Ativos digitais
Tensões EUA-China Estão Aumentando o Risco Sistêmico das Criptomoedas
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As criptomoedas há muito tempo são vistas pelos investidores como uma forma de diversificar suas carteiras contra riscos que de outra forma afetariam ações mais tradicionais. No entanto, crises geopolíticas podem ser uma exceção. Por exemplo, um estudo recente constatou que todos os mercados de cripto tendem a convergir (incluindo moedas DeFi e do metaverso) durante crises como a guerra na Ucrânia.
De forma semelhante, um novo estudo de pesquisadores da Zhejiang Yuexiu University (China), Lingnan University (China), da Hang Seng University of Hong Kong (China) e da University of Bradford revelou que as tensões EUA-China podem ser um sinal de alerta mais útil para a contágio de criptomoedas.
No entanto, nem todas as crises geopolíticas tiveram esse efeito. Portanto, os investidores precisam aprender quando as criptos estão expostas ao contágio e como os mecanismos que o geram funcionam.
O estudo foi publicado na International Review of Economics and Finance1, sob o título “Risco geopolítico, tensões EUA-China e risco sistêmico nos mercados de criptomoedas: Uma análise dependente de regime”.
Bitcoin: De Ativo de Nicho ao Mainstream (Risco?)
Bitcoin (BTC ) evoluiu de um ativo digital incipiente para uma força financeira dominante durante o período de 2015-2024 coberto por este estudo.
Isso significa que o Bitcoin, juntamente com outras criptomoedas importantes, tem sido cada vez mais objeto de estudo para a ciência econômica e uma parte crescente de carteiras “mainstream”, especialmente desde que corporações e instituições financeiras puderam começar a acessá-lo com a criação de ETFs, futuros e opções de Bitcoin, apesar de sua volatilidade característica.
No entanto, comparado a títulos e ações, as criptomoedas carecem de âncoras de avaliação intrínsecas e, portanto, são mais semelhantes a outras formas de “dinheiro forte” como o ouro, onde o valor atribuído é amplamente determinado pelos fluxos de dinheiro no setor. Além disso, a regulação das criptomoedas ainda permanece fragmentada e inconsistente entre jurisdições.
Isso gerou preocupação entre investidores e reguladores de que a interconectividade entre mercados digitais pode amplificar choques globais. Isso pode ser especialmente preocupante para riscos geopolíticos, que já estão bem documentados ao aumentar a volatilidade, reduzir os retornos de ações, elevar os prêmios de risco e influenciar os fluxos de refúgio seguro para ouro e petróleo.
Cripto & Riscos
Medindo Riscos Geopolíticos
Por um lado, a instabilidade geopolítica acentuada pode desencadear comportamento de fuga para a segurança, levando investidores a recorrer ao Bitcoin como proteção, tornando-o “ouro digital”.
Por outro lado, a natureza especulativa das criptomoedas pode amplificar a volatilidade e as perdas durante crises. E a falta de apoio institucional significa que há poucas ou nenhuma ação estabilizadora quando os efeitos de contágio se espalham pelo ecossistema cripto.
Tensões geopolíticas podem ser acompanhadas pelo índice GPR, que oferece uma medida geral desse problema.
“Choques do GPR impulsionam transbordamentos de volatilidade entre petróleo bruto, gás natural e rendimentos do Tesouro dos EUA, com os mercados de petróleo servindo como transmissores dominantes e os rendimentos do Tesouro dos EUA como absorvedores.”
Outro indicador pode ser o US–China tension (UCT), uma metodologia baseada em jornais para capturar a intensidade das fricções bilaterais em comércio, tecnologia, segurança e ideologia. O UCT tem demonstrado exercer influência significativa em múltiplos mercados; por exemplo, o aumento do UCT desestimula o investimento direto estrangeiro em mercados emergentes.
“Choques do UCT têm um impacto mais substancial e persistente na volatilidade do preço do ouro do que tanto o GPR quanto a incerteza de política econômica (EPU). Choques do UCT exacerbam a volatilidade de longo prazo devido a respostas assimétricas nos mercados de combustíveis fósseis.”
Comportamento de Manada e a Real Proteção do Bitcoin
Apesar da reputação de “ouro digital”, o Bitcoin (e outras criptos) frequentemente não exibiu características de refúgio seguro para choques geopolíticos. Em vez disso, às vezes se comportaram mais como ativos especulativos de alto beta, respondendo negativamente a ameaças e ao estresse geopolítico realizado.
Isso difere de choques econômicos, onde, por exemplo, o Bitcoin superou o ouro no curto prazo durante o colapso do Silicon Valley Bank.
Em grande parte, isso se deve à tendência comportamental dos investidores de seguir o sentimento de mercado, o que não só alimenta bolhas e crashes, mas também amplifica o risco sistêmico, já que choques de liquidez impulsionados por manada se propagam pelo ecossistema.
