Casa Branca condena o setor de criptomoedas no Capítulo 8 do ‘Relatório Econômico do Presidente’

A Casa Branca divulgou o Relatório Econômico do Presidente de 2023 na terça‑feira, e entre os tópicos habituais — mudança climática, mercados de trabalho, parcerias internacionais, cuidados infantis e educação — há uma surpresa agradável: um capítulo inteiro, o Capítulo 8, sobre ativos digitais.

Mas o relatório não pôde esperar tanto e começou a condenar o setor de criptomoedas já no Capítulo 1, observando “a tecnologia blockchain impulsionou o surgimento de ativos digitais financeiramente inovadores que provaram ser altamente voláteis e sujeitos a fraudes”.

Retornando ao Capítulo 8, intitulado ‘Digital Assets: Relearning Economic Principles’, a administração Biden discute o impacto dos ativos digitais na economia mais ampla e como eles desafiam os modelos de negócios e indústrias existentes. Argumenta que, embora a inovação nos serviços financeiros traga riscos e oportunidades, não pode desafiar princípios econômicos fundamentais, como a eficácia de um ativo como dinheiro e os incentivos que dão origem ao risco de corrida.

O relatório observa que, embora a tecnologia subjacente ofereça uma solução inteligente para executar transações sem uma autoridade confiável, atualmente não oferece benefícios econômicos generalizados. Em vez disso, são principalmente veículos de investimento especulativos e não constituem uma alternativa viável à moeda fiduciária. O relatório também manteve a postura clássica do governo sobre inovação – sempre cautelosa, nunca excessivamente entusiasmada – ao afirmar que os ativos digitais são arriscados demais para funcionar como instrumentos de pagamento ou ampliar a inclusão financeira.

Apesar de direcionar uma enxurrada de críticas ao cripto, o relatório não faz um trabalho excelente ao abordar as limitações ou riscos do cripto, devido à falta de pesquisa aprofundada refletida em seus dados. Isso é exemplificado pelas dez principais plataformas de derivativos de cripto listadas por interesse aberto, incluindo a desconhecida exchange BTCEX no topo e outros nomes obscuros como BTCC Futures, Deepcoin e BingX ocupando as cinco primeiras posições.

No entanto, o relatório reconhece que a Tecnologia de Registro Distribuído (DLT) ainda pode encontrar usos produtivos no futuro, à medida que empresas e governos continuam a experimentá‑la. Enquanto isso, os reguladores estão ampliando suas capacidades para trazer um grande número de novas entidades sob conformidade e coordenar com várias agências para enfrentar os riscos apresentados pelos ativos cripto.

O relatório também observa que certas inovações, como o FedNow e uma potencial Moeda Digital do Banco Central dos EUA (CBDC), podem ajudar a levar a infraestrutura financeira dos EUA para a era digital de forma segura e protegida, sem os riscos ou o entusiasmo irracional trazidos pelos ativos cripto.

A Atratividade Percebida dos Ativos Cripto

O relatório do Presidente inicia a discussão sobre o setor cripto ao afirmar que as crises financeiras nos EUA foram causadas por instituições que funcionam como bancos, mas não são registradas ou reguladas como bancos. Em seguida, discute como os defensores de ativos digitais aspiram criar um sistema financeiro descentralizado sem depender de governos e de seus marcos regulatórios.

De acordo com o relatório, os ativos cripto atualmente são, em grande parte, veículos de investimento especulativos sem valor fundamental, e sua inovação tem sido principalmente sobre criar escassez artificial para sustentar os preços. “Isso levanta a questão do papel da regulação na proteção de consumidores, investidores e do restante do sistema financeiro contra pânicos, colapsos e fraudes relacionadas aos ativos cripto”, afirmou.

Nos últimos anos, os ativos cripto, incluindo stablecoins, ganharam popularidade significativa entre os investidores, particularmente desde o início da pandemia de COVID‑19 em 2020. Mas, apesar de sua crescente popularidade, o cripto continua sendo uma classe de investimento relativamente nova e não testada, e seus riscos e benefícios ainda estão sendo avaliados, acrescentou.

O relatório afirmou que é o potencial do cripto de transformar indústrias e modelos de negócios que levou a administração Biden a estudar os efeitos desses ativos inovadores como o Bitcoin.

Os benefícios percebidos dos ativos cripto incluem seu potencial de oferecer transações rápidas, seguras e de baixo custo, particularmente para pagamentos transfronteiriços, e seu potencial de proporcionar um sistema financeiro descentralizado e mais acessível.

