Newmont (NEM): En Gyllene Biljett Till Hårt Kapital

Den Eviga Glansen Av Guld

När det gäller gruvdrift av metaller får den största uppmärksamheten industriella metaller, från de massiva produktionsvolymerna av järn och aluminium till de mer nischade produkterna som volfram, platin, rhenium, rodium, eller uran (följ länkarna för en detaljerad investeringsrapport om var och en av dessa metaller).

En metall, dock, tenderar att få allmänhetens och investerarnas uppmärksamhet mer än någon annan, trots dess brist på industriell användning: guld.

Guld har använts sedan urminnes tider som en symbol för makt, lyx och rikedom. Det har också, med hela handen, varit den mest vanliga och långvariga formen av valuta i historien. Än idag är guld fortfarande en av de viktigaste reservtillgångarna som hålls av nationella centralbanker och utgör grunden för den globala finanssystemets stabilitet.

Trots detta såg det ett tag ut som om gulds bästa dagar låg bakom, med den ädla metallen beskriven som en “barbarisk relik” av ledande ekonomer. När dollarn upphörde att vara konvertibel till guld på 1970‑talet verkade det som om guld inte längre skulle spela någon roll som en primär finansiell tillgång.

Det var så ända tills de senaste månaderna, då guld fortsatte att slå nya rekord för historiskt högsta priser och slutade med att överträffa S&P500 under de senaste årtiondena.

Detta återför naturligt uppmärksamheten till guldbrytare, vars marginaler bör förbättras dramatiskt från den stigande guldkursen. Och först bland dem är världens största guldbrytare efter produktionsvolym: Newmont.

Guld Slår Nya Historiska Rekord

Sedan slutet på dollarns konvertibilitet till guld (USD) 1971 har det funnits två guldbullmarknader på 1970‑talet och 2000‑talet. Och vi befinner oss nu mitt i en ny, särskilt med den mycket starka uppgången i guld 2024 och 2025.

Källa: Google Finance

En viktig drivkraft bakom varje gulduppgång har varit oro för ekonomin och den fortsatta dominansen av USD över det globala finansiella systemet.

Det är detta som delvis driver den nuvarande guldbullmarknaden igen, med den amerikanska regeringen som samlar på sig skulder som aldrig förr. Och med stigande räntor parallellt har räntebetalningarna gått över 1 triljon USD för första gången.

Källa: Federal Reserve Bank of St Louis

För referens är detta större än USA:s försvarsbudget, som i sig utgör 40 % av de globala militära utgifterna.

Växande & Mångsidiga Oro

Till skillnad från tidigare guldbullmarknader är denna resultatet av en konvergens av flera faktorer och inte bara bekymmer kring USA:s underskott och skulder.

För att nämna några:

• Trumps tullar har skapat en situation där framtida guldimport till USA kan bli svår, vilket leder till ett rus att flytta guld från London till amerikanska valv.
• Den faktiska volymen av guld som lagras i Fort Knox har ifrågasatts både av Elon Musk och president Trump, med ett krav på en revision som plötsligt och mystiskt har glömts bort.
• Globala internationella spänningar är på historiskt högsta nivå, med NATO som potentiellt kan splittras, Kanada och Grönland som potentiellt kan annekteras av USA, europeiska nationer på gränsen till krig med Ryssland, kaos i Mellanöstern (Israel, Gaza, Libanon, Syrien, Jemen, Iran, etc.), och USA‑Kina‑rivaliteten som inte lugnar ner sig.

Du kan läsa mer detaljer om alla dessa faktorer som leder till historiskt höga guldpriser i vår dedikerade artikel från februari 2025: “Gold Shortages Trigger A Record Price Run”.

Detta placerar guld i ett gynnsamt ljus även jämfört med topprankade tillgångar, som S&P 500.

“I USD‑termer har guld vuxit 9,99 gånger sedan 2000, vilket tydligt överträffar S&P 500, som har vuxit 4,34 gånger under samma period. Detta indikerar att guld har mer än fördubblat avkastningen jämfört med S&P 500 under 25 år.”

