Upstart (UPST): Construindo a Plataforma de Empréstimos da Era da IA

Muitos serviços financeiros são, em sua essência, negócios de informação. Por exemplo, uma seguradora precisa ter informações corretas sobre a taxa futura de acidentes e seus custos para identificar adequadamente o preço no qual uma apólice de seguro ainda será lucrativa.

Da mesma forma, a concessão de crédito exige avaliar adequadamente o risco de inadimplência de um determinado cliente e definir a taxa de juros cobrada no nível apropriado.

Historicamente, isso era feito inicialmente apenas com julgamento humano e fórmulas matemáticas primitivas, com classe social, conexões pessoais e comportamento individual influenciando o acesso de uma pessoa aos serviços financeiros.

Métodos mais profissionais e objetivos surgiram progressivamente para avaliar o risco de forma adequada e com menos viés. Por exemplo, nos Estados Unidos, as pontuações de crédito podem se tornar a forma dominante de avaliação da capacidade de empréstimo de um candidato.

Uma pontuação de crédito moderna baseia‑se em cinco categorias distintas de dados:

• Histórico de pagamentos (35%)
• Valor devido (30%)
• Tempo de histórico de crédito (15%)
• Novo crédito e consultas (10%)
• Mix de crédito (10%)

Mas, claro, isso tem suas limitações. Por exemplo, não inclui nenhuma informação sobre o comportamento de um indivíduo fora dos aspectos relacionados a dívidas passadas e presentes. Também não considera informações como local de residência, renda, setor de emprego, bens possuídos, etc.

Assim, sistemas mais avançados poderiam ser desenvolvidos, especialmente porque os dados aplicáveis são abundantes e mais facilmente disponíveis na era da informação.

Foi em torno dessa ideia que a Upstart Holdings (UPST ) foi criada. Usando uma forma inicial de aprendizado de máquina e IA, a empresa desenvolveu uma plataforma de empréstimos mais precisa, capaz de conceder créditos a mais pessoas enquanto mantinha uma taxa de inadimplência menor.

Essa vantagem inicial colocou a empresa em posição ideal para se beneficiar do recente progresso na tecnologia de IA e construir uma plataforma de serviços financeiros e de crédito cada vez mais avançada e impulsionada por IA.

“Como uma empresa centrada em IA, nosso negócio cresce quando nossos modelos melhoram na separação e calibração do risco. Essas melhorias nos modelos nos ajudam a aprovar mais clientes para mais produtos, o que aprimora nosso negócio e aumenta a distância entre a Upstart AI e o restante da indústria.”

Visão geral da Upstart

História da Upstart

A Upstart foi lançada em 2012 como uma plataforma de empréstimos baseada na Califórnia por ex‑funcionários do Google e um Thiel Fellow. Seu primeiro produto foi um Acordo de Compartilhamento de Renda (ISA), que permitia que indivíduos levantassem dinheiro ao contratar o compartilhamento de um percentual de sua renda futura.

Dois anos depois, a empresa mudou de foco para o mercado de empréstimos pessoais sem garantia, começando com empréstimos tradicionais de 3 anos.

O background técnico de seus fundadores levou a empresa a criar imediatamente uma forma inicial de IA em vez de uma pontuação de crédito tradicional. Ela utilizou dados como histórico educacional, área de estudo, GPA e histórico de emprego.

De 2014 a 2019, a empresa arrecadou financiamento significativo de grandes investidores institucionais como Google Ventures, Mark Cuban, Eric Schmidt, Marc Benioff, Rakuten, etc.

Abriu o capital em 2020 com um preço de aproximadamente US$ 20 por ação.

As ações dispararam imediatamente, impulsionadas pelas baixas taxas de juros da era pandêmica e alta demanda por crédito, atingindo finalmente um recorde histórico de US$ 390,00 por ação em outubro de 2021.

Esse rápido aumento das ações, porém, foi seguido por uma queda brutal, à medida que o Fed elevou agressivamente as taxas de juros ao longo de 2022 e 2023.

Isso levou a uma dolorosa transição para um ambiente de altas taxas de juros, onde compradores institucionais de empréstimos secaram, os inadimplementos aumentaram e as ações atingiram um ponto baixo de US$ 11,93 em 3 de maio de 2023.

Desde 2025, a empresa voltou à lucratividade e restaurou uma forte tendência de crescimento, com receitas aumentadas em 64 % em relação ao ano anterior em 2025.

Upstart em Números

Em 2025, a Upstart registrou um ano marcante com números de crescimento de dois dígitos em quase todas as métricas, desde a originação de empréstimos (+86 %) até o número total de empréstimos (+115 %) e as receitas totais (+64 %).

Essa tendência ainda segue forte no segundo trimestre de 2026, com US$ 0,2 bilhão em originação (+50 % YoY) e receitas totais de US$ 365 milhões (+42 % YoY).