Enquanto os defensores do cripto argumentam que os ativos cripto oferecem proteção contra a inflação e podem proporcionar retornos maiores que os investimentos tradicionais, o relatório disse que o cripto apresenta riscos significativos, incluindo seu potencial de volatilidade de preços, falta de regulação e supervisão, e suscetibilidade a fraudes e manipulação de mercado.

A Realidade dos Ativos Cripto

Em seu relatório de março de 2023, a administração Biden detalha inúmeras alegações surgidas com a ascensão dos ativos cripto sobre os benefícios que essa tecnologia inovadora traz ao setor financeiro.

Essas alegações incluem que os ativos cripto servem como proteção contra a inflação e como veículos de investimento para indivíduos que buscam retornos. Outro benefício potencial do cripto é sua capacidade de oferecer funções semelhantes ao dinheiro sem depender de uma única autoridade central.

Além de possibilitar pagamentos digitais rápidos e eficientes via stablecoins, pode simplificar transações transfronteiriças e remessas, aumentar a inclusão financeira para populações não bancarizadas ou sub-bancarizadas, e melhorar a atual infraestrutura de tecnologia financeira dos Estados Unidos. Além disso, observou que desenvolvimentos recentes permitiram novos recursos e maior eficiência, como contratos inteligentes que acionam automaticamente determinadas ações sem supervisão contínua.

Mas, claro, a administração Biden não concordou com essas alegações. Afirmou que, apesar dos benefícios alegados dos ativos cripto, eles são principalmente veículos de investimento especulativos e altamente voláteis, tornando-os investimentos arriscados, disse.

Por meio do cripto, os investidores buscam obter lucro por meio de negociações de curto prazo. No entanto, muitos deles não possuem um valor fundamental, ao contrário de outros tipos de ativos como ações e commodities, que, segundo o relatório, envolvem reivindicações sobre lucros futuros ou usos na manufatura.

A ausência de um valor fundamental significa que os ativos cripto são negociados sem âncoras reais, fazendo com que seus preços de mercado reflitam demanda especulativa e sentimento do mercado. Essa falta de base também implica que os ativos cripto não são proteções eficazes contra a inflação, observou o relatório, apontando que, quando as taxas de inflação aumentaram globalmente em 2021 e 2022, os preços do cripto colapsaram, provando que eram ineficazes na proteção contra a inflação.

Ao investigar os benefícios alegados, o relatório econômico do presidente destaca que as criptomoedas, como o Bitcoin, atualmente não desempenham todas as funções do dinheiro tão eficazmente quanto o dinheiro soberano, como o dólar dos EUA. Embora as criptomoedas sirvam como unidade de conta, elas não são tão eficazes quanto o dólar dos EUA como meio de troca ou reserva de valor.

Além disso, o uso de criptomoedas para comprar bens e serviços é limitado, e os indivíduos provavelmente precisariam convertê‑las em dólares dos EUA para entender valores relativos. A força do dólar dos EUA provém da confiança que as pessoas têm nas instituições governamentais e no sistema jurídico, algo que as criptomoedas não possuem, afirmou.

Embora as criptomoedas não exijam um valor fundamental para funcionar como dinheiro, elas carecem da confiança e estabilidade fornecidas pelo dinheiro soberano, disse o relatório, observando que, em economias avançadas como os EUA, os lucros da emissão de moeda soberana beneficiam os contribuintes ao reduzir a necessidade de impostos, já que os bancos centrais devolvem esses lucros como receita governamental.

Stablecoins, Fraudes e Conflito de Interesse

O relatório então discute os riscos associados às stablecoins, sendo o principal o risco de corrida, um problema fundamental conhecido no setor bancário tradicional há séculos. Se os detentores de stablecoins desejarem resgatar suas stablecoins por US$ 1 cada, isso exigirá que o emissor da stablecoin liquide parte de suas reservas, o que pode gerar perturbações nos mercados dos ativos de reserva e reduzir o valor de mercado das reservas remanescentes do emissor, lê‑se no relatório.

No entanto, como vimos em março de 2023, os EUA testemunharam o maior colapso bancário desde 2008, quando o SVB entrou em colapso após uma corrida bancária ao revelar um déficit financeiro resultante da venda de sua carteira de títulos afetados pela inflação.

