Bitcoin أخبار
الاستراتيجية في مؤشر S&P 500: لماذا يهم ذلك لشركة MSTR و BTC
بيتكوين يتجه صعودًا بينما تتراجع الأسهم والذهب يحقق رقمًا قياسيًا جديدًا. حتى وقت كتابة هذا المقال، يتداول زوج BTC/USD حول $112,000، بارتفاع أكثر من 4% في الربع، بينما انخفض بنسبة 9.6% منذ أعلى مستوى تاريخي (ATH) فوق $124,000 الذي تم تحقيقه في منتصف أغسطس.
(BTC )
في الوقت الذي يبدأ فيه الذهب الرقمي أخيرًا في رؤية بعض الحركة الإيجابية، يواصل الذهب تحقيق مستويات قياسية جديدة.
هذا الأسبوع، وصل سعر الذهب إلى حوالي $3,550 للأوقية نتيجة تزايد الاقتناع بخفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر. يتوقع المحللون أن يستمر الذهب غير العائد، الذي يستفيد من بيئة أسعار فائدة منخفضة، في صعوده وتحقيق أرقام قياسية جديدة.
تأتي الأسعار المرتفعة مع تدفق المستثمرين إلى ملاذ الأمان التقليدي في ظل ضعف الدولار الأمريكي وعدم اليقين الجيوسياسي. يدعم التنويع بعيدًا عن الدولار ومشتريات البنوك المركزية المستمرة الأسعار. حتى الفضة تشهد ارتفاعًا، حيث وصلت إلى أعلى مستوى لها منذ سبتمبر 2011.
بالنسبة للذهب، تساعد تدفقات الصناديق المتداولة في رفع السعر حيث ارتفعت حيازات أكبر صندوق ETF مدعوم بالذهب في العالم، SPDR Gold Trust، إلى 977.68 طن، وهو أعلى مستوى منذ أغسطس 2022.
“يمكن لشراء البنوك المركزية أن يستمر في تثبيت الحد الأدنى للذهب، لكن يلزم إعادة إشعال تدفقات الصناديق المتداولة لتتمكن الأسعار من الاختراق صعودًا مرة أخرى.”
– ناتاشا كانيفا، رئيسة استراتيجية السلع العالمية في J.P. Morgan
حقق الذهب حوالي 35% هذا العام. في الواقع، يشهد المعدن الثمين انتعاشًا هائلًا منذ ثلاث سنوات الآن، حيث ارتفع بنسبة 122% خلال هذه الفترة.
على عكس الذهب الذي تبلغ قيمته السوقية 24 تريليون دولار، ارتفع سعر البيتكوين الذي تبلغ قيمته السوقية 2.2 تريليون دولار بنسبة 18% منذ بداية العام و345% خلال الثلاث سنوات الماضية.
في حين يستفيد البيتكوين أيضًا من جميع الاتجاهات التي تدفع الذهب للارتفاع، فإن الأصل الرقمي الرائد يشهد ضعفًا مع دخوله الشهر التاريخي الهابط. في سبتمبر، متوسط خسائر BTC كان 3.26%.
ومن المثير للاهتمام أن آخر شهرين من سبتمبر كانا إيجابيين، حيث كان عام 2024 هو الأفضل على الإطلاق بعائد 7.3%.
هذه المرة، يمكن تخفيف الاتجاه الهابط التاريخي بخفض الفائدة وتدفقات الصناديق المتداولة. سجل اليوم الأول من سبتمبر بالفعل تدفقات بقيمة $332.8 مليون من المؤسسات، وفقًا لبيانات Farside. الآن تحتفظ صناديق ETF الفورية للبيتكوين بـ $143.2 مليار إجمالي صافي الأصول.
