Duas Semanas Depois, o Bitcoin Cai Abaixo de $40K Apesar da Aprovação do ETF pela SEC – O Que Está Impulsionando a Queda?

O preço do Bitcoin caiu abaixo de $40.000 pela primeira vez desde dezembro, enquanto a aprovação dos ETFs de Bitcoin à vista continuou sendo um evento de “sell-the-news”.

Foi em 10 de janeiro que a US Securities and Exchange Commission aprovou as 11 solicitações para Spot Bitcoin ETF após mais de uma década de luta. Essa decisão histórica, esperada para trazer mudanças significativas ao mercado de criptomoedas, foi observada de perto por investidores em todo o mundo. No entanto, para grande desapontamento dos investidores em cripto, o preço do BTC está atualmente cerca de 21% abaixo desde que o ETF fez sua estreia no mercado dos EUA há mais de duas semanas, o que levou o preço do BTC a $49,000.

De acordo com o provedor de dados de cripto Santiment:

“O Bitcoin caiu brevemente abaixo de $40K pela primeira vez desde 4 de dezembro. Segunda-feira foi um banho de sangue para a maior parte do setor cripto. Notavelmente, há 35% menos discussões sobre BTC e 21% menos sobre ETH comparado à semana anterior à aprovação do ETF.”

O preço do rei das criptomoedas começou a cair na segunda-feira e continuou sua descida no dia seguinte, ainda sem sinais de desaceleração. Muitos no universo cripto esperavam que o preço do Bitcoin caísse para cerca de $38.000, o que parece estar se concretizando. Tecnicamente, após a queda para $38k, o Bitcoin tem a EMA de 200 dias em $35,388. Ecoando esse sentimento, dados recentes da 10x Research indicam uma mudança na dinâmica de mercado, destacando que a tendência se tornou baixista pela primeira vez desde outubro, quando o preço era $27,530.

No momento da escrita, o par BTC/USDT está sendo negociado a $39,890, segundo a CoinGecko. Enquanto o Bitcoin recuava, as altcoins caíram ainda mais intensamente, com SATS, OKB, ORDI, OP, MNT, ASTR, HNT, FTM e AVAX liderando as perdas de 24 horas entre os 100 principais ativos cripto por capitalização de mercado. O único destaque foi o Bittensor (TAO), que, nesse período, registrou alta de 10% nas 24 horas, com ganhos de 10.8% em 7 dias.

Enquanto isso, a capitalização total do mercado de criptomoedas está em $1.59 trilhão, queda de 5.6%. Como resultado, nas últimas 24 horas, 125,022 traders foram liquidados, com o valor total das liquidações chegando a $330.16 milhões, segundo Coinglass.

O Bitcoin representou cerca de $94 mln disso, enquanto o ETH cerca de $71.54 mln. A maior ordem única de liquidação foi na Bybit para BTCUSD, no valor de $5mln. Enquanto isso, a maioria das liquidações ocorreu na Binance, com a maioria das ordens sendo liquidadas ao longo de um longo período.

Durante esse período, o open interest (OI) do Bitcoin caiu 4.43% para 436.51k BTC, valendo $17.06 bln. Em abril de 2021, em seu pico, o OI era $24.3bln.

A maior queda foi observada na CoinEx, com mais de 19%, seguida pela Coinbase com 12.4%, depois OKX com 9.15%, dydx com 6.45% e então CME com 5.21%. O OI da CME caiu para $4.4 bln após atingir um recorde de $6.4 bln em 12 de janeiro.

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O que está por trás desta queda? 

A última correção ocorreu apesar dos consideráveis influxos nos novos ETFs à vista, já que as vendas superam as compras no mercado.

À medida que vários ETFs de Bitcoin à vista começaram a ser negociados em 11 de janeiro, o Bitcoin disparou para uma máxima de dois anos, mas não durou muito, já que o preço tem caído desde então. Apesar de estar em seu preço mais fraco desde o início de dezembro, o preço do Bitcoin ainda está 149% acima da mínima de nov. 2022.

