A queda das ações de energia renovável em 2023

O ano de 2023 foi difícil para muitos investidores em ações de energia limpa. Quedas nas cotações, baixas contábeis de projetos e pouco interesse em algumas licitações de eólica offshore prejudicaram o sentimento do mercado. Esta é uma análise financeira histórica, não uma descrição do colapso da produção de eletricidade renovável nem das cotações atuais.

Quais fatores contribuíram para a queda e que incertezas ficaram evidentes?

Uma forte correção das ações

Um dos ETFs de energia limpa, QCLN, era descrito na análise da época como quase 50% abaixo do pico de 2021. A comparação se refere à data do artigo, não ao retorno atual. A afirmação de que era o maior fundo da categoria não estava fundamentada.

QCLN Gráfico de preços

As pressões variavam entre os segmentos e eram especialmente fortes na energia eólica. A Ørsted (D2G.DE ), grande operadora de eólica offshore, também era citada por seu recibo de depósito negociado nos Estados Unidos (DNNGY). A empresa abriu capital em 9 de junho de 2016 como DONG Energy. O ano de 2017 corresponde à mudança de nome, não ao IPO. A grande fabricante de turbinas Vestas (VWDRY) também enfrentava pressão na bolsa. Comparações com 2008 ou com o preço do IPO exigem data, mercado, moeda e ajustes para eventos societários e dividendos. Elas não equivalem automaticamente a comparações de retorno total.

A participação crescente da eletricidade renovável no sistema energético não garante maiores lucros ou preços de ações para cada empresa.

Várias causas simultâneas

Dificuldades na energia eólica

Em junho de 2023, a Siemens Energy (ENR.SW ) (ENR.DE ) retirou sua projeção de lucro após problemas na Siemens Gamesa. As falhas de qualidade envolviam plataformas específicas de turbinas terrestres e seus componentes, com custos adicionais de correção. Não se tratava apenas de substituir motores antes do previsto, nem de prova de que todas as turbinas antigas de todos os fabricantes apresentavam os mesmos defeitos. A notícia vinculada descreveu uma queda brusca da ação, de aproximadamente 36%. A porcentagem é o retrato daquele relato, não uma variação atual nem necessariamente o resultado final de toda a sessão.

Em agosto de 2023, a Ørsted alertou para problemas em seus projetos americanos . A empresa apontou, entre outros fatores, cadeias de suprimentos e custos de financiamento. Em 31 de outubro de 2023, anunciou o encerramento do desenvolvimento de Ocean Wind 1 e 2. Isso não significava cancelar todos os projetos eólicos offshore.

Na rodada britânica de alocação de contratos de setembro de 2023, não houve propostas de projetos eólicos offshore. O processo completo para todas as tecnologias renováveis, porém, não foi cancelado; outros projetos receberam contratos.

Inflação

A inflação era uma das fontes de pressão, junto com financiamento, condições contratuais e dificuldades de abastecimento. Projetos orçados em 2020 ou 2021 enfrentavam custos maiores de trabalho e equipamentos em 2023. Se a receita havia sido fixada sem reajustes adequados, a viabilidade econômica poderia piorar.

Alta dos juros

A elevação dos juros em muitas economias em 2022–2023 aumentou o custo dos empréstimos. O efeito dependia da estrutura financeira e dos prazos contratuais de cada empresa; nem todos os bancos centrais seguiram o mesmo caminho.

Fonte: Chartstorm

Projetos com grandes investimentos iniciais, incluindo muitas usinas, são sensíveis aos custos de financiamento.

Juros mais altos também podem pesar sobre empresas que precisam refinanciar dívidas. A cobertura da época relatava que de julho a setembro de 2023 houve grandes saídas de recursos dos ETFs de energia limpa. O dado se refere a esses produtos de investimento, não prova que todos os investimentos do setor cessaram ou que os resgates tinham uma única causa.

As pressões financeiras também podiam atingir parques solares, empresas elétricas e fabricantes de painéis, com intensidade diferente em cada companhia.

Redes elétricas e armazenamento

A produção variável da energia eólica e solar exige redes e flexibilidade para compatibilizar oferta e demanda. Nem todas as fontes renováveis variam da mesma maneira: hidrelétricas, geotermia e outras tecnologias apresentam características distintas. Os gargalos da rede também dependem da região.

O armazenamento pode ajudar, mas não é a única solução. Reforços de rede, interligações, resposta da demanda e geração flexível também importam. Quando a eletricidade disponível não pode ser absorvida, pode ser necessário restringir a produção. Em outros horários são necessários recursos complementares, mas nem toda insuficiência obriga automaticamente a recorrer a carvão ou gás.

