Surr eller misslyckande? Den heta debatten om amerikanska kryptovalutaregleringar

Trots several implosions last year i kryptovärlden är den tillbaka på återhämtningsvägen och fortsätter sin resa mot massadoption. 

Regulatorisk osäkerhet förblir dock den största utmaningen. Alla, från investerare till företag och regeringar, fokuserar på regulatorisk övervakning. Tydlighet i regleringen förväntas driva krypton mot en brytpunkt. Klar reglering är nödvändig, särskilt för traditionell finans (TradFi) för att fullt ut omfamna digitala tillgångar.

Securities and Exchange Commission (SEC) är en framstående regulatorisk myndighet i USA och har en betydande påverkan på kryptomarknaden. Myndigheten har undersökt kryptoprojekt för att avgöra om de säljer det som bör kategoriseras som värdepapper.

Inte förvånande är att kännetecknet för den regulatoriska miljön för digitala tillgångar i USA en brist på tydlighet. Trots allt, till skillnad från andra jurisdiktioner i världen, finns det ingen federal lag eller reglering som specifikt styr digitala tillgångar, sade Daniel Stabile, Co-Chair of Digital Assets & Blockchain Technology Group på Winston & Strawn LLP. Hon tillade:

“Det är ett problem eftersom digitala tillgångar kan ha en nästan oändlig variation av olika egenskaper och karaktäristika, så att fastställa taxonomin (kategorisera vilka som är värdepapper, varor eller valutor) är avgörande.“

Avkoda de regulatoriska utmaningarna 

I år, med Gary Gensler vid rodret, började SEC slå ner på sektorn, men den bredare industrin förväntar sig att SEC:s rättstvister mot kryptobörserna Coinbase och Binance kan ge viss tydlighet. Detta kan dock dröja ett tag, med möjlighet att dessa ärenden drar ut på månader eller till och med år.

“SEC här tar ett mycket aggressivt tillvägagångssätt med reglering genom verkställighet,” sade Stabile och påpekade att myndigheten “försöker pressa in digitala tillgångar” i den övergripande frasen investeringskontrakt, vilket “skapar alla möjliga problem.“

Regulatorisk tydlighet har varit ett återkommande problem för krypton, men situationen kan äntligen ta en vändning till det bättre.

“Sakerna kommer att fortsätta utvecklas inte bara för säkerhetstoken och fullt reglerade företag som använder blockchain utan även för dem som kommer att ligga utanför den regulatoriska sfären i USA och SEC,” 

– Mark Powers, tidigare SEC och rådgivare på STA, vid den första TokenizeThis-konferensen av Security Token Market (STM). 

Enligt honom kommer detta bara att ske “antingen genom domstolarna eller genom kongressen eftersom (SEC:s ordförande Gary) Gensler inte kommer att göra det.” Det enda sättet att få SEC att ändra hållning är att tvinga dem att göra det, tillade han.

Utvärdera regulatoriska framsteg 

Stämningarna i USA förändras dock, med kryptosektorn som har säkrat två segrar mot SEC, vilket ger hopp om regulatorisk tydlighet.

I juli i år fick Ripple en partiell seger när en amerikansk distriktsdomstol fastslog att försäljningen av Ripples XRP-token på börser inte utgjorde investeringskontrakt. Dock bröt den institutionella försäljningen av XRP mot federala värdepapperslagar, enligt domstolen.

När man talar om Ripple-fallet påpekade Powers att domaren kunde ha sagt att Ripple inte kommer att upprepa sig eftersom de bara är en utfärdare, och att det inte finns någon sannolikhet för framtida överträdelser.  Men istället för att gå den vägen tog hon den fullständiga vägen att säga att det inte fanns någon värdepapper. Så, vad som hände är att du har Ripple-fallet där hon tydligt skickar ett budskap till SEC att “ni bör börja tänka på att reformera eller vara mer konfrontativa mot blockchain-området.” 

En annan federal domare, Jed Rakoff, som är involverad i Terraform Labs’ Terra USD-token, motsade domare Analisa Torres beslut och påstod att digitala valutor kan betraktas som värdepapper när de säljs till allmänheten.

Stabile, som kallade Ripples seger för “en vattendelare för branschen,” sade att det finns en gemensam sak mellan de två åsikterna, och det är mycket viktigt eftersom de sa att digitala tillgångar själva “inte i sig själva är värdepapper.”

Poängen de gjorde är att under vissa omständigheter kan de säljas i investeringskontrakt på samma sätt som apelsiner i Howey-testet kan säljas i ett värdepapperserbjudande, tillade han.

Analysera ännu en juridisk seger 

Nyligen fick digital tillgångshanteraren Grayscale Investments en stor seger mot SEC i sina ansträngningar att omvandla sin Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) till en Spot Bitcoin exchange-traded fund (ETF).

Denna seger, enligt Stabile, kommer att hjälpa till att “normalisera handel med digitala tillgångar” och “potentiellt öppna portarna för investeringar i Bitcoin” på grund av att de stora aktörerna som inte kan förvara digitala tillgångar själva nu kan få exponering via en ETF.

