اختفاء البيتكوين: هل يقترب صدمة إمداد؟

هناك تحول هائل يحدث في عمق سوق البيتكوين (BTC ) . إنه اتجاه هادئ مدفوع بالبيانات يشير إلى مستقبل من الندرة العميقة. بالنسبة للمستثمرين، لم يعد فهم آليات هذا التحول خيارًا. للبقاء في الصدارة، من الضروري فهم الإمكانات والأسباب وراء صدمة إمداد البيتكوين المتزايدة الاحتمال. إذن، ما هي المراحل التي قد تؤدي إلى مثل هذا الحدث؟

المرحلة 1: آليات الندرة – كيف يتحرك المال الكبير

لفهم حجم هذا الحدث، يجب أولاً أن تدرك أن أكبر المستثمرين في العالم لا يشترون البيتكوين مثل باقي الناس. إنهم يعملون في ساحة خاصة وعالية المخاطر تُسمى سوق التداول خارج البورصة (OTC).

بينما قد تشتري 1,000 دولار من البيتكوين في بورصة عامة مثل Coinbase، لا يمكن للمؤسسة التي ترغب في شراء ما قيمته 500 مليون دولار ذلك. وضع طلب بهذا الحجم في دفتر أوامر عام سيتسبب في انزلاق سعري هائل، مكلفًا إياهم ملايين الدولارات. لتجاوز ذلك، يتوجهون إلى مكتب OTC، الذي يعمل عادة بطريقتين رئيسيتين:

مكاتب الوكالة: تعمل كوسطاء خبراء. تربط مشتريًا كبيرًا بواحد أو أكثر من البائعين الكبار من شبكتهم الخاصة، وتأخذ عمولة لتسهيل الصفقة. لا تستخدم أموالها الخاصة.
مكاتب الرئيس: تستخدم رأس مالها الخاص لملء الطلب. تشترى وتحتفظ باحتياطيات كبيرة من البيتكوين خصيصًا لبيعها للعملاء، وتتحمل مخاطر السوق مقابل ربح من “الفارق” (الفرق بين سعر الشراء وسعر البيع).

لسنوات، كانت الاحتياطيات المتراكمة المحتفظ بها في البورصات العامة مصدرًا رئيسيًا للسيولة لهذه المكاتب، خاصة مكاتب الرئيس التي تحتاج إلى إعادة تخزين مخزونها. ومع ذلك، في عام 2025، بدأ هذا المصدر يجف.

المرحلة 2: البيانات لا تكذب – نظرة كمية على النضوب

من المهم أن ندرك أن هذا ليس مجرد تخمين؛ إنه اتجاه تم التحقق منه بواسطة بيانات السلسلة. فالبيتكوين هو دفتر حسابات عام ولا يمكن تغييره.

• انخفاض احتياطيات البورصات: اعتبارًا من يونيو 2025، انخفض إجمالي البيتكوين المحتفظ به في البورصات المركزية إلى أدنى مستويات تاريخية. تُظهر بيانات حديثة من شركة التحليل CryptoQuant أن الاحتياطيات انخفضت إلى ما يزيد قليلاً عن 1.0 مليون بيتكوين. لتوضيح ذلك، أكثر من 550,000 بيتكوين غادرت البورصات في أقل من عام. هذا الانتقال الجماعي للعملات إلى تخزين خاص وطويل الأجل (“محافظ باردة”) هو أوضح مؤشر على ضغط الإمداد.
• صعود “الإمداد غير السائل”: تتعقب شركة التحليل الرائدة Glassnode مقياسًا يُسمى “الإمداد غير السائل”. يقيس هذا المقياس كمية البيتكوين المحتفظ بها في محافظ نادراً ما تُباع، حيث تُجمع العملات على المدى الطويل. اعتبارًا من مايو 2025، وصل هذا المقياس إلى أعلى مستوى تاريخي وهو 14 مليون بيتكوين. وهذا يعني أن الغالبية العظمى من البيتكوين غير معروضة للبيع بالأسعار الحالية وتُعتبر فعليًا خارج السوق.
• محرك طلب الصناديق المتداولة (ETF): أدى إطلاق صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة عام 2024 إلى صدمة طلب هيكلية. في العديد من أيام التداول، اشترت هذه الصناديق ما بين 5 إلى 10 مرات أكثر من البيتكوين مقارنة بما يتم تعدينه حديثًا. مع مكافآت التعدين اليومية التي لا تتجاوز ~450 بيتكوين بعد انقسام 2024، يخلق ذلك عجزًا هائلًا في العرض والطلب لا يمكن سدّه إلا بسحب الاحتياطيات المتناقصة في البورصات.

ببساطة، كل هذا يعني أن الطلب يتجاوز العرض بشكل كبير، وقد تستنزف المصادر التقليدية احتياطياتها قريبًا. مع تزايد اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي خزانة لدى الشركات المتداولة علنًا، ومن قبل الدول، وكذهب رقمي بين الأجيال الشابة من المستثمرين، يبدو أن الطلب سيستمر في تجاوز العرض في المستقبل القريب.

المرحلة 3: علم النفس والسابق – لماذا الآن؟

هجرة البيتكوين من البورصات مدفوعة بتحول قوي في نفسية المستثمرين وتدعمها أنماط تاريخية.

