بعد أسبوع – ما هو تأثير الصناديق المتداولة في البورصة على السوق؟

كان الأسبوع الماضي لحظة تاريخية للبيتكوين والسوق الواسع للعملات المشفرة حيث تم أخيرًا اعتماد أول صندوق تداول للبيتكوين الفوري (ETF) في الولايات المتحدة بعد سنوات من التأخيرات والرفض.

بدأ كل ذلك في عام 2013 عندما قدم مؤسسو منصة التداول جيميني، كاميرون وتايلر وينكليفوس، أول طلب لإنشاء صندوق بيتكوين فوري. ثم، في عام 2017، حاول جرايسكيل تحويل صندوقه إلى ETF. لكن في يناير 2024 فقط أصبح صندوق بيتكوين الفوري حقيقة في الولايات المتحدة.

بعد يوم واحد من اختراق حساب لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على منصة X (المعروفة سابقًا بتويتر) لنشر تغريدة زائفة عن اعتماد صندوق بيتكوين ETF، وافق رئيس اللجنة غاري جينسلر، المشكك في العملات المشفرة، إلى جانب المفوضتين هيستر بيرس ومارك أوييدا، على أول صندوق بيتكوين فوري على الإطلاق. ومع ذلك، شدد جينسلر على موقف الوكالة السلبي تجاه العملات المشفرة، قائلاً: “لم نوافق أو نؤيد البيتكوين” وأن “المستثمرين يجب أن يظلوا حذرين”.

على الرغم من ملاحظات جينسلر، جاء اعتماد صناديق بيتكوين المتداولة المنتظرة في نفس اليوم، قبل خمسة عشر عامًا، عندما نشر هال فيني تغريدة “Running Bitcoin” على X. إلى جانب المبتكر المجهول للبيتكوين، ساتوشي ناكاموتو، كان فيني أول شخص يقوم بتحميل وتشغيل برنامج البيتكوين.

في ذلك الوقت، كان البيتكوين أصلًا متخصصًا تحول لاحقًا إلى أصل بقيمة تريليون دولار في ذروته، بما يتماشى مع إيمان فيني بأن البيتكوين سينمو بسرعة. كما أشار في بريد إلكتروني إلى أن BTC قد يصل قيمتها إلى 10 ملايين دولار لكل وحدة يومًا ما، متوقعًا أن جزءًا من الثروة العالمية للأسر سيتحول إلى العملات المشفرة.الآن بعد أن تم اعتماد الصناديق في النهاية، من المتوقع أن يدفع ذلك البيتكوين إلى الأعلى.

“صناديق BTC ETF وغيرها من المنتجات المماثلة رائعة للعملات المشفرة وستتسبب في طلب كبير على BTC مما سيؤدي على الأرجح إلى رفع سعر BTC.”

– ديف هندريكس، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Vertalo، وكيل التحويل الرقمي المسجل لدى SEC والذي يتيح نظامًا بيئيًا للأصول الرقمية

يأتي هذا التفاؤل من حقيقة أن الصندوق لا يقدم فقط أداة استثمار منظمة، بل أيضًا مألوفة للمستثمرين الرئيسيين. سيسمح ذلك لهم بتداول أسعار BTC عبر حسابات الوساطة التقليدية. نتيجة لهذا الاعتماد، سيجذب هؤلاء المستثمرون الذين كانوا فضوليين لكنهم لم يرغبوا في الاستثمار مباشرة في البيتكوين إلى هذه المنتجات، مما يؤدي إلى رؤية البيتكوين “طلبًا تدريجيًا”.

في وقت سابق من هذا الشهر، أظهر مسح نشرته Bitwise و VettaFi أن حوالي 80٪ من المستشارين الماليين قالوا إنهم إما غير قادرين على شراء العملات المشفرة لعملائهم أو غير متأكدين مما إذا كانوا يستطيعون ذلك. ومن بين المهتمين بشراء البيتكوين، قال 88٪ إنهم ينتظرون موافقة SEC على الصندوق.

وفقًا لـ Goldman Sachs (GS ) ، ستمكن صناديق بيتكوين ETF المستثمرين المؤسسين من الانخراط بشكل أكثر نشاطًا في استراتيجيات المراجحة وتحوط الخيارات بالإضافة إلى الاستفادة من سيولة أفضل وحماية المستثمرين دون الحاجة إلى تحمل مخاطر الحفظ الذاتي، بينما تقدم شركات مثل BlackRock (BLK ) و Fidelity “الخبرة والمصداقية في إدارة هذه الأدوات”.

