الأسواق الأفريقية تواجه خطر انتشار متزايد من الولايات المتحدة والصين

يمكن أن تختلف ردود فعل الاقتصادات والأسواق الصغيرة على الصدمات العالمية بشكل كبير اعتمادًا على شركائها التجاريين الرئيسيين، ومصدر الاستثمارات الأجنبية، ومدى تعرضها للقطاعات الاقتصادية المختلفة أو الدول الأكبر.

هذا صحيح بشكل خاص بالنسبة للاقتصادات الأفريقية، حيث إنها عادةً أصغر من الكتل الاقتصادية الأوروبية أو الأمريكية الشمالية أو الآسيوية. بالإضافة إلى ذلك، نصف ناتجها المحلي الإجمالي متعدد المليارات يُقَدَّم من ثلاث دول فقط: نيجيريا، مصر، وجنوب أفريقيا.

“كانت الأسواق الأفريقية مستقبلة للصدمات النظامية والتسربات. تعمل الاقتصادات الأفريقية الأكبر كمصادر للصدمات النظامية للأسواق الأصغر المتكاملة بشكل وثيق.”

نظرًا لصغر حجمها، وانخفاض سيولتها، وارتفاع تعرضها للتأثيرات الخارجية، فإن هذه الأسواق تكون أيضًا معرضة بشكل خاص لـ “التقليد الجماعي”: عندما يتخلى الأفراد عن التحليل المستقل لتقليد سلوك المجموعة، مما يؤدي إلى آثار متسلسلة مثل إمداد غير متماثل للمعلومات، مشكلات السيولة، طلبات الهامش المتسارعة، واحتكاكات السوق.

وبالتالي، يتشكل تعرض الأسواق الأفريقية بشكل متزايد من سيولة الدولار الأمريكي، وتدفقات التجارة ورأس المال الصيني، وصدمات التقلبات، وقنوات نقل العملات. لكن هذا التعرض ليس متماثلاً على أساس كل دولة على حدة.

نشرت ورقة بحثية حديثة من قبل باحثين في جامعة كيو في اليابان تحلل العلاقة بين تقليد السوق في أفريقيا وعلاقة هذه الاقتصادات والأسواق بأكبر اقتصادين في العالم: الصين وأمريكا.

تم نشرها في مجلة الحسابات التطبيقية والرياضية¹، تحت عنوان “ما الذي يدفع تقليد سوق الأسهم في أفريقيا: تأثير أمريكا والصين”.

نظرة عامة على الأسواق الأفريقية

أفريقيا تتألف من 54 دولة، لكن الجزء الأكبر من الناتج الاقتصادي يتركز في عدد قليل من الدول، حيث تمثل نيجيريا، مصر، وجنوب أفريقيا ما يقرب من نصف ناتج المنطقة المحلي الإجمالي، بينما تشكل إثيوبيا، الجزائر، كينيا، والمغرب جزءًا كبيرًا من باقي ناتج القارة.
العديد من هذه الدول تُصنَّف كـ أسواق risk-on، حيث يشعر المستثمرون بالثقة والتفاؤل بشأن الاقتصاد، مما يدفعهم إلى نقل رأس المال إلى أصول ذات مخاطر أعلى وعوائد أعلى.

يمكن لهذه الأسواق الديناميكية أن تنمو بسرعة نسبية، لكنها أيضًا عرضة بشكل خاص لخروج المستثمرين. يمكن أن يؤدي ذلك إلى انخفاض قيمة العملة، وانخفاض العوائد الحقيقية في الأسواق المحلية، وزيادة تقلب الأسعار، وانخفاض الإنفاق الحكومي، وارتفاع مستويات الفقر، وتوسّع الفوارق السيادية، وتخفيض تصنيفات الائتمان أو توقعاتها من قبل الوكالات الدولية.
عنصر معروف آخر حول اقتصادات المنطقة الأفريقية ككل هو أن الاقتصادات الأفريقية الأكبر تعمل كمصادر للصدمات النظامية للأسواق الأصغر المتكاملة بشكل وثيق. لذا فإن تحليل رد فعل هذه الاقتصادات الأكبر على الصدمات الخارجية يمكن أن يوفر معلومات حول الأثر على اقتصاد القارة ككل.

ما وجدته الدراسة

جمع البيانات الصحيحة

• الحدث 1: الأزمة المالية الصينية (2015.06.12–2016.02.15).
• الحدث 2: ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية (2015.12.17–2018.12.20).
• الحدث 3: أزمة كوفيد-19 (2019.12.16–2020.03.31).
• الحدث 4: أسعار الفائدة الأمريكية في 2022 (2022.03.17 – 2022.12.14).

تم استخدام بيانات سعر الإغلاق من Thomson Reuters (TRI ) لتقييم تأثير هذه الأزمات على أسواق الدول الأفريقية.
ركز التحليل على نيجيريا، مصر، وجنوب أفريقيا، حيث تمثل هذه الدول الثلاث الجزء الأكبر من ناتج المنطقة المحلي الإجمالي والمصدر الرئيسي لنقل الصدمات الخارجية إلى جيرانها.

