التنظيم
TradFi vs. DeFi: داخل صراع قانون GENIUS
التمويل التقليدي (TradFi) يواصل النقاش مع دعاة البلوكشين حول كيفية تنفيذ قانون GENIUS بأفضل طريقة. تم تصميم هذه التشريعات الثورية المتعلقة بإصدار العملات المستقرة لتوفير وضوح تنظيمي، تحسين حماية المستهلك، وتعزيز الابتكار في قطاع الأصول الرقمية.
تم إقرارها في يوليو 2025، يمثل قانون GENIUS أول قانون أمريكي ينظم العملات المستقرة، مما يمهد الساحة للتعاون—والصراع—بين وول ستريت وWeb3.
ما الذي ينظمّه قانون GENIUS: العملات المستقرة 101
يركّز قانون GENIUS على العملات المستقرة. هذه الأصول الرقمية فريدة من نوعها لأن هيكلها يمكّنها من تجنّب تقلبات السوق. ينجزون ذلك باستخدام عدة طرق، بما في ذلك الاحتياطيات الورقية، الخوارزميات، واحتياطيات الأصول الرقمية.
أصبحت العملات المستقرة شائعة جدًا خلال السنوات القليلة الماضية بعد أن أظهرت مشاريع مثل Tether (USDT) إمكانية ربطها بقيمة الدولار الأمريكي. اليوم، هناك العديد من خيارات العملات المستقرة، واستخدامها وصل إلى درجة جعل المشرعين يشعرون بالحاجة إلى توضيح بعض اللوائح.
قانون GENIUS: دليل العملات المستقرة الجديد في الولايات المتحدة
يضع قانون GENIUS قائمة تحقق تنظيمية لسوق العملات المستقرة. تشمل هذه المتطلبات الواضحة الإفصاحات، حصص الاحتياطي، متطلبات التدقيق، وحتى من يمكنه إصدار هذه الأصول. ومن الجدير بالذكر أن قانون GENIUS هو أول مشروع قانون شامل للعملات المستقرة يمر إلى القانون. ومع ذلك، لا يزال الأطراف يجرون نقاشًا حول بعض الجوانب الرئيسية للمشروع. إليك ما تحتاج إلى معرفته.
المصدر – The Hudson Institute – Bill Hagerty
من يمكنه إصدار العملات المستقرة بموجب قانون GENIUS؟
أحد أهم جوانب قانون GENIUS هو أنه يحدد من يمكنه إصدار العملات المستقرة للمقيمين في الولايات المتحدة. ينص على أن الشركات التي تحمل رخصة “مُصدري العملات المستقرة المدفوعة المسموح بها” (PPSIs) فقط ستحصل على هذه القدرة. ومن الجدير بالذكر أن هذه الشركات يمكن أن تكون محلية أو دولية.
يقسم قانون GENIUS المُصدرين إلى عدة فئات. النوع الأول من المُصدرين هو الشركات المؤمّنة من قبل FDIC، يليه الكيانات غير المصرفية مثل البنوك غير المؤمن عليها. ومع ذلك، يجب على هذه المجموعة تقديم طلب موافقة إلى مكتب مراقب العملة (OCC).
المُصدرون المعتمدون من الولاية للعملات المستقرة هم المجموعة الأخيرة المذكورة في الوثيقة. سيُحدّ هذا المجموعة بـ 10 مليارات دولار من العملات المستقرة قبل الحاجة إلى الحصول على موافقة فيدرالية. ومن المثير للاهتمام، سيكون لديهم سنة واحدة فقط للحصول على الموافقة الفيدرالية بمجرد تجاوزهم هذا الحد.
Swipe to scroll →
| نوع المُصدر | من يوافق | الشروط الرئيسية | الحدود |
|---|---|---|---|
| شركة فرعية لمؤسسة إيداع مؤمنة | الجهة التنظيمية الفيدرالية الرئيسية للعملات المستقرة (الوكالة المصرفية الفيدرالية المناسبة / NCUA) | الموافقة وفقًا للمادة 5؛ إشراف/فحص مستمر | لا حد قانوني |
| مُصدر عملة مستقرة مؤهل فيدراليًا (غير مصرفي، بنك وطني غير مؤمن، أو فرع فيدرالي) | OCC (مراقب العملة) | الموافقة وفقًا للمادة 5؛ الالتزام بالاحتياطيات، BSA/AML، التقارير | لا حد قانوني |
| مُصدر مؤهل من الولاية | الجهة التنظيمية للولاية (مع تنسيق فيدرالي)؛ محفزات الانتقال | إذا تجاوز الإصدار > 10 مليارات دولار، يجب الانتقال إلى الإشراف الفيدرالي خلال 360 يومًا أو إيقاف الإصدار الجديد حتى يكون تحت الحد | 10 مليارات دولار إجمالي الإصدار القائم |
الاحتياطيات 1:1 والأصول المؤهلة (ما هو مسموح به)
يحدد قانون GENIUS بنص واضح متطلبات احتياطي جديدة لجميع مُصدري العملات المستقرة. المتطلب الأول هو أن يحتفظ المُصدر باحتياطي بنسبة 100٪ من الأصول السائلة المتاحة في جميع الأوقات. يجب أن يكون هذا الاحتياطي مرتبطًا بنسبة 1:1 مع الرموز الصادرة ويمكن الاحتفاظ به بالدولار الأمريكي أو بأوراق الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء المدعومة بالخزانة.
