FERC توافق على استحواذ MARA Holdings على Long Ridge مقابل 1.5 مليار دولار

أعلنت MARA Holdings في 5 نوفمبر 2026 أن اللجنة الفيدرالية لتنظيم الطاقة أجازت استحواذها، الذي تبلغ قيمته نحو 1.5 مليار دولار، على Long Ridge Energy & Power من FTAI Infrastructure (FIP )، معتبرةً أن الصفقة تصب في المصلحة العامة وتستوفي أحد الشروط الأساسية لإتمامها.

يشير السجل الرسمي لـFERC إلى أن أمر اللجنة صدر في 4 نوفمبر 2026، ويصفه بأنه يجيز التصرف في منشآت خاضعة لاختصاصها تشمل Long Ridge Energy Generation LLC وجهات أخرى. ولم تُغلق الصفقة بعد. وتتوقع MARA إتمامها خلال الأسابيع المقبلة، ما يجعل هذا الإذن محطة تنظيمية مهمة، لا نقلًا مكتملًا لمحطة الطاقة وموقع التطوير.

التمويل والتدفقات النقدية التعاقدية

تبلغ القيمة الإجمالية للصفقة، وفقًا لـالاتفاقية النهائية المعلنة في 30 أبريل 2026، نحو 1.5 مليار دولار، وتشمل تحمّل بعض الديون. وتحدد تفاصيل الصفقة ديونًا لا تقل عن 785 مليون دولار، إلى جانب تسهيل قرض تجسيري احتياطي من Barclays.

قدّرت MARA الأرباح السنوية المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لشركة Long Ridge بنحو 144 مليون دولار، استنادًا إلى أداء النصف الثاني من عام 2025. والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مقياس غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، ويستبعد بنودًا تشمل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. ويضاعف العرض المحسوب على أساس سنوي مجموع الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربعين المنتهيين في 30 سبتمبر و31 ديسمبر 2025، بما يعكس الأثر التعاقدي الكامل لمقايضات التحوط للطاقة المبرمة في فبراير 2025 ومدفوعات السعة التي بدأت في يونيو 2025. وهذا العرض توضيحي وغير مدقق، وليس توقعًا. ويُظهر التسوية نفسها مصروفات فوائد سنوية قدرها 109.4 مليون دولار، بما يوضح حجم تكاليف التمويل غير المدرجة ضمن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

عند إتمام الصفقة، تتوقع MARA أن تزيد سعة توليد الطاقة المملوكة لها بأكثر من 300%، وأن تعزز التدفقات النقدية التعاقدية من التوليد وضعها المالي فورًا.

أصول الطاقة وخطط الحوسبة في أوهايو

يشمل الاستحواذ محطة لتوليد الكهرباء بالغاز الطبيعي، بنظام الدورة المركبة وبقدرة اسمية تبلغ 505 ميغاواط، في هانيبال بولاية أوهايو، وأكثر من 1,600 فدان متصلة ببعضها، مع إمكانية الوصول إلى الطاقة والمياه والألياف الضوئية والسكك الحديدية. ويُسمح حاليًا لـLong Ridge ببيع 485 ميغاواط. وتتوقع MARA أن ترتفع القدرة المصرح بها إلى كامل القدرة الاسمية في النصف الأول من عام 2027.

يحدد البيان الأصلي للصفقة نحو 125 فدانًا حاصلة على تصاريح للاستخدام الصناعي، وإمدادات وقود متكاملة رأسيًا تبلغ نحو 100 مليون قدم مكعبة يوميًا. وتفيد MARA بأن إجمالي تكاليف التشغيل يقل عن 15 دولارًا لكل ميغاواط ساعة، وبأن التحوطات طويلة الأجل تدعم تدفقات نقدية مستقرة وواضحة.

تحدد خطة التطوير عقود إيجار طويلة الأجل للحوسبة عالية الأداء، وحوسبة مرنة تشمل تعدين Bitcoin، وتوليد الكهرباء بالجملة، بوصفها مسارات محتملة لتحقيق الإيرادات. وتمثل عمليات Long Ridge ومواقع MARA الحالية أكثر من 1 غيغاواط من إجمالي القدرة المحتملة للتوليد والأحمال، لا من الطلب الحالي على الحوسبة. وتبلغ القدرة الحالية لـMARA في هانيبال 200 ميغاواط. وتخطط MARA لتوفير ما يصل إلى 600 ميغاواط إجماليًا من أحمال الذكاء الاصطناعي وتقنية المعلومات الحيوية، عبر توسعة الشبكة والتوليد في الموقع. وتتوقع بدء أعمال الإنشاء الأولية في النصف الأول من عام 2027، وتستهدف تشغيل القدرة الأولية بحلول منتصف عام 2028.

إمدادات الشبكة والتدقيق التنظيمي السابق

لا تتوقع MARA خفض إمدادات Long Ridge الحالية من الطاقة إلى شبكة PJM أو الإضرار بالمستهلكين، وتتوقع أن يُلبّى الطلب المستقبلي على الحوسبة، بما فيه الحوسبة المحتملة خلف العداد، من خلال توليد إضافي يُطوّر بمرور الوقت.

جاءت الموافقة بعد إيداع قدمه مراقب السوق المستقل التابع لـPJM في 15 سبتمبر 2026. وأوصى المراقب برفض الطلب أو مواصلة اعتباره غير مستوفٍ للشروط، ما لم يثبت مقدمو الطلب امتثالهم لمتطلبات التفويض الشامل المتعلقة بـBlackRock وVanguard.

واستنادًا إلى إيداعات الامتثال للربع الثاني من عام 2026، قدّر المراقب حصة Vanguard من أسهم MARA التي يحق لها التصويت بـ12.35%، وحصة BlackRock بـ16.81%، أي إن كليهما تجاوز عتبة الانتساب البالغة 10% التي تحددها FERC. كما جادل بأن إيداعات Schedule 13G لا تشكل دليلًا قاطعًا على افتقار المستثمرين إلى السيطرة. وتوثق هذه الملاحظات التدقيق التنظيمي السابق؛ لكنها كانت توصية، لا شرطًا فرضه الأمر النهائي.

يقرّب هذا الإذن MARA من امتلاك أصل لتوليد الطاقة بعقود مبرمة ومجمع تطوير كبير، من دون أن يعني إتمام الاستحواذ أو تطوير الموقع. ويتمثل التحدي الرئيسي بعد قرار FERC في التنفيذ: إتمام الصفقة التي تشمل الديون، وإضافة قدرات توليد لتلبية الطلب المستقبلي على الحوسبة، والحفاظ على إمدادات Long Ridge الحالية إلى شبكة PJM أثناء تطوير المجمع.