الأصول الرقمية
والر في فبراير 2023: تقنيات الأصول المشفرة ما زالت ناشئة ولها تطبيقات محتملة في قطاعات أخرى
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
ميّز كريستوفر والر، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، في 10 فبراير 2023 بين الأصول المشفرة المضاربية والتقنية التي تقوم عليها. ورأى تطبيقات محتملة للتقنية خارج قطاع الأصول المشفرة، ولم يكن ذلك توصية بشراء هذه الأصول.
في مؤتمر مركز الاعتماد المتبادل العالمي حول المال الرقمي والتمويل اللامركزي والأصول المشفرة في لا هويا بولاية كاليفورنيا، شارك والر أفكاره عن منظومة الأصول المشفرة. وكانت آراء شخصية لا تعبّر بالضرورة عن مواقف زملائه في المجلس.
وقال إن أحداثًا مثل انهيار FTX تجعل مناقشة الأصول الرقمية أمرًا مناسبًا في ذلك الوقت.
دعم والر الابتكار المالي الحذر، لكنه شدد على مخاطر الأصول المشفرة ومشاركة البنوك في الأنشطة المرتبطة بها.
ناقش السجلات الموزعة والعقود الذكية والترميز لحماية البيانات. وينبغي فصل هذه الاستخدامات عن تقييم الرموز المشفرة بوصفها استثمارات.
لم يثبت الخطاب أن التقنية حسّنت الشمول المالي بالفعل أو جعلت الخدمات تلقائيًا أكثر أمانًا من الطرق التقليدية. كان والر يتناول استخدامات محتملة والحاجة إلى إدارة المخاطر.
ودعا إلى التمييز بين أجزاء المنظومة في النقاش التنظيمي، حتى لا تُقيّد التطبيقات التقنية المفيدة دون داعٍ.
الأصول المشفرة والمال بوصفه بناءً اجتماعيًا
عرّف والر الأصول المشفرة بأنها أصول رقمية تُتداول وتُنفذ بتقنيات التشفير. وناقش قيمتها من خلال العلاقات الاقتصادية، لا من خلال حداثتها التقنية وحدها.
كان سؤاله: لماذا يدفع أحد مقابل شيء لا يملك قيمة ذاتية؟ وهذا لا يعني أن الشيء ليست له أي خصائص على الإطلاق.
وأشار إلى عمل بول صامويلسون عام 1958 بشأن توزيع الاستهلاك عبر الزمن. فقد يُتداول شيء لا يملك منفعة ذاتية بسعر موجب إذا اعتقد الناس أن آخرين سيدفعون مقابله في المستقبل.
وأوضح أن من يتوقع بيع الشيء لاحقًا بسعر موجب قد يقبل شراءه الآن والاحتفاظ به حتى ذلك الوقت.
وفي هذا المثال النظري يوجد أيضًا توازن يكون السعر فيه صفرًا: إذا لم يعد أحد يتوقع إمكانية إعادة البيع، تزول الرغبة في الدفع.
وضرب مثالًا ببطاقات البيسبول وتوقيعات المشاهير. فقد يؤدي طلب هواة الجمع إلى أسعار مرتفعة، لكن القيمة قد تهبط بشدة إذا اختفى ذلك الطلب.
دعم الابتكار والقلق من مخاطر البنوك
اعتبر والر الأصول المشفرة مضاربية، مثل المقتنيات. وفي تفسيره، يعتمد السعر الموجب على توقع وجود مشترٍ لاحقًا، وليس بالضرورة مشترٍ يدفع سعرًا أعلى.
وقال إن الناس يستطيعون اختيار الاحتفاظ بهذه الأصول، لكن لا ينبغي أن يتوقعوا أن يتحمل دافعو الضرائب خسائرهم إذا هبط السعر إلى الصفر.
ظهرت المخاطر في حالات إفلاس شركات القطاع. وذكر المقال الأصلي شركات منها BlockFi وVoyager وCelsius وThree Arrows Capital في عام 2022. أما Genesis Global Capital فقد طلبت الحماية من الإفلاس في يناير 2023.
وتحدث والر عمومًا عن إفلاس منصات دفع وبورصات ومقرضين وصناديق تحوط، وعن خسائر المستثمرين نتيجة هبوط الأسعار وتعثر الشركات.