إظهار التقليد الجماعي أثناء الأزمة

وجد الباحثون أن جميع هذه الدول الثلاث لديها تقليد واضح ومحدَّد في أسواقها. وبالتالي، فإن ما لا يقل عن 56٪ من ناتج أفريقيا المحلي الإجمالي عرضة بشدة للاضطرابات العالمية.
كان أهمية التقليد واضحة في كل من هذه الأسواق. على سبيل المثال، كان رد الفعل على الأزمة المالية الصينية لعام 2015 عنيفًا.

“بدأت الأزمة المالية الصينية في منتصف يونيو 2015، وفي 24 أغسطس 2015، شهدت ما يُسمى بـ ‘الاثنين الأسود’، تلاها مباشرةً ‘الثلاثاء الأسود’، مما أدى إلى خسارة 16٪ في السوق المحلي.”

كان هناك استثناء، ومع ذلك، بالنسبة لارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية في الفترة 2015-2018، حيث تأثرت فقط اقتصاد جنوب أفريقيا مباشرة. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن جنوب أفريقيا لديها السوق الأكثر تكاملًا ماليًا في أفريقيا وهي الدولة الأفريقية الوحيدة ضمن أكبر 20 سوقًا عالميًا. بالإضافة إلى ذلك، تُقَدَّر قيمة نشاط التداول في سوق الأسهم الجنوب أفريقي بنسبة 87٪ من ناتجها المحلي، بينما كانت مصر 4.2٪، ونيجيريا 0.6٪، مما يجعل الصدمات المالية الصرفة أكثر تأثيرًا.

تأثير مختلف من علاقات اقتصادية مختلفة

نيجيريا

بالنسبة لنيجيريا، يظهر الدور والاتصال بالاقتصاد الأمريكي تزايدًا في هذه الدراسة، مع نمو تأثير الأزمة الخارجية وتأثير الولايات المتحدة على نيجيريا مع مرور الوقت.

“يتزايد تأثير أمريكا تدريجيًا عبر الأحداث: يبدأ بنسبة 43.55٪ في الأزمة 1، ويتجاوز النصف إلى 51.01٪ في الأزمة 2، ويصل إلى 55.76٪ في الأزمة 3. بحلول الحدث 4، تظهر مجموعات التقليد الوردية بشكل رئيسي حول مؤشرات VIX والعملات الأمريكية، مؤكدًا هيمنتها الهيكلية المتزايدة على ديناميكيات سوق نيجيريا.”

جزء كبير من ذلك يرجع على الأرجح إلى أن نيجيريا دولة تعتمد بشكل كبير على النفط، بالإضافة إلى تأثير كبير للتحويلات من الدول الغربية، والمساعدات الأجنبية الغربية، والاستثمارات الأجنبية الغربية.

مصر

على عكس نيجيريا، يرتبط اقتصاد مصر بعمق وبشكل متزايد بتأثير الصين المتنامي في المالية والتجارة.

“تُظهر منهجية CSAD–PC، التي تقيم الوزن المرجح للمتغيرات المكوّنة، أن الصين هي المساهم الأقوى بشكل عام، حيث تمثل ما بين 47.33٪ و54.05٪ من الوزن الكلي وتتفوق على 50٪ في جميع الأحداث باستثناء الحدث 2.”

على وجه الخصوص، يعتبر النظام المالي المصري حساسًا بشكل خاص لتقلبات أسعار الصرف، حيث تُعَدّ مؤشرات الفوركس الأمريكية والصينية أحد الوسائل الرئيسية لنقل الأزمات الخارجية إلى البلاد.

بعد الاتفاقيات الثنائية في عام 2016، ارتفعت الاستثمارات الصينية في مصر بأكثر من 300٪ بين عامي 2017 و2022، بينما انخفضت الاستثمارات الأمريكية بنحو 30٪

خلال نفس الفترة، يتوسع تأثير الصين من خلال زيادة عدد المتجهات المتغيرة النشطة، مع تكوّن مجموعات التقليد تدريجيًا حول سوقها المالية، ومؤشر VIX، ومكوّنات الفوركس.

جنوب أفريقيا

كاقتصاد أكثر تطورًا واتصالًا دوليًا، يبدو أن جنوب أفريقيا تتأثر بالتساوي بالولايات المتحدة والصين، حتى وإن كانت أمريكا تحتل قيمًا أعلى قليلًا في الحدثين الأول والثالث، لكن النطاق ضيق، 48.55٪–52.31٪.

جنوب أفريقيا هي الدولة الأفريقية الوحيدة التي تتمتع بتأثير ثابت وقوي من كل من مؤشرات الفوركس الأمريكية والصينية على التقليد، مما يُظهر علاقة مستقرة على مر الزمن.