A administração Biden aponta que as stablecoins não estão sujeitas ao conjunto abrangente de requisitos regulatórios e de supervisão que os depósitos bancários enfrentam nos EUA e cita o exemplo da stablecoin algorítmica TerraUSD, que sofreu uma corrida que a tirou de sua paridade de US$ 1.

Outro risco importante das stablecoins para usuários varejistas dos EUA mencionado no relatório é que o resgate pode ser uma preocupação secundária para a liquidez nas plataformas de negociação de ativos cripto. Assim, clientes varejistas dos EUA não podem resgatar diretamente as duas maiores stablecoins (Tether e USD Coin) por dólares, lê‑se no documento.

E, como resultado, o relatório afirmou que as stablecoins ainda não são adequadas para uso como instrumentos de pagamento rápido.

Além disso, destaca que a indústria de ativos cripto precisa de proteções adequadas para consumidores, investidores e o mercado, a fim de que consumidores e investidores utilizem o cripto para acessar serviços financeiros com segurança.

De acordo com o relatório, fraudes são a atividade ilícita mais comum na indústria. Ele fez referência a uma publicação da Federal Trade Commission (FTC) de maio de 2021 que identificou um aumento nas fraudes envolvendo cripto desde outubro de 2020. Mais de 7.000 pessoas relataram perdas nesse período, totalizando mais de US$ 80 milhões, com uma perda média de US$ 1.900.

Além disso, a falta de divulgação sobre ativos cripto que são valores mobiliários é uma das principais áreas onde há ampla não conformidade, o que, segundo o relatório, impede os investidores de reconhecer que a maioria dos ativos cripto não possui valor fundamental. Para ilustrar, o relatório cita um exemplo de setembro de 2021, quando a SEC abriu um caso contra a BitConnect por supostamente cometer fraudes no valor de US$ 2 bilhões.

O relatório também abordou a FTX, uma exchange cripto regulada que entrou com pedido de proteção contra falência nos EUA em nov. 2022 sob os conflitos de interesse nas plataformas de ativos cripto — prática que, segundo o relatório, há muito tempo é proibida nos mercados tradicionais devido aos riscos que impõe aos clientes.

A FTX transferiu bilhões de dólares de contas de clientes para sua empresa de negociação afiliada, Alameda Research, e fez apostas arriscadas com os fundos dos clientes, levando a perdas massivas, e não está claro se os clientes e credores da FTX receberão seus fundos de volta, afirmou.

Apelo para Evitar um “Momento Minsky”

Ao discutir os benefícios econômicos limitados da tecnologia DLT, o relatório aponta o uso indevido da tecnologia blockchain por empresas não relacionadas ao cripto e a crítica à praticidade das aplicações baseadas em blockchain.

O relatório menciona que, embora a DLT seja uma conquista notável da ciência da computação, ela é apenas um banco de dados em sua essência, e nem todos os projetos baseados em DLT empregam descentralização. O relatório também discute as opiniões do especialista em segurança cibernética Bruce Schneier e do cientista da computação James Mickens, que argumentam, respectivamente, que os registros distribuídos não são particularmente inovadores ou úteis e que as blockchains são inadequadas para os usos pretendidos.

Além disso, o relatório menciona os defensores da tecnologia blockchain que afirmam que ela será a espinha dorsal de uma nova Internet, a Web3, mas cita o argumento do criptógrafo Moxie Marlinspike de que a centralização na Internet atual é conveniente e que uma Internet descentralizada exigiria que indivíduos e empresas hospedassem seus próprios servidores, o que é muito mais caro do que a hospedagem centralizada.

Também destaca as preocupações de Marlinspike sobre a tendência da Web3 a uma estrutura centralizada, que poderia se tornar o pior dos dois mundos, levando a um controle centralizado, mas ainda suficientemente distribuído para ficar atolado no tempo.

O relatório também discute os riscos da inovação financeira, citando a hipótese do economista Hyman Minsky de que crises financeiras frequentemente seguem um ciclo semelhante, onde investimentos inicialmente fortes se tornam cada vez mais especulativos até que uma bolha estoure. O relatório argumenta que a regulação financeira mais eficaz só foi introduzida após a ocorrência de uma crise.

“Felizmente, ainda não houve uma crise sistêmica causada por ativos cripto, em parte porque eles ainda não estão totalmente integrados ao restante do sistema financeiro, dando aos formuladores de políticas tempo para agir adequadamente”, afirmou o relatório.

