Sustentabilidade
Volkswagen Fechando Fábrica Alemã? O Que Vem a Seguir para a Montadora em Dificuldades?
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Volkswagen em Encruzilhada
Volkswagen tem uma história de 87 anos que a levou a se tornar a segunda maior montadora do mundo em vendas, com 9,24 milhões de carros vendidos em 2023, logo atrás da Toyota (11,23 milhões) e à frente da Hyundai (7,3 milhões).
Atualmente fabrica 250.000 carros por semana.
O grupo possui muitas marcas além da própria Volkswagen (carros e veículos comerciais leves), incluindo:
- Audi AG, que por sua vez possui a marca Audi, bem como Bentley, Lamborghini & Ducati.
- Porsche AG.
- SEAT & Cupra.
- Skoda
- Traton SE , fabricante de caminhões que detém as marcas MAN, Navistar, Scania e Volkswagen Truck & Bus.
- Bugatti (detida em 45 % pela Porsche AG)
- Jetta é uma joint venture chinesa com o Grupo FAW.
- Scout Motors, empresa americana de EVs off‑road, foi criada pela Volkswagen após a aquisição do Grupo Navistar em 2021.
Fonte: Volkswagen
Por décadas, a empresa tem sido líder em automóveis de alta qualidade e luxo (Audi, Porsche, Lamborghini, Bentley, etc.) e popular nos segmentos de preço baixo e médio (Volkswagen, Skoda, SEAT, etc.). É também uma força a ser reconhecida no segmento comercial, desde veículos leves até grandes marcas de caminhões como MAN e Scania.
É também uma empresa construída em torno da tecnologia de motor de combustão interna (ICE). Uma tecnologia que agora está sob crescente pressão de EVs & híbridos, bem como potencialmente de outros veículos de nova energia, como motores a hidrogênio ou amônia.
Portanto, o futuro da Volkswagen é incerto, com a questão aberta de se mudar ou não para novas tecnologias de mobilidade pairando sobre os fabricantes de automóveis e, com isso, sua capacidade de resistir à concorrência de marcas chinesas em ascensão.
No geral, as ações da empresa refletem essa incerteza, com o preço das ações mal acima dos níveis de 2010 e nos patamares de 2006, resultando em um índice P/L abaixo de 3,5.
Fonte: Yahoo Finance
Sinais de Problemas na Alemanha?
Mais recentemente, a Volkswagen ganhou manchetes com o inesperado anúncio de um possível fechamento de fábrica na Alemanha — o primeiro na história da empresa. Isso resultaria no demitimento de até 18.000 pessoas.
Não só isso poderia desencadear um conflito massivo com os poderosos sindicatos alemães, como também os investidores temem que a empresa preveja uma queda nas vendas.
“A indústria automotiva europeia está em uma situação muito exigente e séria. O ambiente econômico tornou‑se ainda mais difícil, e novos concorrentes estão entrando no mercado europeu.
Além disso, a Alemanha em particular, como local de manufatura, está ficando cada vez mais atrás em termos de competitividade.”
Oliver Blume – CEO do Grupo Volkswagen
Isso pode não ser uma surpresa total para os observadores atentos da economia alemã. O índice PMI da zona do euro ficou em 45,8 pontos em agosto de 2024 (abaixo de 50 indica contração da atividade), e tem permanecido abaixo de 50 desde julho de 2022.
Fonte: Trading Economics
Um fator chave são os custos de energia, que aumentaram por múltiplas razões. Primeiro, houve uma interrupção no suprimento de gás russo barato (devido à guerra na Ucrânia e ao sabotamento do gasoduto Nord Stream) e, segundo, o fechamento prematuro de usinas nucleares alemãs.
Isso gera a mais longa desaceleração em 30 anos para o setor manufatureiro da Alemanha.
No geral, isso também indica que mais do que um problema do Grupo Volkswagen, é uma preocupação sobre a rentabilidade da produção industrial na Alemanha.
Isso é especialmente verdadeiro para indústrias intensivas em energia (metalurgia, automotiva, química, etc.) com, por exemplo, a gigante BASF fechando 11 fábricas na Alemanha em favor dos custos energéticos mais baixos nos EUA e na China.
