Bitcoin أخبار

استراتيجية (MSTR) تسليط الضوء: مستقبل البيتكوين 2045

mm
نُشر في
تم التحديث في
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

ارتفاع البيتكوين

As Bitcoin prices experienced a stratospheric rise following Donald Trump’s election, interest in companies that had the foresight to have been investing in the asset followed.

المصدر: Google Finance

لم تكن أي شركة أكثر صراحةً بشأن تفانيها في البيتكوين من MicroStrategy ورئيسها التنفيذي السابق الكاريزماتي والمثير للجدل، مايكل سايلور. لذا يبدو أن هذا هو الوقت المثالي للغوص بعمق في MicroStrategy، شركة التكنولوجيا التي تحولت إلى مشتق للبيتكوين.

(MSTR )

MicroStrategy: شركة البرمجيات

MicroStrategy is, at its core, a software company. Its main product is MicroStrategy ONE, a business intelligence platform. This type of enterprise software is designed to combine business metrics to help decision-makers better understand their company’s activity and revenue drivers.

المصدر: MicroStrategy

ما زالت MicroStrategy تبيع هذا المنتج، وهو أحد المصادر الرئيسية لتدفق النقد التشغيلي للشركة. ومن الجدير بالذكر أن شركات مثل Pfizer وVisa وSony وHilton وGuess جميعها تستخدمه.

MicroStrategy ONE extensively uses AI to analyze enterprise data and is integrating with most major cloud providers (AWS, Azure, GCP). The AI tools offered include, among others:

  • Auto SQL لنمذجة البيانات.
  • Auto Dashboard لإنشاء المحتوى.
  • Auto Answers و AI Bot للتفاعل باللغة الطبيعية.

The software revenues are rather steady and growing on a yearly basis, with a lot of variation quarter-to-quarter.

المصدر: MicroStrategy

مع ذلك، يجب الإشارة إلى أن خط أعمال البرمجيات غير مربح وكان مسؤولاً عن خسارة قدرها 18.5 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024، نتيجة بالكامل لمصروف تعويضات أسهم غير نقدية بقيمة 19 مليون دولار.

حملة شراء البيتكوين لشركة MicroStrategy

While MicroStrategy was a respected but somewhat niche tech SaaS company, its Bitcoin activism brought it into the investing spotlight. For the last four years, the company has been buying more Bitcoin, often ignoring the short fluctuation and focusing on the high price it considers Bitcoin will reach in the long term.

المصدر: MicroStrategy

وبالتالي، تم الحصول على معظم بيتكوين الشركة بأسعار أقل بكثير من أسعار البيتكوين الحالية، أي بأقل من نصف القيمة الأخيرة للبيتكوين. مع حيازات بيتكوين تبلغ قيمتها حوالي 23 مليار دولار في 18 نوفمبر 2024، يتفوق ذلك بشكل كبير على إيرادات الاشتراكات البرمجية التي بلغت 94.9 مليون دولار طوال عام 2023.

المصدر: MicroStrategy

خطة بيتكوين لشركة MicroStrategy

What has driven the company’s focus on Bitcoin acquisition was its ex-CEO Michael Saylor’s dedication to the cryptocurrency.

المصدر: Michael Saylor

كان مشهورًا بتقديم توقعات غير عادية لأسعار البيتكوين المستقبلية، مع هدف نهائي يبلغ 13,000,000 دولار (13 مليون دولار) لكل بيتكوين بحلول عام 2045. وفي أفق أقصر، يتطلع إلى تجاوز عتبة 100,000 دولار قريبًا.

مع ذلك، لم تكن هذه الثقة الثابتة في البيتكوين رحلة سلسة. أدت عدم استقرار الأسعار وانخفاض البيتكوين في عام 2022 إلى تسجيل MicroStrategy خسارة انخفاض قيمتها قدرها 917 مليون دولار.

بعد ذلك بقليل، استقال سايلور من منصب الرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy، متوليًا دور الرئيس التنفيذي التنفيذي، للتركيز أكثر على مبادرات الشركة في مجال البيتكوين.

“بصفته الرئيس التنفيذي التنفيذي، سيركز السيد سايلور أساسًا على الابتكار والاستراتيجية المؤسسية طويلة الأجل، مع الاستمرار في الإشراف على استراتيجية اكتساب البيتكوين للشركة كرئيس لجنة الاستثمارات بالمجلس.