Fonte: Upstart

A empresa emprega 1.405 funcionários em tempo integral, dos quais cerca de 430 são de engenharia, para treinar e refinar seus algoritmos de subscrição de IA. Ela adota uma estratégia digital‑first, permitindo que a equipe trabalhe de qualquer lugar dos EUA, sustentada por quatro principais centros físicos de escritórios (Califórnia, Ohio, Nova Iorque, Texas).

A Upstart possui 4 patentes ativas nos EUA que protegem seus modelos proprietários de risco baseados em aprendizado de máquina financeiro.

A Upstart é principalmente uma empresa de classificação e originação de empréstimos, e detém apenas 5,9% do total de empréstimos em aberto (US$ 1,06 bi) diretamente em seu balanço. Os ~94% restantes são financiados por investidores institucionais ou cooperativas de crédito parceiras.

A maior parte dos negócios da empresa está centrada em empréstimos pessoais não garantidos (62% do total de empréstimos), mas os novos segmentos, como empréstimos automotivos e hipotecas, estão crescendo rapidamente.

Source: Upstart

Modelo de Negócio da Upstart

Além das Pontuações de Crédito

A principal percepção inicial da Upstart foi perceber que a pontuação FICO é apenas uma aproximação grosseira, e que uma classificação de risco personalizada, que considere mais dados pessoais e também indicadores macroeconômicos, poderia ter desempenho superior.

E rapidamente fez exatamente isso, com a capacidade de distinguir, dentro de um grupo homogêneo de pontuação FICO, quais clientes são realmente de baixo ou alto risco.

“Nosso modelo de subscrição por IA é 2,74 vezes melhor que um modelo de crédito tradicional”

Por exemplo, um indivíduo com pontuação FICO 700 será reclassificado na escala de risco da Upstart para prever corretamente a taxa de inadimplência anualizada real de seu grupo, que pode variar de 1,1% a 13%.

Portanto, não se trata de dizer que a Upstart não usa a pontuação FICO, pois ela fornece informações valiosas por si só. Mas a interseção entre a pontuação FICO e sua própria classificação de risco cria uma avaliação muito mais granular e precisa dos riscos de crédito.

Source: Upstart

Além de reduzir os riscos, usar um algoritmo em vez de um agente de crédito significa que o processo é automatizado. Isso é tanto menos custoso quanto muito mais rápido e agradável para solicitar um empréstimo, com todo o processo online.

Source: Upstart

Modelo de IA Aprimorado

Para determinar os riscos individuais de empréstimo, a Upstart agora usa seu Model 19, um modelo avançado de subscrição impulsionado por IA. Este modelo é 88% mais complexo que as versões anteriores. Ele analisa mais de 2.500 variáveis granulares para determinar exatamente quais consumidores recebem as taxas de juros mais altas.

Source: Upstart

É também uma grande atualização em seu design básico: sistemas anteriores analisavam o resultado final de um empréstimo — se foi totalmente pago ou terminou em baixa (inadimplência). O Model 19, em vez disso, acompanha e modela as probabilidades de um empréstimo transitar entre status intermediários (por exemplo, corrente, 30 dias em atraso, 60 dias em atraso, recuperado ou quitado) mês a mês.

Isso ajuda o Model 19 a identificar, por exemplo, quando um empréstimo fica um mês em atraso, mas se recupera com sucesso para o status “corrente”. Acumulado em milhões de empréstimos, cria um conjunto de dados muito mais rico, o que melhora drasticamente a precisão da previsão de risco.

Mais Dados Macroeconômicos

O risco de pontuação de crédito é combinado com o Upstart Macro Index (UMI), que estima o impacto da macroeconomia nas perdas de crédito para empréstimos alimentados pela Upstart.

Um ambiente macroeconômico normal é representado por um UMI de 1,0; uma pontuação mais alta indica maior risco de inadimplência do que durante ciclos econômicos normais, devido à inflação e pressões financeiras (UMI está em 1,5 em 3 de setembro de 2026).

Source: Upstart

Quando o cálculo mensal do UMI varia, o sistema da Upstart recalcula automaticamente as premissas de perda para todas as novas originações e não espera que a inadimplência aumente primeiro. Para o consumidor, isso se traduz em taxas percentuais anuais (APRs) mais altas ou até mesmo em não aprovações para proteger o capital dos investidores institucionais.

Isso não é necessariamente uma ideia totalmente nova, pois alguns bancos já tinham um conceito semelhante internamente, mas representa um passo acima de depender apenas de critérios individuais, ou apenas de reduzir o volume de empréstimos durante pressões econômicas que ainda não impactam as taxas de inadimplência.

Futuro da Upstart

A vantagem inicial da Upstart não se traduziu apenas em mais experiência operacional ao usar IA para prever melhor os resultados dos empréstimos. Também permitiu que a empresa acumulasse um tesouro de dados, com o volume de pontos de treinamento crescendo de forma constante desde 2018, atingindo agora dezenas de milhões.

