لماذا يمكن لتنظيم التكنولوجيا المالية تسريع الابتكار

المفهوم الأساسي لشركات التكنولوجيا المالية (Fintech) هو تحسين المعاملات، والمدفوعات، والقروض، وما إلى ذلك، غالبًا عبر جلب تقنيات تكنولوجيا المعلومات والطرق الجديدة إلى القطاع المالي.

يمكن أن يواجه ذلك بسرعة اللوائح التي تم وضعها للمؤسسات الأكبر، أحيانًا حتى التي صُغت في زمن كانت فيه معظم المعاملات المالية تمر عبر سجل ورقي مادي.

وبالتالي، غالبًا ما تنتهي الابتكارات مثل سلاسل الكتل، والمال الرقمي، أو المحافظ الرقمية في منطقة رمادية تنظيمية، حيث يكون ما هو مسموح وما هو غير مسموح غير واضح. حالة أخرى هي عندما يجلب تكنولوجيا جديدة فوائد ملموسة، لكنها تتعارض مع اللوائح القائمة ولا يمكن نشرها.

مؤخرًا، نفّذ المنظمون ما يُسمّى “صناديق الرمل التنظيمية”. الفكرة هي إنشاء بيئة اختبار مُتحكم فيها حيث يمكن للأعمال تجربة منتجات أو خدمات أو نماذج أعمال مبتكرة مع مستهلكين حقيقيين تحت متطلبات قانونية أو تنظيمية مخفّضة.

من الواضح أن ذلك يمكن أن يساعد الشركات المبتكرة على اختبار تقنيات جديدة واكتشاف احتياجات السوق الحقيقية ومتطلباته. لكن ذلك قد يكون له أيضًا آثار أوسع على السوق.

دراسة جديدة أجراها باحثون في جامعة الاقتصاد في هو تشي منه (فيتنام) تحلل هذه المسألة.

وجدت الدراسة أن إدخال صندوق الرمل ارتبط بتحسين الكفاءة التشغيلية على المدى القصير بين الشركات الأسترالية، بما في ذلك الشركات التي لم تشارك بالضرورة في صندوق الرمل. وكانت النتيجة الأبرز تقصيرًا ملحوظًا في دورة تحويل النقد.

نشروا نتائجهم في مجلة الابتكار المفتوح: التكنولوجيا والسوق والتعقيد¹ تحت العنوان “هل تنشر صناديق الرمل التنظيمية الابتكار والكفاءة؟ تحليل الفروقات-في-الفروقات”.

شرح صناديق الرمل التنظيمية في التكنولوجيا المالية

تم تقديم مفهوم نموذج صندوق الرمل التنظيمي لأول مرة من قبل هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) عام 2015. ومنذ ذلك الحين تم تبنيه من قبل دول مختلفة حول العالم، بما في ذلك أستراليا وسنغافورة والاتحاد الأوروبي، حيث يقوم كل منها بتكييف إطار صندوق الرمل لتلبية احتياجات سوق محددة.

عمومًا، يجمعون بين التجريب المحدود زمنياً، والتفاعل المستمر بين الشركات والمنظمين، ومتطلبات تنظيمية معدلة تهدف إلى تسهيل الاختبار مع الحفاظ على الضمانات للمستهلكين والنظام المالي.

على سبيل المثال، أدرج إطار صندوق الرمل التنظيمي الأسترالي الذي أُطلق عام 2016 آلية استثناء من الترخيص وشمل عدة فئات من الخدمات المالية، بما في ذلك الائتمان، والمدفوعات، والاستشارة المالية.

الفكرة الأساسية هي السماح بالابتكار، وفي الوقت نفسه تزويد المنظمين بمعلومات حول المنتجات الجديدة، ونماذج الأعمال، ومشكلات الامتثال، ومخاطر السوق قبل معالجة هذه التطورات عبر القواعد العامة أو الممارسة الرقابية.

بهذه الطريقة، يمكن اختبار ونشر الخدمات والتقنيات المالية الجديدة دون خلق مخاطر نظامية.

الانتشار غير المباشر

في حين أن صناديق الرمل التنظيمية صُممت أساسًا لاختبار التفاعل بين شركات التكنولوجيا المالية المبتكرة وعملائها، يمكن أن يشعر بسّها السوق الأوسع.

على سبيل المثال، قد يغيّر العرض الجديد توقعات المنافسين، والمستثمرين، والعملاء، ومقدمي الخدمات.

“قد يطوّر مزود المعرفة أثناء عمله مع مشارك في صندوق الرمل خدمات ذات صلة لشركات أخرى لاحقًا، بينما قد تدمج المؤسسات المالية والمستشارون المهنيون التعلم التنظيمي في ممارساتهم التجارية الأوسع”.

من الممكن أيضًا أن تطور الشركات المشاركة ميزة تنافسية على منافسيها الذين يشاركون في صندوق الرمل، مما قد يخلق ضغطًا على المنظمين للتحرك بسرعة أكبر للسماح لشركات أخرى بتقديم خدمات مماثلة عبر تعديل اللوائح العامة.