Além disso, estudos anteriores mostraram que o contágio dentro de ativos digitais é altamente sensível a crises, com resultados diferentes, por exemplo, entre a pandemia de COVID-19 e o conflito Rússia-Ucrânia.
Isso reforça a necessidade de gerenciamento de risco dependente de contexto ao discutir cripto e eventos geopolíticos.
Até este estudo, o impacto das tensões EUA-China sobre as criptos era em grande parte inexplorado por estudos econômicos.
Tensões EUA-China & Criptos
Coleta de Dados de Negociação e Econômicos
Os pesquisadores coletaram dados mensais de agosto de 2015 a fevereiro de 2024. Uma métrica usada foi o Total Connectedness Index (TCI), com TCI_NEG durante condições baixistas (de queda), e TCI_POS durante períodos altistas (de alta).
A liquidez cripto e a intensidade de negociação foram medidas com o logaritmo natural do volume de negociação de Bitcoin (LN_VOL_BTC) obtido da CoinGecko.
Além dos índices GPR e UCT, também usaram o logaritmo natural do Índice S&P 500 (LNSP500) como proxy para o apetite global por risco e o Financial Stress Index (FSISI4) compilado pelo Federal Reserve Bank de St. Louis, e o logaritmo natural de um amplo índice de commodities energéticas (LNENERGYM), baseado em dados da Bloomberg.
Choques e Transbordos
Um dos primeiros resultados do estudo é que a conectividade intensifica-se substancialmente durante condições de baixa, com o TCI frequentemente ultrapassando 70% após 2018.
Isso deve ser comparado com a conectividade sistêmica em mercados altistas, com valores médios entre 40% e 60%, com alguns picos durante o boom do Bitcoin no final de 2017, o rally de 2020–2021 associado à adoção institucional e o ressurgimento de avaliação em 2024. Portanto, embora os mercados altistas sejam comparativamente menos frágeis que os de baixa, não são imunes a episódios de conectividade sistêmica elevada.
“Picos visíveis ocorrem durante grandes episódios de estresse, incluindo o crash de 2018, o início da COVID‑19 em 2020 e choques geopolíticos e macro‑financeiros renovados em 2022–2023.”
Em seguida, os pesquisadores analisaram a rede de conectividade sistêmica entre seis criptomoedas principais: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH ) (ETH), Litecoin (LTC ) (LTC), Ripple (XRP), Stellar Lumens (XLM ) (XLM) e Dogecoin (DOGE ) (DOGE), para determinar quais transmitem choques externos ao ecossistema cripto.
No geral, DOGE e XLM aparecem como contribuidores líquidos significativos, transmitindo choques amplamente pela rede, enquanto BTC e ETH atuam mais como hubs centrais, absorvendo transbordamentos e transferindo-os para ativos secundários.
EUA, China & Criptos
O estudo constata que o componente de ameaças do GPR (LNGPRT) exerce um efeito positivo e estatisticamente significativo sobre o risco sistêmico. Em contraste, o índice total do GPR é apenas marginalmente significativo para as criptos.
Portanto, parece que os mercados de criptomoedas são mais sensíveis a ameaças geopolíticas e retórica escalatória do que a atos de conflito realizados.
O impacto amplificador das tensões bilaterais sobre o risco sistêmico é mais pronunciado, mas requer um período de gestação mais longo de até três meses.
Isso sugere que a pressão de venda imediata reduz temporariamente a interconectividade sistêmica, enquanto os subsequentes surtos de liquidez a amplificam, consistente com o comportamento de manada durante episódios especulativos. Esse padrão pode refletir o sentimento especulativo suprimindo temporariamente informações geopolíticas negativas, que posteriormente se manifestam de forma mais vigorosa após três meses.
Em paralelo, o índice de estresse financeiro e a incerteza da política econômica dos EUA exibem efeitos negativos retardados. Isso indica que o aumento do estresse e da ambiguidade de políticas direciona capital dos ativos digitais para refúgios seguros mais tradicionais.
Volatilidade Geopolítica Se Transforma em Volatilidade de Cripto
Curiosamente, choques positivos (escalada) e negativos (desescalada) ao UCT aumentam significativamente o risco sistêmico.
Portanto, é a própria incerteza, e não a mudança direcional nas relações bilaterais, que conduz à interconectividade persistente nos mercados de ativos digitais.
“Qualquer desvio do status quo cria ambiguidade informacional sobre futuras políticas comerciais, transferências de tecnologia e ambientes regulatórios. Isso, por sua vez, leva os mercados de criptomoedas a aumentarem as correlações entre ativos e amplificam a vulnerabilidade sistêmica.”
