البيتكوين الورقية: هل تهدد المشتقات المالية العرض الثابت؟

لماذا كانت أسعار البيتكوين راكدة نسبيًا في الآونة الأخيرة؟

في عام 2025، ستكون أسعار البيتكوين راكدة إلى حد ما، مقارنة بالتوقعات، مما يشير إلى نظام مختلف على ما يبدو عن مرحلة الازدهار والكساد بالتناوب مع الارتفاع العام للعملة الرقمية.

في حين أنه من الصعب دائمًا تحديد سبب دقيق وراء حركة أسعار الأصول المالية، يتساءل الكثيرون عما إذا كانت "عملات البيتكوين الورقية" ليست مسؤولة عن هذا التغيير في سلوك العملة المشفرة الرائدة.

منذ نشأته، كان مفهوم العرض شبه الكامل لعملات البيتكوين التي ليست حقيقية ولكنها لا تزال تمتص الطلب مثيرًا للجدل داخل مجتمع العملات المشفرة.

ويرى البعض أن ذلك بمثابة تطور حتمي للبيتكوين وعلامة على نضوج العملة.

ويرى البعض الآخر أنها انحراف وتحريف للمبادئ الأصلية وراء البيتكوين والعملات المشفرة بشكل عام، وهو ما قد يؤدي إلى هلاك المشروع بأكمله.

كما هو الحال في كثير من الأحيان، هناك القليل من الحقيقة على كلا الجانبين.

نظرة عامة على عملة البيتكوين الورقية

ما هو البيتكوين الورقي؟

على مدى أكثر من عقد من الزمان، خضعت عملة البيتكوين لتحول جذري: من سوق مدفوع بعشاق التكنولوجيا والعملات المشفرة، مع فهم عميق للتكنولوجيا، إلى مستوى أوسع بكثير من التبني من قبل عامة الناس.

والأمر الأكثر أهمية هو أن هذه القضية انتقلت من كونها محل سخرية وتجاهل إلى كونها موضع تعامل جدي من جانب العديد من المؤسسات المالية.

ونتيجة لذلك، شهدنا في السنوات القليلة الماضية تقديم العديد من الأدوات المالية الجديدة، مع المشتقات مثل صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الخاصة بالبيتكوين، والعقود المستقبلية، والمقايضات الدائمة، والخيارات، وما إلى ذلك.

وهذا جعل الاستثمار في البيتكوين أكثر تعقيدًا.

وقد أدى ذلك أيضًا إلى إنشاء إمدادات هائلة من "عملات البيتكوين الورقية"، مع تحرك أنشطة الشراء والبيع والمضاربة بشكل متزايد نحو هذه المشتقات، بدلاً من الأصول الرقمية الفعلية نفسها.

أنواع البيتكوين الورقية

مرر للتمرير →

صناديق الاستثمار المتداولة في سوق البيتكوين

تحتفظ صناديق الاستثمار المتداولة هذه بعملات البيتكوين بشكل مباشر في أصولها، وتوفر طريقة للأشخاص "لامتلاك" البيتكوين بشكل غير مباشر، دون الحاجة إلى فهم أي من التكنولوجيا الأساسية، مثل بورصات العملات المشفرة أو محافظ العملات المشفرة.

أحد المزايا الرئيسية لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين هو أنها توفر للمستثمرين المؤسسيين طريقة للاستثمار في البيتكوين تتوافق بشكل أكبر مع المتطلبات القانونية التي يتعين عليهم الامتثال لها، حيث أن صناديق الاستثمار المتداولة هي أوراق مالية منظمة.

بيتكوين الآجلة

عقد العقود الآجلة للعملات المشفرة هو نفسه أنواع أخرى من عقود العقود الآجلة على أنواع أخرى من الأصول المالية.

إنه مشتق يلزم المشتري والبائع بتبادل أصل مشفر محدد بسعر متفق عليه في تاريخ مستقبلي محدد مسبقًا.