“لأول مرة منذ فترة طويلة، ستحصل أسواق البيتكوين على فرصة مراجحة متوقعة وطويلة الأمد،” قال آرثر هايز، الرئيس التنفيذي السابق لشركة BitMEX، الذي يتوقع ظهور هذه المنتجات في الأسواق الآسيوية الكبرى مثل هونغ كونغ، التي تخدم “تدفق الصين الجنوبي”.

كل النشاط: من فاز بسباق صناديق بيتكوين الفورية؟

في اليوم الأول من الإطلاق، سجلت صناديق بيتكوين الفورية إجمالي حجم تداول يومي قدره 4.6 مليار دولار. بالمقارنة، سجل صندوق بيتكوين المستقبلي من ProShares (BITO) حجم تداول قدره مليار دولار مع تدفق 570 مليون دولار في يومه الأول في أكتوبر 2021. ومع ذلك، علق إريك بالتشوناس، محلل الصناديق في Bloomberg Intelligence، قائلاً: “بسهولة أكبر انطلاقة في اليوم الأول في تاريخ الصناديق”.

ومع ذلك، يوم الخميس الماضي، مع إطلاق عدة صناديق فورية في البورصات الأمريكية، شهد BITO تدفقات خارجة قدرها 3,000 BTC، وهو تحرك ربما كان مدفوعًا بصناديق الفورية سهلة الاستخدام. وكتب محللو JPMorgan بقيادة نيكولاوس بانيغيرتزوجلو في تقريرهم البحثي أن الذين يحتفظون بعملاتهم المشفرة في شكل صندوق يمكنهم التحول من GBTC وصناديق المستقبل إلى صناديق فورية أرخص.

الآن، هذا الثلاثاء، تجاوز إجمالي حجم التداول عبر عشرة صناديق بيتكوين فورية 1.8 مليار دولار، حيث قادت Grayscale و BlackRock و Fidelity هذا النشاط بحساب 1.6 مليار دولار من هذا الحجم. ومن المثير للاهتمام أن هذا الحجم فاق حجم التداول لجميع 500 صندوق تم إطلاقها في الولايات المتحدة عام 2023، والذي بلغ مجرد 450 مليون دولار، وفقًا لبالتشوناس. وفي الوقت نفسه، خلال الأيام الثلاثة الأولى من التداول، ارتفع إجمالي حجم التداول عبر جميع صناديق بيتكوين الفورية الجديدة إلى ما يقرب من 10 مليارات دولار.

يُعد iShares Bitcoin Trust (IBIT) من BlackRock حاليًا الفائز الواضح من حيث جذب صافي التدفقات الداخلة، حيث وصل إلى ما يقرب من 500 مليون دولار خلال الأيام الثلاثة الماضية. وفقًا لـ CC15Capital، يمتلك صندوق بيتكوين BlackRock 11,439 BTC، وصندوق Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) من Fidelity يمتلك 9,750 BTC، وARKB يمتلك حاليًا 2,535 BTC. بينما تمتلك Grayscale 605,891 BTC. ومع ذلك، قد لا تكون هذه الأرصدة محدثة.

تُقدم منتجات مماثلة أخرى من قبل Bitwise و Invesco و VanEck و Franklin Templeton و Valkyrie و WisdomTree.

فيما يتعلق بصندوق بيتكوين من Grayscale، رغم أنه يتصدر إجمالي حجم التداول، إلا أن ذلك ليس بسبب التدفقات الداخلة بل بسبب التدفقات الخارجة. وفقًا لبالتشوناس، من المرجح أن يتجاوز منتج BlackRock GBTC كـ “ملك السيولة” من خلال رؤية تدفقات مستمرة.

تم تحويل صندوق Bitcoin Trust ETF (GBTC) بقيمة 28.58 مليار دولار من Grayscale من الصندوق القائم الذي تم إطلاقه قبل عقد من الزمن. يوم الثلاثاء، أرسلت Grayscale 9,000 BTC إضافية إلى أحد البورصات، وفقًا لبيانات من Arkham Intelligence، بعد أن أدت التدفقات الخارجة إلى بيع الشركة 2,000 بيتكوين الأسبوع الماضي.

منذ اعتماد الصندوق، شهد الصندوق تدفقات خارجة كبيرة حيث استغل المستثمرون الفرصة وسارعوا للخروج بعد أن انخفض الخصم إلى أدنى مستوى له في ما يقرب من ثلاث سنوات. وفقًا لـ YCharts، فإن خصم GBTC الآن 1.18٪، منخفضًا من 48.3٪ الحادة في أواخر ديسمبر 2022.