بصفتي الرئيس التنفيذي التنفيذي، سأتمكن من التركيز أكثر على استراتيجية اكتساب البيتكوين ومبادرات الدعوة المتعلقة بالبيتكوين، بينما سيُمنح فونغ الصلاحية كرئيس تنفيذي لإدارة العمليات المؤسسية العامة.”

كان ذلك في الواقع ربما للأفضل، حيث أصبح تركيز سايلور واضحًا على البيتكوين، مما قد يترك الرئيس التنفيذي للشركة يتغاضى عن أعمال SaaS.

جمع أموال للبيتكوين

الاستفادة من البيتكوين

The way MicroStrategy had enough money to buy billions of dollars worth of Bitcoin was to raise money through the company balance sheet. One part was through issuing debt, especially benefiting from the very low rates available in the last years.

الطريقة التي حصلت بها MicroStrategy على ما يكفي من المال لشراء مليارات الدولارات من البيتكوين كانت من خلال جمع الأموال عبر ميزانية الشركة. جزء من ذلك كان من خلال إصدار الديون، مستفيدةً من الأسعار المنخفضة جدًا المتاحة في السنوات الأخيرة.

معظم هذه الديون لها معدل فائدة سنوي أقل من 1٪، وهو أقل بكثير من معدل التضخم الحالي في الولايات المتحدة والعالم. وهذا يعني أن هذه الديون في الواقع لها معدل حقيقي سلبي، حيث يدفع التضخم المستمر جزءًا من المال المستحق. كما أن استحقاق هذه الديون بعيد إلى حد ما، حيث تتراوح مواعيد السداد بين 2028 و2032.

بشكل عام، حتى وإن تم تجاهل أن الهدف كان شراء البيتكوين الذي ارتفعت أسعاره بشكل هائل، فقد كانت استراتيجية إدارية مؤسسية قوية، حيث تم جمع الأموال عندما كانت أسعار الفائدة في أدنى مستوياتها وتثبيت رأس المال بأقل من معدل التضخم.

المصدر: MicroStrategy

استخدام الأسهم

The company has also consistently issued new shares to finance more Bitcoin purchases. MicroStrategy has issued between 182,000 and 255,000 shares annually since 2020, raising significant money from them as well.

كما قامت الشركة بإصدار أسهم جديدة باستمرار لتمويل المزيد من عمليات شراء البيتكوين. أصدرت MicroStrategy ما بين 182,000 و255,000 سهم سنويًا منذ عام 2020، وجمعت أموالًا كبيرة من هذه العملية أيضًا.

نظرًا لأن MicroStrategy كانت أول شركة مدرجة في البورصة تستخدم البيتكوين كأصل رئيسي لها، فقد جعلتها في وقت مبكر نوعًا من الوسيط للبيتكوين. وكان ذلك في وقت لم يرغب فيه العديد من المستثمرين المحتملين في امتلاك البيتكوين مباشرةً:

  • كان بعض المستثمرين الأفراد يشعرون براحة أكبر في امتلاك أسهم MicroStrategy بدلاً من امتلاك محفظة بيتكوين خاصة بهم.
  • معظم المستثمرين المؤسسين (البنوك، شركات التأمين، صناديق التقاعد) لم يكن مسموحًا لهم وفقًا للأنظمة ومواثيقهم الاستثمار في البيتكوين، حتى وإن كان بعض مساهميهم أو إدارتهم منفتحين على ذلك.
    • كون MicroStrategy تقنيًا أولاً شركة برمجيات ومتداولة علنًا منذ عام 1998، كانت في منطقة رمادية، مما جعلها وسيطًا مثاليًا للبيتكوين.
    • يجب الإشارة إلى أن هذه النقطة أصبحت أقل إثارة للاهتمام بشأن MicroStrategy الآن بعد وجود صناديق تداول البيتكوين.

تقييم MicroStrategy

MicroStrategy’s market capitalization is somewhat high, considering that the majority of the company’s value is from its Bitcoin holdings. At $71B, its valuation largely outpaces its $23B Bitcoin stash. Of course, MicroStrategy is not a Bitcoin wallet but a publicly traded company, so there is more to that story.