أولاً، هناك الشعارات السائدة المتعلقة بالحفظ الذاتي مع أحداث مثل انهيار بورصة FTX التي تُعد تذكيرًا قاسيًا بأهميتها: أي “ليس مفاتيحك، ليست عملاتك”. المستثمرون، من المؤسسات الكبيرة إلى الأفراد، يختارون بشكل متزايد الحفظ الذاتي لإزالة مخاطر الطرف المقابل، وينقلون أصولهم إلى محافظ لا يمكنهم التحكم فيها سوى هم.

ثم هناك دورات الانقسام المتكررة. تاريخيًا، يتحرك سعر البيتكوين في دورات أربع سنوات تتمحور حول أحداث “الانقسام”. الأشهر 12-18 بعد كل انقسام سابق (2012، 2016، 2020) تزامنت مع صعوديات قوية. الدورة الحالية، المدعومة بطلب الصناديق المتداولة، تبدو أنها تتبع نمطًا مشابهًا، وإن كان أكثر عدوانية.

المرحلة 4: نمذجة الندرة – لمحة عن المستقبل

إذن يمكننا أن نرى ما يحدث للعرض والطلب على البيتكوين، ولماذا، لكن ماذا يعني ذلك للمستقبل؟ على الرغم من أن لا أحد يعرف الجواب بدقة، هناك نموذجان يُستخدمان غالبًا للمساعدة في تصور مسار البيتكوين المحتمل بناءً على ندرتها:

نموذج المخزون إلى التدفق (S2F)

نُشر هذا النموذج بواسطة المحلل “PlanB”، حيث يقيم البيتكوين كسلعة مثل الذهب أو الفضة. ي quantifies الندرة عن طريق قسمة إجمالي العرض المتداول (المخزون) على كمية العرض الجديد المُنتَج سنويًا (التدفق). بعد كل انقسام، يُخفض التدفق إلى النصف، ويتضاعف معدل S2F، ويتوقع النموذج ارتفاعًا كبيرًا في السعر ليعكس هذا المستوى الجديد والمرتفع من الندرة.

نموذج قانون القوة

هذا النموذج، الذي يدعمه الفيزيائي Giovanni Santostasi، يلاحظ أن نمو سعر البيتكوين على المدى الطويل يتبع منحنى قانون القوة القابل للتنبؤ عندما يُرسم على مقياس لوغاريتمي-لوغاريتمي. يشير إلى صعود أكثر تدريجًا ولكن قويًا على المدى الطويل، مع قمم وقيعان يمكن التنبؤ بها. يُشير هذا النموذج إلى احتمال وصول القمة الدورية إلى حوالي 210,000 دولار بحلول يناير 2026.

بينما لا يُعد أي نموذج كرة بلورية مثالية، يتقاطع كلاهما على النتيجة الأساسية نفسها: الندرة المبرمجة للبيتكوين هي محرك قوي لقيمته على المدى الطويل.

المرحلة 5: المخاطر والحجج المضادة – ما الذي قد يوقف الصدمة؟

في الوقت الحالي، يبدو أن صدمة إمداد البيتكوين الحقيقية أكثر احتمالًا من أي وقت مضى. ومع ذلك، لا يعني ذلك أنها أمر مؤكد. من الحكمة فقط التعرف على العوامل المحتملة التي قد تُعرقل BTC عن مساره الحالي. بعض هذه العوامل التي قد تؤخر أو تخفف من صدمة الإمداد تشمل:

• تراجع اقتصادي كلي: قد يؤدي ركود عالمي حاد إلى تضعيف الطلب المؤسسي على جميع الأصول، بما في ذلك البيتكوين.
• تشديد تنظيمي: قد تُعيق اللوائح المعادية في الاقتصادات الكبرى الاعتماد وتخلق ضغطًا للبيع.
• استسلام حاملي المدى الطويل: رغم أنه غير محتمل، قد يؤدي حدث بجعة سوداء إلى بيع ذعر من حاملي المدى الطويل، مما يغمر السوق مؤقتًا بالإمداد.
• جني الأرباح: مع ارتفاع السعر، يزداد حافز المعدنين وحاملي المدى الطويل لجني الأرباح. تشير تقرير حديث من CEX.IO إلى أن جني هذه الأرباح قد يكون كافيًا لتلبية الطلب المتزايد وتفادي صدمة دراماتيكية على المدى القريب.

نادراً ما تسير الأمور تمامًا كما هو متوقع، مما يجعل من الضروري التخطيط للأسوأ والأمل في الأفضل.

الخاتمة: مسار غير مسبوق

بين انخفاض احتياطيات البورصات، وإمداد غير سائل بأعلى مستوى تاريخي، وعجز هيكلي بين العرض والطلب ناتج عن الصناديق المتداولة، والسابق التاريخي لدورات الانقسام، يمكن تقديم حجة متزايدة الإقناع بأن البيتكوين مستعد لصدمة إمداد هائلة. إذا كان ذلك صحيحًا، فإن الحد الأعلى لإمكانات سعره غير معروف.

بينما لا تزال المخاطر قائمة، تُظهر البيانات صورة واضحة لأصل يمر بانتقال عميق. عصر البيتكوين السائل وسهل الوصول ينتهي. بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك أن الأشهر الـ12-24 القادمة تمثل نافذة حاسمة حيث ستتصادم قوى انخفاض العرض والطلب المستمر بطريقة لم يشهدها السوق من قبل.

للتعرف أكثر على الحماس وراء ما يجعل البيتكوين استثمارًا جذابًا، تأكد من زيارة نظرتنا إلى أفضل 10 أسباب للاستثمار.