لكنها تعتمد على اختيارات العملاء التقنية واستثماراتهم، وتغيرات المركبات وطلب السوق.

وصف المقال الأصلي في 2023 ارتفاع سعر السهم إلى نحو عشرين مثله منذ مارس 2021. وكانت هذه مقارنة تاريخية حتى فترة المقال، لا العائد الحالي للاستثمار.

يحتاج المستثمر إلى تقييم النمو المتضمن في السعر وتركز العملاء والإيرادات المحتملة من التطبيقات الجديدة، مثل اختبارات نتريد الغاليوم.