Swipe to scroll →
| أداة الاحتياطي المؤهلة | الاستحقاق / الشروط |
|---|---|
| عملات/نقود أمريكية أو أرصدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي | عند الطلب |
| ودائع طلبية في مؤسسات إيداع مؤمنة | قابلة للسحب عند الطلب |
| سندات/أذونات/سندات الخزانة | ≤ 93 يومًا متبقية حتى الاستحقاق |
| (عقود) إعادة شراء (عكسية) مضمونة بأوراق الخزانة | ليلة واحدة؛ ثلاثية الطرف/مقاصة مركزية أو مع أطراف مؤهلة |
| صناديق سوق المال الحكومية المسجلة (الخزانة/إعادة الشراء الأساسية) | خاضعة لموافقة الجهة التنظيمية |
يمكن تخزين هذه الصناديق فقط في مؤسسات إيداع معتمدة ومؤمنة ومنظمة. كما ينص على أن تُحفظ الأموال في حسابات معزولة عن الإفلاس ومفصولة بوضوح عن أموال الشركة. أخيرًا، تحظر التشريعات استخدام تمويل الاحتياطي كضمان للقروض.
الامتثال: BSA/AML، الفحوصات الشهرية والتدقيقات السنوية
يعامل قانون GENIUS المُصدرين المسموح لهم كالمؤسسات المالية بموجب قانون سرية البنوك (تحديد هوية العملاء، برنامج مكافحة غسل الأموال، الامتثال للعقوبات). يجب على المُصدرين نشر تركيبة الاحتياطي الشهرية وإعداد بيانات مالية مدققة سنويًا من قبل شركة محاسبة عامة مسجلة، تُقدَّم إلى الجهة التنظيمية الفيدرالية الرئيسية.
الإسترداد والإفصاحات
جانب أساسي آخر من التشريع يفرض على جميع مُصدري العملات المستقرة تقديم سياسات استرداد واضحة للمستخدمين. تشمل هذه المتطلبات الإفصاح عن أي رسوم وتُعتبر حماية مهمة للمستهلك ستساعد في منع الانتهاكات في المستقبل.
حظر العائد للمُصدر: لا فائدة على العملات المستقرة
أحد الجوانب الرئيسية لقانون GENIUS هو أنه يفرض على المُصدرين عدم دفع توزيعات أرباح أو فائدة أو عائد على العملات المستقرة. صُممت هذه المتطلبات لمنع خلط هذه الأصول مع الأوراق المالية أو انتهاك أي تنظيمات محتملة من SEC.
لماذا يسبب حظر الفائدة في قانون GENIUS انقسامًا بين TradFi وDeFi
إن هذا المتطلب الأخير هو ما تسبب في مواجهة TradFi ودعاة البلوكشين. قدم الطرفان حججهما إلى وزارة الخزانة الأمريكية، التي عقدت منتدى مفتوحًا مع الجمهور حول هذه المسألة.
حتى الآن، يدور النقاش حول الجوانب الأساسية للصياغة، بما في ذلك ما الذي يُعد دفع فائدة بالضبط. تجادل شركات البلوكشين بأن البورصات التي تقدم خيارات الستاكينغ وغيرها من خيارات DeFi لا ينبغي أن تُدرج في هذا التفسير، بينما يشعر المصرفيون بأنه يجب تضمينها لمنع تدفق رأس المال. إليكم ما يريده كل جانب.
ما تريده شركات العملات الرقمية
على وجه التحديد، أرسلت Coinbase رسالة إلى الخزانة توضح أن قانون GENIUS لا ينص على أن حظر دفع الفوائد يشمل غير المُصدرين مثل البورصات. توضح رسالتهم أن خيارات DeFi مثل الستاكينغ هي جانب أساسي من الاقتصاد اللامركزي وحيوية للابتكار.
Coinbase، أكبر منصة تبادل مركزي في الولايات المتحدة، طلبت من الخزانة أن تصرح علنًا باستثناء البرمجيات غير المالية من المتطلبات. تشمل هذه الأنظمة مدققي الشبكة وغير المُصدرين. كما قدمت الشركة بعض التوصيات الضريبية والمحاسبية، بما في ذلك اعتبار مدفوعات العملات المستقرة نقدًا لأغراض الضرائب.