A principal razão para as vendas contínuas é o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), que está registrando um fluxo de saída de vários bilhões de dólares. Investidores estão saindo rapidamente do produto GBTC da Grayscale para finalmente realizar lucros ou mudar para outros veículos de custo mais baixo.

Antes do lançamento do ETF, o GBTC detinha quase 620,000 BTC, que caíram para 552,681 BTC em 22 de janeiro, segundo o site da Grayscale. Ainda assim, o GBTC está negociando com desconto, embora apenas 0.11% em comparação com os astronômicos 48.89% em meados de dezembro de 2022, conforme YCharts.

Esse desconto em relação ao NAV indica fluxo de saída contínuo. Contudo, a diminuição do desconto pode não ser devido a uma desaceleração nas saídas, mas sim a melhorias nas operações de MM/AP, conforme observado pela BitMEX Research.

Além das saídas do GBTC, os ETFs de Bitcoin à vista existentes na Europa e no Canadá, juntamente com ETFs baseados em futuros como o BITO da ProShares, estão vendo dinheiro saindo de seus produtos.

Ao contrário da Grayscale e de outros veículos de investimento, os produtos à vista lançados recentemente nos EUA estão recebendo influxo de capital novo, com o IBIT da BlackRock (BLK ) e o FBTC da Fidelity já ultrapassando $1 bilhão em ativos sob gestão (AUM).

No geral, de acordo com BitMEX Research, a BlackRock continua liderando a corrida até agora, com seu AUM chegando a quase $1.69 bln, seguida pela Fidelity com $1.44 bln e Bitwise com $492 mln. Nesse período de 7 dias, o GBTC registrou um fluxo negativo de $3.44 bln, o que coloca o fluxo total em positivo $1.089 bln.

O fato é que, na segunda-feira, os influxos combinados não conseguiram superar a saída recorde de $640.5mln do GBTC, e as vendas consideráveis de bitcoin do gigantesco GBTC fizeram os preços caírem.

Então, quem está vendendo & por quê?

Como apontamos acima, o fundo da Grayscale tem registrado grandes saídas que outros produtos não conseguiram compensar. Mas por que os detentores do GBTC estão vendendo? É a estrutura do GBTC que é culpada, pois impedia que seus detentores vendessem suas ações até a conversão do trust em um ETF, dando-lhes a opção de finalmente realizar lucro.

Embora a estrutura de capital fechado do GBTC fosse um grande problema, outro é a taxa de gestão de 1.5% do GBTC, que é muito maior que a dos concorrentes, que têm competido em taxas, algumas reduzindo abaixo do padrão da indústria e até isentando taxas por um período específico.

Atualmente, o Bitwise Bitcoin ETF (BITB) tem a taxa mais baixa, 0.20%, que foi isenta para os primeiros $1 bilhão em ativos do fundo. Depois da Bitwise, o Ark 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) cobra 0.21%, seguido pelo iShares Bitcoin Trust da BlackRock (IBIT) com 0.25%, que tem sua taxa reduzida para 0.12% nos primeiros 12 meses de negociação ou nos primeiros $5 bln em ativos, o que ocorrer primeiro. O Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) cobra 0.25%, que está isento até 1º de agosto de 2024.

Portanto, enquanto outros veículos de investimento têm reduzido ainda mais suas taxas para competir, a Grayscale manteve suas altas taxas inalteradas, levando muitos a sair e realocar seus fundos em outros lugares.

De acordo com os últimos relatórios, o espólio da falência da exchange de cripto FTX tem sido responsável pela maioria das vendas de GBTC. O espólio da FTX vendeu todas as suas 22 milhões de ações do GBTC, equivalentes a cerca de 20,000 BTC, por aproximadamente $1 bln. Isso apresenta um quadro otimista, ou seja, a maioria dos influxos nos novos ETFs de Bitcoin à vista tem sido de investimentos frescos e não de fundos reciclados do GBTC em busca de taxas baixas.

Após vender $1 bilhão em ações do GBTC, a Alameda Research, empresa irmã da FTX, também retirou sua ação judicial, que foi ajuizada no início do ano passado contra a Grayscale Investments. A ação alega que mais de $9 bln ficaram presos no GBTC após o colapso da exchange e que o fundo cobrou taxas excessivas.