No entanto, a Volkswagen está longe de ser uma empresa apenas da Alemanha, possuindo muitos outros sites de produção. De fato, menos da metade dos empregados do grupo (300.000 de 650.000) estão no país.
Portanto, embora significativos, os desafios enfrentados pela indústria alemã não são o único foco do Grupo Volkswagen.
A Questão dos EVs
Ter sucesso na adoção de EVs será fundamental para a sobrevivência a longo prazo da Volkswagen. Há muito a analisar neste tema, desde a linha de carros existente, novos modelos em desenvolvimento e a chegada da concorrência chinesa de EVs na Europa, principal mercado da Volkswagen.
Volkswagen e EVs
A empresa já possui uma linha forte de EVs do ponto de vista técnico. O segmento é dominado pela série ID e tem crescido de forma constante nos últimos anos, principalmente graças à demanda mais forte na China, ainda que a demanda tenha sido mais fraca na Europa e nos EUA.
Fonte: Volkswagen
Alguns outros modelos foram menos bem‑sucedidos, notadamente o ID Buzz.
Esta versão reimaginada do EV clássico do ônibus Tipo 2 dos anos 1950 é, em sua maioria, um fracasso comercial, principalmente devido ao seu preço muito alto, começando em US$ 60.000 nos EUA. Uma autonomia curta de 230 milhas, apesar de um enorme pacote de baterias, também decepcionou.
Fonte: Volkswagen
Corrigindo o Suprimento de Baterias
Marcas e modelos de EV vivem e morrem pela qualidade de suas baterias, pois elas determinam a autonomia e o custo do veículo.
Um fator negativo para a Volkswagen tem sido que historicamente cada divisão do grupo possuía seu próprio sistema de bateria, gerando complexidade e falta de economia de escala. Essa complexidade do grupo não se limita às baterias, como, por exemplo, até recentemente havia centenas de diferentes transmissões.
A transição para o elétrico tornou‑se a oportunidade de redesenhar do zero TODOS os modelos do grupo VW em torno de hardware e software centrais comuns por meio da Plataforma de Sistema Escalável (SSP).
Os primeiros carros construídos sobre esta nova arquitetura estão previstos para 2028, um atraso em relação ao plano inicial de 2026.
Fonte: Volkswagen
A nova arquitetura SSP deve proporcionar tempo de carregamento inferior a 12 minutos, potência de motor de 120‑1.300 kW e cobrir toda a gama da empresa, desde modelos econômicos até marcas de luxo.
A próxima centralização da cadeia de suprimentos da Volkswagen é ilustrada pela PowerCo, mostrando de onde virão a maioria das baterias para fábricas europeias e norte‑americanas. A produção começará em 2025 e cada fábrica será operada 100 % com eletricidade de fontes regenerativas.
O suprimento da PowerCo será complementado parcialmente por fornecedores terceiros na Europa e totalmente por fornecedores locais na China.
Fonte: Volkswagen
Problemas de Software
Outro segmento onde a Volkswagen tem sido lenta para se modernizar, além dos EVs, é o software. Este é um tema cada vez mais importante para as montadoras, tanto para melhorar a experiência do cliente quanto porque os EVs dependem muito mais de software que os veículos ICE.
A divisão de software da Volkswagen, Cariad, tem sido a prioridade para o novo CEO Oliver Blume.
O software do Audi Q6 foi a maior causa de reflexão para Blume. Segundo alguns participantes de teste, as telas dos carros nem sempre funcionavam, refletindo os problemas de software que têm atormentado os veículos do Grupo há anos.
Assim como o ID.3 foi produzido com software incompleto em 2020, o Audi Q6L e‑tron montado na nova fábrica da Audi em Changchun também ficará estacionado em áreas de transbordamento até que os problemas de software sejam resolvidos.
Parceria com a Rivian
Um ponto chave no caminho da Volkswagen para avançar na tecnologia de EVs é uma parceria recém‑formada em joint venture com a Rivian. Seu foco não são baterias, mas software.