كان ذلك في فبراير 2021 عندما تحول علاوة GBTC فجأة إلى خصم بسبب فترة الحجز الأدنى التي تبلغ ستة أشهر، مما حبس المستثمرين في الصندوق بسبب عدم رغبتهم في بيع الأسهم مع تدهور الخصومات المستمر.

في الأيام الثلاثة الأخيرة فقط، تدفق ما يقدر بـ 1.1 مليار دولار من GBTC، وفقًا لمحلل صناديق Bloomberg جيمس سيففارت. التدفقات الخارجة التي يشهدها GBTC تتجاوز التدفقات الداخلة التي تسجلها صناديق بيتكوين الأخرى.

سبب آخر لتدفقات Grayscale الخارجة هو رسومها المرتفعة بنسبة 1.5٪ مقارنة بالمنافسين. ولكن في ظل وجود عدة صناديق بيتكوين فورية الآن، لن يكون ذلك في صالح Grayscale بعد الآن.

في سباق جذب المستثمرين، خفضت Franklin Templeton رسوم منتجها من 0.29٪ إلى 0.19٪. هذا التخفيض بمقدار 10 نقاط أساس جعل Franklin Templeton تتفوق على Bitwise التي تفرض 0.2٪ لتصبح الأرخص بين المنتجات الاستثمارية الجديدة.

كما ألغى مدير الصندوق الرسوم حتى 2 أغسطس 2024، حتى يصل الصندوق إلى أصول تحت الإدارة (AUM) بقيمة 10 مليارات دولار. بعد ساعات من اعتماد منتجه، وضع مدير الأصول البالغ من العمر 76 عامًا، والذي يدير 1.5 تريليون دولار من الأصول، عيونًا ليزرية على شعاره الذي يضم بن فرانكلين.

مع استمرار حرب الصناديق، استخدم مدير الأصول المشفرة CoinShares (CSHR ) أيضًا خياره لشراء وحدة ETF الخاصة بـ Valkyrie Investments نتيجة اعتماد صندوق بيتكوين (BRRR) من Valkyrie، الذي ظهر لأول مرة بحجم تداول قدره 9.3 مليون دولار.

وفقًا لرئيس شركة CoinShares، جان-ماري موجنيتي، ترغب الشركة في توسيع نجاحها الأوروبي، حيث تهيمن على أكثر من 40٪ من إجمالي الأصول تحت الإدارة في منتجات ETP المشفرة في الولايات المتحدة. ستضيف عملية الاستحواذ حوالي 110 ملايين دولار إلى أصول CoinShares البالغة 4.5 مليار دولار.

وفي الوقت نفسه، بفضل إطلاق صناديق بيتكوين الفورية، وصل إجمالي التدفقات الداخلة إلى منتجات الاستثمار المشفرة (ETPs) إلى 1.18 مليار دولار الأسبوع الماضي، وفقًا لتقرير CoinShares. وعلى الرغم من ذلك، لم تكن الأرقام قياسية حيث أن إطلاق صناديق بيتكوين المستقبلية في أكتوبر 2021 أدى إلى تدفق 1.5 مليار دولار في أسبوع واحد.

تهيئة الساحة للعمالقة الرئيسيين

بينما تعمل صناديق بيتكوين الفورية بالفعل في أوروبا وكندا وأستراليا، يُنظر إلى اعتمادها من قبل SEC كعامل تغيير كبير في مجال العملات المشفرة. يمثل ذلك علامة بارزة هامة للصناعة حيث سيوسع وصول المستثمرين إلى ملكية العملات المشفرة. تُعد صناديق بيتكوين ETF أدوات مالية تقليدية تمنح كلًا من المستثمرين الأفراد والمؤسسات تعرضًا أسهل لـ BTC.

من المؤكد أن عام 2024 يتشكل ليكون العام الذي تظهر فيه المالية التقليدية (TradFi) أخيرًا في مجال العملات المشفرة. يهيئ اعتماد عدة صناديق بيتكوين ETF الساحة لعمالقة إدارة الأصول مثل BlackRock و Fidelity، وللعمالقة المصرفية مثل JPMorgan و Goldman Sachs لدخول سوق البيتكوين.

As Dave Hendricks from Vertalo highlights:

“هذا التطور يجذب انتباهًا إيجابيًا إلى أمور أخرى مثل البلوك تشين المؤسسي (ما تقوم به Vertalo). حقيقة أن العديد من المؤسسات المالية الكبيرة شاركت هي أمر كبير.”

هذا الاتجاه لا يقتصر فقط على تأكيد صحة القطاع بل يشير أيضًا إلى تحول كبير في كيفية بدء الأسواق المالية التقليدية في تبني ودمج الأصول الرقمية المبتكرة وتكنولوجيا البلوك تشين.