قيمة رأس مال MicroStrategy السوقية مرتفعة إلى حد ما، نظرًا لأن الغالبية العظمى من قيمة الشركة تأتي من حيازات البيتكوين. بقيمة 71 مليار دولار، يتجاوز تقييمها بشكل كبير مخزون البيتكوين البالغ 23 مليار دولار. بالطبع، MicroStrategy ليست محفظة بيتكوين بل شركة مدرجة في البورصة، لذا هناك ما هو أكثر من ذلك في القصة.

العنصر الأول هو أنه كشركة يمكنها استغلال أصولها (مثل حيازات البيتكوين) لجمع المزيد من الأموال. وهذا يفتح على الأقل خيارين:

  • يمكنها إصدار المزيد من الأسهم، مستفيدةً من الفارق بين سعر سهمها وسعر البيتكوين لشراء المزيد من البيتكوين.
  • يمكنها بيع الديون (السندات) لزيادة الرفع المالي واستخدام الأموال لشراء البيتكوين.

وهذا بالضبط ما أعلنته الشركة، من خلال “استراتيجية 42”: 21 مليار دولار عبر عروض الأسهم و21 مليار دولار أخرى عبر الأوراق المالية ذات الدخل الثابت بين عامي 2025 و2027. وهذا يضيف إلى عملية شراء بيتكوين بقيمة 4.6 مليار دولار في 18 نوفمبر 2024.

ستؤدي استراتيجية 42 إلى تقريبًا ثلاثة أضعاف إجمالي حيازات البيتكوين للشركة بالسعر الحالي. وهذا سيجعل MicroStrategy تمتلك ما يقرب من 4٪ من إجمالي إمدادات البيتكوين العالمية؛ وهو إمداد سيستمر في النمو ببطء متزايد مع مرور الوقت، وفقًا للقواعد الخوارزمية التي تحكم البيتكوين.

هل تقييم MicroStrategy منطقي؟

So far, investors in MicroStrategy have done just great. Not only did they beat the so-called Magnificent 7 :

But they also beat Bitcoin itself, with returns over the last 4 years double that of the leading cryptocurrency.

المصدر: MicroStrategy

هذا أيضًا يجعل من سهم MicroStrategy أحد الأسهم التي أداؤها أفضل منذ اعتمادها لاستراتيجية البيتكوين في أغسطس 2020 (+1,989٪) مقارنةً حتى بـ Nvidia الفائزة الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي (+1,165٪).

إليك بعض الأسباب الرئيسية للتفاؤل بشأن استراتيجية MicroStrategy المستقبلية:

  • استمرار الأداء المتفوق، بفضل الرفع الاستراتيجي، يواصل تحقيق العوائد.
  • القصور الذاتي لأسواق الأسهم، حيث يميل الفائزون إلى الاستمرار في الصعود بفضل الأداء السابق.
  • الجانب العملي والقانوني/التنظيمي للاستثمار في سهم MicroStrategy بدلاً من امتلاك محافظ بيتكوين أو صناديق تداول مباشرة.
  • الثقة في قدرة سايلور على الثبات والاستفادة من نقاط ضعف البيتكوين المؤقتة.
  • ميل الأسواق المالية إلى الحفاظ على مضاعفات تقييمية مرتفعة، مع احتمال زيادة العلاوة على قيمة البيتكوين.

المخاطر

في كل ارتفاع مذهل في القيمة في سوق الأسهم، هناك دائمًا خطر انفجار الفقاعة وإسقاط الفائزين السابقين. وهذا صحيح بشكل خاص عندما يكون هناك الكثير من الرفع المالي، مما يعني أن الخسائر قصيرة الأجل قد تؤدي إلى الفشل والإفلاس قبل أن يتمكن التعافي من تعويض الخسائر.

ومع ذلك، يجب الإشارة إلى أن أي انخفاض في سعر البيتكوين يخلق خسارة محاسبية على الورق فقط لشركة MicroStrategy (وليس في النقد الفعلي)، طالما أنها لا تحتاج إلى سداد جميع سنداتها.

وعلاوة على ذلك، يبدو أن تقييم MicroStrategy قد تجاوز حتى الآن حيازات البيتكوين في ميزانيتها بشكل كبير. لذا فإن السعر الحالي لا يكون منطقيًا إلا إذا تبين أن الرفع المخطط له في “استراتيجية 42” سيعوض السعر الإضافي الحالي الذي يدفعه المستثمر مقابل بيتكوينات MicroStrategy.

