انفجار خزينة البيتكوين: لماذا تقوم الشركات بتكديس BTC

بيتكوين (BTC ) يتمتع بالرياح الخلفية المثالية: استثمارات مؤسسية ضخمة، عدم اليقين الجيوسياسي والماكرو، ضعف الدولار الأمريكي، وضوح تنظيمي، واعتماد الحكومات له كعملة احتياطية.

كل هذه العوامل معًا ساعدت في رفع بيتكوين إلى أعلى مستوى تاريخي (ATH) يقارب 112,000 دولار في 22 مايو 2025. وفي وقت كتابة هذا المقال، يتداول BTC/USD عند حوالي 105,000 دولار، أي بانخفاض حوالي 6.2% فقط عن أعلى مستوى له.

مع ارتفاعه بأكثر من 12% منذ بداية العام (YTD)، يُعد بيتكوين أكبر مُكتسب بين أعلى 10 عملات مشفرة من حيث القيمة السوقية، وسادس أكبر مُكتسب بين أعلى 100 عملة. وعلى الرغم من كونه أصلًا بقيمة 2 تريليون دولار، يتصدر بيتكوين مكاسب السوق، مما يُظهر الزخم الضخم وتخصيص رأس المال الذي يشهده الآن.

بيتكوين من بين القليل من العملات المستقرة التي سجلت ارتفاعات جديدة مؤخرًا، وذلك بفضل عشرات المليارات من الدولارات التي تدفقت إلى صناديق بيتكوين ETF الفورية. لكن هذا ليس السبب الوحيد؛ عامل بارز آخر وراء ضغط الشراء هو قيام الشركات بإدراج BTC كجزء من خزائنها.

يومًا بعد يوم، تستخدم المزيد والمزيد من الشركات مواردها المالية، بما في ذلك التدفق النقدي والاستثمارات والديون، لتجميع بيتكوين بهدف تحسين ربحية الشركة، وتخفيف المخاطر المالية، ودعم النمو على المدى الطويل، وضمان الاستقرار المالي.

لقد تسارعت هذه الظاهرة هذا العام، حيث تتجه الشركات حول العالم إلى بيتكوين لحماية رأس مالها وتنميته.

يمثل هذا تحولًا بعيدًا عن النهج التقليدي المحافظ في إدارة النقد عبر تخصيص رأس المال لأصول منخفضة المخاطر مثل أذون الخزانة، والودائع البنكية، والكمبيالات التجارية، وصناديق السوق النقدية. العوامل الاقتصادية غير المؤكدة مثل أسعار الفائدة، التضخم، وتفاقم المخاطر الجيوسياسية هي ما يدفع الشركات لإعادة النظر في استراتيجياتها.

هنا، يُعد بيتكوين، بفضل ندرتها القابلة للتحقق، حياديته، شفافيته، لامركزية، وأمانه، مخزن قيمة جذاب. أكبر عملة مشفرة في العالم، التي ارتفع سعرها من 100 دولار إلى 100,000 دولار خلال العقد الماضي، توفر تحوطًا ضد تدهور العملة الورقية، والعجز المالي المتزايد، والمخاطر الجيوسياسية.

الخصائص الفريدة لبيتكوين تجعل عددًا متزايدًا من أمين الخزينة في الشركات يتجهون إلى أمان BTC.

إلى جانب سعر بيتكوين، قدمت العديد من التطورات التنظيمية المتعلقة بالأصول الرقمية، بما في ذلك موافقة صندوق بيتكوين ETF الفوري في الولايات المتحدة وMiCA في الاتحاد الأوروبي، ثقة أكبر للمستثمرين في BTC كاستثمار.

كما أن مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB) حدّث إرشاداته حول كيفية حساب الشركات للأصول الرقمية والإبلاغ عنها في القوائم المالية، مما يسمح لحاملي بيتكوين باستخدام محاسبة القيمة العادلة وتقييم الأصول وفقًا للسوق.