لوضع التحركات الأخيرة في سياقها، إليكم مقارنة بين البيتكوين والذهب وMSTR:
اسحب للتمرير →
| الأصل | العائد منذ بداية العام (2025) | العائد لمدة 3 سنوات | حجم السوق / الأصول تحت الإدارة | العامل البارز (2025) |
|---|---|---|---|---|
| Bitcoin (BTC) | ~19%* | ~345%** | صافي أصول ETF الفوري ≈ $150–160B | تدفقات ETF الفوري؛ مراهنات خفض الفائدة |
| Gold (XAU) | ~35%* | ~106%* | حيازات GLD: 977.68 t | شراء البنوك المركزية؛ ضعف الدولار |
| Strategy Inc. (MSTR) | ~18% YTD price | N/A (equity) | البيتكوين المحتفظ به: 636,505 (~3% من الإمداد) | علاوة mNAV؛ مراقبة S&P 500 |
* أحدث البيانات حتى 3 سبتمبر 2025. ** رقم BTC لمدة 3 سنوات تقريبي من سبتمبر 2022؛ تحقق منه مقابل المؤشر المفضل لديك.
على النقيض، يمكن أن تعزز تدفقات الصناديق المتداولة أو بيع الأسهم النمط التاريخي وتدفع BTC نحو الدعم الرئيسي عند $100,000.
من الجدير بالذكر أن هذا الموسم يأتي في وقت يواجه فيه Strategy (MSTR )
انخفاضًا في العلاوة مقارنة بالبيتكوين، مما أثار قلق السوق بشأن استراتيجيات الخزينة المؤسسية الموجهة للبيتكوين، بالإضافة إلى احتمال إدراج الشركة في مؤشر S&P 500، وهو ما يثير حماس المشاركين في السوق تجاه التدفقات القادمة.
إذن، الأمور تبدو مثيرة للاهتمام في المستقبل، لكن كيف ستسير حالة Strategy؟ لنكتشف!
انخفاض علاوة mNAV لشركة Strategy: ما يعنيه ذلك لشراء BTC
اشترت شركة Michael Saylor’s Strategy أول بيتكوين في أغسطس 2020، بإنفاق 250 مليون دولار للحصول على 21,454 BTC كجزء من “استراتيجية تخصيص رأس المال الجديدة” للشركة.
في ذلك الوقت، كان سعر BTC حوالي 12,000 دولار بينما كان سعر سهم MSTR حوالي 13 دولار. وصل البيتكوين إلى ذروة آخر دورة صعودية عند 69,000 دولار في نوفمبر 2021، ما يمثل تقريبًا 6 أضعاف الارتفاع. وفي الوقت نفسه، تجاوز سعر MSTR 130 دولار في فبراير 2021، بزيادة أكثر من 10 أضعاف.
في السوق الهابطة التالية، وصل سعر البيتكوين إلى أقل من 16,000 دولار في نوفمبر 2022، بانخفاض قدره 77% بينما MSTR انخفض بنسبة 90% إلى أدنى مستوى بلغ 13 دولار في يناير 2023.
منذ ذلك الحين، بدأ أكبر عملة مشفرة في الصعود مرة أخرى خلال السوق الصعودية المستمرة، محققًا أعلى مستوى تاريخي جديد في أوائل 2024 ثم تجاوز 100 ألف دولار قبل انتهاء العام. بدأ البيتكوين في 2025 حول $100K فقط ليهبط تحت $75K في أبريل قبل أن يتجاوز $124K في أغسطس.
فيما يتعلق بأسعار MSTR، في أوائل 2024، ارتفعت إلى $200، وبحلول نهاية العام، وصلت إلى ذروة جديدة عند $543، في نوفمبر 2024. ثم تراجعت إلى حوالي $233 في الأشهر القليلة الأولى من هذا العام. أعلى مستوى وصل إليه في 2025 كان $457 في منتصف يوليو.
في وقت كتابة هذا المقال، تبلغ القيمة السوقية لشركة MSTR 97.16 مليار دولار وتُتداول عند $343، بارتفاع تقريبًا 18% منذ بداية العام. لديها ربحية السهم (TTM) قدرها 11.37 ومضاعف السعر إلى الربح (TTM) يبلغ 30.05.