استشهد باستطلاعات سابقة أفادت بأن 12% إلى 20% من البالغين في الولايات المتحدة سبق أن امتلكوا الأصول المشفرة أو تداولوها أو استخدموها. وهذه ليست قراءة حالية. وأشار أيضًا إلى تقارير عن استثمار ما لا يقل عن خمسة عشر صندوق تقاعد لموظفي القطاع العام في FTX، مما قد يعرّض المستثمرين المؤسسيين للخسائر كذلك.
ورأى أن البنوك والوسطاء الماليين يجب أن يعملوا بصورة آمنة وسليمة، حتى عندما يختار الأفراد القيام باستثمارات خطرة.
وشملت مخاوفه الاحتيال وعدم اليقين القانوني والمعلومات المالية غير الدقيقة أو المضللة في الأنشطة المرتبطة بالأصول المشفرة.
وكان على البنك فهم نماذج أعمال عملائه في القطاع وإدارة مخاطرهم وهياكل حوكمتهم، حتى لا ينتهي به الأمر إلى تحمّل الخسائر عند حدوث انهيار.
ولا يجوز للبنوك تجاهل متطلبات معرفة العميل، KYC، ومكافحة غسل الأموال، AML، في الأنشطة المرتبطة بالأصول المشفرة.
حتى خطاب فبراير 2023، كانت الآثار الممتدة إلى بقية النظام المالي محدودة وفقًا لوالر. وربط ذلك جزئيًا بالصلات المحدودة نسبيًا آنذاك بين البنوك ومنظومة الأصول المشفرة.
أراد والر تقليل مخاطر الاستقرار المالي مع فصل الأصول عن الفوائد المحتملة للتقنية. ولم تكن ملاحظاته حظرًا شاملًا أو موافقة على منتجات بعينها.
السجلات الموزعة والعقود الذكية والترميز
وصف سلسلة الكتل بأنها بروتوكول لإدارة قواعد البيانات وتسجيل المعاملات. وقد تتطلب السجلات الموزعة إذنًا للمشاركة أو تكون مفتوحة دون هذا الشرط؛ ولا تعني المشاركة المفتوحة نشاطًا غير قانوني. ويمكن استخدام التقنية لإدارة البيانات خارج القطاع أيضًا.
وناقش العقود الذكية والترميز بوصفه تقنية لحماية البيانات، مع تطبيقات محتملة تتجاوز تداول الأصول المشفرة.
يمكن للعقود الذكية أتمتة المعاملات بين الأطراف ودمجها مع إدارة مركزية للبيانات في معاملات أصول غير مشفرة أيضًا.
وضرب مثالًا بإمكانية تسريع مقاصة معاملات الأوراق المالية وتسويتها. وهذا استخدام محتمل، لا إعلان عن تطبيق النظام بالفعل في كل الأسواق.
في ترميز البيانات لأغراض الخصوصية، يمكن استخدام معرّفات بديلة مع تخزين آمن للمعلومات الشخصية. وبذلك يمكن إجراء التحقق اللازم من الهوية دون كشف البيانات بلا حاجة أو إتاحتها للاستغلال التجاري.
وقد يعني الترميز أيضًا تمثيل حقوق في أصول بصورة رقمية، مثل رموز على سلسلة كتل. وهذا استخدام مختلف عن حماية البيانات التي ناقشها والر. ولا يجعل الرمز الأصل تلقائيًا سائلًا أو سهل الوصول أو قابلًا للتداول بحرية كعملة مشفرة.
قد تخضع الرموز التي تمثل أوراقًا مالية لقوانين الأوراق المالية. ولا يتيح اسم العملة المشفرة إعفاءً عامًا؛ فالحقوق وطريقة العرض مهمتان. ولم يكن تناول المقال لهذه الرموز توصية من والر.
عروض رموز الأوراق المالية، أو STO هي طريقة لإصدار أوراق مالية رقميًا. وكانت فكرة المقال الأصلي بأن التنظيم سيجعلها حتمية تقييمًا تحريريًا، لا نتيجة مؤكدة أو وعدًا من الاحتياطي الفيدرالي.
وكان توقع وصول السوق إلى عدة تريليونات من الدولارات بحلول 2030 توقعًا سوقيًا في المقال الأصلي أيضًا. ولم يؤكد خطاب والر هذا الرقم أو يمنح موافقة شاملة على رموز الأوراق المالية.
وخلص والر إلى أن التقنيات ما زالت في بداياتها، لكنها قد تحسن الإنتاجية خارج منظومة الأصول المشفرة أيضًا.