هذه العقود، التي يستخدمها المستثمرون المؤسسيون والأفراد على حد سواء، تُمكّن عمومًا من التداول بالرافعة المالية. ويستخدمها المتداولون للاستفادة من تحركات الأسعار المتوقعة أو للتحوط من مخاطر السوق.

تتم التسوية عادة بعملة محددة، وغالبًا ما تكون عملة ورقية مثل الدولار الأمريكي.

صناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة للبيتكوين

لا تحتوي هذه الصناديق على بيتكوين، بل على عقود بيتكوين آجلة. هذا يجعلها أداة مالية أبعد عن بيتكوين نفسها من العقود الآجلة.

عندما يتحدث الناس عن "البيتكوين الورقية"، فإن هذا هو عادةً نوع الحالة التي يفكرون فيها، حيث يتم الاستثمار في مشتق من مشتق.

بعض صناديق الاستثمار المتداولة في بورصة بيتكوين الآجلة تعتمد على الرافعة المالية، مما يعني أن الشخص قد يتمكن، على سبيل المثال، من اكتساب التعرض لعدد مضاعف من عقود بيتكوين الآجلة باستخدام رأس ماله مقارنة بصندوق الاستثمار المتداول في بورصة بيتكوين الآجلة القياسي.

خيارات البيتكوين

خيار العملة المشفرة هو نفس أنواع الخيارات الأخرى على أنواع أخرى من الأصول المالية.

إنه مشتق يمنح المشتري الحق (ولكن الأهم من ذلك، ليس الالتزام) بشراء أو بيع (خيارات البيع والشراء) أصل مشفر بسعر محدد في تاريخ مستقبلي أو قبله.

يمكن ممارسة الخيارات الأمريكية في أي وقت قبل انتهاء صلاحيتها، بينما يمكن ممارسة الخيارات الأوروبية فقط عند انتهاء صلاحية الخيار.

في مقابل هذا الحق، يدفع مشتري الخيار لبائع الخيار سعرًا إضافيًا.

على الرغم من المساهمة في سيولة الأسعار، أدى هذا النوع من المنتجات المشتقة في نهاية المطاف إلى انخفاض عدد عمليات تبادل البيتكوين مقارنة بالمبيعات المباشرة.

أصداء الذهب

والأمر المضحك هو أن هذا الوضع ليس جديدا.

إن وجود كمية هائلة من "الذهب الورقي" هو أمر يشكو منه المتحمسون للذهب منذ عقود من الزمن، منتقدين هيكل سوق الذهب باعتباره مصممًا هيكليًا لقمع أسعار الذهب.

وهناك حجة جيدة لذلك، حيث إن كمية "الذهب" المتداولة يومياً (الذهب الورقي) غالباً ما تتجاوز بعدة أوامر من حيث الحجم الذهب الحقيقي الموجود فعلياً في الخزائن الآمنة.

"بهدوء، نما حجم سوق الذهب "الورقي" إلى أبعاد هائلة - مما أدى بنجاح إلى خلق موجة تسونامي من تدفق الذهب الورقي.

يتم إنتاج ما يزيد عن 173,713,000 أوقية أو 5,400 طن من "الذهب الورقي" يوميًا، وهو ما يعادل أكثر من عامين من الإنتاج المادي السنوي.

المصدر الشراكة الذكية

هذا الخلل يعني سيطرةً كاملةً للمضاربين على أسواق الذهب، وتحديد سعره بشكل يفوق بكثير قدرة مَن يستخدمونه لغرضه الأصلي: الحماية من مخاطر الطرف المقابل أو من انخفاض قيمة العملات الورقية. وهذه المخاطر هي أيضًا ما تسعى بيتكوين وغيرها من العملات المشفرة إلى الحماية منه.

يتعارض هيكل السوق هذا أيضًا مع الهدف المنشود من الاستثمار في الذهب بالنسبة لمعظم مؤيديه، وهو الحماية من مخاطر الطرف الآخر. فباستخدام المشتقات، يعود المضاربون إلى نقطة البداية.