Conclusões do Estudo
Para reguladores e bancos centrais, mostramos que o UCT, ao contrário do risco geopolítico geral, serve como o principal motor da contágio sistêmico nos mercados de criptomoedas.
Para gestores de carteiras institucionais, os achados apoiam uma mudança dos modelos de alocação estáticos para estratégias orientadas a eventos, sensíveis a regimes, que considerem a transmissão variável no tempo dos choques geopolíticos.
Para investidores, o volume de negociação de Bitcoin serve como um indicador de alerta precoce confiável de um mês, enquanto o comportamento pró-cíclico das criptomoedas durante estresse geopolítico desafia seu uso como refúgios seguros estáticos.
Eles também devem estar cientes de que Dogecoin e Stellar podem atuar como grandes transmissores de choque, enquanto o Bitcoin às vezes funciona mais como um absorvedor.
Para gestores de carteiras institucionais, os achados pedem uma mudança dos modelos de alocação estáticos para estratégias orientadas a eventos, sensíveis a regimes, e considerarem que qualquer mudança sustentada nas relações EUA-China, seja escalada ou desescalada, eleva o risco sistêmico de longo prazo.
Para investidores privados, o comportamento pró-cíclico das criptomoedas durante estresse geopolítico desafia seu uso como ativos de refúgio seguro confiáveis.
“Dado que refúgios seguros tradicionais como o ouro oferecem apenas proteção parcial e dependente de contexto, os investidores devem abandonar a diversificação estática em favor de reequilíbrios dinâmicos, sensíveis a regimes, que considerem explicitamente a sensibilidade variável no tempo dos mercados cripto às relações bilaterais EUA-China.”
Investindo em Criptomoedas
CME Group
CME Gráfico de preços
Apesar de sua vulnerabilidade ocasional a choques externos, as criptomoedas permanecem uma forma amplamente popular de diversificação tanto para carteiras institucionais quanto de investidores de varejo.
O risco sistêmico explicado neste estudo também aumenta a relevância de derivativos, produtos de volatilidade, futuros de índices e infraestrutura de hedge institucional. É exatamente o tipo de produto que a CME Group fornece diretamente aos investidores.
A tokenização futura de ações e a negociação 24/7 via blockchain devem aumentar ainda mais a atividade de negociação e investimento, e talvez a volatilidade.
Dados para construir e avaliar tal carteira também se tornam cada vez mais valiosos. Portanto, plataformas que podem fornecer dados de alta frequência e dados de negociação acionáveis provavelmente se beneficiarão dessa pesquisa acadêmica. Por exemplo, as receitas da CME provenientes de dados de mercado cresceram de forma constante entre 5% e 20% a cada trimestre desde 2024.
Fonte: CME
A CME é um enorme marketplace ativo em todo tipo de negociação que cobre todas as commodities (agrícolas, energia, metais), bem como créditos de carbono, títulos, moedas estrangeiras, índices, ações, criptomoedas, etc.
Para criptos em particular, a CME é agora o marketplace central de derivativos relacionados a esses mercados, cobrindo Bitcoin, claro, mas também Ether, Solana (SOL ), XRP, Cardano (ADA ), Chainlink, Lumens, Avalanche (AVAX ), e Sui.
A empresa cresceu rapidamente sua receita de cerca de ~$3 B em 2015 para ~7 B esperados em 2026.
Fonte: CME
Ela também está se internacionalizando rapidamente, com atividade fora dos EUA crescendo a um CAGR de 10% e presença de vendas em 12 países, atendendo ~13 000 clientes em todo o mundo.
Esse padrão de crescimento pode ser esperado que continue, e a empresa se beneficiar de muitas inovações financeiras, desde blockchain até comércio de carbono e futuros de hipotecas dos EUA, bem como da adoção cada vez maior de ETFs na negociação, inclusive para obter exposição a formas alternativas de dinheiro como criptos e metais preciosos.
Fonte: CME
A CME continua inovando e agora negocia futuros e opções de criptomoedas 24/7, anunciou futuros de ações individuais em mais de 50 principais ações dos EUA para 27 de julho de 2026, Treasury Link para 4T26, e futuros de computação no final de 2026, transformando capacidades de computação em um item negociável.
No geral, isso deve ajudar a CME a sustentar sua crescente distribuição de dividendos, que quadruplicou entre 2012 e 2026.
Últimas Notícias e Desenvolvimentos das Ações da CME Group (CME)
Estudo Referenciado
1. Chi Keung Marco Lau, et al. Risco geopolítico, tensões EUA-China e risco sistêmico nos mercados de criptomoedas: Uma análise dependente de regime. International Review of Economics and Finance. Setembro 2026. Artigo: 105574. Volume 110. 10.1016/j.iref.2026.105574
