Visa (V): a plataforma aberta que molda a infraestrutura financeira

Quando o assunto é o setor financeiro, boa parte da atenção dos investidores nos mercados atuais tem se voltado para inovações radicais: Bitcoin, stablecoins, empresas de tecnologia financeira e assim por diante. Isso se justifica em parte, pois essas tecnologias e empresas inovadoras abalaram um setor que havia se acomodado um pouco demais a sistemas legados e ineficiências de décadas, com transações mais rápidas e baratas, melhor avaliação dos riscos de crédito e outras melhorias.

Ao mesmo tempo, os participantes tradicionais não ficaram todos passivos diante dessas rupturas. Algumas das maiores empresas de pagamentos, em vez disso, retomaram suas origens como as “pioneiras disruptivas impulsionadas pela tecnologia” e lideraram a transformação das infraestruturas que sustentam o sistema financeiro global.

Um bom exemplo é a Visa, empresa mais conhecida por seus cartões de débito e crédito. Mas ela não emite os cartões; é, na verdade, uma empresa de tecnologia completa, estruturada em torno de uma plataforma aberta e de uma rede intermediária de pagamentos, que molda a infraestrutura global de open banking e fornece sistemas modernos nativos da nuvem.

Visão geral da Visa

História da Visa

A Visa foi fundada em 1958 pelo Bank of America (BAC ) como o programa de cartão de crédito BankAmericard. Para expandir o programa, a empresa enviou em massa cartões de crédito não solicitados a 65.000 pessoas e ativou cartões para moradores de Fresno, Califórnia (“a distribuição em Fresno”), dando início, literalmente, ao setor de cartões de crédito para consumidores nos EUA. Fresno foi escolhida por sua população de 250.000 habitantes, pela participação de mercado do BofA nessa população (45%) e por seu relativo isolamento, que permitiria lidar com possíveis repercussões negativas na imprensa.

Em outubro de 1959, mais de 2 milhões de cartões de crédito já haviam sido distribuídos por todo o estado da Califórnia, e 20.000 estabelecimentos aceitavam o BankAmericard.

Em resposta à concorrência da Master Charge (hoje Mastercard, rival da Visa), o Bank of America começou, em 1966, a licenciar o programa BankAmericard para outras instituições financeiras fora da Califórnia.

Esses bancos formaram a National BankAmericard Inc. (NBI), uma empresa independente pertencente a seus membros. Em 1976, o nome National BankAmericard foi então substituído por Visa, escolhido intencionalmente por soar igual em quase todos os idiomas e indicar aceitação universal.

Na década de 1970, a Visa lançou o BASE I (um sistema eletrônico de autorização) e o BASE II (um sistema eletrônico de compensação e liquidação), abrindo caminho para o rastreamento digital instantâneo de pagamentos moderno.

Na década de 1980, uma mudança na liderança levou a Visa a expandir suas redes e a trabalhar para manter baixas as tensões entre os bancos membros. A empresa também lançou o icônico holograma da pomba da Visa, hoje um recurso de segurança padrão em todo o setor.

Em 1987, a Visa (V ) adquiriu a Interlink e parte da Plus Systems, dando aos titulares de cartões Visa acesso a milhares de caixas eletrônicos e à maior rede de pontos de venda do mundo.

Na década de 1990, a Visa se tornou uma empresa global e, em 1997, atingiu a marca de um trilhão de dólares em compras anuais de consumidores. Em 1998, havia aproximadamente 600 milhões de cartões Visa em circulação no mundo todo.

Também foi em 1994 que a Visa adotou, muito cedo, tecnologias de redes neurais — o mesmo conceito que está na base dos avanços atuais em IA — para analisar padrões de transações instantaneamente e sinalizar atividades fraudulentas nos terminais em tempo real. A Visa também começou a incorporar chips em seus cartões já em 1996, com o Visa Cash.

Por fim, a empresa passou por uma reestruturação entre 2006 e 2008 para se tornar uma corporação independente.