توضح رابطة سوق لندن للسبائك (LBMA) أن الأرصدة الدائنة في الحساب لا تُخوّل الدائن الحصول على سبائك ذهب أو فضة محددة، بل تُدعم بالمخزون الإجمالي لتاجر السبائك الذي يُفتح لديه الحساب. العميل دائن غير مضمون.

المصدر الشراكة الذكية

هل يؤثر البيتكوين الورقي على أسعار البيتكوين؟

كيف تعمل عملية تسعير الأصول

غالبًا ما يتصور المستثمرون أن الأسواق تُقدّر سعر شيء ما جماعيًا من خلال تقييم "قيمته". وهذا صحيح غالبًا على المدى الطويل، طالما أن الأسواق خالية من التدخل والتلاعب.

ولكن على المدى القصير، تتحدد الأسعار بدرجة أكبر من خلال تدفقات رأس المال داخل وخارج سهم معين، أو عملة معينة، أو أي أصل مالي آخر.

وهذا يعني أنه إذا ذهب النقد ورأس المال الذي كان يتدفق سابقًا إلى أصل معين إلى مكان آخر، فقد يؤثر هذا بشكل كبير على عملية اكتشاف السعر.

لذا نعم، يمكن للمشتقات المالية بالتأكيد إعادة توجيه تدفقات رأس المال التي كانت ستشكل مشتريات بيتكوين بعيدًا عن هذه العملية.

والسؤال الآن هو ما إذا كان تدفق رأس المال نحو المشتقات المالية كبيرا بما يكفي لإحداث تأثير فعلي.

تقييم تأثير البيتكوين على الورق

منذ 2025 يوليو ، ارتفع الاهتمام المفتوح بالمشتقات المالية بنحو 50,000 ألف بيتكوين عبر البورصاتيمثل هذا "تدفقًا خارجيًا" لرأس المال من سوق البيتكوين، حيث تتجه الأموال نحو أداة مضاربة مشتقة بدلاً من العملة نفسها.

بالطبع هذا ليس أن الأمر بسيط، إذ إن بعض هذه الأدوات المشتقة ستشترط شراء بيتكوين وفقًا لتعريفها، على سبيل المثال، صناديق بيتكوين المتداولة الفورية التي تتطلب امتلاك بيتكوين فعليًا. أما صناديق بيتكوين الآجلة والمشتقات الأخرى، مثل العقود الآجلة، فلا تتطلب ذلك.

بالإضافة إلى ذلك، تم نقل أكثر من 450,000 ألف BTC من المحافظ طويلة الأجل إلى أيدي المشاركين الجدد في السوق على المدى القصير منذ يوليو 2025.

ومع ذلك، ليست كل هذه الأخبار سلبية. ففي الفترة نفسها، جمعت صناديق الاستثمار المتداولة وشركات الخزانة 200,000 بيتكوين، مما يمثل مصدرًا جديدًا للطلب، في سوق كان مدفوعًا في الغالب بمشتريات المستثمرين الأفراد وحفنة من المليارديرات والشركات الرائدة مثل الإستراتيجيات (MSTR ) و تسلا (TSLA ) (اتبع الروابط للحصول على تقرير مفصل عن كل شركة).

وبشكل عام، يشير هذا إلى أن بضع مئات الآلاف من عملات البيتكوين التي كان من الممكن شراؤها بشكل مباشر شهدت إعادة توجيه تدفق رأس المال إلى المشتقات المالية.

بقيمة دولارية تبلغ حوالي 23 مليار دولار، من المرجح أن يكون هذا مسؤولاً جزئيًا عن حركة الأسعار الجانبية خلال الأشهر الماضية.

هل ستؤدي عملة البيتكوين الورقية إلى تقويض القيمة الأساسية لعملة البيتكوين؟

على الرغم من أنها قد تؤثر مؤقتًا على اكتشاف سعر البيتكوين، إلا أن المشتقات المالية لا تشكل، في الوقت الحالي، تهديدًا خطيرًا لأسعار البيتكوين على المدى الطويل.

