السندات
Aven Financial تطرح إصدارًا مدعومًا بأصول بقيمة 304.2 مليون دولار مرتبطًا بخطوط ائتمان بضمان حقوق الملكية العقارية
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
أغلقت Aven Financial أول إصدار لها من الأوراق المالية المدعومة بأصول في 30 أكتوبر 2026، في صفقة بقيمة 304.2 مليون دولار تجاوزت الاكتتاب، وفقًا لإعلان الشركة. ويستند الإصدار، وهو صندوق AVNHT 2026-HE1 Trust، إلى 6,786 مستحقًا بسعر فائدة ثابت وأجل محدد، صادرة بموجب Aven Home Equity Card، وهي بطاقة ائتمان الشركة المرتبطة بخط ائتمان بضمان حقوق الملكية العقارية (HELOC). وتضمن المستحقات رهون عقارية من المرتبة الأولى أو الثانية على عقارات سكنية.
حصلت سندات الفئتين الممتازتين A-1A وA-1B، التي يبلغ مجموعها نحو 234.5 مليون دولار، على تصنيف AAA من S&P Global Ratings وتصنيف AAA (sf) من Morningstar DBRS. ومنحت S&P Global Ratings الفئات من B إلى F تصنيفات تراوحت بين AA وB، فيما منحت Morningstar DBRS الفئة B تصنيف AA (high) (sf).
قال Sadi Khan، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لـAven: «يبني إصدارنا الأول بموجب القاعدة 144A على خبرتنا في أسواق الديون المصنفة، ويمثل أول صفقة لنا تحصل على تصنيف من S&P Global Ratings». وأضاف أن الإصدار الذي تجاوز الاكتتاب استقطب مستثمرين لم يسبق لهم الاستثمار في الشركة.
طُرحت السندات على مشترين مؤسسيين مؤهلين بموجب القاعدة 144A واللائحة S من قانون الأوراق المالية لعام 1933. وتولت Barclays مهام المدير الرئيسي للهيكلة ومدير سجل الاكتتاب الرئيسي، كما (GS ) تولت Goldman Sachs مهام المدير المشارك ومدير سجل الاكتتاب المشترك. وأسهمت صناديق تابعة لـDavidson Kempner Capital Management LP بأصول في الصفقة، واشترت سندات الفئتين G وXS عند الإغلاق. وعملت WSFS وكيلًا للمشاركة وأمينًا للائتمان وحافظًا للأصول ووكيلًا للدفع، إلى جانب أدوار أخرى. ومثلت Mayer Brown شركة Aven، فيما مثلت Hunton Andrews Kurth الراعي المشارك، ومثلت Morgan Lewis مديري سجل الاكتتاب.
هيكل رأس المال وشروط السداد
عرض تقرير ما قبل البيع الصادر عن S&P Global Ratings في 15 أكتوبر 2026 هيكل رأس المال الأولي، مع توفير الدعم الائتماني من خلال التبعية وفائض الهامش:
| الفئة | التصنيف الأولي | المبلغ (بالدولار) | الدعم الائتماني (%) |
|---|---|---|---|
| A-1A | AAA (sf) | 204,108,000 | 32.90 |
| A-1B | AAA (sf) | 30,418,000 | 22.90 |
| A-1 | AAA (sf) | 234,526,000 | 22.90 |
| B | AA (sf) | 11,255,000 | 19.20 |
| C | A (sf) | 14,449,000 | 14.45 |
| D | BBB (sf) | 14,753,000 | 9.60 |
| E | BB (sf) | 10,951,000 | 6.00 |
| F | B (sf) | 9,886,000 | 2.75 |
| G | غير مصنّف | 8,365,205 | 0.00 |
حدد تقرير ما قبل البيع تاريخ الإغلاق المتوقع في 30 أكتوبر 2026، وتاريخ القطع في 30 سبتمبر 2026، ومواعيد التوزيعات الشهرية في اليوم 25 من كل شهر، بدءًا من 25 نوفمبر 2026، كما حدد تاريخ السداد النهائي في يوليو 2056. وبلغ إجمالي رصيد السندات، بما فيها الفئات غير المصنفة، 304.18 مليون دولار. وسمّى تقرير ما قبل البيع الصادر عن S&P كلًا من Aven Financial Inc. وASIP Investments L.P. راعيًا للصفقة، ووصفها بأنها أول صفقة لـAven ضمن برنامج الإصدارات الخاص بها.
