عقود مستقبلية للقروض ذات الرفع المالي من S&P UBS تبدأ على CME Globex وفقًا لقواعد CBOT

أعلنت مجموعة CME في 15 سبتمبر 2026 أن عقود مستقبلية لمؤشر القروض ذات الرفع المالي السائل من S&P UBS بالدولار الأمريكي بدأت التداول في 14 سبتمبر 2026، مما يوسع مجموعة العقود المستقبلية الائتمانية للبورصة إلى سوق القروض ذات الرفع المالي في الولايات المتحدة. العقود متاحة للتداول على CME Globex، وتؤهل لتقديمها للمقاصة عبر CME ClearPort، ومُدرجة وتخضع لقواعد CBOT.

مؤشرات القروض ذات الرفع المالي من S&P UBS هي منتج لشركة S&P Dow Jones Indices LLC و UBS AG، مع تراخيص العلامات التجارية لاستخدامها من قبل Chicago Mercantile Exchange Inc.

شروط العقد والإدراج

العقد المُسوى ماليًا له وحدة مقدارها 100 دولار أمريكي مضروبًا في المؤشر، ويحمل رمز المنتج LVE على كل من Globex و ClearPort، ويستخدم LVE كرمز بلومبرغ الخاص به، وفقًا لـ نظرة عامة على العقد التي قدمها بريندان ويلسون، مدير أبحاث أسعار الفائدة وتطوير المنتجات في مجموعة CME، والتي نُشرت في 11 سبتمبر 2026. تُقتبس الأسعار كسعر مؤشر، والحد الأدنى لتقلب السعر هو 0.1 نقطة مؤشر، أي 10.00 دولارات لكل عقد على Globex، و0.01 نقطة مؤشر، أي 1.00 دولار لكل عقد على ClearPort.

يغطي جدول الإدراج الثلاثة أشهر ربع السنوية القريبة في دورة مارس، يونيو، سبتمبر وديسمبر، وينتهي التداول في يوم العمل الذي يسبق الأربعاء الثالث من شهر العقد. تتطلب الصفقات الجماعية حدًا أدنى قدره 50 عقدًا، وتحتوي على نافذة إبلاغ مدتها 15 دقيقة وتكون مؤهلة للكتلة المشتقة. خوارزمية المطابقة هي FIFO، وتعمل ساعات التداول والمقاصة من الأحد إلى الجمعة من الساعة 5:00 مساءً حتى 4:00 مساءً بتوقيت وسط أمريكا في كلا المنصتين.

حددت إدارة الأبحاث وتطوير المنتجات في مجموعة CME الإدراج الأولي في إشعار البورصة SER-9777، موجهًا إلى الأعضاء وشركات الأعضاء ومستخدمي السوق، بتاريخ إشعار 15 يوليو 2026 وتاريخ سريان 14 سبتمبر 2026.

تكوين المؤشر وخلفية السوق

المؤشر الأساسي S&P UBS USD Liquid Leveraged Loan Index، الذي يحمل رمز بلومبرغ IBXXLLTR، هو جزء من مؤشر القروض ذات الرفع المالي الأوسع من S&P UBS ويستهدف أكثر 100 مرفق قروض سيولة وتداولًا، وفقًا للنظرة العامة. يجب أن تكون القروض المؤهلة قروضًا تمويلية ذات مدة كاملة مسماة بالدولار الأمريكي بحجم مرفق لا يقل عن 500 مليون دولار وعلى الأقل سنة واحدة حتى الاستحقاق عند الإصدار، ويشمل المؤشر كلًا من القروض تحت الدرجة الاستثمارية وغير المصنفة. تعتمد الاختيارات على درجات السيولة اليومية من خدمة تقييم أسعار السندات التابعة لـ S&P Global Market Intelligence، التي تلخص كل قرض بناءً على عدد المتعاملين الذين يقدمون الأسعار، وتكرار العروض، والمتوسط الحجم، ومتوسط الفارق بين العرض والطلب. يُعاد موازنة المؤشر شهريًا، مع موازنة أسبوعية إضافية لإعادة استثمار النقد المكتسب من مدفوعات الاسترداد داخل الشهر.

اعتبارًا من 30 يونيو 2026، كان المؤشر يتكون من 68٪ قروض مصنفة B، و28٪ قروض مصنفة BB، و4٪ قروض مصنفة CCC، مع تقييم جودة الائتمان باستخدام متوسط تصنيفات Moody’s (MCO ) وتصنيفات S&P، وفقًا للنظرة العامة. بين النصف الأول من عام 2024 والنصف الأول من عام 2026، أظهرت عوائد الأسعار اليومية للمؤشر السائل ارتباطًا بنسبة 93٪ مع تلك الخاصة بالمؤشر الأوسع.

