Estratégia no S&P 500: Por que isso importa para MSTR e BTC

Bitcoin está subindo enquanto as ações caem e o ouro atinge um novo recorde. No momento da escrita, BTC/USD está negociando em torno de $112,000, alta de mais de 4% no trimestre, embora esteja 9,6% abaixo de sua máxima histórica (ATH) acima de $124,000 que foi atingida em meados de agosto.

Enquanto o ouro digital finalmente começa a mostrar alguma ação positiva, o ouro está ocupado fazendo novos máximos.

Esta semana, o preço do ouro chegou a cerca de $3,550 por onça devido à crescente convicção de um corte nas taxas da Reserva Federal ainda este mês. Analistas esperam que o ouro, que não rende, se beneficie de um ambiente de taxas de juros mais baixas, continue sua tendência de alta e registre novos recordes. 

Os preços em alta chegam enquanto investidores buscam a segurança do ativo tradicional de refúgio em meio à fraqueza do dólar americano e à incerteza geopolítica. A diversificação longe do dólar e as compras sustentadas pelos bancos centrais continuam apoiando os preços. Até a prata está desfrutando de alta, atingindo seu nível de preço mais alto desde setembro de 2011.

Para o ouro, os fluxos de entrada em ETFs também estão ajudando o rali, com as participações do maior ETF lastreado em ouro do mundo, o SPDR Gold Trust, subindo para 977,68 toneladas, o maior nível desde agosto de 2022.

“Compras de bancos centrais podem continuar a sustentar o piso do ouro, mas é necessário um novo impulso nos fluxos de entrada dos ETFs para que os preços rompam para cima novamente.”

– Natasha Kaneva, chefe de estratégia global de commodities no J.P. Morgan

O metal precioso ganhou cerca de 35% neste ano. Na verdade, tem desfrutado de um rali massivo nos últimos três anos, com o metal subindo 122% nesse período.

Ao contrário do ouro, que tem capitalização de mercado de $24 trilhões, o preço do Bitcoin, com capitalização de $2,2 trilhões, aumentou 18% no ano até a data (YTD) e 345% nos últimos três anos.

Embora o Bitcoin também se beneficie de todos os temas que impulsionam o ouro, o principal criptoativo tem experimentado fraqueza ao entrar no mês historicamente baixista. Em setembro, o BTC registrou perdas médias de 3,26%.

Curiosamente, os últimos dois setembro foram positivos, sendo o de 2024 o melhor de todos com retornos de 7,3%.

Desta vez, a tendência histórica de baixa pode ser mitigada por cortes nas taxas e fluxos de entrada em ETFs. O primeiro dia de setembro já registrou $332,8 milhões em entradas de instituições, segundo dados da Farside. Os ETFs Spot de Bitcoin agora detêm $143,2 bilhões em ativos líquidos totais.

Para colocar os últimos movimentos em perspectiva, veja como Bitcoin, ouro e MSTR se comparam:

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* Último dado de 3 de setembro de 2025. ** O número de 3 anos para BTC é aproximado a partir de setembro de 2022; verifique contra seu índice preferido.

Em contraste, saídas de ETFs ou venda de ações podem reforçar o padrão histórico e empurrar o BTC em direção ao suporte chave de $100.000.

Notavelmente, a sazonalidade chega num momento em que Strategy (MSTR )
está experimentando um declínio do prêmio sobre o Bitcoin, o que tem o mercado preocupado com estratégias corporativas de tesouraria focadas em cripto, bem como com a potencial inclusão da empresa no índice S&P 500, que tem participantes de mercado otimistas quanto aos fluxos entrantes.

Portanto, as coisas parecem bastante interessantes, mas como a situação da Strategy se desenrolará? Vamos descobrir! 

Premium mNAV em Contração da Strategy: O Que Isso Significa para Compras de BTC

Michael Saylor comprou Bitcoin pela primeira vez em agosto de 2020, gastando $250 milhões para adquirir 21.454 BTC como parte da “nova estratégia de alocação de capital” da empresa.