في الأصل كان معارضًا للمؤسسات، لكن اليوم تم تبني البيتكوين في وول ستريت، مما قد يشهد نموًا واسعًا كأصل بديل. ومع ذلك، يثير دخول العمالقة الرئيسيين إلى مجال العملات المشفرة سؤالًا حول ما إذا كان مشاركتهم تقوض روح التغيير في العملات المشفرة وتؤثر على ديناميكيات القوة في القطاع اللامركزي.

هل ستملي هذه الكيانات الضخمة اتجاه البيتكوين في عالم ما بعد الصناديق، حيث من المحتمل أن تمتلك جزءًا كبيرًا من إمدادها؟ قد يؤدي ذلك بالتأكيد إلى إنشاء حيتان بيتكوين جديدة.

مع ذلك، هذا مجرد البداية. عندما أُطلق صندوق BlackRock، بدأ الرئيس التنفيذي لاري فينك يثني على صناعة العملات المشفرة، التي كان يصفها سابقًا بأنها “مؤشر لغسل الأموال”. ولكن الآن، في مقابلة مع CNBC، صرح بأنه أصبح “مؤمنًا كبيرًا” بالبيتكوين، الذي “يشبه الذهب في كونه أصلًا نادرًا”.

في الوقت نفسه، تُعد الصناديق “الخطوة الأولى في الثورة التكنولوجية في الأسواق المالية”، وهو ما يستعد فينك للمضي قدمًا به من خلال منتج آخر على شكل صندوق ETH فوري.

مع وجود ما يقرب من عشرة صناديق بيتكوين فورية الآن حية وتُتداول في الولايات المتحدة، يتطلع المتداولون إلى إيثريوم كمرشح محتمل التالي للحصول على اعتماد صندوق فوري، حيث بدأت العملية بالفعل. قدمت VanEck و Ark 21Shares الأوراق المطلوبة لذلك إلى SEC في سبتمبر، بينما فعلت BlackRock ذلك في نوفمبر. سيسهم هذا الاعتماد في إضفاء الشرعية على إيثريوم لعالم المالية التقليدية، مما يؤدي إلى زيادة الاهتمام والاستثمار في المشاريع القائمة على إيثريوم التي قد تعزز النمو في النظام البيئي.

“أرى قيمة في وجود صندوق إيثريوم ETF،” قال فينك. “هذه الصناديق هي خطوات تمهيدية نحو الترميز، وأعتقد أن هذا هو الاتجاه الذي نتجه إليه.” بينما يمكن للبيتكوين أن يوفر حماية ضد المخاطر الجيوسياسية، فإن الترميز، وفقًا لفينك، يمكن أن يساعد في القضاء على القضايا المتعلقة بغسل الأموال وأشكال الفساد الأخرى.

ما التالي؟ العملات المشفرة بعد صندوق بيتكوين الفوري

لقد تحول الحماس المحيط بصناديق بيتكوين إلى هبوط حاد.

كان إدراج صناديق بيتكوين الجديدة، كما كان متوقعًا، حدثًا من نوع “بيع الخبر” حيث ارتفع سعر BTC فوق أعلى مستوى له خلال عامين عند 49,000 دولار، ثم خسر حوالي 12٪ من قيمته منذ ذلك الحين ليُتداول الآن عند 42,762 دولار، وفقًا لـ CoinGecko. بدأ السعر في الصعود في سبتمبر 2023 عندما كان يتداول حول 25 ألف دولار، تقريبًا تضاعف قيمته دون تراجع كبير.

انخفض سهم Coinbase (COIN)، البورصة العامة للعملات المشفرة التي تقدم خدمات الحفظ لمعظم مُصدري الصناديق، إلى 133.88 دولار، منخفضًا من 187.4 دولار في 29 ديسمبر. وفي الوقت نفسه، انخفض إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة من 1.858 تريليون دولار الأسبوع الماضي إلى 1.768 تريليون دولار الآن.

ذلك لأن الاعتماد كان متوقعًا بشدة، وبالتالي ارتفع السعر لعدة أشهر. وقد لوحظ نفس الظاهرة خلال أحداث بارزة سابقة مثل إدراج عقود بيتكوين المستقبلية في ديسمبر 2017 وإدراج أسهم Coinbase في سوق الأسهم في أبريل 2021.