دور سعر الصرف في رد فعل جنوب أفريقيا على الصدمات الخارجية كبير بشكل خاص، جزئيًا بسبب بنية اقتصاد البلاد وصادراتها الرئيسية.

“قد يُعزى هيمنة الفوركس إلى موقع جنوب أفريقيا كأحد أكبر مصدري السلع، حيث تحتل الصدارة عالميًا في البلاتين والكروم—تجارة يهيمن عليها الدولار.”

الاتفاقيات والمعاهدات الدولية أيضًا لها وزن كبير، وتُعَدّ جزءًا كبيرًا من سبب الصلة القوية لجنوب أفريقيا بالاقتصاد الصيني.

“قد يرتبط تأثير الفوركس المقارن للصين باتفاقية تبادل العملات لعام 2015 بين البلدين. كلاهما أيضًا عضو في منظمة البريكس الحكومية التي تعزز التجارة، ومعًا، تمثل الصين وجنوب أفريقيا 21٪ من قيمة التجارة الصيني-أفريقية.”

أفريقيا المتغيرة ومشهد التجارة الدولية

يجب أن يكون المستثمرون في أفريقيا على دراية بمدى تعرض الاقتصادات في هذه المنطقة للصدمات الخارجية وسلوكيات التقليد. وهذا ينطبق على أكبر ثلاث اقتصادات وهي جنوب أفريقيا، مصر، ونيجيريا، وكذلك على بقية القارة.

لذا فإن الظروف المحلية ليست العامل الوحيد المهم، بل يجب على المستثمرين اعتبار سياسات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وظروف النمو الصيني، وتقلبات أسعار الصرف كمتغيرات مخاطر محفظة متميزة بدلاً من مخاطر الأسواق الناشئة العامة.

في هذا السياق، ليس الصين ولا الولايات المتحدة فقط ما يجب أخذه في الاعتبار، بل كلاهما، على الرغم من أن الأهمية النسبية قد تختلف حسب كل دولة على حدة.

“تم تمثيل أفريقيا تجريبيًا من خلال نيجيريا، مصر، وجنوب أفريقيا، وتبين أنها تتقليد خلال أحداث ‘risk-on’. فكّت هذه الورقة العلاقة بين أفريقيا والولايات المتحدة والصين، موضحة أن القوتين العظميين تؤثران بشكل كبير على الأسواق الأفريقية.”

بالإضافة إلى ذلك، فإن هذه الديناميكية ليست ثابتة بل تتطور بسرعة. مع تحول الصين إلى قوة تجارية عظمى وتوسيع نفوذها الجيوسياسي من خلال مبادرات مثل البريكس، قد تصبح قوة دافعة أكبر أو مهيمنة تؤثر على النمو الاقتصادي للأفريقيا والأزمات.

“في حين تظل أمريكا أكبر اقتصاد في العالم، فإن المبادرات الاستراتيجية للصين قد ضمنت تأثيرها الكبير في أفريقيا أيضًا.”

الاستثمار في الأسواق الأفريقية

iShares MSCI South Africa ETF

بالنسبة لمعظم المستثمرين، يمكن أن يكون التعرض لأفريقيا وسيلة جيدة للوصول إلى سوق ديناميكي يتمتع بسكان شباب، موارد طبيعية وفيرة، ونمو اقتصادي سريع. كما أنها منطقة غير مستقرة للغاية، سواء من حيث السياسة المحلية أو النمو الاقتصادي، مع سلوكيات تقليد وصدمات خارجية قد تتسبب في تقلبات شديدة.
طريقة سهلة للحصول على هذا التعرض هي من خلال الصناديق المتداولة المتخصصة (ETFs)، التي توزع الاستثمار على عشرات الشركات المختلفة. أكبر صندوق متداول يركز على أفريقيا هو iShares MSCI South Africa ETF، والذي يضم 33 شركة ضمن محفظته.
الصندوق يتعرض في الغالب لأسهم القطاع المالي، مما يمنح تعرضًا غير مباشر لبقية الاقتصاد، وقطاع المواد، وهو نتيجة منطقية لأهمية استخراج الموارد الطبيعية في الاقتصادات الأفريقية.

أهم 5 مراكز في يوليو 2026 كانت شركة تعدين المعادن الثمينة Anglo Gold Ashanti (ANG )، ومزود الإنترنت/الاتصالات Nasper (NPN )، وشركة تعدين الذهب Gold Fields (GFI )، والبنوك ومقدمي الخدمات المالية Firstrand ، ومجموعة Standard Bank (SBK ).

آخر أخبار وتطورات iShares MSCI South Africa ETF (EZA)

الدراسة المشار إليها

^{1. Marija Tatomir and Norio Hibiki. ما الذي يدفع تقليد سوق الأسهم في أفريقيا: تأثير أمريكا والصين. Journal of Computational and Applied Mathematics. Volume 489, 1 يناير 2027, 117861. https://doi.org/10.1016/j.cam.2026.117861}