Na época, o preço do BTC estava em torno de $12.000 enquanto a ação da MSTR cotava cerca de $13. O Bitcoin atingiu o último pico da alta em $69.000 em nov. de 2021, representando quase 6x de alta. A MSTR, por sua vez, ultrapassou $130 em fev. de 2021, um aumento de mais de 10x.

No mercado em baixa subsequente, o preço do Bitcoin chegou a menos de $16.000 em nov. de 2022, queda de 77% enquanto a MSTR caiu 90% chegando a $13 em jan. de 2023.

A partir daí, a maior criptomoeda começou a subir novamente durante o atual mercado em alta, estabelecendo um novo ATH no início de 2024 e depois ultrapassando $100K antes do fim do ano. O Bitcoin começou 2025 em torno de $100K apenas para cair abaixo de $75K em abril antes de subir acima de $124K em agosto.

Quanto aos preços da MSTR, no início de 2024, ela disparou para $200, e ao final do ano, ela atingiu um novo pico de $543, alcancado em nov. 2024. Depois recuou para cerca de $233 nos primeiros meses deste ano. O maior valor em 2025 foi $457 em meados de julho.

No momento da escrita, a MSTR, com capitalização de $97,16 bilhões, está negociando a $343, alta de quase 18% YTD. Possui EPS (TTM) de 11,37 e P/E (TTM) de 30,05.

No geral, as ações da Strategy subiram mais de 25x desde ago. 2020; o preço do Bitcoin subiu apenas 10x. 

Entretanto, os preços da MSTR estão lutando este ano, sem novo pico até agora, enquanto o Bitcoin já registrou alguns. A queda nas ações da Strategy acabou apagando grande parte do prêmio que a empresa tinha sobre suas participações em Bitcoin. E isso tem preocupado o mercado quanto ao que pode significar para futuras compras de BTC da empresa, bem como para a sustentabilidade do modelo de tesouraria corporativa que Saylor pioneirou.

Atualmente, a Strategy detém um total de 636.505 BTC, representando mais de 3% da oferta fixa de 21 milhões de Bitcoin.

Os $70,6 bilhões em Bitcoin foram comprados a um preço médio de $73.765 por BTC, totalizando cerca de $47 bilhões, incluindo taxas e despesas.

Embora a empresa tenha acumulado um grande estoque do ativo, que atraiu muita atenção de instituições, corporações e até mesmo Estados-nação, a Strategy pode enfrentar desafios para comprar mais Bitcoin devido à demanda morna que seu novo estoque preferencial atraiu dos investidores.

Uma recente venda de suas ações conseguiu levantar apenas $47 milhões, menos do que a empresa esperava, e, por isso, teve que voltar à emissão de ações ordinárias para compensar a lacuna.

A Strategy havia prometido anteriormente que não recorreria a esse modelo para limitar a diluição. 

No final de julho, a Strategy anunciou que não emitiria ações a múltiplo abaixo de 2,5, com exceções restritas. Mas algumas semanas depois, a orientação foi modificada para que a empresa pudesse emitir mais ações ordinárias “quando considerado vantajoso”. E a Strategy o fez, vendendo quase 900.000 novas ações.

Retroceder nessa orientação deixou os investidores apreensivos, o que pode impactar negativamente a capacidade da empresa de manter seu plano de ação.

O plano de Saylor tem sido levantar dívida e capital próprio para comprar Bitcoin, e à medida que o mercado atribui um prêmio, ele repete o ciclo. 

“O prêmio alimenta o valor das ações da MSTR através de um loop recursivo onde volatilidade e exposição ao Bitcoin atraem capital de investidores, permitindo maior acumulação de BTC que amplifica o prêmio,“ observou a gestora de ativos VanEck em seu relatório de maio sobre a Strategy. 

Sua estratégia agressiva de compra de Bitcoin faz com que as ações da MSTR não negociem sobre os lucros da empresa mas sobre um múltiplo de seu Bitcoin ou mNAV. O múltiplo, que subiu para 3,4 após o presidente pró-cripto Donald Trump vencer as eleições presidenciais dos EUA, está atualmente em 1,58. Essa queda, notavelmente, ocorreu durante o mercado em alta à medida que empresas ao estilo de tesouraria proliferam.