(MSTR )
بشكل عام، ارتفع سهم Strategy بأكثر من 25 مرة منذ أغسطس 2020؛ بينما ارتفع سعر البيتكوين فقط 10 مرات.
مع ذلك، تواجه أسعار MSTR صعوبات هذا العام، دون ظهور قمة جديدة حتى الآن، بينما حقق البيتكوين بعض القمم. أدى الانخفاض في أسهم Strategy إلى محو جزء كبير من العلاوة التي كانت تتمتع بها الشركة على حيازاتها من البيتكوين. وهذا يثير قلق السوق بشأن ما قد يعنيه ذلك لشراء الشركة المستقبلي للبيتكوين وكذلك لاستدامة نموذج الخزينة المؤسسية الذي أسسه سيلور.
حاليًا، تحتفظ Strategy بإجمالي 636,505 BTC، ما يمثل أكثر من 3% من إمداد البيتكوين الثابت البالغ 21 مليون.
تم شراء ما قيمته 70.6 مليار دولار من حيازات البيتكوين بسعر متوسط قدره $73,765 لكل BTC، بتكلفة إجمالية تقارب $47 مليار، بما في ذلك الرسوم والنفقات.
بينما جمعت الشركة مخزونًا هائلًا من الأصل، مما جذب الكثير من الانتباه من المؤسسات والشركات وحتى الدول، قد تواجه Strategy صعوبات في شراء المزيد من البيتكوين بسبب الطلب المتواضع الذي جذبته أسهمها المفضلة الجديدة من المستثمرين.
أدى بيع أسهمها مؤخرًا إلى جمع 47 مليون دولار فقط، وهو أقل مما كانت تأمل، وبالتالي اضطرّت للعودة إلى إصدار أسهم عادية لسد الفجوة.
كانت Strategy قد تعهدت مسبقًا بأنها لن تلجأ إلى هذا النموذج لتقليل التخفيف.
في أواخر يوليو، أعلنت Strategy أنها لن تصدر أسهمًا بأقل من 2.5 مرة، مع استثناءات ضيقة. لكن بعد بضعة أسابيع، تم تعديل التوجيه بحيث يمكن للشركة إصدار المزيد من الأسهم العادية “عند اعتبار ذلك مفيدًا”. وبالفعل فعلت Strategy، حيث باعت ما يقرب من 900,000 سهم جديد.
تراجع هذا التوجيه أثار قلق المستثمرين، وقد يؤثر سلبًا على قدرة الشركة على مواصلة خطتها.
كان أسلوب سيلور هو جمع الديون والأسهم لشراء البيتكوين، ومع تخصيص العلاوة، كرر الدورة.
“العلاوة تغذي قيمة أسهم MSTR من خلال حلقة متكررة حيث يجذب التقلب والتعرض للبيتكوين رأس مال المستثمرين، مما يتيح مزيدًا من تراكم BTC الذي يضاعف العلاوة،” وفقًا لما ذكره مدير الأصول VanEck في تقرير مايو عن Strategy.
يعني نهج الشراء العدواني للبيتكوين أن سهم MSTR لا يتداول على أرباح الشركة بل على مضاعف قيمته في البيتكوين أو mNAV. المضاعف، الذي ارتفع إلى 3.4 بعد فوز دونالد ترامب الصديق للعملات المشفرة بالانتخابات الرئاسية الأمريكية، يبلغ حاليًا 1.58. جاء هذا الانخفاض، بشكل ملحوظ، خلال السوق الصعودية مع انتشار شركات الخزينة على مستوى السوق.
ألهم هذا النهج موجة من شركات الخزينة، والتي تمتلك الآن أكثر من $100 مليار من البيتكوين.
هذه المنافسة المتزايدة، إلى جانب الطرق البديلة للمتداولين والمستثمرين للحصول على تعرض للبيتكوين، هي الآن سبب انخفاض علةة MSTR، على الرغم من أن مبتكر الاستراتيجية لا يزال يصدر أسهمًا.