تحفيز الابتكار
يجادل المؤيدون الرئيسيون لهذا المشروع بأن الخدمات مثل الستاكينغ، الزراعة العائدية، وغيرها من خيارات توليد المكافآت حاسمة للاقتصاد الرقمي وجزء مما يجعلها فريدة. إزالتها من المعادلة لا تساعد إلا المصرفيين وتبطئ الابتكار.
ما تريده البنوك
قدمت TradFi معارضة كبيرة لقانون GENIUS، خاصةً فيما يتعلق بجوانب المكافآت ذات الفائدة. أبلغ معهد سياسات البنوك (BPI) الخزانة أنه يرى أي نوع من الفائدة المدفوعة على العملات المستقرة كتهديد مباشر لاستقرارها.
كان هذا الجماعة صريحة في رغبتها برؤية حظر جميع مدفوعات الفائدة في الماضي. هدفهم الرئيسي هو أنهم يشعرون أن ذلك يمنح مُصدري العملات المستقرة ميزة غير عادلة، مما قد يؤدي إلى تدفق رأسمالي هائل من المستخدمين الذين سئموا من حسابات الادخار الورقية التي لا تواكب التضخم. على وجه التحديد، يتوقع مجموعة البنوك تدفقًا خارجًا للودائع بقيمة 6.6 تريليون دولار.
حماية أصولهم
تستمر البنوك الكبرى ومجموعات TradFi في التعبير عن قلقها من إمكانية حدوث تدفق رأس مال وعملاء بسبب تأثيرات هذا المشروع. يجادلون أن هذا التدفق سيعرض الأسواق للخطر ويخلق عدم استقرار بين المؤسسات الكبرى.
احتكار البنوك غير سعيد
مع ذلك، يجب الإشارة إلى أنهم لا يعرضون أبدًا دفع المزيد لحاملي حسابات الادخار أو مطابقة المكافآت التي تقدمها خيارات DeFi. وبالتالي، يرى الكثيرون معارضتهم ليست موجهة نحو التكنولوجيا بل ببساطة نحو المنافسة بشكل عام.
الجهات الراعية لقانون GENIUS
يأتي قانون GENIUS بعد سنوات من النقاش بين المشرعين وشركات العملات الرقمية والدعاة. رعى القانون السيناتور بيل هاجرتي (R-TN)، السيناتور تيم سكوت (R-SC)، السيناتورة سيثينا لاميس (R-WY)، والسيناتور دان سوليفان (R-AK). كان هدفهم في النهاية توفير إطار تنظيمي واضح لإصدار العملات المستقرة وتكاملها.
الجدول الزمني لقانون GENIUS
قدم السيناتور بيل هاجرتي المشروع في 21 مايو 2025. تم إقراره من قبل مجلس الشيوخ في 17 يونيو 2025، بعد فوزه بأغلبية 68-30 من الحزبين. بعد ذلك، أقرّ مجلس النواب التشريع بأغلبية 308-122 خلال مناقشات أسبوع العملات الرقمية في 17 يوليو 2025. وقع الرئيس ترامب قانون GENIUS في 18 يوليو 2025، ومن المقرر أن يدخل حيز التنفيذ في 18 يناير 2027، أو بعد 120 يومًا من تنفيذ اللوائح.
من يعارض قانون GENIUS—ولماذا
لا يزال هناك senatores وممثلون يواصلون التعبير عن معارضتهم لهذا المشروع. بعض أبرز المعارضين لقانون GENIUS يشملان السيناتورة إليزابيث وارن (D-MA) والسيناتور جوش هوولي (R-MO). يقولون إن المشروع يمنح الشركات التقنية سيطرة مفرطة دون تقديم فوائد كبيرة للمستهلك.
المناخ التنظيمي يدفئ تجاه شركات العملات الرقمية
هذا القانون الأخير هو إشارة أخرى على نضوج سوق العملات الرقمية. في الولايات المتحدة، أصبحت الأصول الرقمية سائدة، حيث انضمت البلاد الآن إلى الاقتصاد الرقمي على شكل احتياطيات بيتكوين. يلاحظ الكثيرون أن هذه الإجراءات تستمر في دفع التبني على مستوى العالم.
كيف يمحو قانون GENIUS الخط الفاصل بين TradFi وDeFi
يمكن اعتبار قانون GENIUS علامة بارزة في الاقتصاد الرقمي، ولكن فقط إذا تم تنفيذه بهدف أساسي هو تحفيز الابتكار. ومع ذلك، يمكنك توقع استمرار TradFi في معارضة خيارات DeFi لأنها تقدم المزيد للمستخدمين. في النهاية، ربما تكون الاستراتيجية الأفضل هي دمج القطاعين، لتوفير أكبر فائدة للمواطن العادي.
تعرف على أخبار مالية أخرى مثيرة هنا.