إذن هذه رهان محفوف بالمخاطر، بغض النظر عن أي شيء، لأنه لا يتطلب فقط أن تستمر أسعار البيتكوين في النمو ببطء أو تبقى مستقرة بل أن ترتفع بشكل كبير. ومع ذلك قد ينجح الأمر، حيث أن القيمة الإجمالية للبيتكوين لا تزال حجمًا صغيرًا جدًا مقارنةً بفئات الأصول الأخرى.

المصدر: MicroStrategy

في هذا الصدد، قد يعني ذلك بشكل متناقض أن الدين الجديد المخطط له بقيمة 21 مليار دولار لشراء البيتكوين قد يكون في الواقع قليلًا جداً.

إذا كان الدين الإضافي يتراوح بين 70 إلى 100 مليار دولار (مساوٍ للقيمة السوقية الحالية)، فإن التقييم الإضافي الحالي سيكون غير ذي صلة: إما أن يصل البيتكوين إلى مستوى المليون دولار، وتصبح هذه استراتيجية فائزة بشكل هائل بفضل تأثير الرفع المالي المتضاعف. أو لا يحدث ذلك ويكون سهم MicroStrategy استثمارًا سيئًا.

بالطبع، يُعرف مايكل سايلور الآن بأنه تقني يمتلك موهبة اتخاذ مخاطر كبيرة في الوقت المناسب، لذا ربما يخطط لشيء كبير لم يعلن عنه بعد.

المضاربة على MicroStrategy.

تُعد MicroStrategy بالفعل أكثر تقلبًا من أي سهم في مؤشر S&P500، مما يجعلها سهمًا مخصصًا فقط للمستثمرين المخضرمين القادرين على تحمل تحركات أسعارها المتقلبة.

المصدر: MicroStrategy

هذا أيضًا أحد الأسهم التي تشهد أكبر نشاط مضاربي. عند النظر إلى الخيارات المتعلقة بـ MicroStrategy أو حجم التداول اليومي، فإنه يقع في نفس فئة Alphabet وAmazon وNetflix، ويتأخر فقط عن NVIDIA وTesla وApple وMeta.

المصدر: MicroStrategy

لذلك، بالنسبة للمستثمرين الأكثر خبرة وجراءة، يبدو أن إضافة مضاربتهم الخاصة عبر المشتقات و/أو الرفع المالي الخاص بهم طريقة لمضاعفة الرفع المدمج بالفعل على البيتكوين الموجود في تقييم MicroStrategy.

الخلاصة

منذ تأسيسها كشركة SaaS، أصبحت MicroStrategy اليوم في الغالب شركة حيازة بيتكوين، تشتري الأصول الرقمية بمستويات متزايدة من الرفع المالي. وبالتالي، قد تكون مقارنةً بمشتقات البيتكوين أكثر عدلاً من أي سهم أو صندوق تداول بيتكوين أو امتلاك مباشر للبيتكوين.

ربما يكون الوصف الأنسب هو أن سهم MicroStrategy هو مستقبل البيتكوين مع تاريخ انتهاء في العقد 2030-2045. إذا ارتفع البيتكوين إلى مستويات متعددة الملايين من الدولارات، فإن كونك مساهمًا في MicroStrategy سيؤتي ثماره على الأرجح أكثر من أي استثمار آخر. وإذا استقر البيتكوين أو توقف عن الارتفاع لفترة طويلة (أو أسوأ، تراجع في القيمة)، فسيكون ذلك خطأً مكلفًا.

وبالتالي، فإن الاستثمار في الشركة هو طريقة للمراهنة بمخاطرة أكبر مقارنةً بالاحتفاظ المباشر بالبيتكوين، مع مكافآت أكبر ومخاطر أكبر، لذا يجب أن يتم ذلك ضمن استراتيجية متوازنة. لذلك، يجب أن يُدرج سهم MicroStrategy ضمن محفظة تشمل أصولًا أخرى، بما في ذلك الاحتفاظ المباشر بالبيتكوين، والعملات الرقمية الأخرى، والأسهم، وفئات الأصول الأخرى مثل السندات والعقارات، إلخ.

mm

جوناثان هو باحث سابق في الكيمياء الحيوية عمل في التحليل الجيني والاختبارات السريرية. وهو الآن محلل أسهم وكاتب مالي يركز على الابتكار ودورات السوق والسياسة الجغرافية في منشورته "The Eurasian Century"