“A reestruturação uniu a Visa Canada, a Visa International e a Visa U.S.A., enquanto as operações da empresa na Europa Ocidental se tornaram uma entidade separada, administrada por seus bancos membros.”

A empresa abriu seu capital em 2009, em uma oferta de US$ 17,9 bilhões, a maior oferta pública inicial da história dos EUA até então. No entanto, foi só em 2016 que a Visa Inc. finalmente adquiriu a Visa Europe Ltd, que continuava sendo uma entidade separada, administrada por seus bancos membros.

A Visa em números

Se a Visa ultrapassou a marca de um trilhão de dólares em transações em 1997, em 2025 processou até US$ 14,2 trilhões, um crescimento extraordinário de 14 vezes em pouco menos de três décadas. Como esse valor aumentou 8% em relação a 2024, a tendência de crescimento parece continuar, em grande parte porque metade das transações globais ainda é realizada em dinheiro.

Ao todo, em 2025 a empresa processou 257,5 bilhões de transações, em 160 moedas e em mais de 200 países.

Em 2025, a empresa tinha 34.100 funcionários e gerou US$ 40 bilhões em receita. Isso se traduziu em US$ 20,1 bilhões de lucro líquido segundo os princípios contábeis GAAP.

Embora o segmento de transações internacionais seja importante para a posição estratégica da Visa, ele representa apenas uma fração da receita total da empresa (US$ 14,2 bilhões). O maior segmento de receita é o de processamento de dados (US$ 20 bilhões), no qual a Visa oferece serviços de autorização, compensação e liquidação a bancos e outras instituições financeiras.

Fonte: Visa

Parte dessas receitas é devolvida aos parceiros da Visa na forma de incentivos para aumentar o volume de pagamentos e ampliar a aceitação da Visa. Isso é importante porque a empresa ainda disputa intensamente participação de mercado com sua arquirrival Mastercard e também precisa manter sua posição diante de novos concorrentes.

Fonte: Visa

Do ponto de vista dos investimentos e das finanças, a Visa superou com folga tanto o mercado em geral quanto o setor financeiro. Nos últimos 10 anos, suas ações renderam quase o dobro do índice S&P 500 Financial e cerca de 50% a mais que o S&P 500 em geral.

Fonte: Visa

Negócios da Visa

Modelo da Visa

Se, no início, a Visa enviava cartões de crédito em massa pelo correio, hoje seu modelo de negócios permite que os bancos parceiros emitam os cartões. Em vez disso, a Visa fornece a infraestrutura tecnológica por trás dos sistemas de pagamento. Isso é feito por meio de sua rede global proprietária, a VisaNet, que utiliza quatro centros de dados seguros para processar mais de 30.000 transações simultâneas por segundo (para comparação, a camada base do Bitcoin processa de 3,3 a 7 transações por segundo).

Fonte: Visa

A estrutura dos pagamentos da Visa se organiza em torno do chamado “Modelo de Quatro Partes”:

• O titular do cartão / consumidor que inicia o pagamento digital.
• O emissor, uma instituição financeira como Chase ou Bank of America, que fornece o cartão com a marca Visa, administra a conta de crédito ou débito e assume o risco de crédito.
• O comerciante, que aceita o pagamento.
• O adquirente: o banco ou processador do comerciante que recebe os dados do pagamento e os encaminha pela VisaNet ao emissor para autorização.

O núcleo da empresa continua sendo esse sistema de processamento de pagamentos, organizado em torno de pagamentos de consumidores (cartões de crédito, débito e pré-pagos de alto volume) e soluções comerciais (contas corporativas personalizadas e cartões virtuais) para cadeias de suprimentos entre empresas (B2B) e compras governamentais.

“Temos uma participação de destaque, de cerca de 40%, nos pagamentos com cartões comerciais e estamos expandindo para novos casos de uso, como cartões virtuais para pagamentos a fornecedores e serviços financeiros integrados para pequenas empresas.4 Em nosso negócio Visa Direct, as transações cresceram aproximadamente oito vezes desde 2019, ultrapassando 12,5 bilhões em 2025, o que o torna uma das maiores plataformas de movimentação de dinheiro do mundo.”