O Grupo Volkswagen vai investir inicialmente US$ 1 bilhão na Rivian, com até US$ 4 bilhões em investimentos adicionais planejados, totalizando um acordo esperado de US$ 5 bilhões. Isso será feito por meio de uma nota conversível não garantida de US$ 1 bilhão que pode dar à Volkswagen uma participação maior na Rivian, com investimentos em ações ordinárias da Rivian esperados posteriormente.
Não só esperamos que esta parceria leve nosso software e arquitetura zonal associada a um mercado ainda mais amplo através do alcance global do Grupo Volkswagen, como também esperamos que ela ajude a garantir nossas necessidades de capital para um crescimento substancial.
Isso pode ser um acordo ganha‑ganha. A Rivian precisa urgentemente de caixa para cobrir sua perda de US$ 39.000 por veículo, e a Volkswagen precisa corrigir seu problema de software o mais rápido possível para cumprir o prazo de 2028 para a implantação da SSP.
Por um lado, isso demonstra o quão profundos são os problemas de software da Volkswagen, que necessita de um investimento de bilhões de dólares em tecnologia de terceiros. Por outro lado, mostra que o grupo está agora ativamente corrigindo os problemas que impediram seu progresso no mercado de EVs.
Concorrência Chinesa
Tudo isso não chega muito cedo, pois novos concorrentes famintos estão surgindo sobre cada montadora europeia. Os EVs chineses estão tentando entrar no mercado, entre eles o maior produtor mundial de EVs, a BYD.
A BYD é a principal empresa de EVs na China, com 1.860.000 veículos vendidos em 2022, €20 bi de receitas em 2022, e uma das maiores empresas privadas da China. A empresa começou como o primeiro fornecedor da Motorola de baterias de íon‑lítio em 2000 e entrou no negócio automotivo já em 2003. Hoje, também atua em ônibus, trens, semicondutores e armazenamento de energia em baterias.
Fonte: BYD
E com o lançamento de carros de US$ 10.000‑$12.000 como o Seagul, usando baterias de sódio, um novo mercado pode abrir para os EVs da BYD. O Seagull pode ser vendido na Europa por cerca de US$ 20.000, mas ainda corre o risco de prejudicar a participação de mercado de produtores locais como a Volkswagen.
Fonte: BYD
Os EVs chineses agora estão sujeitos a tarifas, de 100 % no Canadá & EUA, e tarifas menores de 17‑36 % na Europa. Portanto, podem ser baratos o suficiente para competir na Europa, além de capturar parte das vendas de montadoras internacionais em mercados como México, América do Sul, Sudeste Asiático, África, etc.
Scout Vai Dominar a América?
Um mercado que tem sido historicamente difícil de conquistar para a Volkswagen é o dos EUA e da América do Norte, ao menos para linhas não‑luxuosas. Um motivo chave tem sido que o grupo sempre ficou um pouco atrás quando se trata de pickups grandes, favoritas dos consumidores norte‑americanos.
Quando adquiriu a empresa de caminhões semi‑rebocados Navistar em 2021, o Grupo Volkswagen também adquiriu os direitos da icônica marca Scout, rapidamente transformando‑a em sua própria empresa conhecida como Scout Motors, uma empresa americana de EVs off‑road. Notavelmente, isso marca o renascimento da marca icônica, originalmente oferecida pela International Harvester, que esteve ativa de 1961‑1980 no setor de veículos de consumo.
Após um longo silêncio, a empresa finalmente anunciou que revelará sua linha elétrica em outubro de 2024. Embora bastante mais convencional, o design quadrado e robusto lembra um pouco o Cybertruck da Tesla , ao mesmo tempo que busca evocar memórias do antigo design Scout da International Harvester.
Fonte: Car and Driver
Fonte: Inside EVs
A produção está programada para 2026 a partir de uma nova fábrica de US$ 2 bi em Blythewood, Carolina do Sul, com meta de 200.000 EVs/ano. Isso colocará o caminhão Scout em competição direta com o Rivian R1S e o Ford F‑150 Lightning.