Com a FTX tendo vendido suas participações substanciais, há a possibilidade de que a pressão de venda diminua, mas o GBTC ainda possui mais de 500k BTC, e se não reduzir suas taxas, os investidores provavelmente migrarão para oportunidades melhores.

Como está a situação macroeconômica? 

Em contraste com o mercado cripto em baixa, as ações dos EUA continuam subindo, com o S&P 500 e o Dow atingindo novos máximos. O S&P 500 chegou a 4,868.41, seu primeiro fechamento recorde desde janeiro de 2022, e está atualmente em 4,850.43. Enquanto isso, o Dow Jones Industrial Average fechou acima da marca de 38,000 pela primeira vez na história.

Esses últimos ganhos vieram impulsionados por uma perspectiva positiva dos investidores sobre a saúde da economia. Além disso, os investidores estão otimistas em relação à IA e buscam nos resultados de lucros sinais de um boom de IA. Nos resultados de lucros de tecnologia, Tesla (TSLA ) (TSLA) e Netflix (NFLX ) (NFLX) divulgarão seus resultados trimestrais ainda esta semana.

No entanto, há apenas um punhado de ações, sete ao todo, que estão impulsionando o rali do S&P 500. Essas ações pertencem a gigantes da tecnologia, a saber, Meta, Nvidia (NVDA ), Apple (AAPL ), Amazon (AMZN ), Alphabet (GOOG ), Microsoft (MSFT ) e Tesla, que subiram mais de 110%. Durante esse período, a fabricante de chips Nvidia (NVDA) e a Meta (META), que subiram acima de $600 e $390 respectivamente, alcançaram novos máximos históricos.

No mês passado, o Goldman Sachs (GS ) elevou sua meta para o S&P 500 para 5,100 até o final deste ano, citando a queda da inflação e cortes nas taxas. Enquanto o amplo mercado cripto tem se divergido da macro, esses fatores provavelmente impulsionarão tanto as ações quanto as criptos para cima. Contudo, os investidores têm reduzido suas expectativas agressivas de flexibilização de política após vários oficiais fazerem comentários hawkish, observando que ainda é cedo para considerar cortes nas taxas de juros.

Mais tarde na semana, o indicador de inflação preferido do Federal Reserve fornecerá insights sobre quando o banco central mudará para cortar as taxas de juros. Quanto à próxima reunião dos formuladores de política, ela será realizada em 30-31 de janeiro de 2024. Nas reuniões anteriores do FOMC, o Fed manteve as taxas estáveis entre 5.25%-5.50%.

Quanto ao ouro, o ativo de refúgio seguro está atualmente negociando forte em $2,025, ligeiramente abaixo de seus picos no início de dezembro e muito acima de sua baixa de $1,810 em outubro do ano passado. O conflito no Oriente Médio, que não mostra sinais de alívio, juntamente com preocupações sobre uma desaceleração da recuperação econômica na China, tem beneficiado o metal precioso.

A China está atualmente considerando um pacote de resgate de 2 trilhões de RMB ($278 bilhões) para reiniciar seus mercados de ações em dificuldade. Pequim supostamente planeja usar contas offshore de empresas estatais chinesas, bem como fundos locais, para comprar ações onshore através dos mercados de Hong Kong. A medida que impulsionará a liquidez e a confiança no mercado de ações continental está pendente de aprovação da liderança superior. O Premier chinês Li Qiang também enfatizou recentemente a necessidade de estabelecer medidas mais enérgicas para reiniciar a economia.

Essas medidas para apoiar o yuan da China, que proibiu todas as atividades relacionadas a cripto para desencorajar a fuga de capitais, podem impactar negativamente o preço do Bitcoin.

Enquanto isso, o DXY está atualmente em alta, em 103.275, acima dos 100.6 no final de dezembro, com o rendimento dos títulos de 10 anos subindo, atuando como vento favorável. Um dólar forte não é favorável à principal criptomoeda.

O que vem a seguir?

Para começar, a correção era esperada, visto que o preço do BTC havia subido cerca de 70% desde agosto, quando um tribunal federal obrigou a SEC a revisar sua decisão de rejeitar a solicitação da Grayscale para converter seu Trust em um ETF.

