SEA (SE): عملاق التقنية الصاعد في جنوب شرق آسيا

الاستثمار في الاتجاهات مبكرًا

يتمنى كثير من المستثمرين لو أنهم استثمروا مبكرًا في شركات صينية مثل Alibaba أو BYD، قبل انتشار شهرتها ونمو أعمالها. لكن النجاحات السابقة لا تضمن تكرارها في شركة أو منطقة أخرى.

تجذب جنوب شرق آسيا اهتمام المستثمرين بسبب نمو اقتصاداتها وتوسع استخدام الخدمات الرقمية فيها.

يعيش في المنطقة نحو 700 مليون نسمة، وتتنوع مواردها واقتصاداتها. وتبلغ مساحتها البرية نحو 4.5 ملايين كيلومتر مربع؛ أما الأرقام الأكبر التي تشمل البحار فلا تمثل مساحة اليابسة وحدها.

المصدر: جامعة ويسكونسن

تضم المنطقة أسواقًا ذات سكان شباب وطبقة متوسطة متنامية. وحققت عدة دول معدلات نمو تجاوزت 5% في بعض السنوات، لكن الأداء يختلف بين البلدان. كما تدعم الروابط مع الصين وتنويع سلاسل الإمداد توسع بعض القطاعات الصناعية.

المصدر: McKinsey

من الشركات المرتبطة بتوسع الاقتصاد الرقمي في المنطقةSea، التي تدير منصة التجارة الإلكترونية Shopee. وفي الفترة التي تناولتها هذه المقالة في 2024، ارتفع سهم الشركة إلى أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، وهو تطور تاريخي في سعر السهم وليس وصفًا لسعره الحالي.

شركة تقنية متوسعة

تأسست الشركة في سنغافورة عام 2009 تحت اسم Garena. ثم أصبحت أنشطة الألعاب جزءًا من مجموعة أوسع تحمل اسم Sea.

أطلقت المجموعة Shopee في 2015، وأصبحت من أبرز منصات التجارة الإلكترونية في جنوب شرق آسيا وتايوان.

أما SeaMoney فكان قطاع الخدمات المالية الرقمية في المجموعة، ويشمل المدفوعات والمحافظ الإلكترونية والائتمان والخدمات المصرفية. يعكس الاسم هنا سياق المقالة في 2024.

المصدر: SEA

Garena

أسس Forrest Li شركة Garena، التي بدأت بتقديم خدمات ومنصات تربط لاعبي الألعاب عبر الإنترنت.

ثم توسعت في نشر الألعاب وتطويرها وتنظيم مسابقات الرياضات الإلكترونية.

حصلت Garena في 2010 على حقوق نشر League of Legends في أسواق بالمنطقة. وتذكر المقالة تقديرًا لعدد لاعبي اللعبة يبلغ 131 مليون لاعب نشط، لكن مثل هذه التقديرات تعتمد على المصدر والفترة ولا تمثل عددًا حاليًا مؤكدًا. أصبحت Riot Games مملوكة بالكامل لـTencent في 2015، ثم تولت Riot نشر League of Legends وTeamfight Tactics بنفسها في جنوب شرق آسيا في يناير 2023.

ومن أشهر ألعاب Garena Free Fire ، التي صدرت في 2017. بلغ عدد مستخدميها النشطين يوميًا ذروة قدرها 150 مليونًا في 2021، وهو ليس متوسطًا يوميًا حاليًا. ووفق بيانات الشركة، تصدرت تنزيلات ألعاب الهاتف عالميًا في الربع الثاني من 2024.

المصدر: SEA

في الربع الثاني من 2024، حقق قطاع الترفيه الرقمي دخلًا تشغيليًا قدره نحو 210.1 ملايين دولار، وأرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قدرها 302.8 مليون دولار، أي نحو ثلثي إجمالي هذا المقياس المعدل للمجموعة البالغ 448.5 مليون دولار.

المصدر: SEA

ظل قطاع الألعاب مصدرًا مهمًا للربحية، بينما ركز المستثمرون أيضًا على نمو Shopee وSeaMoney. ويجب التمييز بين الدخل التشغيلي والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عند مقارنة القطاعات.

Shopee

التجارة الإلكترونية في جنوب شرق آسيا

نمت التجارة الإلكترونية في جنوب شرق آسيا بسرعة بين 2020 و2023. ووفق التقرير المشار إليه، ارتفعت القيمة الإجمالية للبضائع، أو GMV، في فيتنام وتايلاند خلال 2023 بنحو 52.9% و34.1% على التوالي. والمقصود هو القيمة الإجمالية للبضائع، وليس «القيمة العالمية» ولا إيرادات المنصات.