إصدار أسهم بأقل من mNAV قد يخلق حلقة هبوطية حيث يضعف انخفاض السهم قدرة Strategy على شراء البيتكوين، مما يضعف الثقة في الشركة، وبالتالي يفاقم انخفاض العلاوة.
ليست Strategy وحدها التي تشهد ضغطًا على العلاوة. ما يقرب من ثلث الشركات المتداولة علنًا التي تحتفظ ببيتكوين في ميزانياتها تتداول فعليًا بأقل من قيمة تلك الاحتياطيات.
من بين هذه الخزائن الرقمية، تكون الشركات الأصغر أكثر عرضة للخطر لأنها تواجه مخاطر أسعار الفائدة ومخاطر الاستحقاق. فإذا انخفض سعر البيتكوين بنسبة كبيرة، مثلاً 50% كما يحدث خلال السوق الهابطة، فإن mNAVs ستضغط أكثر، مما قد يطيح بالاستراتيجية بأكملها وسوق البيتكوين.
مع ذلك، يصر سيلور على أن “البيتكوين لا يزال معروضًا للبيع،” مما يشير إلى مزيد من عمليات الشراء المستقبلية.
من جانب آخر، أيد محللو بنك الاستثمار Benchmark استراتيجية Strategy.
“في ظل انتشار شركات استراتيجية البيتكوين، تظل MSTR المعيار الصناعي والمرجع،” كتب المحللون ومنحوا توصية شراء مع هدف سعر 705 دولارات.
في الواقع، قد يكون الحد الطوعي للشركة “تفاعلًا متسلسلًا”، وفقًا لـ Benchmark، الذي أشار إلى أن السوق فسر انخفاض mNAV كإشارة سلبية لقدرة الشركة على شراء BTC، مع “ضغط العلاوة يولد مزيدًا من الضغط.” وبينما كان الهدف من القرار دعم mNAV، أصبح “ضارًا بإحباط البرنامج من رأس المال الرخيص.”
According to Benchmark analysts:
“النتيجة هي أننا لا نزال نرى MSTR كأنقى وأكثر سيولة طريقة لامتلاك صعود البيتكوين دون تحمل مخاطر التعدين.”
S&P 500 Inclusion: Timing, Passive Flows, and the Knock-On for Bitcoin
بينما يراقب السوق عن كثب تراجع علاوة Strategy مقارنة بالبيتكوين وسط الضعف الموسمي المتوقع في سبتمبر، تستعد الشركة للحظة كبيرة، احتمال إدراجها في مؤشر S&P 500.
القرار الذي قد يأتي في أقرب وقت هذا الجمعة يضيف موجة جديدة من الحماس والزخم إلى سوق البيتكوين.
المؤشر، كما يوحي اسمه، يتتبع أداء 500 من أكبر الشركات المتداولة علنًا في الولايات المتحدة. هذا يجعله أكثر تنوعًا من مؤشر داو جونز، الذي يتتبع 30 سهمًا فقط، أو مؤشر ناسداك-100، الذي يضم 100 سهم.
يمثل مؤشر S&P 500 حوالي 80% من إجمالي القيمة السوقية لأسهم الولايات المتحدة. وقد ارتفع مؤخرًا إلى مستوى جديد فوق 6,500، مسجلاً مكاسب بنسبة 7.83% في الأشهر الثلاثة الماضية ومكاسب منذ بداية العام تقارب 9.5%.
يديره فرع S&P Global التابع لشركة S&P Dow Jones Indices، ويُضبط وفقًا للترصيد العائم ويُوزن حسب القيمة السوقية.
طورت شركة Standard Statistics Company مؤشرها للأسهم قبل أكثر من قرن، حيث كان يغطي أقل من نصف ما يغطيه الآن، فقط 233 شركة. ثم، بعد ما يقرب من عقدين، اندمجت مع ناشري Poor’s لتصبح Standard و Poor’s (S&P).