الموقف المؤيد للعملات الرقمية الذي اتخذته إدارة ترامب، والذي يتضمن جعل الولايات المتحدة “عاصمة العملات الرقمية على الكوكب” وإنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين، يدعم أيضًا الاهتمام الضخم المستمر بإضافة بيتكوين إلى القوائم المالية.

نشأة اعتماد خزائن بيتكوين في الشركات

بينما تتسابق الشركات الآن للاستفادة من إمكانات بيتكوين الهائلة، بدأ كل شيء قبل خمس سنوات مع استراتيجية مايكل سايلور Strategy (MSTR ) (سابقًا MicroStrategy).

في النصف الثاني من عام 2020، اعتمدت Strategy بيتكوين كاحتياطي أساسي لخزائنها. بين يوليو وسبتمبر 2020، اشترت Strategy 38,250 BTC مقابل 425 مليون دولار. في ذلك الوقت، كان سعر BTC حوالي 10 آلاف دولار.

في الوقت نفسه، قامت شركة المدفوعات العالمية Block (XYZ )، تحت قيادة مؤسس تويتر (الآن X) جاك دورسي، باستثمار أولي قدره 50 مليون دولار في BTC.

تكاملت هذه الخطوة مع خدمات بيتكوين التي تقدمها الشركة عبر تطبيق Cash App والجهود التطويرية المستمرة من خلال Spiral (Square Crypto). منذ ذلك الحين، اشترت Block مبلغًا إضافيًا قدره 170 مليون دولار من بيتكوين في فبراير 2021، وأعلنت في 2024 أنها ستستخدم 10% من أرباح بيتكوين لشراء المزيد من BTC لإضافتها إلى ميزانيتها.

في عام 2021، اشترت شركة تسلا Tesla (TSLA ) أيضًا ما قيمته 1.5 مليار دولار من بيتكوين لتنوع محفظتها وتعظيم عوائد النقد. ومع ذلك، في الربع الثاني من 2022، حولت شركة السيارات الكهربائية حوالي 75% من BTC إلى عملة ورقية بسعر متوسط 20 ألف دولار، أي تقريبًا نصف ما دفعت لشرائه.

بينما عبّر ماسك عن استعداده “لزيادة حيازات بيتكوين في المستقبل”، لم تقم الشركة بأي خطوات فعلية حتى الآن.

على عكس تسلا، استمرت Strategy في شراء بيتكوين طوال هذه الفترة، حيث يرى سايلور في بيتكوين “رأس مال رقمي وربما الفكرة الأكثر انفجارًا في العصر”.

أدت هذه الشراءات العدوانية إلى تراكم Strategy ما قيمته 580,955 BTC، أي ما يمثل 2.766% من إجمالي إمدادات بيتكوين.

تمت هذه التجميعات بسعر شراء متوسط يقارب 66 ألف دولار، ما يجعل التكلفة الإجمالية تتجاوز 33 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة الحيازات الحالية حوالي 61 مليار دولار. تم تمويل هذه عمليات الشراء عبر أدوات مالية متنوعة، بما في ذلك السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة.

على الرغم من تراكم هذه الكمية الكبيرة من بيتكوين، لا تزال الشركة غير مكتفية.

“سنستمر في شراء بيتكوين. نتوقع أن يستمر سعر بيتكوين في الارتفاع. نعتقد أنه سيصبح من الصعب بشكل أسي شراء بيتكوين، لكننا سنعمل بكفاءة أسيّة أكبر لشراء بيتكوين.”

– سايلور لبرنامج CNBC

بينما يخشى الكثيرون من امتلاك شركة واحدة لهذا الكم الهائل من بيتكوين وإمكانية حدوث حدث تصفية، ساعدت هذه الاستراتيجية في رفع أسعار أسهم الشركة إلى مستويات قياسية.

في يوليو 2020، كان سعر سهم MSTR أقل من 12 دولارًا، ومع استمرار ارتفاع سعر BTC ارتفعت أسهم الشركة كذلك. قبل بضعة أشهر من وصول سعر بيتكوين إلى 65,000 دولار في منتصف أبريل 2021، تجاوز سعر MSTR 131 دولارًا في فبراير 2021.