No relatório do Presidente, vários outros riscos associados aos ativos cripto foram identificados, os quais não são exclusivos dos cripto. Eles supostamente representaram desafios para os reguladores que tentam minimizar riscos ao mesmo tempo em que incentivam a inovação responsável. Alguns desses riscos incluem especulação excessiva, riscos de alavancagem, riscos de volatilidade de preços, danos ambientais decorrentes da mineração de cripto, atividades fraudulentas e riscos de financiamento ilícito.

“Como os ativos cripto parecem estar aqui para ficar, os formuladores de políticas devem considerar esses riscos para evitar um \”momento Minsky\” causado pelos ativos cripto”, disse o relatório.

Investindo na Infraestrutura Financeira Digital: CBDC & FedNow

Além de discutir o crescimento e os riscos do setor cripto, o relatório também menciona a necessidade de um sistema financeiro mais rápido e inclusivo nos EUA. Observa que, embora a visão dos ativos cripto não tenha se concretizado, existem outras maneiras de avançar rumo a um sistema financeiro mais rápido, barato, seguro e inclusivo.

O Federal Reserve tem um papel na manutenção da integridade dos sistemas de pagamento da nação e está projetando e desenvolvendo um sistema de pagamento mais rápido chamado FedNow Service, afirmou. O FedNow Service, que estará operacional 24 horas por dia, 7 dias por semana, permitirá que empresas e indivíduos enviem e recebam pagamentos de forma conveniente e ofereçam acesso quase instantâneo aos fundos.

O relatório observou que pagamentos quase instantâneos podem gerar benefícios econômicos reais para indivíduos e empresas ao permitir que façam pagamentos sensíveis ao tempo e lhes ofereçam mais flexibilidade na gestão de seu dinheiro. Além disso, um sistema de pagamento rápido como o FedNow poderia reduzir taxas e gerar economias de mais de US$ 7 bilhões anualmente para famílias americanas.

Indivíduos de baixa renda poderiam se beneficiar significativamente dessas economias se o FedNow for amplamente adotado. Contudo, a interoperabilidade é crucial para o sucesso do FedNow, e alcançá‑la exigirá parceria ativa e colaboração com a indústria financeira, disse o extenso relatório.

Além do FedNow, o relatório menciona a CBDC como uma solução que funciona como passivo do banco central, semelhante ao dinheiro em espécie, mas que existe em uma plataforma digital que permite troca e liquidação em tempo real.

O relatório aborda CBDC wholesale e CBDC retail e observa que, a partir de janeiro de 2023, 11 países lançaram CBDCs, com outros explorando a possibilidade de emitir também. Segundo o relatório, uma autoridade central confiável operaria um potencial sistema de CBDC dos EUA em vez de usar uma abordagem sem permissão.

Uma moeda fiduciária digital, afirmou, poderia oferecer um sistema de pagamento mais eficiente, uma base para inovação tecnológica, transações transfronteiriças mais rápidas, sustentabilidade ambiental e promover inclusão e equidade financeira. Além disso, um CBDC dos EUA poderia ajudar a apoiar metas políticas relacionadas a direitos humanos, valores democráticos e privacidade, disse o relatório.

O relatório do Presidente também menciona riscos associados às CBDCs, observando que elas podem representar riscos de disponibilidade de crédito ao servir como substituto dos depósitos bancários comerciais, o que poderia reduzir o montante agregado de depósitos no sistema bancário e aumentar as despesas de financiamento dos bancos, potencialmente reduzindo a disponibilidade de crédito ou elevando os custos de crédito para famílias e empresas.

Uma CBDC amplamente acessível também poderia ser particularmente atraente para usuários avessos ao risco durante períodos de estresse financeiro, potencialmente aumentando a probabilidade ou gravidade de corridas bancárias sistêmicas, disse o relatório, acrescentando que as CBDCs também poderiam causar riscos operacionais se a plataforma de CBDC sofrer falhas de sistema ou ataques cibernéticos.

A administração Biden desenvolveu “Policy Objectives for a US CBDC System” para refletir as prioridades do Governo Federal para uma potencial CBDC dos EUA.

Em conclusão, o relatório enfatiza que investimentos contínuos na infraestrutura financeira da nação têm o potencial de oferecer benefícios significativos a consumidores e empresas. Contudo, os reguladores devem aplicar as lições que a civilização aprendeu e basear‑se em princípios econômicos ao regular o cripto. Isso ajudará a minimizar os riscos apresentados pelos ativos digitais e garantir que a economia mais ampla continue a se beneficiar da inovação financeira.