Source: Upstart

A vantagem de IA da Upstart se traduziu em manter os riscos baixos enquanto oferece aos seus clientes as menores taxas de juros em cerca de 45‑50% das vezes, muito à frente de seu concorrente mais próximo.

Essa posição no crédito controlado por IA coloca a Upstart em uma posição perfeita para uma década de crescimento acelerado.

A empresa atende a um mercado absolutamente massivo, com US$ 25 triões em crédito originado anualmente em todo o mundo. Dessas somas, até US$ 1 trião em receita está disponível para as plataformas que originam e servem esse crédito.

A empresa também está crescendo rapidamente em novos segmentos, com, por exemplo, a originação de empréstimos automotivos crescendo 5 vezes desde o quarto trimestre de 2024 e a originação de empréstimos habitacionais crescendo 6 vezes.

Portanto, mesmo que pareça grande em números absolutos, o segmento atual do mercado capturado pela Upstart ainda é muito pequeno comparado ao todo.

Os números recentes de crescimento e o fato de ter sido construída como uma empresa orientada por IA são pontos positivos fortes para o futuro da Upstart.

O sucesso recente em empréstimos residenciais e automotivos indica claramente que a metodologia da Upstart poderia ser expandida para todo o mercado de empréstimos. Isso, por exemplo, incluiria empréstimos estudantis, empréstimos subprime, pequenas empresas, empréstimos corporativos, títulos, mercados de financiamento comercial, empréstimos baseados em ativos & mercados de financiamento de equipamentos, etc.

Fonte: Upstart

Uma abordagem orientada por IA também poderia ser aplicada a serviços financeiros inovadores, como empréstimos peer-to-peer (P2P) e o mercado de empréstimos cripto DeFi (Finanças Descentralizadas).

Outra força da Upstart é o processo de solicitação simples e a taxa de aprovação/taxa de juros mais favorável oferecida, o que gera negócios recorrentes. Isso reduz os custos de marketing e aumenta a receita de forma orgânica.

“Os tomadores estão retornando para um novo empréstimo mais rápido do que nunca. As coortes de 2024 e 2025 estão tomando empréstimos novamente a aproximadamente três vezes o ritmo de qualquer safra anterior.”

Fonte: Upstart

Principais Conclusões para Investidores

Apesar do recente retorno à lucratividade e ao crescimento explosivo, o preço das ações da Upstart não recompensou realmente esse sucesso, permanecendo no mesmo nível de 2022 e muito abaixo do pico de 2021 durante a pandemia.

Em parte, isso ocorre porque grande parte da atenção do mercado está centrada em modelos de IA, hardware de IA, e menos em aplicações especializadas de IA.

Mas isso também se deve a alguns riscos ao modelo de negócios da Upstart.

O primeiro risco é que seu modelo de negócios possa se deteriorar, à medida que as condições econômicas ultrapassam os dados de treinamento e sua IA não consiga captar novas tendências.

Esse também é, de modo geral, um risco para a indústria de empréstimos como um todo, já que choques econômicos frequentemente geram taxas de inadimplência superiores ao previsto pelos modelos teóricos, como exemplificado pela Crise Financeira de 2008. Com uma crise energética iminente, guerra no Oriente Médio e o conflito Ucrânia‑Rússia, esse risco não pode ser descartado rapidamente.

Outra questão é o aumento da pressão regulatória por explicabilidade, equidade e relatórios de desempenho demográfico, pois, mesmo que inadvertidamente, o crédito controlado por IA pode reintroduzir práticas discriminatórias anteriormente proibidas no setor financeiro. Por exemplo, alguns dos dados utilizados podem correlacionar-se excessivamente com características individuais como gênero, raça, identidade sexual, religião, etc., que são protegidas contra uso como base para decisão de crédito.

Por fim, a empresa ainda depende da disponibilidade de financiamento institucional ao longo dos ciclos de crédito, com sinais de tensão no sistema financeiro surgindo no contexto de altos níveis de dívida e situação geopolítica delicada.

Entretanto, a Upstart está idealmente posicionada para se tornar um mercado-chave de empréstimos por IA e provedora de infraestrutura de subscrição. Assim, os investidores podem querer obter exposição precoce a uma empresa que está mudando radicalmente a forma como a subscrição de empréstimos é realizada, tornando‑se rapidamente uma gigante em originação de empréstimos, medição de risco de crédito e avaliação automatizada de empréstimos.

Isso significa que, salvo um choque externo sério (e esse risco vale para a maioria dos ativos), o perfil de investimento da Upstart pode oferecer aos acionistas potenciais uma boa combinação de valor e crescimento, com preço descontando o crescimento devido a problemas passados e um notável crescimento de três dígitos em percentagem nas receitas.

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