المصدر: Fintech News

ساهمت إندونيسيا بنحو 46.9% من القيمة الإجمالية للبضائع في المنطقة وفق التقرير. أما حصة Shopee البالغة نحو 48% فتخص السوق الإقليمية التي تناولها التقرير، ولا ينبغي نسبتها إلى إندونيسيا وحدها.

تواجه Shopee منافسة من Lazada المدعومة من Alibaba ومن TikTok Shop وTokopedia وغيرها. وكانت أكبر منصة في المقارنة الإقليمية المذكورة، لكن حجم المنافسين يختلف بحسب السوق والفترة وطريقة القياس.

المصدر: FintechNews

تتوسع أيضًا التجارة عبر البث المباشر. وتشير التقديرات المذكورة لعام 2022 إلى حصة تبلغ 27% لـShopee في هذا النشاط ضمن نطاق الدراسة، لا في كل أسواق التجارة الإلكترونية.

ارتفعت إيرادات قطاع التجارة الإلكترونية لدى Sea بنسبة 33.7% على أساس سنوي في الربع الثاني من 2024.

استراتيجية SEA

ركزت الشركة على تحسين الخدمات اللوجستية. وفي الربع الثاني من 2024، وصلت نسبة التسليم خلال ثلاثة أيام إلى 70% في شبكة SPX Express الآسيوية المعنية، وانخفضت التكلفة لكل طلب 8%. كما عولج أكثر من نصف طلبات الإرجاع والاسترداد خلال يوم واحد. لا تنطبق هذه النسب بالضرورة على كل طلبات Shopee عالميًا.

ظل قطاع التجارة الإلكترونية يسجل خسارة في الربع الثاني من 2024؛ بلغت خسارته المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 9.2 ملايين دولار، مقابل خسارة تشغيلية 84.8 مليونًا. ويمكن مقارنة التركيز على النمو بنهج Amazon (AMZN )، لكن ذلك لا يضمن مسارًا ماليًا مماثلًا.

وبحسب المقارنة التاريخية المذكورة، تضاعفت القيمة الإجمالية للبضائع لدى Shopee نحو 73 مرة بين 2016 و2023، انطلاقًا من قاعدة صغيرة.

المصدر: Cube Asia

حافظت Shopee على موقع قوي رغم المنافسة. ويتوقف نموها المستقبلي على نمو السوق وحصتها والإنفاق التنافسي، ولا يمكن الجزم بأنه سيتطابق مع نمو الناتج المحلي.

ستعتمد ربحية المجموعة جزئيًا على قدرة Shopee على تحويل حجم أعمالها إلى عائد مستدام.

المصدر: SEA

قد يأتي ذلك من تحسين الكفاءة أو الرسوم أو تقديم خدمات مرتبطة بالمنصة. أما التوسع في خدمات مثل الحوسبة السحابية فهو احتمال استراتيجي، وليس نتيجة مضمونة. كذلك لا تعني أرقام المستخدمين أن التطبيق موجود على هاتف كل مستخدم للإنترنت في المنطقة.

SeaMoney

فرصة التكنولوجيا المالية في جنوب شرق آسيا

تذكر المقالة 144 مليون تنزيل لتطبيق Shopee في 2023، لكن التنزيلات لا تساوي عدد المستخدمين الفريدين. وتوفر المنصة للمجموعة حضورًا تجاريًا وبيانات يمكن استخدامها ضمن القواعد المعمول بها.

بدأت أعمال الخدمات المالية الرقمية للمجموعة في 2014 لتوسيع الوصول إلى المدفوعات والتمويل.

يعتمد جزء كبير من المعاملات في المنطقة على النقد، وتوجد فجوات في الوصول إلى الخدمات المصرفية. أما نسب 50% لغير المتعاملين مع البنوك و24% لذوي الخدمات غير الكافية فتعود إلى تقديرات أقدم، وتتأثر بتعريف الفئات والسكان المشمولين.

المصدر: Business Insider

تنافس هذه الخدمات البنوك ومقدمي المدفوعات الآخرين، الذين تتفاوت قدراتهم الرقمية وتواصل هي الأخرى التطور.

دومينيك، طالب: يذكر في شهادة مستخدم أن تأكيد الدفع عبر ShopeePay كان أسرع من التحويل المصرفي الذي اعتاد استخدامه. هذه تجربة فردية وليست ضمانًا لمدة تنفيذ جميع المدفوعات.

في، موظفة شابة: تصف في شهادتها سهولة دفع الفواتير وشراء التذاكر عبر التطبيق بدل الانتظار في الطوابير.