Mas esse segmento agora é complementado pelos Serviços de Valor Agregado, que também fazem da Visa uma empresa de tecnologia financeira. A oferta inclui segurança avançada, ferramentas de gestão contra fraudes, consultoria, plataformas de open banking (por meio da aquisição da Tink) e análise de dados para bancos clientes.

“Essas ofertas geraram receitas de quase US$ 11 bilhões em 2025 e, desde 2021, cresceram a uma taxa composta de crescimento anual superior a 20% em dólares constantes.”

Esse segmento aproveita as relações já existentes com os bancos para aprofundar o relacionamento com a Visa e ampliar ainda mais o alcance da empresa.

“Neste ano, ampliamos a oferta da Pismo para clientes em mais de cinco países, distribuídos por quatro regiões. Em Soluções de Risco e Segurança, nosso premiado produto Visa Protect for A2A está ajudando a detectar e prevenir fraudes com o poder da IA. Na área de consultoria, estimamos ter ajudado clientes a obter mais de US$ 6,5 bilhões em receita incremental em quase 4.500 projetos.”

Por fim, Visa Direct está adicionando trilhos de “pagamento push” em tempo real, que permitem transferências internacionais, pagamentos a trabalhadores da economia de bicos e desembolsos de seguros sem depender de uma transação tradicional por aproximação ou inserção do cartão.

De modo geral, essa diversidade de ofertas faz da Visa um balcão único para soluções de pagamento, cobrindo quase todas as combinações possíveis de transações financeiras entre consumidores, empresas e governos: B2C, B2B, P2P, G2C etc.

Fonte: Visa

Posição competitiva da Visa

A entrada precoce da Visa no mercado de tecnologia de pagamentos garantiu seu domínio no setor por várias décadas. Ainda assim, isso não significa que a empresa não enfrente concorrência.

A primeira grande concorrente é, naturalmente, a Mastercard. As duas empresas adotaram abordagens diferentes para o mercado de pagamentos:

• A Visa prioriza grandes volumes para ampliar a quantidade de transações e controla a sólida maioria do Volume Global de Cartões (60%) e do Volume de Compras S. (70%).
  • A Visa priorizou o desenvolvimento interno de camadas de blockchain e lançou sua própria Plataforma multicadeia de stablecoins (veja abaixo).
• Já a Mastercard se concentra em serviços de valor agregado: mais de 40% de sua receita vem de consultoria, ferramentas de prevenção contra fraudes e tecnologia de open banking. A empresa também promove deliberadamente produtos de débito localizados em mercados internacionais para conquistar mercados emergentes de serviços bancários digitais.
  • Para novos produtos de tecnologia financeira, a Mastercard prefere expandir seu ecossistema por meio de aquisições, notadamente comprando provedores de infraestrutura, como o gateway de pagamentos em criptomoedas BVNK.

De modo geral, a Visa é um exemplo de provedora integrada de pagamentos em grande escala, enquanto a Mastercard é mais especializada e tende a crescer por meio de aquisições. Isso provavelmente contribui para manter o duopólio relativamente estável que as duas empresas estabeleceram na última década.

Em relação a novas tecnologias, como blockchain e empresas de tecnologia financeira impulsionadas por IA, a Visa aposta em seu desenvolvimento interno e em economias de escala para superar novos concorrentes. Nesse sentido, uma margem de lucro líquido superior a 50% é, sem dúvida, uma meta, mas também uma grande vantagem, pois permite à Visa gastar mais do que qualquer ameaça e enfrentá-la com enorme poder financeiro.

No momento, a única ameaça realista no curto prazo vem de carteiras digitais como Apple Pay e Google Wallet. Embora atualmente processem transações usando credenciais da Visa, essas carteiras podem eliminar completamente a necessidade do cartão e encaminhar futuras transações sem dificuldades pelas redes RTP, mais baratas, sem que o consumidor perceba. Processos semelhantes adotados por gigantes da tecnologia na China (Alipay, WeChat Pay/Weixin Pay) são um bom indício de que isso pode acontecer.