Investera I Guldbrytare

Historiskt har en guldbullmarknad följt en sekvens av faser:

• Stigningen i själva råvaran beror på oro för finansiell stabilitet, vilket får guld att överträffa aktier.
  • Detta skapar ett incitament att öka guldexponeringen och minska karriärrisken för att göra det.
• Flödet av institutionella investerares pengar till de största guldbrytarna, där guldföretagsaktier ofta är ett bättre sätt att få exponering (och utdelning) än metalliskt guld för institutionella investerare som behöver likviditet och avkastning.
• Medelstora och sedan mindre guldbrytare tenderar att stiga i aktiekurs senare.
• Slutligen, i slutet av bull‑runen, blir juniorbrytare (som ännu inte producerar) indragna i spekulativ aktivitet.

Hittills verkar denna mall hålla, då de flesta guldbrytares aktier knappt har reagerat på den underliggande råvarans prisexplosion, och juniorguldbrytare har inte alls gjort det.

Dock har aktiekursen för de största guldbrytarna börjat återhämta sig, med Newmont i spetsen.

Översikt Över Guldbrytningssektorn

Eftersom guld är så sällsynt i jordens skorpa finns bara ett fåtal fyndigheter i världen som kan producera stora mängder av det.

Detta är också ett mycket tekniskt område, där lönsam, lågkostnadsproduktion är en svår utmaning, vanligtvis uppnådd genom en kombination av geologi (inte för djupt & tillräckligt rikligt malm) och djup expertis i grävning, krossning och rening av de råa mineralerna.

Genomsnittligt producerar de flesta guldfyndigheter endast 1‑10 g guld per ton råberg för underjordiska gruvor, och ofta ännu mindre för öppna dagbrott. Detta gör det till en mycket energi‑ och kapitalkrävande verksamhet.

Källa: Mining News North

Källa: Unsplash

Vid produktionsmått är Newmont utan tvekan den största producenten. Företaget ligger nu långt före sina närmaste konkurrenter, Barrick Gold, sedan förvärvet av NewCrest 2023 för 16,8 mrd USD. Detta följde ett tidigare förvärv av GoldCorp för 10 mrd USD 2019.

Källa: Mining Visuals

Översikt Över Newmont

Newmont I Siffror

Newmont grundades 1921 och har varit börsnoterat exakt ett sekel sedan 1925.

År 2024 producerade Newmont 6,8 miljoner uns guld och 153 000 ton koppar.

Newmont har branschens största guldreserver i marken, med 136 miljoner uns guld, samt nästan 600 miljoner uns silverreserver och 30 miljarder pund koppar (15 miljoner ton).

Jämfört med nuvarande produktionsnivåer innebär detta att företaget har cirka 20 år av guldreserver och nästan ett sekel av kopparreserver. När man lägger till “resurs”-kategorin (troliga men inte bevisade mineralreserver) blir de totala guldreserverna sannolikt minst 300 miljoner uns.

Källa: Newmont

Överlag planerar företaget att hålla nuvarande produktionsnivåer på lång sikt, med gruvexpansioner som kompenserar för uttömning (se nedan om den stora huvudexpansionen).

Denna metallproduktion resulterade i intäkter på 18,6 mrd USD och ett fritt kassaflöde på 2,9 mrd USD.

Av detta kassaflöde distribuerades 1,1 mrd USD till aktieägarna i form av utdelning, och 1,2 mrd USD i form av återköp av aktier.

Guldindustrin följer en standard som kallas AISC (All‑In Sustaining Cost) för att mäta den “verkliga” kostnaden för gruvdrift när kapitalutgifter och driftskostnader inkluderas. Newmonts AISC är 1,620 USD per uns guld, nästan hälften av det senaste priset.