اليوم، يُعد مؤشر S&P 500 أحد أكثر المؤشرات استخدامًا لسوق الأسهم الأمريكية، ممثلًا أكبر وأكثر الشركات سيولة. تشمل هذه الشركات التكنولوجيا، البرمجيات، والبنوك إلى تكنولوجيا المعلومات، الرعاية الصحية، والتصنيع، مما يوفر تنوعًا واسعًا للمستثمرين.
على الرغم من أن S&P 500 تم إنشاؤه من قبل شركة خاصة، إلا أنه يُستخدم كمعيار للصحة العامة ليس فقط لسوق الأسهم الوطنية بل أيضًا للاقتصاد.
الآن، للاستثمار في S&P 500، لا يمكن القيام بذلك مباشرةً لأنه مؤشر؛ يجب القيام بذلك بشكل غير مباشر عبر الصناديق التي تستخدمه كمعيار وتتابع أدائه وتكوينه. يجب على صندوق المؤشرات الذي يفعل ذلك أن يحمل جميع الأسهم الـ500 بنسبتها الدقيقة وفقًا لوزن المؤشر. المؤشر ليس ثابتًا، بل يتغير باستمرار.
نظرًا لأن الشركات تنمو أو تتقلص أو تندمج أو تفلس، يتم إعادة موازنة قائمة المكونات دوريًا لتعكس بدقة الاقتصاد الأمريكي وأداء سوق الأسهم. يُراجع لجنة مؤشرات S&P Dow Jones هذا المؤشر كل ثلاثة أشهر.
من المقرر أن يتم إعادة موازنة S&P 500 هذا الشهر، مع إعلان عن احتمال إدراج متوقع في 5 سبتمبر، يليه الإضافة الفعلية للسهم في 19 سبتمبر.
للانضمام إلى المؤشر، يجب على الشركات أن تفي بمتطلبات معينة تتعلق بالقيمة السوقية، السيولة، الربحية، وتوزيع الأسهم. تشمل هذه المتطلبات تاريخ تداول لا يقل عن اثني عشر شهرًا، حجم متوسط شهري معين، وربحية إيجابية على مدار أربعة أرباع. علاوة على ذلك، يجب أن تكون الشركة مقرها في الولايات المتحدة ومتداولة علنًا.
الآن، مع أرباح الربع الثاني من 2025 القوية، تتأهل Strategy للإدراج في مؤشر S&P 500.
في الربع الثاني، أبلغت الشركة عن زيادة بنسبة 2.7% على أساس سنوي في الإيرادات لتصل إلى 114.5 مليون دولار. في الوقت نفسه، كان الدخل التشغيلي 14 مليار دولار وصافي الدخل 10 مليار دولار. كان ربح السهم المخفّض (EPS) 32.60 دولار.
سُاعد الرقم بمعايير المحاسبة الجديدة للقيمة العادلة التي تسمح لـ Strategy بتسجيل مكاسب غير محققة على حيازات البيتكوين، مما عزّز أرباحها المعلنة وقوّى الميزانية العمومية. توقع توجيهها الكامل للعام القادم موقفًا أقوى إذا وصل سعر البيتكوين إلى 150,000 دولار.
أعلنت الشركة عن عائد بيتكوين منذ بداية العام (YTD) بنسبة 19.7%.
علاوة على ذلك، تجاوزت القيمة السوقية لـ Strategy الحد الأدنى البالغ 22.7 مليار دولار مع اقترابها من علامة 100 مليار دولار. كما أن حصتها العائمة تتجاوز مستوى الـ 50% المطلوب من قبل لجنة المؤشر.
سيسجل إدراج Strategy في S&P 500 لحظة رئيسية للقطاع المشفر، حيث سيصبح ثالث شركة ذات صلة بالعملات المشفرة تنضم إلى أسواق الأسهم الأمريكية.