القروض ذات الرفع المالي تُمنح لشركات ذات ديون مرتفعة مع ملفات ائتمانية تحت الدرجة الاستثمارية، وتُجمع من قبل البنوك التجارية وتُستخدم كثيرًا من قبل شركات الأسهم الخاصة لتمويل عمليات الاستحواذ المدعومة بالرفع المالي، والشراء، وإعادة هيكلة توزيعات الأرباح، كما توضح النظرة العامة. عادةً ما تحمل القروض أسعار فائدة متغيرة، وتكون مؤمنة تقريبًا دائمًا بضمانات المقترض وتكون عادةً مضمونة أولاً، أي تتصدر السندات ذات العائد العالي غير المضمونة في هيكل رأس المال، وهو موقع تاريخيًا ينتج عنه معدلات استرداد أعلى في حالة التخلف عن السداد، رغم أن النظرة العامة تشير إلى أن الحمايات المحدودة للعهود قد تُضعف تلك الميزة. لا تُصنف القروض كأوراق مالية وتُتداول في السوق خارج البورصة بين وسطاء التداول والمستثمرين المؤسسيين. أدى النمو في التزامات القروض المضمونة (CLOs) إلى خلق تدفق ثابت من الطلب المؤسسي، حيث تُعبأ القروض في تلك الأوراق المالية. ارتفع المبلغ الاسمي للقروض ذات الرفع المالي المستحقة في الولايات المتحدة من 1.23 تريليون دولار في نهاية 2018 إلى 1.54 تريليون دولار بحلول نهاية يونيو 2026، بينما توسّع سوق السندات الشركاتية ذات العائد العالي في الولايات المتحدة من 1.24 تريليون دولار إلى 1.52 تريليون دولار خلال نفس الفترة، وفقًا للنظرة العامة مستشهدة ببيانات S&P DJI و Bloomberg.

تشير النظرة العامة إلى أن سوق القروض ذات الرفع المالي لا يمتلك مؤشر مبادلة ائتمان افتراضية سائل وشامل مماثل لسوق السندات ذات العائد العالي، وأن المشاركين يديرون حاليًا التعرض باستخدام مقايضات العائد الكلي وصناديق التداول المرتبطة بمؤشرات القروض. في عام 2025، تم تداول مقايضات العائد الكلي المعيارية المرتبطة بالمؤشر السائل بقيمة 39.11 مليار دولار، بينما تم تداول صناديق BKLN و SRLN المتداولة في البورصة بقيمة 112.2 مليار دولار؛ في النصف الأول من عام 2026، تم تداول مقايضات المؤشر بقيمة 19.9 مليار دولار وتم تداول الصندوقين بقيمة 65 مليار دولار. كأدوات ثنائية خارج البورصة، تتطلب المقايضات اتفاقيات ISDA متفاوضة وتخضع لقواعد الهامش غير المقصَّة، حيث يكون الهامش الأولي عادةً أعلى بكثير من المشتقات المقصَّة مركزياً ذات ملف مخاطر مماثل، بينما الصناديق هي أدوات ممولة يتضمن قصيرها رسوم استدانة ومخاطر السحب.

باعتبارها عقود آجلة مُقَصَّدة مركزياً، لا تخضع العقود الجديدة لقواعد الهامش غير المُقَصَّدة، وتسمح شركة CME Clearing بتعويض الهامش مقابل عقود آجلة ائتمانية أخرى، وعقود آجلة خزانة، وعقود آجلة مؤشرات أسهم، وفقاً للمراجعة. وتحدد حالات الاستخدام للبنوك التي تحوّط تمويل إقراض القروض، وتمويل مخازن CLO، وتعرضات السوق الثانوية، وللمديرين الأصول ومديري CLO الذين يؤسسون تعرضاً واسعاً بينما تُستقر صفقات القروض، ويقصرون العقود الآجلة خلال فترة الإقلاع لصفقة جديدة، أو يديرون تغطية محفظة مع الحفاظ على مراكز قروض ذات قناعة عالية.

أطلقت مجموعة CME عقود آجلة ائتمانية في يونيو 2024. وتفيد الشركة بأن أكثر من 1.5 مليون عقد تم تداولها عبر المنصة، وأن حجم الفائدة المفتوحة تجاوز 2 مليار دولار في سبتمبر 2026، وأن العقود الجديدة يمكنها توفير تعويضات هامش تلقائية مقابل عقودها الآجلة لسعر الفائدة والأسهم، كجزء من كفاءة يومية تبلغ 95 مليار دولار تقول إنها تقدمها للعملاء عبر فئات الأصول.

«إن عقود آجلة مؤشر S&P UBS القابلة للسيولة للتمويل المرفوع التي نقدمها تمنح المؤسسات أدوات إدارة المخاطر التي طالما طلبتها – بما يتجاوز أسواق الدرجة الاستثمارية والعائد العالي»، قال تيد كاري، المدير التنفيذي لمنتجات الأسعار والمنتجات خارج البورصة في مجموعة CME. وأضاف أن توفير المنتج داخل دار مقاصة واحدة يحقق فوائد تقاطع الهامش ويحرّر سعة في ميزانيات العملاء.

قال كاميرون درينكواتر، كبير مسؤولي المنتجات والعمليات في مؤشرات S&P Dow Jones، إن الإطلاق «يمثل علامة بارزة للسوق الأمريكي للقروض المرفوعة»، واصفاً إياه بأنه أول عقد آجلة متداول في البورصة مرتبط بمؤشر قروض مرفوعة شفاف وممثل.