أعلن Morningstar DBRS عن إجراء التصنيف في 15 أكتوبر 2026 أيضًا، ومنح تصنيفات مؤقتة (P) AAA (sf) لسندات الفئات A-1A وA-1B وA-1، وتصنيفًا مؤقتًا (P) AA (high) (sf) لسندات الفئة B، مشيرًا إلى دعم ائتماني نسبته 22.90% عند مستوى AAA و19.20% عند مستوى AA (high). وأفصح DBRS عن أن التصنيفات طُلبت وكانت مؤقتة إلى حين استلام الوثائق النهائية.
تعتمد الصفقة هيكلًا متتابعًا للسداد، تُسدَّد بموجبه قيمة الأصل بالتناسب إلى سندات الفئتين A-1A وA-1B، ثم بالتتابع إلى سندات الفئات من B إلى G. وذكرت S&P أن الدعم الائتماني لن يتراجع مع مرور الوقت على الصفقة، لأن سداد الأصل يقتصر على أعلى فئة قائمة من حيث الأولوية. واعتبارًا من موعد السداد في نوفمبر 2030، تحمل سندات الفئات A-1A وA-1B وA-1 وB وC معدل فائدة تصاعديًا قدره 1.00%، رهناً بمتوسط القسيمة الصافي المرجح للمحفظة. ويجوز لحامل السيطرة إنهاء الصفقة اختياريًا في التاريخ الأسبق من موعد السداد في أكتوبر 2029 أو الوقت الذي ينخفض فيه رصيد المستحقات المتبقي إلى 30% أو أقل من رصيدها في تاريخ القطع.
محفظة الضمانات ومنصة إنشاء القروض
في تاريخ القطع، 30 سبتمبر 2026، ضمت المحفظة 6,786 سحبًا من قروض Aven Simple Loan عبر 5,767 حسابًا لبطاقات ائتمان HELOC، وبلغ رصيدها القائم 304,185,205 دولارات مقابل حد أقصى للسحب قدره 320,734,472 دولارًا، أي بمعدل استخدام نسبته 94.84% وفق منهجية S&P؛ فيما احتسبت Morningstar DBRS متوسطًا مرجحًا لمعدل الاستخدام بلغ 96.1%. وشكلت الرهون من المرتبة الثانية 91.32% من المحفظة محسوبة على أساس الحد الأقصى لرصيد السحب، وبلغ متوسط نسبة القرض إلى القيمة المجمعة الأصلية المرجح 61.47%، فيما بلغ متوسط مدة القروض منذ إنشائها نحو تسعة أشهر. وذكر DBRS أن جميع القروض كانت منتظمة في السداد، وظلت كذلك منذ نشأتها.
بلغ متوسط VantageScore 4.0 المرجح للمحفظة 753، وهو ما عادلته S&P بدرجة Classic FICO قدرها 742، أو 737 بعد خصم خمس نقاط من كل درجة، لأن تقييم القروض استند إلى استعلامات من مكتب ائتماني واحد. وقالت S&P إن AVNHT 2026-HE1 هي أول صفقة تصنفها تكون فيها نسبة 100% من القروض قد خضعت للتقييم وفق VantageScore 4.0. وبلغ متوسط القسيمة الحالية المرجح 9.7%، ومتوسط نسبة الدين إلى الدخل المرجح 33.7%، وكانت 99.4% من القروض مخصصة لمنازل يشغلها مالكوها، فيما كانت 100% منها مخصصة للسحب النقدي وذات سعر فائدة ثابت. وسجلت كاليفورنيا أكبر تركز على مستوى الولايات، بنسبة 15.47% من رصيد السحب الأقصى، فيما شكلت أكبر خمس مناطق إحصائية أساسية 13.47% من المحفظة. وأُعفيت جميع القروض من قواعد مكتب الحماية المالية للمستهلك بشأن القدرة على السداد والرهون العقارية المؤهلة، لأن خطوط ائتمان ملكية المنازل (HELOCs) لا تخضع لهذه القواعد.