شهادات مستخدمي SeaMoney

يمكن مقارنة هذا الربط بين التجارة والمدفوعات بنماذج مثل Ant Group وWeChat Pay وMercado Pago. لكن انتشار المحافظ والبطاقات يختلف بين البلدان والشرائح.

عروض SeaMoney

تشمل خدمات SeaMoney عدة مجالات:

• المحافظ الإلكترونية وخدمات التجار والمدفوعات الرقمية.
• الخدمات المصرفية الرقمية عبر SeaBank في إندونيسيا والفلبين، وMariBank في سنغافورة؛ وليس اسم البنك السنغافوري SeaBank.
• الائتمان، بما يشمل الشراء الآن والدفع لاحقًا، والقروض النقدية، وتمويل المشروعات الصغيرة.

قد تساعد بيانات المعاملات والمتاجر على Shopee في تقييم المخاطر الائتمانية، مع مراعاة الخصوصية والقواعد التنظيمية وجودة النماذج.

تدعم المحفظة بقاء المعاملات داخل منظومة المجموعة. أما الاستفادة من أرصدة العملاء وإيراداتها فتخضع لنوع الخدمة والضوابط المحلية.

في الربع الثاني من 2024، أضافت الأعمال نحو أربعة ملايين مقترض لأول مرة. كما وسعت خدمات الائتمان الفوري المرتبطة بشراء الهواتف عبر شبكة تضم أكثر من ألف تاجر.

بلغت نسبة القروض المتعثرة لأكثر من 90 يومًا نحو 1.3% وفق بيانات الشركة. وهذا مقياس محدد لا يعني أن جميع حالات التأخر أو مخاطر الخسارة المستقبلية تساوي هذه النسبة.

المصدر: SEA

ساهم نمو الخدمات المالية الرقمية في إيرادات المجموعة وأرباحها المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

المصدر: SEA

أضافت الخدمات المالية مصدر دخل إلى جانب الألعاب والتجارة الإلكترونية. وقد يدعم ذلك تنويع الأعمال، لكنه يضيف أيضًا مخاطر ائتمانية وتنظيمية وتشغيلية.

الخلاصة

تعرض سهم Sea لتراجع كبير بعد مستوياته المرتفعة في 2021. وشملت العوامل التي ناقشها المستثمرون:

• تباطؤ بعض أنشطة التقنية والتجارة الإلكترونية بعد الاندفاع المرتبط بالجائحة.
• المخاوف من المنافسة في قطاعات المجموعة:
  • الألعاب، ومنها منافسة Tencent.
  • التجارة الإلكترونية، ومنها Alibaba وTemu وTikTok.
  • المدفوعات والخدمات المالية، ومنها مجموعتا Alibaba وTencent.

أظهرت نتائج الربع الثاني من 2024 نموًا في الأعمال رغم المنافسة. لكنها لا تثبت استقرار السوق نهائيًا في احتكار قلة أو استبعاد تهديدات المنافسين.

تستفيد الشركة من توسع الاقتصادات الرقمية في المنطقة، مع اختلاف معدلات النمو والظروف بين الدول.

لا تزال بعض الأسواق في مراحل مبكرة نسبيًا من تبني التجارة الإلكترونية والمدفوعات الرقمية والخدمات المصرفية عبر الإنترنت، ما يخلق فرصًا وتحديات في الوقت نفسه.

وقد يدعم تنويع سلاسل الإمداد انتقال بعض الاستثمارات إلى المنطقة، لكن التوترات الدولية تحمل أيضًا مخاطر اقتصادية وتجارية.

تجمع Sea بين الألعاب والتجارة الإلكترونية والخدمات المالية. ويعتمد نموها على تنفيذ استراتيجيتها وموقعها التنافسي والظروف الاقتصادية؛ استمرار النمو السابق ليس مضمونًا.

يمكن تداول سهم Sea عبر شركات وساطة متعددة. ويقدم موقع securities.ioأدلة للوسطاء في الولايات المتحدة, كندا, أستراليا, المملكة المتحدة, وغيرها من البلدان.

ولمن يريد تنويع التعرض بدل الاقتصار على سهم Sea ، توجد صناديق مثل صندوق Global X FTSE Southeast Asia ETF (ASEA)، وصندوق VanEck Indonesia Index ETF (IDX)، أو صندوق Amundi MSCI Emerging Markets Asia (AASI) ، التي توفر تعرضًا أوسع وفق تكوين كل صندوق، مع استمرار مخاطر السوق والعملات والتركيز. وترتبط بعض هذه الصناديق باقتصادات جنوب شرق آسيا والأسواق الآسيوية الناشئة .

آخر أخبار Sea