شركة التكنولوجيا المالية لجاك دورسي، Block (SQ ) (المعروفة سابقًا باسم Square)، والتي تشتهر بتطبيق Cash App وتحتفظ ببيتكوين في ميزانيتها، هي إحدى الشركات المشفرة في المؤشر. وفي الوقت نفسه، Coinbase (COIN )، التي تمثل اللعب النقي للعملات المشفرة، أضيفت إلى المؤشر في مايو من هذا العام.
مع ذلك، ستكون Strategy الأولى التي تُعرّف بحيازاتها الضخمة من البيتكوين ويمكنها توفير تعرض كبير للبيتكوين عبر القنوات الاستثمارية التقليدية.
كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy، تأسست Strategy في عام 1989 كشركة برمجيات مؤسسية تقدم تحليلات سحابية مدعومة بالذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى كونها شركة ذكاء أعمال، أصبحت شركة خزانة بيتكوين قبل خمس سنوات.
يعتقد محللو بنك الاستثمار Benchmark أن إدراج Strategy في S&P 500 سيجلب مليارات الدولارات من الطلب السلبي على أسهم MSTR. ومع ذلك، أشاروا أيضًا إلى أن Strategy قد تُنظر إليها بشكل مختلف عن غيرها، حيث يأتي دخلها تقريبًا بالكامل من تقلبات قيمة حيازاتها من BTC.
مع ذلك، من المتوقع أن يدفع الإدراج المحتمل استثمارات ضخمة في Strategy، وبالتالي في البيتكوين.
بعد كل شيء، يجب على الصناديق المؤسسية التي تتبع S&P 500 شراء أسهم الشركات التي تُدرج في المؤشر، مما يؤدي إلى زيادة السيولة وحجم التداول لتلك الشركات. في هذه الحالة، يعني ذلك أن استراتيجية سيلور، ومع ارتباطها بالبيتكوين، قد تتسرب جميع التدفقات الرأسمالية إلى أسواق البيتكوين أيضًا.
كما ذكرنا أعلاه، تمتلك Strategy مخزونًا هائلًا من البيتكوين، مما يجعلها الشركة المتداولة علنًا الرائدة بأكبر حيازات BTC. يعني تعرضها الواسع للبيتكوين أن أي تطور يؤثر على نطاق سوق Strategy ومالياتها قد يؤثر بشكل مباشر أو غير مباشر على سيولة واعتماد الأصل الرقمي أيضًا.
إلى جانب إضافة مزيدًا من المصداقية للبيتكوين كأصل مالي سائد وتطبيع التعرض المشفر ضمن المحافظ المؤسسية، يتوقع المشاركون في السوق أن يفتح الإدراج مليارات من رأس المال.
شارك المستثمر Lark Davis على وسائل التواصل الاجتماعي حماسه، مكتوبًا:
“عندما يحدث الإدراج، ستتدفق مليارات الدولارات من جيل البومرز إلى MSTR والبيتكوين.”
Bottom Line: Can S&P 500 Inclusion Reverse MSTR’s Premium Slide?
بينما يمر كل من البيتكوين وStrategy بفترة صعبة مع تراجع الأسعار، قد يكون إدراج S&P 500 هو المحفز لجعل السوق أخضر.
على الرغم من تآكل علةة MSTR، مما يثير تساؤلات حول استدامتها، قد يعوض الإدراج في المؤشر تلك المخاوف من خلال فتح مليارات من التدفقات السلبية. يمكنه أيضًا إعادة تشكيل دور البيتكوين داخل الأسواق المالية العالمية، مما يساعد على دمجه أعمق في التمويل العالمي.
إذن، فإن الإدراج المحتمل القادم لأكبر خزانة بيتكوين في العالم في مؤشر S&P 500 المرموق يمثل علامة فارقة كبيرة قد تغير التيار، مما يدفع أسعار MSTR للارتفاع وحتى تحويل سبتمبر إلى شهر أخضر للبيتكوين!
انقر هنا لتتعرف على كل ما يتعلق بالاستثمار في بيتكوين (BTC).