O modelo inspirou uma onda de empresas de tesouraria, que agora coletivamente detêm mais de $100 bilhões em Bitcoin.

Essa competição crescente, junto com formas alternativas para traders e investidores obterem exposição ao cripto, está agora causando a queda no prêmio da MSTR, embora o originador da estratégia continue emitindo ações.

Emitir ações abaixo do mNAV corre o risco de criar uma espiral descendente, já que a queda nas ações enfraquece a capacidade da Strategy de comprar Bitcoin, o que erosiona a confiança na empresa e, por sua vez, impulsiona ainda mais a queda do prêmio.

A Strategy não está sozinha nessa compressão de prêmio. Quase um terço das empresas de capital aberto com BTC em seus balanços estão negociando abaixo do valor dessas reservas. 

Entre essas tesourarias de Bitcoin, empresas menores são particularmente vulneráveis, pois precisam lidar com riscos de taxa de juros e vencimento. Porque se o preço do Bitcoin sofrer uma grande queda, digamos 50% como ocorre durante um mercado baixista, os mNAVs se comprimirão ainda mais, potencialmente derrubando toda a estratégia de tesouraria e o mercado de Bitcoin.

Saylor, porém, mantém que “Bitcoin ainda está à venda,“ insinuando futuras aquisições de Bitcoin.

Analistas do banco de investimento Benchmark, por sua vez, apoiaram a Strategy.

“Em meio à proliferação de empresas de estratégia Bitcoin, a MSTR continua o padrão da indústria e referência,“ escreveram os analistas e deram um rating de compra com preço-alvo de $705. 

De fato, a limitação voluntária da empresa pode gerar uma “reação em cadeia,“ segundo a Benchmark, que observou que o mercado interpretou o deslizamento do mNAV como um sinal negativo para sua capacidade de comprar BTC, com “compressão de prêmio gerando mais compressão.“ E embora a ideia por trás da decisão fosse apoiar o mNAV, acabou sendo “contraproducente ao privar o programa de capital barato.”

According to Benchmark analysts:

“A conclusão é que continuamos a ver a MSTR como a forma mais limpa e líquida de possuir a alta do Bitcoin sem assumir risco de mineração.” 

Inclusão no S&P 500: Cronograma, Fluxos Passivos e o Efeito Cascata para o Bitcoin

Enquanto o mercado observa atentamente o declínio do prêmio da Strategy sobre o Bitcoin em meio à fraqueza sazonal de setembro, a empresa se prepara para um grande momento, uma potencial inclusão no S&P 500.

A decisão que pode chegar já nesta sexta-feira está trazendo uma nova onda de entusiasmo e impulso para o mercado de Bitcoin. 

O índice, como o nome sugere, acompanha o desempenho de 500 das maiores empresas de capital aberto nos EUA. Isso o torna mais diversificado que o Dow Jones, que acompanha apenas 30 ações, ou o NASDAQ-100, que compreende 100 ações.

O S&P 500 representa cerca de 80% da capitalização total do mercado acionário dos EUA. Recentemente atingiu um novo recorde acima de 6.500, representando ganhos de 7,83% nos últimos três meses e ganhos YTD de quase 9,5%.

Gerido pela subsidiária da S&P Global (SPGI ), S&P Dow Jones Indices, o índice é ajustado por float e ponderado por capitalização de mercado.

A Standard Statistics Company desenvolveu seu índice de ações há mais de um século, cobrindo menos da metade do que cobre hoje, apenas 233. Depois, cerca de duas décadas depois, fundiu-se com a Poor’s Publishing para se tornar a Standard e Poor’s (S&P).

Hoje, o S&P 500 é um dos índices mais amplamente usados para o mercado de ações dos EUA, representando as maiores e mais líquidas empresas. Essas empresas vão de tecnologia, software, e bancos a TI, saúde e fabricantes, cobrindo uma ampla variedade de setores para oferecer diversificação aos investidores. 