Uma ameaça mais séria pode surgir no mercado internacional, diretamente de governos nacionais, sobretudo em um contexto de relativa desglobalização das finanças. Por exemplo, o sistema de pagamentos Pix, no Brasil (responsável por mais de 50% dos pagamentos domésticos), e o UPI, na Índia, permitem transferir dinheiro diretamente entre contas bancárias, eliminando por completo as tarifas de intercâmbio da Visa. Se mais países ou blocos econômicos, como a UE, reproduzirem esse modelo, a Visa poderá ficar muito mais dependente apenas do mercado dos EUA. Se o dólar americano começar a perder seu papel predominante nas transações internacionais e como moeda de reserva global, isso também poderá enfraquecer a competitividade internacional da Visa.

Tecnologias da Visa

Evolução dos ecossistemas de pagamento existentes

Como mencionado, o núcleo da tecnologia da Visa é seu sistema de processamento de pagamentos consolidado e extremamente eficiente, capaz de processar diariamente a maioria das transações globais com cartões.

Hoje, pagar está mais conveniente do que nunca, sobretudo graças à adoção do pagamento por aproximação, que agora representa a maior parte das transações presenciais.

Fonte: Visa

Essa mudança transforma o sistema de pagamentos, que deixa de depender do cartão físico e passa a estar presente nos smartphones, abrindo também novas oportunidades de crescimento para a Visa.

“Em 2025, os smartphones foram usados para aceitar mais de US$ 33 bilhões em pagamentos por aproximação, mais que o dobro do volume do ano anterior. Mais de um em cada três comerciantes que usaram o Tap to Phone eram novos clientes da Visa, o que destaca o papel da solução na expansão de nosso ecossistema.”

Outra mudança recente é o desaparecimento gradual da etapa de finalização da compra no comércio eletrônico. As compras com cartão armazenado, nas quais os comerciantes guardam as credenciais para pagamentos recorrentes, e a finalização da compra por botão, usando carteiras digitais de plataformas tecnológicas e instituições financeiras, agora representam 84% das transações de comércio eletrônico da Visa.

“A finalização da compra como convidado, com inserção manual dos dados, caiu de 44% em 2019 para apenas 16% em 2025 e representa menos de 4% entre nossos 25 maiores comerciantes de comércio eletrônico.”

Novas tecnologias

Embora o negócio principal continue no centro das atividades da empresa, sua administração está plenamente consciente de que novos conceitos e tecnologias estão transformando rapidamente o setor financeiro.

“Em 2025, o setor de pagamentos teve um de seus anos mais dinâmicos já registrados. Estamos testemunhando uma poderosa convergência de tendências tecnológicas: a ascensão do comércio impulsionado por IA, a ampla adoção de pagamentos e dados tokenizados, o papel crescente das stablecoins e a digitalização da identidade. Não se trata de uma mudança incremental; é uma reformulação fundamental da maneira como o dinheiro circula pelo mundo.”

No setor financeiro, um tema cada vez mais em voga é a “tokenização”. Em geral, entende-se que ela consiste em substituir ativos financeiros ou reais por um token para facilitar as transações. No entanto, a definição de tokenização da Visa é bem diferente, o que pode confundir investidores interessados no tema.

Para a Visa, tokenização é uma forma de substituir dados confidenciais por “tokens” mais seguros. As transações que usam tokens da Visa tiveram uma redução de mais de 35% nas fraudes, gerando uma economia de US$ 1,1 bilhão no ano.

“A tokenização substitui as informações confidenciais do cartão por um identificador digital exclusivo e seguro, que só pode ser usado no contexto específico para o qual foi emitido. Mesmo que seja interceptado, não serve para mais ninguém, mantendo os pagamentos seguros.”

Portanto, quando a Visa afirma que uma parcela elevada de suas transações de comércio eletrônico é tokenizada, isso não deve ser entendido como adoção da tokenização no primeiro sentido do termo.