Domaren Neomi Rao i US Court of Appeals kallade SEC:s avslag på Grayscales Bitcoin-trust-omvandling godtyckligt och nyckfullt när de redan har tillåtit handel med Bitcoin futures-ETF.  Detta har redan satt igång handlingar med etablerade traditionella finansaktörer som BlackRock (BLK ), Fidelity, Schwab och Citadel som omfamnar digitala tillgångar och annonserar ansökningar om ETF:er inom kryptoområdet.

“Jag tror att de i slutet av detta år inte har något annat val än att tillåta ETF:n, kanske kommer de att försöka straffa Grayscale och inte låta dem vara den första,” sa Powers när hon driver BlackRock framåt.

Dessutom tror Powers att SEC också “kommer att förlora” i Coinbase-fallet, som behandlas i tredje kretsen för att ha misslyckats med att införa regler kring blockchain-utveckling.

Ett fokus på lagstiftningsinitiativ

Under de senaste åren har flera lagförslag om digitala tillgångar också presenterats för den amerikanska kongressen, med målet att reglera allt från stablecoins till jurisdiktionerna för amerikanska regulatorer.  Detta inkluderar lagförslaget om digitala tillgångars marknadsstruktur (DAMAS), som kommer att tillåta kryptobörser att registrera sig hos SEC som ett alternativt handelssystem (ATS) samt att digitala varor och stablecoins kan handlas på dessa plattformar. 

Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act skulle klargöra regulatorernas jurisdiktioner, medan Digital Commodity Exchange Act (DCEA) kommer att låta stablecoin-leverantörer registrera sig som en “fastvärdes digital varuoperatör” med krav på registrering och rapportering.

Det viktigaste är dock Lummis-Gillibrand-förslaget eller Responsible Financial Innovation Act (RFIA). Enligt Powers kommer Lummis-Gillibrand-lagstiftningen “att få mest genomslag, och det kommer den att göra eftersom den är tvåpartisk och placerar CFTC som den primära regulatorn.”  Förslaget syftar till att klargöra SEC:s och CFTC:s roller i kryptoreglering och ge tydlighet kring beskattning av digitala tillgångar samt rättvis behandling för kryptoföretag i bankansökningar. Det skulle också göra så att insättningsinstitutioner får utfärda stablecoins och skulle omfatta DAO:er i skattereglerna.

“Det kommer att skapa det regulatoriska ramverket som vi behöver i USA för att bli världsledande inom digitala tillgångar,” sade Cynthia Lummis (R-W.Y.) i en intervju nyligen. Förslaget kommer att antas i delar, med början av stablecoin-komponenten som lägger grunden för “de viktigaste komponenterna, vilka är hur SEC och CFTC reglerar.”

För närvarande uppmanar Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) och Lummis att inkludera ett tillägg om olaglig finansiering i den slutgiltiga versionen av Senatens försvarsbudgetpaket. Detta kommer att instruera Finansdepartementet att skapa regler för hur man förhindrar olaglig finansiering och terrorismfinansiering. Det kommer inte bara att utvärdera hur man bäst reglerar saker som mixers och tumblers, utan också ge den regulatoriska myndigheten till Finansdepartementet och andra myndigheter att bilda en uppsättning principer och regler i USA för att förhindra terrorismfinansiering. 

Och på grund av kongressens begränsade förståelse för kryptovalutor finns ett ökat fokus på dess roll i olaglig finansiering. Således, när krypton lyfts fram för sådan olaglig inblandning, är “den reflexmässiga reaktionen” att betrakta detta olagliga bruk som dess primära syfte, förklarade Lummis.

“Om vi har en reglerad marknad i USA, kan vi ha riktigt god handel här,” och utan reglering är det som att “lägga huvudet i sanden och hoppas att det försvinner. Jo, det kommer inte att försvinna, det kommer bara att flytta sig utomlands,” sade senator Lummis.

Framtidsutsikter i USA

För närvarande försöker SEC anpassa 1900-talets regler till 2000-talets teknik. Så det finns en klyfta mellan vad vi haft tidigare, den amerikanska common law som bygger på prejudikat när krypton “bokstavligen är en oöverträffad teknik, och det kommer att kräva en oöverträffad manöver av regulatorerna för att kunna balansera” konsumentsäkerhet och främja innovation, sade Adrien Alvarez, grundare av InvestReady. 

För närvarande är reglering fortfarande en utmaning tillsammans med det rykte som Stabile tror “kommer att försvinna” när stora institutioner köper ETF:er.  

Stabiles åsikter stöds också av Lummis och Gillibrand, som tror att när traditionella finansinstitutioner går in i området, kommer det att signalera till kongressledamöterna att detta är en “legitim industri.” 

“Jag tror att tidpunkten, sammansmältningen av händelser, både för att branschen har mognat och för att kongressen ser den bli mer antagen och omfamnad av traditionell finans, kommer att skapa entusiasm och stöd för att gå framåt,” sade Lummis. 

I slutändan, när regulatorer och TradFi-aktörer kommer omkring, kommer den regulatoriska landskapet att förbättras inte bara för marknader med säkerhetstoken utan också för de bredare kryptovalutamarknaderna. Detta beror inte på att Gensler önskar det utan för att “han inte har något val,” sade Powers.

Gå med i väntelistan för TokenizeThis 11-13 april 2024 via summit.stm.co.