أخيرًا، يمكن لصناديق الرمل التنظيمية أن تسرّع الابتكار في القطاع المالي ككل من خلال خفض الحواجز التنظيمية أمام الشركات التي تسعى لتجربة تقنيات جديدة.

قياس تأثير صناديق الرمل التنظيمية

جمع البيانات

حلل الباحثون تأثير تنفيذ صندوق الرمل في أستراليا على الكفاءة التشغيلية على مستوى الشركات.

لمقارنته بمجموعة تحكم، استخدموا نيوزيلندا المجاورة، حيث لم تكن قد نفّذت صندوق الرمل التنظيمي خلال فترة الدراسة (2013-2019). بالإضافة إلى ذلك، تشترك الدولتان في تشابهات اقتصادية ومؤسسية كبيرة، بما في ذلك القرب الجغرافي، ومستويات التنمية الاقتصادية المتشابهة، والبيئات التنظيمية المتقاربة في القطاع المالي الأوسع.

اختُيرت هذه الفترة للسماح بمقارنة متوازنة بين مرحلتي ما قبل وما بعد تنفيذ صندوق الرمل التنظيمي في أستراليا:

• السنوات الثلاث التي سبقت إطلاق ديسمبر 2016 (2013‑2015) لتوفير أساس صلب يلتقط اتجاهات الكفاءة التشغيلية على مستوى الشركات قبل إدخال صندوق الرمل.
• فترة ما بعد التنفيذ لمدة ثلاث سنوات (2017‑2019) لملاحظة التأثيرات الفورية لصندوق الرمل على عمليات الشركات دون التمدد بعيدًا في المستقبل، حيث قد تُدخل عوامل خارجية إضافية ضوضاءً إلى التحليل.

استُخدمت بيانات الشركات المستقاة من Refinitiv Datastream، وتم استخراج المؤشرات macroeconomics الرئيسية من قواعد بيانات البنك الدولي الواسعة (الناتج المحلي الإجمالي، البطالة، إلخ).

آثار صناديق الرمل

أبرز أثر ملحوظ لصندوق الرمل التنظيمي الأسترالي كان تحسين دورة تحويل النقد (CCC)، أي قياس عدد الأيام التي تستغرقها الشركة لتحويل استثماراتها في المخزون والعمليات الأخرى إلى تدفقات نقدية من المبيعات.

المصدر: Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity

سجلت الشركات الأسترالية دورة تحويل نقدية أقصر بحوالي 29.44 يومًا مقارنةً بالشركات النيوزيلندية المطابقة في تحليل السنة الأولى. وظلت الفروق المقدرة مماثلة في تحليلات السنتين والثلاث سنوات، حيث بلغت 30.84 يومًا و30.17 يومًا على التوالي. بصورة عامة، أظهر ذلك أن الشركات أصبحت أكثر كفاءة في إدارة عملياتها، ومن المحتمل أن يشير استخدام دولة تحكم إلى أن صندوق الرمل التنظيمي ساهم في هذا الأثر.

بالإضافة إلى ذلك، من المحتمل أن دور صندوق الرمل في جذب وتطوير قوة عمل متخصصة في التكنولوجيا المالية يساهم في خلق حلول مالية مبتكرة، مما يعزز الكفاءة أكثر.

يعتقد الباحثون أيضًا أن الانتشار غير المباشر يساهم جزئيًا في هذا الأثر:

“مع ازدهار الشركات الأحدث في صندوق الرمل، تُدفع الشركات القائمة إلى تحسين إدارة رأس مالها العامل للبقاء تنافسية. هذه القوى من وضوح التنظيم، ومواهب التكنولوجيا المالية، والضغط السوقي أدت إلى تحسينات ملموسة في دورة تحويل النقد، مما يعزز الكفاءة التشغيلية على المدى القصير للشركات الأسترالية.”

وبالتوازي، لم تكن هناك فروق ذات دلالة إحصائية تقريبًا في معدل دوران الأصول الإجمالية (TAT) ومعدل دوران الأصول الثابتة (FAT) بين الشركات الأسترالية والنيوزيلندية.

هذا يشير إلى أن تأثير صندوق الرمل قد يكون أكثر تركيزًا على الكفاءة التشغيلية على المدى القصير بدلاً من تحسين الاستفادة من الأصول بشكل أوسع.

يعتقد الباحثون أن ذلك يرجع إلى تركيز الشركات على تحسين رأس المال العامل، مثل إدارة التدفق النقدي والسيولة، من خلال الابتكارات داخل صندوق الرمل، قبل التركيز على المجالات ذات المتطلبات الرأسمالية العالية مثل الاستفادة الكلية والثابتة للأصول.

كما وجدوا أن تأثيرات بيئة الصندوق التجريبي لا تختلف بشكل كبير بين الشركات الكبيرة والصغيرة.

على عكس توقعاتنا، لا تظهر الشركات الكبيرة تحسينات متفوقة في الكفاءة نتيجة للمرونة التنظيمية التي يوفرها الصندوق التجريبي.