ويرجع هذا إلى أننا بعيدون للغاية عن الوضع الذي تعيشه أسواق الذهب، حيث يتمتع المضاربون الذين يستخدمون المشتقات المالية بالسيطرة الكاملة تقريبا على الأسعار، بسبب الحجم الاستثنائي لمنتجات المشتقات المالية الذهبية مقارنة بالأصول الأساسية.

من غير المرجح أن يحدث هذا على الإطلاق مع البيتكوين، حيث أن معاملات البيتكوين لا تنطوي على احتكاك كبير في المعاملات التي تنطوي على الأصول الأساسية مثل الذهب.

لا توجد حاجة لنقل سبائك أو عملات معدنية مادية بين خزائن آمنة، ولا حاجة إلى شهادات أو إعادة صهر، ولا تعريفات جمركية عبر الحدود، أو تفتيش، أو ضرائب، وما إلى ذلك، وهي كلها مشاكل تجعل أي تعامل مباشر مع العناصر المادية الذهبية غير جذاب مقارنة بـ "التجارة الورقية".

تعتمد قيمة البيتكوين على أساس العرض الثابت الذي من المستحيل تغييره على الإطلاق، مما يجعلها عملة "أكثر صلابة" من الذهب، الذي كان يُعتبر في السابق أقرب شكل من أشكال "المال المثالي" الممكن.

من الناحية النظرية، فإن الهجوم الهائل من المشتقات المالية الذي يؤدي إلى خلق كمية لا نهائية من "عملة البيتكوين الورقية" قد يؤدي إلى تقويض هذا الأساس.

عمليًا، هذا مستبعد جدًا نظرًا لسهولة امتلاك البيتكوين مباشرةً مقارنةً بالذهب. وحتى لو بدأ ذلك، فسيُلحق ضررًا مباشرًا بقيمة البيتكوين، مما يُؤدي إلى انهيار سعرها. سيؤدي هذا الانهيار إلى تقليل جاذبية مضاربة البيتكوين، مما يُقلل فورًا من جاذبية هذه المشتقات، ويجعلها مشكلةً ذاتية الحل.

أحدث أخبار وتطورات البيتكوين (BTC)

خاتمة

ربما أدت الشعبية المتزايدة لمشتقات البيتكوين الورقية "الحقيقية" مثل العقود الآجلة والخيارات إلى سحب بعض الأموال الأكثر مضاربة في أسواق البيتكوين، بعيدًا عن عمليات الشراء المباشرة.

ونتيجة لهذا الانخفاض غير المباشر في النشاط المضاربي، يبدو أنه من المتوقع أن نشهد فترة من الهدوء في حركة الأسعار، وهو ما يبرر جزئيا انتقادات هذا التطور في أسواق البيتكوين.

ومع ذلك، فهي بعيدة كل البعد عن الكارثة المحتملة التي يدّعي البعض أن البيتكوين الورقية قد تُصبح عليها. فعلى عكس الذهب، لا تزال البيتكوين الورقية بعيدة كل البعد عن السيطرة على سوق العملات المشفرة. وعلى عكس الذهب، فإن سهولة التعامل في البيتكوين تُقلل من جاذبية المشتقات الأكثر ضررًا.

لذا فمن الصحيح أن بعض المشتقات المالية مثل صناديق المؤشرات المتداولة الخاصة بالبيتكوين قد تصبح أكثر شعبية بمرور الوقت، خاصة مع بدء المستثمرين المؤسسيين في تخصيص جزء من محافظهم الاستثمارية للبيتكوين بشكل عرضي، كما يفعلون عادةً مع النقود أو حتى الذهب.

لكن هذا النوع من المشتقات المالية يخلق طلبًا جديدًا على عملة البيتكوين، لا أقل من ذلك.

وبشكل عام، فإن تأثير عملة البيتكوين الورقية على الأسعار من المرجح أن يكون تأثيرًا قصير إلى متوسط ​​المدى، وقد يتم تذكره باعتباره مجرد عائق على الطريق نحو القبول السائد والاستخدام السائد لعملة البيتكوين من قبل المؤسسات المالية والشركات الكبرى.