Källa: Newmont

Newmonts Tillgångar

De flesta av Newmonts gruvtillgångar ligger i Amerika och Australien, utan någon i Europa eller Asien, och endast en liten del i hela Afrika. Av de världsledande gruvtillgångarna (“Tier 1”) ligger de flesta i Australien och Nordamerika.

Som en följd anses Newmonts gruvor generellt sett säkrare ur ett geopolitisk perspektiv, särskilt för västerländska investerare.

Källa: Newmont

Detta betyder dock inte att företaget är helt skyddat från vissa jurisdiktionsrisker, särskilt med Latinamerika som har en lång historia av konfliktfyllda relationer med stora gruvföretag.

Medan det skulle bli för långt att ge en detaljerad genomgång av varje gruva, kan några nyckeltillgångar diskuteras närmare.

Australiska Gruvor

Cadia och Tanami är båda australiska guldfyndigheter som genomgår en expansion efter flera decennier av produktion.

Cadia är en av världens största guld‑koppargruvor. Expansionen pågår fortfarande, med nuvarande produktion på 597 000 uns guld per år.

Samtidigt förväntas Tanami Expansion 2 nå första produktion under andra halvan av 2025, med en upptrappning från 150 000 till 200 000 uns per år till 600 000 uns per år under de första fem åren och en minskning av driftskostnaderna med cirka 10 %.

Källa: Newmont

Boddington är en annan stor australiensisk gruva, förväntad att leverera ~30 % mer guldproduktion år 2027.

Gruvor i Amerika

Peñasquito är en gruva i Mexiko som producerar guld, silver, bly och zink sedan 2009, den är världens 5^th största silvergruva och förvärvades från Goldcorp 2019. Den bör nå högre guldmalmkvalitet 2025, vilket ökar produktionen med 30 %.

De norra Nevada‑guldgruvorna ägs och drivs nu till 61,5 % av Barrick och till 38,5 % av Newmont. Detta inkluderar 10 underjordiska och 12 dagbrott. Med en årlig attribuerad produktion på 1,12 miljoner uns guld är detta en av Newmonts viktigaste tillgångar.

Övriga: Afrika & Papua Nya Guinea

Ahafo‑komplexet i Afrika utökas med nya Ahafo North, förväntad att tas i drift 2025, med ~750 koz årlig guldproduktion.

Lihir ligger i Papua Nya Guinea och var ett Newcrest‑projekt. Det förväntas leverera minst ~30 % mer guld år 2028.

Avyttringar

För att återfokusera på stora projekt och minska distraktion från mindre, har företaget sålt många “icke‑kärn”‑tillgångar, med många försäljningar förväntade att slutföras senast mitten av 2025.

Källa: Newmont

Detta avslutar utvecklingen av Newmont till världens största guldbrytare, efter Newcrest‑förvärvet, med fokus på att göra megagruvor till huvudaktiviteten, snarare än många mindre projekt.

Den slutgiltiga positionen för företaget blir att äga alla de 6 största guldgruvorna och mer än hälften av de bästa Tier 1‑guldgruvorna i världen (med Carlin i Nevada som ett joint venture).

Källa: Newmont

Newmonts Framtid

På grund av sin redan enorma storlek är det osannolikt att Newmont växer betydligt, förutom om de skulle göra ett ytterligare megaförvärv som med Newcrest. Detta gäller även med de planerade gruvexpansionerna, då de kommer att kompenseras av viss nedgång i mindre gruvor och avyttring av icke‑kärnprojekt.

Det är dock lika sannolikt att företaget behåller produktionen på nuvarande nivåer i årtionden framöver.

Således bör företagets värdering i större utsträckning baseras på nuvarande data snarare än på tillväxtförhoppningar, vilket riktar uppmärksamheten mot företagets kostnader och guldkurser.

Newmonts Utvecklande Marginaler

Generellt sett är gruvdrift en verksamhet som är känslig för inflation, då den är mycket kapitalkrävande. Så varje projekt som planeras och tar många år att genomföra kan snabbt överskrida budgeten om löner och materialpriser stiger.