بعد صعود بيتكوين، شهد أسهم MSTR اتجاهًا هبوطيًا، حيث انخفض إلى حوالي 13 دولارًا في ديسمبر 2022. ثم بدأت دورة جديدة لتصل إلى قمة فوق 542 دولارًا في نوفمبر 2024. وفي وقت كتابة هذا المقال، يتداول MSTR عند 374.47 دولارًا.

منذ اعتماد بيتكوين كأصل خزينة، أصبحت Strategy ثالث أفضل سهم أداءً في مؤشر Russell 3000، محققة عائدًا هائلًا بنسبة 2,900% منذ أغسطس 2020.

وفقًا لـ Wells Fargo، بعد أن رائدة في استخدام أسواق الأسهم لتمويل خزينة بيتكوين، تتطلع Strategy الآن إلى سوق السندات العالمي البالغ 300 تريليون دولار عبر STRK وSTRF، والتي “قد تكون القصة الأقل تقديرًا لبيتكوين في 2025”.

نظرًا للنجاح الضخم لـ Strategy، يرغب الآن الآخرون في تقليد هذا النموذج.

الاندفاع المؤسسي إلى خزائن بيتكوين في الشركات

في الدورة السابقة عام 2021، كان هناك عدد قليل فقط من الشركات تستثمر في بيتكوين، أما الآن فالأمور تتصاعد إلى مستويات غير مسبوقة.

ليس فقط الشركات التي تعمل بالفعل في قطاع العملات الرقمية، مثل منصة تبادل العملات Coinbase (COIN ) ومُعَدِّنِي العملات MARA Holdings (MARA ) وCleanSpark (CLSK )، بل حتى الشركات من التيار الرئيسي تتبنى بيتكوين. في الواقع، أكثر من مئة شركة مدرجة في البورصة تبنت استراتيجية الاحتياطي ببيتكوين، مما يمنح المستثمرين طرقًا جديدة للحصول على تعرض للعملات الرقمية.

بعد أسبوع واحد فقط من بداية يونيو، ظهرت بالفعل العديد من الأسماء الجديدة بخطط خزائن بيتكوين.

في 3 يونيو، أعلنت شركة تطوير الطاقة المتجددة الكندية SolarBank أنها قدمت طلبًا لفتح حساب مع Coinbase Prime لتوفير محفظة ذاتية الحفظ لحيازاتها من BTC بمجرد بدء تجميع الأصل.

في نفس اليوم مع SolarBank، شاركت شركة Blockchain Group (ALTBG) التي تتخذ من باريس مقراً لها في إعلان استحواذها على بيتكوين بقيمة 68 مليون دولار.

شركة TBG، التي تُعد أول شركة خزينة بيتكوين في أوروبا، جمعت 1 مليون يورو من أسهم في نوفمبر 2024 بزيادة 70% لشراء 15 BTC. تلا ذلك جولة أخرى من رفع رأس المال عبر سند قابل للتحويل مقوم بالبيتكوين مُمَوَّل لشراء BTC لاحقًا. تستهدف TBG امتلاك ما بين 170,000 إلى 260,000 BTC بحلول عام 2033.

جاء تحرك ALTBG مباشرة بعد إعلان شركة الوساطة النرويجية K33 عن جمع 6.2 مليون دولار لشراء BTC. كما اشترت Norwegian Block Exchange بيتكوين وستستخدمه كضمان لإصدار عملة مستقرة (USDM) وتوليد عائد على BTC.

متجر الفيديو GameStop (GME ) ونادي كرة القدم الأوروبي باريس سان جيرمان (PSG) أيضًا من بين الوافدين الجدد الذين أعلنوا عن تحركهم في أواخر الشهر الماضي.

اشترت GameStop ما قيمته حوالي 513 مليون دولار من بيتكوين (4,710 BTC) في محاولة للاستفادة من الاتجاه المتصاعد لتبني العملات الرقمية. الشركة، التي كانت في صدارة موجة الأسهم الميمية عام 2021، شاركت خطتها للاستثمار في الأصل الرقمي في مارس واجتمعت مع سايلور بشأن ذلك.