على المدى القصير، من المحتمل أن يصل سعر البيتكوين إلى ذروته. يتوقع الآن الكثيرون أن ينخفض السعر ويتجاوز مستوى 40,000 دولار النفسي في المستقبل القريب. نظرًا لأن BTC ارتفع بأكثر من 150٪ في 2023، فإن ذلك سيكون تصحيحًا نموذجيًا. ومع ذلك، مع انخفاض عوائد السندات الأمريكية وتوقعات متفائلة لخفض الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة مبكرًا، قد يكون خطر الانخفاض محدودًا. وفي الوقت نفسه، تظل التوقعات طويلة الأجل متفائلة، مدفوعة بطلب الصناديق.

كما قالت رئيسة 21Shares أوفيليا سنايدر في مقابلة، تعكس أحجام التداول الأولية طلبًا مكبوتًا، وتتوقع:

“موجة ثانية من النشاط في الأسابيع والشهور القادمة مع تحول هذا إلى التيار الرئيسي.”

ومع ذلك، تقول سنايدر إن التركيز على التدفقات قصيرة الأجل هو “خطأ”، مشيرة إلى أنه “نظرة قصيرة الأمد ومجنونة ولا تمثل الهدف الأساسي”، حيث “سيزداد تدريجيًا مع الوقت”.

يرى محللو السوق أن البيتكوين يمثل قوة “تحولية” للصناعة، حيث سيسمح لإدارة الثروات التقليدية بالوصول إلى أكبر أصل مشفر وجلب رأس مال جديد إلى العملات المشفرة من الصناديق الوقفية، والمعاشات، وصناديق الثروة السيادية، وشركات التأمين، وخطط التقاعد.

“ستدفع التأثيرات الإيجابية المتلاحقة (التأثيرات من الدرجة الثانية) لجميع ما يتعلق بتقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) أسواق العملات المشفرة إلى الأعلى. سيكون هناك تدفقات رأسمالية قوية من المنتجات ذات العائد المنخفض إلى هذه الصناديق، إلى الأسواق المشفرة الأكبر. سيزيد الحديث عن الترميز على الرغم من أن معظم المعلقين لا يفهمون حتى ما يعنيه ذلك.”

– قال هندريكس من Vertalo

وفقًا للمراقبين في السوق، قد يشهد الطلب على صناديق بيتكوين تدفقات داخلية بمليارات الدولارات. توقع محللو Standard Chartered (STD.DE ) أن هذه المنتجات قد تشهد تدفقات داخلية تتراوح بين 50 إلى 100 مليار دولار هذا العام. كما توقعت البنك أن يرتفع سعر البيتكوين إلى مستويات أقرب إلى 200,000 دولار بحلول نهاية 2025، مقارنةً بصندوق بيتكوين الفوري بأول صندوق ذهب تم إصداره في نوفمبر 2004، والذي ارتفع سعر المعدن الثمين بأكثر من 4 أضعاف خلال سبع سنوات. حاليًا، يُستثمر أكثر من 100 مليار دولار في صناديق الذهب في الولايات المتحدة.

سهلت الصناديق على المستثمرين شراء الذهب ببساطة عبر النقر على “شراء” في حسابات الوساطة الخاصة بهم، لذا تتوقع Standard Chartered أن “يستمتع البيتكوين بارتفاعات سعرية مماثلة نتيجة اعتماد صندوق بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة”، لكن ذلك سيتحقق “خلال فترة أقصر (سنة إلى سنتين)”.

في الواقع، ارتفعت العلاقة بين البيتكوين والذهب إلى مستويات جديدة في الأشهر الأخيرة. تبلغ العلاقة حاليًا 0.76.

في الوقت نفسه، قالت كاثي وود، الرئيسة التنفيذية لشركة ARK Invest، التي لا تزال متفائلة للغاية بشأن البيتكوين، إن أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية قد تصل إلى 1.5 مليون دولار بحلول نهاية هذا العقد، مرتفعةً تقديرها السابق بنسبة 50٪، في ضوء الموافقة من SEC. بينما وفقًا لوود، فإن سيناريو الدببة قد يرى سعر BTC يرتفع إلى 258,500 دولار، وحالة الأساس إلى 682,800 دولار.

حدث آخر كبير يدفع أسعار العملات المشفرة للارتفاع هو الانقسام (halving) في النصف الأول من عام 2024. يتركز كل الأنظار الآن على انقسام البيتكوين القادم، الذي سيقلل معدل إصدار BTC الجديد للمنقبين من 6.25 إلى 3.125 BTC. في الوقت نفسه، فتح اعتماد صندوق بيتكوين التاريخي الباب أمام عملات مشفرة أخرى، مع إيثريوم في الصدارة. معًا، ستدفع هذه الأحداث أسعار سوق العملات المشفرة وتزيد من تبنيها في التيار الرئيسي.

انقر هنا لتتعرف على كل شيء حول الاستثمار في البيتكوين.