Essa queda não foi inesperada, pois muitos previam uma venda à luz da aprovação do ETF de Bitcoin, como visto em eventos importantes anteriores — a oferta pública inicial (IPO) da exchange Coinbase em abril de 2021 e o lançamento de futuros de Bitcoin em dezembro de 2017.

Além disso, apesar da queda, o Crypto Fear & Greed Index está confortavelmente em território neutro, com uma leitura de 50 numa escala de 1-100. Correções são ainda saudáveis após um mercado ter experimentado uma boa alta.

Agora, espera-se que o ETF atraia muito interesse, com influxos projetados entre $10-$100 bilhões, impulsionando o Bitcoin para cima. Afinal, o ETF tornou o Bitcoin acessível a uma ampla gama de investidores que não desejam ou não podem custodiar o ativo físico. Mas isso levará tempo e não será imediato. Portanto, agora que a fase de mania do ETF acabou, o mercado procura o próximo catalisador.

No próximo passo, a SEC está atualmente revisando solicitações da Nasdaq e da Cboe Global Markets (C67.DE ) para introduzir negociação de opções para ETFs de Bitcoin. Enquanto a Cboe pretende lançar opções em vários produtos de ETF de Bitcoin, a Nasdaq está focada apenas no trust de Bitcoin da BlackRock, IBIT. Segundo analistas de mercado, o regulador pode aprovar essas novas ofertas já no final de fevereiro e, caso contrário, em setembro, dependendo da avaliação da agência.

Além disso, há um potencial ETF de Ethereum à vista que o mercado aguarda ansiosamente para aprovação como o próximo grande evento para cripto.

Entretanto, o maior evento futuro, claro, é o halving na primeira metade do ano. O evento que ocorre a cada quatro anos reduzirá a recompensa dos mineradores de Bitcoin pela metade. Esse halving reduzirá a recompensa por bloco de 6.25 para 3.125, efetivamente diminuindo a taxa de emissão de novos Bitcoins em 50%. Historicamente, o preço do Bitcoin aumentou significativamente nos meses seguintes a cada halving. Para colocar isso em perspectiva, o último evento ocorreu em 11 de maio de 2020, quando o preço estava abaixo de $10k.

Em preparação para este grande evento programado, os mineradores têm acumulado Bitcoin, com as reservas de mineradores aumentando em 6,562 BTC nos últimos dias. Isso elevou o total de reservas de mineradores para 1.834 milhão de BTC.

Outro sinal positivo vem dos pequenos investidores que também têm protegido seus ativos. Segundo os dados fornecidos pela Glassnode, o Shrimp Cohort, a menor entidade com menos de 1 BTC, “continua a acumular Bitcoin agressivamente”. Essas entidades têm comprado Bitcoin a uma taxa de mais de 23.7K BTC todo mês, elevando o total de oferta detida por esses pequenos investidores para 1.38 milhão de BTC.

Além de tudo isso, o suprimento agregado de stablecoins também tem experimentado expansão desde outubro de 2023. Recentemente, registrou um aumento mensal de mais de $4bln, a maior entrada desde março de 2022, colocando a capitalização de mercado agregada de stablecoins em $128 bln.

Em meio a tudo isso, a adoção de cripto também está forte, com o número de usuários de cripto em todo o mundo aumentando 34% para um estimado de 580 milhões de pessoas em 2023, segundo um relatório da Crypto.com. Conforme o relatório, a posse de Bitcoin aumentou em 74 milhões para 296 milhões de usuários e a de Ethereum em 35 milhões para 124 milhões.

“A adoção de cripto em 2023 alcançou novos marcos, apesar das adversidades macroeconômicas,” afirmou o relatório.

Enquanto isso, a base global de usuários de cripto projetada pela Bitfinex em seu relatório de dezembro de 2023 está estimada para crescer para 950 milhões de pessoas até o final de 2024.

No curto prazo, ainda se verá se o mercado apresentará mais quedas ou se alguma recuperação está iminente, mas no longo prazo, o halving e a acumulação contínua através de ETFs e compra direta se traduzem em preços mais altos!

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