من ناحية أخرى، أعلن PSG عن تحركه في مؤتمر بيتكوين 2025 الأخير. النادي، الذي يضم أكثر من 550 مليون مشجع حول العالم، وضع BTC في دفاتره العام الماضي في خطوة وصفها بَار هيلغوسون، رئيس مختبرات PSG، بأنها “اتجاه الجيل الجديد”.

شركة ترامب ميديا وتكنولوجيا (Trump Media and Technology Group) (DJT ) صرّحت أيضًا بأنها تخطط لجمع 2.5 مليار دولار لشراء بيتكوين لتنوع إيراداتها. لجمع الأموال، ستبيع الشركة أسهمًا بقيمة 1.5 مليار دولار، والباقي سيُجمع عبر سندات قابلة للتحويل بسعر إضافي 35%. ستوفر منصتا Crypto.com وAnchorage Digital الحفظ لحيازات BTC، التي ستظهر في ميزانية ترامب ميديا إلى جانب النقد والاستثمارات قصيرة الأجل.

قال ديفين نونز، الرئيس التنفيذي لترامب ميديا: “نرى بيتكوين كأداة قمة للحرية المالية”، ووصفه بأنه “خطوة كبيرة إلى الأمام” في خطة الشركة لاقتناء “أصول جوهرة التاج المتسقة مع مبادئ أمريكا أولاً”.

في الوقت نفسه، تخطط شركة إدارة الفنادق اليابانية Metaplanet، التي بدأت بشراء بيتكوين العام الماضي عبر مبيعات أسهم وسندات، لجمع 5.3 مليار دولار من خلال إصدار 555 مليون سهم عبر حقوق اكتساب الأسهم.

“بيتكوين يضع معيارًا جديدًا لتكوين رأس المال.”

– الرئيس التنفيذي سيمون جيروفيتش

المعروفة باسم “ميكروستراتيجي آسيا”، تمتلك Metaplanet حاليًا 8,888 BTC بقيمة تقارب 934 مليون دولار.

صعود شركات الخزينة التي تضع بيتكوين في المقام الأول

ظهر خبر كبير آخر في هذا المجال مع إطلاق شركة Twenty One قبل بضعة أشهر.

شركة بيتكوين جديدة مدعومة من عمالقة مثل Tether، منصة تبادل العملات Bitfinex، وشركة الاستثمار اليابانية SoftBank، ستطرح أسهمها للجمهور عبر دمج مع SPAC الخاص بـ Cantor Equity Partners. من المتوقع أن تُطلق مع أكثر من 42,000 BTC في ميزانيتها، مما سيجعل Twenty One ثالث أكبر حامل مؤسسي لهذا الأصل على مستوى العالم.

على عكس الشركات الأخرى التي تشتري بيتكوين، تُعد Twenty One مركبة تجميع بيتكوين بحتة مُزودة بـ BTC وتهدف إلى إنشاء منتجات مالية أصلية للبيتكوين.

في الشهر الماضي، كشف المرشح الرئاسي السابق فيك راماسوامي عن خطط لشركته لإدارة الأصول Strive، التي ستطرحها للجمهور عبر دمج عكسي مع Asset Entities، لإصدار ما يقرب من مليار دولار من الأسهم والديون، ثم استخدام العائدات لشراء بيتكوين.

قالت شركة إدارة الأصول إن “نواياها هي استخدام جميع الآليات المتاحة لبناء خزانة حرب بيتكوين”، مضيفةً أنها تهدف إلى “بناء نهج استثماري طويل الأجل مصمم لتفوق بيتكوين”.

تدير Strive ما يقرب من 2 مليار دولار من صافي الأصول عبر صناديق مختلفة. في ديسمبر، قدمت طلبًا لإدراج صندوق ETF يستثمر في السندات القابلة للتحويل الصادرة عن مشترين مؤسسيين للبيتكوين مثل Strategy. الآن تخطط لتمكين حاملي بيتكوين من المساهمة بـ BTC “مقابل أسهم عامة عبر هيكل يُقصد أن يكون معفيًا من الضرائب”.