Samtidigt, till skillnad från andra gruvföretag, drar guldbrytare nytta av att guld tenderar att gynnas kraftigt under inflationsperioder, då investerare söker skydd i metallen mot valutadevalvering.

För närvarande är Newmonts driftskostnader ungefär hälften arbetskraft och hälften material & energi.

Källa: Newmont

Företaget projicerar för närvarande framtida intäkter med antagandet att guldkursen är $2 500 per uns, koppar $9 730 per ton och olja $80 per fat. Vid tidpunkten för detta artikelskrivande verkar dessa vara konservativa antaganden, då dessa råvaror handlas respektive på $3 023 per uns, $9 813 per ton och $68 per fat.

Varje $100 per uns över $2 500 per uns för guld ger $517 M mer intäkter för Newmont.

Detta är utan tvekan den mest priskänsliga siffran som investerare i företaget bör följa och försöka förutsäga exakt.

Källa: Newmont

Newmonts Hållbarhet

När man investerar i utvinningsindustrier som olja & gas, timmer eller gruvdrift måste investerare oroa sig för möjliga skandaler, katastrofer och andra miljö‑ eller samhällsfrågor som uppstår från produktionen av dessa resurser.

Newmont arbetar aktivt för att bli en ledare inom hållbarhet bland guldbrytare. Noterbart har de rankats:

• #2 av 100 klädes‑ och utvinningsföretag i 2023 Corporate Human Rights Benchmark.
• Top‑decil i ISS corporate rating inom gruvindustrin.
• Mest transparenta företaget i hela S&P500, enligt Bloomberg ESG Disclosure Score.
• A‑ på klimatåtgärder, enligt CDP Climate score.

Så, även om dessa anmärkningsvärda betyg aldrig garanterar att inget händer, placerar de företaget i en egen klass när det gäller miljörisk och ger viss synlighet för investerare.

Newmonts Finanser & Distribution

Som ett börsnoterat företag i ett sekel och en ledare i sin bransch har företaget länge varit engagerat i att återdistribuera vinster till sina aktieägare.

Företagets uttalade policy är att upprätthålla en “stabil och förutsägbar årlig vanlig utdelning” för närvarande omkring $1 per aktie.

Att hålla omkring $3 mrd i kontanter är också avgörande för att upprätthålla likviditet, utdelningsmöjlighet och den övergripande stabiliteten i företaget. Skulden ligger för närvarande på $7,9 mrd och ledningen siktar på att hålla den under $8 mrd på den nära framtiden.

Aktieåterköpsprogrammet har upp till $3 mrd auktoriserade fram till oktober 2026.

Den långsiktiga positionen för företaget bör upprätthållas genom $1,5 mrd i återinvesterat underhållskapital (för att hålla verksamheten stabil) och $1,3 mrd i organisk utveckling för att bevara mineralreserverna för kommande decennier.

Slutsats

Newmont, genom en blandning av strategiska förvärv, prospektering & upptäckt av nya världsledande gruvor samt organisk tillväxt, tar ledningen i att bli det största och mest synliga guldbrytningsföretaget i världen. Företaget är också en betydande producent av silver och koppar.

Guld verkar gå in i en lång cykel av prisökning, driven av en konvergens av kriser: monetära, skuldsättnings‑, geopolitiska, förtroende‑, etc. I detta sammanhang kommer likviditetsflödet in i guldsektorn först att gynna de säkraste och mest likvida tillgångarna.

Därtill bör de senaste två decenniernas trend med passiva investeringsprodukter också hjälpa, då Newmont är den största innehavaren i några av de största guldbrytare‑ETF:erna, som VanEck Gold Miners ETF.

Så, för investerare som inte vill ha direkt exponering mot guld via guldtackor och bullion, kan Newmont vara ett utmärkt alternativ. Det kommer också att generera en modest utdelningsavkastning, vilket hjälper till att dämpa den ofta mycket instabila aktiekursen.

Senaste om Newmont