Fonte: F150 Lighting Forum
A Volkswagen espera que a lenda da marca Scout, bem como o foco em design robusto, diferenciais de bloqueio, toneladas de acessórios no lançamento e botões físicos reais em vez de controles por tela, ajudem a ter sucesso no mercado off‑road de caminhões nos EUA.
O caminhão Scout usará uma nova plataforma de caminhão body‑on‑frame construída do zero, em vez de um chassi ID reaproveitado, para convencer os compradores da robustez do veículo.
Investindo na Volkswagen
A Volkswagen é um grupo desfavorecido pelos investidores, em grande parte devido a erros dos últimos dez anos, desde perder a transição para EVs, problemas de software e os escândalos de emissões de 2015 que prejudicaram a imagem da empresa nos mercados financeiros.
No entanto, ainda é a segunda maior montadora do mundo. No verão de 2024, teve US$ 24 bi em receita operacional e US$ 14,9 bi em lucro líquido. Também possui posição de caixa de US$ 51 bi.
Apesar desses dados financeiros sólidos, as ações negociam com um P/L de um único dígito baixo, oferecendo um rendimento de dividendos >8 %, refletindo o pessimismo extremo sobre o futuro da empresa.
Isso faz das ações um investimento contrarian, onde os compradores assumem que o mercado superestima os problemas da empresa e contam que ela permanecerá entre as 3 ou 5 maiores montadoras globais nas próximas décadas, superando os problemas de custos de energia na Alemanha & Europa e a transição para a tecnologia EV.
Você pode investir em empresas relacionadas a automóveis através de diversas corretoras, e pode encontrar aqui, no securities.io, nossas recomendações das melhores corretoras nos Estados‑Unidos, Canadá, Austrália, Reino Unido, e em muitos outros países.
Se não estiver interessado em escolher empresas automotivas específicas, também pode considerar ETFs como iShares STOXX Europe 600 Automobiles & Parts UCITS ETF (EXV5), Fidelity Electric Vehicles and Future Transportation ETF (FDRV) ou First Trust S‑Network Future Vehicles & Technology ETF (CARZ) que proporcionarão uma exposição mais diversificada para capitalizar a rápida evolução da indústria automotiva e de EVs.
Você também pode conferir nosso artigo sobre os “Top 10 EV Stocks To Invest In”.
Qual Listagem de Ações?
As ações do Grupo Volkswagen podem ser compradas em dólares americanos sob o ticker VWAGY e em euros sob o ticker VOW3.DE. Qual delas manter depende principalmente da sua localização e da moeda preferida.
Outra opção é comprar ações da Porsche SE (PAH3.DE), o grupo holding da família Porsche, que detém 31,9 % da Volkswagen e 53,3 % dos direitos de voto, além de investimentos menores em muitas outras empresas.
Fonte: Porsche SE
Isso não deve ser confundido com a Porsche AG (P911.DE ), a empresa industrial que detém a marca Porsche e produz carros Porsche, listada sob o ticker P911.DE ticker.
A Porsche SE possui 12,5 % do capital total da Porsche AG. Contudo, o Grupo Volkswagen detém 75,8 % da Porsche AG após o IPO de 2022, resultando em uma estrutura de propriedade bastante complexa, não incomum entre empresas industriais alemãs.
Propriedade Familiar
O argumento para favorecer as ações da Porsche SE sobre as da Volkswagen é que elas negociam com um desconto ainda maior, apesar (ou devido?) ao investimento extra no holding e à estrutura de propriedade bastante arcana e confusa.
É também uma holding controlada por família, o que traz seus próprios riscos e provavelmente deve ser favorecida apenas por investidores experientes capazes de lidar com a complexidade adicional.
No geral, qualquer investidor nas ações do Grupo Volkswagen ou da Porsche SE deve estar ciente de que ambas são essencialmente empresas familiares, o que pode trazer vantagens (alinhamento do acionista majoritário com o futuro de longo prazo da empresa), mas também potenciais problemas (respeito aos direitos dos acionistas minoritários).