في نفس الشهر، دخلت شركة KindlyMD في اتفاق دمج مع Nakamoto Holdings التي يملكها ديفيد بيلي لبدء استراتيجية خزينة بيتكوين.

Nakamoto هي شركة جديدة أصلية للبيتكوين تعمل على بناء شبكة عالمية من شركات خزائن بيتكوين، بالتعاون مع BTC Inc.، لتسريع فائدة واعتماد العملة الرقمية.

سيركز دمج Nakamoto وشركة الرعاية الصحية KindlyMD على تجميع بيتكوين وزيادة عائد البيتكوين عبر مجموعة من الديون والأسهم والأسهم الممتازة وعروض أخرى، مما يوفر تعرضًا لسوق الأسهم العامة للبيتكوين ضمن هيكل متوافق وشفاف.

“التمويل التقليدي وأسواق البيتكوين الأصلية تتقارب. سيعيد تص securitization للبيتكوين رسم خريطة الاقتصاد العالمي. نؤمن بأن المستقبل سيشهد كل ميزانية—عامّة أو خاصة—تحمل بيتكوين. تسعى Nakamoto لتكون أول مجموعة مدرجة عامة مصممة لتسريع ذلك.”

– بيلي، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Nakamoto.

Wells Fargo (WFC ) تقدر أن Strive وTwenty One وNakamoto يمكنهم جمع ما مجموعه 25 مليار دولار.

نقطة التحول في اعتماد خزائن بيتكوين في الشركات

في حين أن الشعبية المتزايدة لبيتكوين كأصل خزينة توفر ضغطًا شرائيًا وتدفع الأسعار للارتفاع، أطلقت بنك الاستثمار Standard Chartered (STD.DE ) تحذيرًا بشأن المخاطر المحتملة الناجمة عن هذا الاعتماد المؤسسي السريع.

وفقًا لـ جيف كيندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية العالمي في البنك:

“تضيف خزائن بيتكوين ضغطًا شرائيًا للبيتكوين في الوقت الحالي، لكننا نرى خطرًا قد يؤدي إلى عكس ذلك مع مرور الوقت.”

أشار المحلل في تقريره إلى أن 61 شركة مدرجة فقط تمتلك الآن ما مجموعه 673,897 بيتكوين، أي 3.2% من إجمالي الإمداد المتاح على الإطلاق. كما أن الغالبية العظمى من هذه الشركات (58 خزينة مؤسسية) لديها مضاعفات صافي قيمة الأصول (NAV) فوق 1، مما يعني أن تقييمها السوقي أعلى من قيمة صافي أصولها.

على سبيل المثال، تُقَيِّم Strategy بسعر مضاعف مرتين قيمة حيازاتها من BTC وفقًا لتحليل VanEck.

يقول كوسمو جيانغ من Pantera Capital إن المشكلة لا تكمن في “الشراء عبر هذه الصناديق التي تحجز الإمداد فعليًا، مع احتمال منخفض لبيعه لأنها في الأساس صناديق مغلقة من طرف واحد”.

ومع ذلك، قد يؤدي تراجع كبير في أسعار العملات الرقمية—وهو أمر غير غير عادي في الصناعة ويظهر في كل دورة—إلى انخفاض أسهم هذه الشركات التي تقدم رهانات مرفوعة، مما قد يطلق دورة عنيفة.

“في الوقت الحالي، نعتقد أن ذلك مبرر بسبب عدم كفاءة السوق، بما في ذلك الحواجز التنظيمية أمام وصول المستثمرين وعمليات لجان الاستثمار المحافظة. ولكن مع إزالة هذه العوائق تدريجيًا، نعتقد أن خزائن بيتكوين قد تصبح مصدرًا لضغط سعر سلبي وتقلبات.”