O gráfico da IEA apresenta novas adições anuais de capacidade de baterias em escala de rede em 2017–2022, não a capacidade total de todas as tecnologias de armazenamento. Portanto, a formulação inicial sobre crescimento geral de 75% da capacidade de armazenamento não descrevia corretamente a medida representada.

Fonte: IEA

Possíveis consequências

Incertezas para as empresas

Os problemas de modelos específicos da Gamesa mostraram a necessidade de revisar hipóteses de manutenção e confiabilidade. Eles não demonstram que todas as turbinas antigas de todos os fabricantes tenham defeitos. Gargalos e diferenças de horário entre produção e demanda podem exigir investimentos durante vários anos. Os efeitos variam conforme a atividade:

• Produtores de eletricidade podem sofrer com restrições à geração, novos investimentos ou contratos desfavoráveis. O impacto no lucro depende das condições concretas.
• Fabricantes de turbinas e painéis precisam avaliar custos, condições de venda e mercados de destino em conjunto.
• Empresas de armazenamento podem encontrar oportunidades nas novas necessidades, sem garantia de crescimento, lucros ou retorno do investimento.

Os problemas não são necessariamente insolúveis, mas enfrentá-los exige tempo, capital e planejamento.

Custos e duração das pressões

A produção de energia com qualquer tecnologia exige capital, sejam fontes renováveis, combustíveis fósseis ou energia nuclear. A sensibilidade a juros, combustíveis e despesas operacionais varia.

Se as pressões financeiras e inflacionárias persistirem, novos projetos podem ficar mais caros. Esse é um cenário possível, não a certeza de que toda tecnologia encarecerá permanentemente no mesmo ritmo.

Outras categorias de investimento também sofreram pressão em 2023. Uma reportagem da época descreveu o setor de ações de serviços públicos dos EUA no menor nível em aproximadamente três anos e meio em outubro de 2023. Sobre os títulos do Tesouro americano,a análise vinculada das fortes quedas de preço atribuía a avaliação ao Bank of America (BAC ). A queda do preço de mercado de um título não equivale à inadimplência do governo; o risco de juros depende, entre outros fatores, do prazo.

Custos e políticas de alocação de capital também influenciam a perfuração. A fonte da época comparava 504 sondas de perfuração petrolífera ativas nos EUA com 1.609 em 2014. São equipamentos de perfuração, não o número de poços produtores nem a soma de todas as sondas de petróleo e gás. A quantidade de sondas não determina diretamente o volume extraído, pois a produtividade muda. A EIA posteriormente registrou produção média anual recorde de petróleo bruto nos EUA em 2023.

Preços de energia, conflitos, cadeias de suprimentos e custos de trabalho podem afetar a inflação. A intensidade e a duração dos efeitos são incertas e não devem ser apresentadas como previsão garantida de inflação persistentemente maior.

O progresso tecnológico continua

Melhorias técnicas e ganhos de escala reduziram ao longo do tempo os custos de várias tecnologias renováveis. Segundo a IRENA, o custo médio global ponderado de geração de eletricidade ao longo da vida útil de novos grandes projetos fotovoltaicos caiu cerca de 89% entre 2010 e 2022. Isso não significa que o preço de todo painel caiu 90% em exatamente dez anos, nem inclui automaticamente todos os custos de integração ao sistema elétrico.

O aumento das despesas de financiamento e construção pode compensar parte das economias técnicas. O efeito líquido varia entre projetos e mercados; o progresso tecnológico não havia parado em 2023.

A First Solar (FSLR ), por exemplo (FSLR), fabrica painéis de filme fino à base de telureto de cádmio. Vantagens em determinadas aplicações não provam que seus painéis sejam sempre os mais baratos ou eficientes, nem que a ação será uma vencedora de longo prazo.

FSLR Gráfico de preços

A energia nuclear também é debatida, inclusive por meio dos pequenos reatores modulares, ou SMR. Suas perspectivas técnicas, comerciais e econômicas exigem avaliação própria. Artigos históricos relacionados são «Cinco ações de energia nuclear: a seleção de outubro de 2023» e «O debate nuclear: solução energética para o futuro ou aposta de alto risco?».

A inovação pode favorecer tecnologias de baixas emissões, mas suas futuras participações e retornos dependem de custos, políticas, execução e concorrência. Otimismo tecnológico não substitui a avaliação de cada investimento.

A eletrificação do aquecimento, dos transportes e da indústria pode aumentar a demanda por eletricidade. Eficiência energética, atividade econômica e escolhas tecnológicas também influenciam sua trajetória. Não há garantia de crescimento ininterrupto por décadas.