حددت S&P متطلبات تغطية الخسائر عند مستويي AAA وB بنسبة 23.40% و3.35% على التوالي، ووصفت المحفظة بأنها أضعف من محفظتها النموذجية للقروض الممتازة، مشيرةً إلى غرض السحب النقدي، وتركز القروض ذات الرهن الثاني، وآجال القروض الثانوية البالغة 30 عامًا، والتحقق غير التقليدي من الدخل. وطبقت الوكالة معامل تعديل مرجحًا قدره 1.53x لنوع الوثائق، ومعامل تعديل قدره 1.050x للتقييم التشغيلي للرهن العقاري، وذلك في ضوء اعتماد Aven على الاكتتاب المؤتمت بالكامل.
المستحقات هي قروض Aven Simple Loans ذات سعر فائدة ثابت، تُسدد بالكامل على أقساط، وقد أُنشئت ضمن حسابات HELOC مفتوحة الأجل بفترة سحب مدتها خمس سنوات. ولا تُرهن للصندوق الاستئماني إلا المبالغ المسحوبة القائمة في تاريخ الإقفال، ولن تُضاف أي حصص مشاركة أخرى بعد ذلك التاريخ. ووفقًا لـMorningstar DBRS، تجمّد Aven الحساب بمجرد تأخر المقترض يومًا واحدًا عن السداد، ولا يتيح المنتج خيار سداد الفائدة فقط أو خيار الدفعة النهائية الكبيرة. وأنشأ Coastal Community Bank جميع الحسابات بموجب اتفاقية برنامج مع Aven، ويتولى اكتتاب القروض وتمويلها؛ فيما تتولى Aven خدمة المحفظة لقاء رسم سنوي قدره 0.50%، وتعمل Real Time Resolutions مقدمًا احتياطيًا لخدمات القروض. وقالت S&P إنها اعتمدت في تحليلها على ترتيبات خدمات القروض الاحتياطية، وإن أقصى تصنيف محتمل كان سيقتصر على AA لولا هذه الترتيبات.
أجرت Mission Global LLC تدقيقًا نافيًا للجهالة من طرف ثالث على 1,963 حسابًا، أُدرج 1,781 منها في المحفظة، أي ما يعادل 30.88% من حيث العدد. وحصلت 11 حسابًا خضع للمراجعة على درجة ائتمانية C، وحصل 19 حسابًا على درجة C لتقييم العقار؛ وطبقت S&P معامل تعديل على مستوى المحفظة قدره 1.005x لأغراض التدقيق النافي للجهالة، في جميع مستويات التصنيف.
يفيد بيان S&P التمهيدي للبيع بأن Aven موّلت قروض HELOC بقيمة تقارب 4.96 مليار دولار من خلال أكثر من 81,000 قرض، وقدمت خدمات إدارة محفظة بقيمة 2.98 مليار دولار حتى 30 سبتمبر 2026. وشملت مصادر التمويل تمويل المستودعات، والتوريق، واتفاقيات التدفق المستقبلي، وصفقات القروض الكاملة. وقالت الشركة إنها ساعدت المستهلكين على توفير أكثر من 400 مليون دولار من تكاليف الفائدة حتى سبتمبر 2026. وAven شركة تكنولوجيا مالية وليست بنكًا؛ أما الخدمات المصرفية فيقدمها Coastal Community Bank، وهو عضو في المؤسسة الاتحادية للتأمين على الودائع (FDIC).
سبق أن أعلنت Aven في 17 يوليو 2024 عن جولة تمويل من السلسلة D بقيمة 142 مليون دولار، شاركت في قيادتها Khosla Ventures وGeneral Catalyst، ثم أعلنت في 9 سبتمبر 2025 عن جولة تمويل من السلسلة E بقيمة 110 ملايين دولار، بتقييم لاحق للاستثمار بلغ 2.2 مليار دولار، بقيادة Khosla Ventures. تأسست الشركة عام 2019 على يد Khan وCollin Wikman وMurtada Shah، وأطلقت بطاقة ملكية المنازل في كاليفورنيا عام 2022.