– كيندريك

يمكن للتقلبات أن تتسبب في انخفاض سعر بيتكوين إلى ما دون متوسط أسعار الشراء لهذه الخزائن الجديدة. نصف هذه الشركات لديها متوسط سعر شراء فوق 90 ألف دولار.

أشار كيندريك إلى أن “المقلدين” لـ Strategy بدأوا مؤخرًا في تجميع BTC، حيث تضاعف حجم البيتكوين الذي تحتفظ به تلك الـ 60 شركة من أقل من 50,000 BTC إلى حوالي 100,000 BTC خلال الشهرين الماضيين فقط. وتجاوزت سرعة هذا التجميع حتى سرعة Strategy.

على الرغم من كل المخاوف، يظل سايلور ثابتًا في إيمانه ويقول إنه حتى إذا هبط سعر بيتكوين بنسبة 90% وبقي عند هذا المستوى لعدة سنوات، ستظل هيكلية رأس مال الشركة مستقرة.

“لن يكون ذلك نتيجة جيدة لحملة الأسهم. سيتأثر الأشخاص في أعلى هيكل رأس المال لأنهم مرفوعون، لكن جميع الآخرين في هيكل رأس المال سيحصلون على مدفوعاتهم.”

– سايلور

من بين غير القلقين أيضًا Wells Fargo، التي تتوقع رؤية المزيد مما تسميه “قوات خزائن بيتكوين” طالما استمرت الأسواق العامة في منح علاوة لحيازاتها من BTC.

وفقًا لـ Wells Fargo، تُظهر هذه الفئة الجديدة من الشركات، التي تستخدم “أسواق رأس المال لبناء حيازات بيتكوين”، أن أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية “تصبح مؤسسية”.

إن العدد المتزايد من هذه الشركات المبتكرة، بحسب العملاق التقليدي، “أكثر أهمية” من إدراج Coinbase في مؤشر S&P 500، والذي يُنظر إليه كـ “معلم رمزي رئيسي”.

تعتقد Wells Fargo أن هذه الشركات قد يكون لها تأثير أكبر من الصناديق المتداولة (ETFs)، التي تمتلك $125.5 مليار من الأصول الإجمالية. وقال البنك:

“إذا كانت الصناديق المتداولة جسرًا بين رأس المال الاستثماري والبيتكوين، فقد يصبح تدفق خزائن بيتكوين الجديدة مصدرًا أكبر للأصول تحت الإدارة.”

$330 مليار من تدفق رأس المال هو ما تتوقعه Bernstein من الطلب الذي ستجلبه الشركات إلى بيتكوين خلال الأربع سنوات القادمة، وهو ما سيكون إيجابيًا لسعر BTC.

وفقًا لمدير الأصول، قد تكون حوالي 2,000 شركة عالمية ذات رؤوس أموال تقل عن 100 مليار دولار، وتتمتع بميزات مثل انخفاض الرفع المالي، نمو منخفض، واحتياطيات نقدية كبيرة، مرشحةً لتبني بيتكوين كخط حياة لها. لكن تكرار نجاح Strategy لن يكون سهلًا، حسب قوله.

آخر أخبار وتطورات بيتكوين (BTC)

صعود بيتكوين إلى شرعية الخزينة المؤسسية

مع إشعال ATHs الحديثة لبيتكوين للـ FOMO بين المؤسسات والشركات على حد سواء، يكتسب سرد “الذهب الرقمي” قوة وسط عدم اليقين الماكرو والجيوسياسي. وقد أدى ذلك إلى زيادة عدد الشركات التي تتبنى بيتكوين كأصل احتياطي في خزائنها.

لقد اجتاحت شركات خزائن بيتكوين العالم، جاذبةً الانتباه ورأس المال. ولا تظهر هذه الظاهرة أي علامات على التباطؤ، ولا في أي وقت قريب، مما يعني أن هناك أشياء أكثر إثارة قادمة لصناعة العملات الرقمية!

انقر هنا لتتعرف على كل ما يتعلق بالاستثمار في بيتكوين (BTC).