هذا يشير إلى أن حجم الشركة لم يغيّر بشكل جوهري العلاقة بين بيئة الصندوق التجريبي والكفاءة التشغيلية. لم تحصل الشركات الصغيرة على فائدة واضحة أكبر، كما أن الشركات الكبيرة لم تستخدم مواردها الإضافية لتحقيق مكاسب متفوقة.

ومع ذلك، تظهر الشركات ذات النمو العالي في المبيعات كفاءة تشغيلية أفضل بشكل ملحوظ من غيرها بعد تنفيذ الصندوق التجريبي.

لذا قد يكون السبب أن الشركات سريعة النمو، التي تكون عادة أكثر مرونة واستجابة، تكون في موقع أفضل للاستفادة من البيئة التنظيمية المخففة التي يوفرها الصندوق التجريبي.

ما يستخلصه المستثمرون

عند النظر إلى الأثر على مستوى الدولة، فإن الصناديق التنظيمية لا تقتصر على تحفيز الابتكار فحسب، بل تحسّن دورة تحويل النقد بسرعة.

إنها تجذب المزيد من رأس المال والمستثمرين إلى نظام التكنولوجيا المالية في البلاد، وتدعم الابتكار في الصناعة.

يمكن للوضوح التنظيمي أن يعمل كبنية تحتية للابتكار. يمكنه توسيع السوق القابلة للاستهداف لمزودي التكنولوجيا المالية مع مساعدة عملائهم من الشركات على تحرير النقد المحبوس في العمليات الروتينية، مما يعزز القطاع ككل.

من منظور الاستثمار المباشر، تبدو الشركات سريعة النمو هي الملف الذي ينبغي على المستثمرين التركيز عليه عند اختيار أسهم فردية للاستفادة من تنفيذ الصندوق التنظيمي، في حين أن حجم الشركة، في المتوسط، غير ذي صلة.

مع ذلك، سيحتاج المستثمرون المهتمون باختيار الأسهم إلى اختيار تقنية محددة أو مزود مسؤول عن التحسين المقاس في هذه الدراسة بعناية، حيث إن التحليل على مستوى الدولة لن يلتقط قصص النجاح أو الفشل الفردية.

الاستثمار في ابتكار التكنولوجيا المالية

Block, Inc.

مع انتشار الصناديق التنظيمية وتصبح أداة شائعة في معظم الدول، وتسرّع الابتكارات في القطاع المالي، سيؤثر ذلك على النظام المالي ككل.

إذا سرّعت الصناديق التنظيمية تبني التكنولوجيا المالية إلى ما وراء المشاركين المباشرين، قد تستفيد الشركات التي تزود بنية تحتية للمدفوعات الرقمية وإدارة النقد من سوق أكبر بشكل كبير.

توفر Block للمستثمرين فرصة التعرض لهذا الاتجاه عبر Square، التي تدمج قبول المدفوعات والفوترة والخدمات المصرفية وأدوات التمويل للأعمال. تشمل منتجات الشركة الأخرى:

• CashApp، محفظة رقمية تسمح بإرسال واستلام الأموال، والاستثمار في الأسهم أو البيتكوين، وتقديم الضرائب.
• ClearPay / Afterpay، للدفع مقابل المشتريات على أقساط.
• Bitkey، محفظة مادية للبيتكوين تدعم الحفظ الذاتي.
• Tidal، خدمة بث موسيقى عالية الدقة تضم أكثر من 100 مليون أغنية.
• Proto، نظام تعدين البيتكوين الخاص بـ Block.

كما سارت Block بسرعة في دمج الذكاء الاصطناعي في منتجاتها للعملاء، على سبيل المثال، Managerbot  للمبيعات والعمالة والمخزون وغيرها من أجزاء العملية، أو Moneybot، الذي يساعد عملاء Cash App على فهم حياتهم المالية.

كما يُستَخدم الذكاء الاصطناعي للبرمجة و”البناة” مع العديد من الأدوات لإنشاء وتنسيق واستخدام وكلاء الذكاء الاصطناعي، مع التركيز على حلول مفتوحة المصدر وبناء “بنى مالية مفتوحة”.

المصدر: Block

بشكل عام، لا تهتم Block مباشرة بالصناديق التنظيمية، لكنها قد تستفيد من الزيادة العالمية في الابتكار المالي والمعاملات الرقمية الناتجة عن تسريع الابتكار وأطر تنظيمية أكثر مرونة، لا سيما بفضل تركيزها على بناء أدوات مالية مفتوحة المصدر وذات طابع وكيل.

آخر أخبار وتطورات سهم Block (XYZ)

الدراسة المشار إليها

^{1. Phuc Van Nguyen and Vu Minh Ngo. هل تُنشر الصناديق التنظيمية الابتكار والكفاءة؟ تحليل الفرق في الفروق. Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity. المجلد 12, العدد 3, سبتمبر 2026, 100856. https://doi.org/10.1016/j.joitmc.2026.100856}