Fonte: Visa

Para essa forma de tokenização “real”, a empresa conta com a Visa Tokenized Asset Platform (VTAP), oferecida por meio da Visa Developer Platform, que permite às instituições financeiras emitir, cunhar, queimar e gerenciar seus próprios ativos digitais lastreados em moeda fiduciária.

“A Visa está na vanguarda dos pagamentos digitais há quase sessenta anos e, com o lançamento do VTAP, estamos mais uma vez ditando o ritmo do setor. Estamos entusiasmados para aproveitar nossa experiência com tokenização e ajudar os bancos a integrar tecnologias de blockchain às suas operações.”

Vanessa Colella – Diretora Global de Inovação e Parcerias Digitais

Quanto a outras tecnologias de blockchain, a Visa considera stablecoins digitais como a USDC uma camada de liquidação, e não uma concorrente. A empresa integrou seus sistemas a blockchains públicas e a infraestrutura da Pismo (adquirida por US$ 1 bilhão em 2024), e está testando sistemas multicadeia que permitem às instituições financeiras liquidar saldos em stablecoins por meio da rede da Visa.

Outro tema em alta no setor financeiro e de pagamentos é o comércio agêntico, no qual agentes de IA fazem compras em vez de pessoas.

A IA já influencia a descoberta de produtos: o tráfego de referência de ferramentas de IA generativa para sites de varejo dos EUA cresceu 1.100% entre julho de 2024 e janeiro de 2025, acelerando para 4.700% em relação ao ano anterior em julho de 2025.

A Visa firmou parcerias com grandes desenvolvedoras de IA, como a OpenAI, para projetar sistemas seguros de pagamento, desenvolvidos especificamente para agentes de IA que realizam transações de consumo de forma autônoma.

“Em abril de 2025, lançamos o Visa Intelligent Commerce, uma estrutura que fornece credenciais da Visa aos agentes e, ao mesmo tempo, viabiliza confiança, segurança e interoperabilidade em todo o ecossistema.”

De modo geral, ainda é cedo demais para avaliar o papel que a Visa terá em um ecossistema de pagamentos marcado por compras agênticas, stablecoins, tokenização e outras mudanças relacionadas à IA e ao blockchain. No entanto, como a empresa se antecipou ao integrar essas tecnologias, é provável que os projetos-piloto e a rede de pagamentos já existente impeçam que elas provoquem uma disrupção repentina e de grandes proporções para a Visa.

A tese de investimento na Visa

Entre os pontos positivos, a Visa tem sido a principal força por trás da redução do custo dos pagamentos e de sua maior praticidade e segurança desde sua criação, no início da década de 1950. A empresa adotou rapidamente — e muitas vezes impulsionou diretamente — todas as grandes evoluções do setor, incluindo chips, comércio eletrônico, pagamentos por aproximação e, agora, blockchain, stablecoins e compras agênticas.

A capacidade de continuar sendo uma empresa enxuta e inovadora sete décadas após sua criação é o cerne de qualquer tese de investimento na companhia, assim como a enorme vantagem de controlar a maior infraestrutura global de pagamentos do mundo.

No entanto, também é possível que os alicerces do modelo de negócios da Visa estejam se desgastando lentamente, sem chamar atenção.

Alternativas nacionais para pagamentos domésticos, feitos diretamente entre contas bancárias, estão se multiplicando nos principais países e excluindo a Visa dessas transações. Enquanto isso, as finanças descentralizadas buscam eliminar por completo a necessidade de intermediários como bancos e a própria Visa.

Embora seja muito provável que nenhuma dessas ameaças se concretize tão cedo na forma de lucros abaixo do esperado ou de concorrência em grande escala, elas podem se tornar um problema mais adiante.

Assim, a principal questão para os investidores não diz respeito tanto ao futuro imediato, mas sim a saber se a avaliação atual já reflete adequadamente essas ameaças potenciais e se o crescimento dos negócios será suficiente para garantir um bom retorno do investimento daqui a cinco, dez ou vinte anos, especialmente porque os índices preço/lucro atuais já incorporam parte desse crescimento.

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