Embora criado por uma empresa privada, o S&P 500 é usado como referência para a saúde geral não apenas do mercado de ações da nação, mas também da economia.

Agora, para investir no S&P 500, não se pode fazer isso diretamente, pois é um índice; é preciso fazê‑lo indiretamente através dos fundos que o utilizam como referência e acompanham seu desempenho e composição. Um fundo de índice que faz isso deve manter todas as 500 ações na proporção exata de seu peso no índice. O índice não é fixo, porém, e muda constantemente. 

Porque as empresas crescem, encolhem, se fundem ou falem, a lista de componentes é periodicamente reequilibrada para refletir com precisão a economia dos EUA e o desempenho do mercado de ações. Para isso, o índice é revisado trimestralmente pelo Comitê da S&P Dow Jones Indices.

O reequilíbrio do S&P 500 está programado para este mês, com anúncio de possível inclusão esperado em 5 de setembro, seguido pela adição subsequente da ação em 19 de setembro.

Para entrar no índice, as empresas precisam atender a certos requisitos quanto à capitalização de mercado, liquidez, lucratividade e distribuição de ações. Esses requisitos incluem histórico de negociação de doze meses, certo volume médio mensal, e lucros positivos em quatro trimestres. Além disso, a empresa deve estar sediada nos EUA e ser de capital aberto.

Agora, com seus fortes resultados do 2º trimestre de 2025, a Strategy se qualifica para a listagem no S&P 500.

No segundo trimestre, a empresa reportou um aumento de 2,7% YoY na receita, totalizando $114,5 milhões. Enquanto isso, o lucro operacional foi de $14 bilhões e o lucro líquido de $10 bilhões. Seu lucro diluído por ação (EPS) foi de $32,60.

O número foi impulsionado pelos novos padrões contábeis de valor justo que permitem à Strategy registrar ganhos não realizados em suas participações de Bitcoin, o que aumentou seus lucros reportados e fortaleceu o balanço patrimonial. Sua orientação completa para o ano projeta uma posição ainda mais forte se o preço do Bitcoin alcançar $150.000.

A empresa reportou um rendimento de Bitcoin YTD de 19,7%.

Além disso, a capitalização de mercado da Strategy ultrapassou o limite mínimo de $22,7 bilhões à medida que se aproxima da marca de $100 bilhões. Seu float também supera o nível de 50% exigido pelo comitê do índice.

A inclusão da Strategy no S&P 500 marcaria um momento importante para o setor cripto, pois seria a terceira empresa relacionada a criptomoedas a fazer parte dos mercados acionários dos EUA. 

A empresa de tecnologia financeira de Jack Dorsey, Block (XYZ ) (anteriormente Square), conhecida por seu Cash App e que detém Bitcoin em seu balanço, está entre as empresas cripto no índice. Enquanto isso, Coinbase (COIN ), que, ao contrário da Strategy e da Block, representa o puro jogo cripto, foi adicionada ao índice em maio deste ano.

A Strategy, porém, seria a primeira a ser definida por suas enormes participações em Bitcoin e poderia oferecer exposição massiva ao BTC através de canais de investimento tradicionais.

Anteriormente conhecida como MicroStrategy, a Strategy foi fundada em 1989 como uma empresa de software empresarial que fornece software de análise baseado em nuvem e IA. Além de ser uma empresa de inteligência de negócios, tornou‑se uma empresa de tesouraria de Bitcoin há cinco anos.

Analistas da Benchmark, banco de investimento, acreditam que a inclusão da Strategy no S&P 500 impulsionaria bilhões de dólares em demanda passiva por ações da MSTR. Contudo, observaram que a Strategy poderia ser vista de forma diferente das demais, já que sua renda provém quase que integralmente das flutuações no valor de suas participações em BTC.

Ainda assim, espera‑se que uma potencial inclusão impulsione investimentos massivos na Strategy e, por extensão, no Bitcoin.

Depois de tudo, fundos institucionais que acompanham o S&P 500 precisam comprar ações das empresas admitidas no índice, o que leva a maior liquidez e volumes de negociação maiores para as incluídas. Nesse caso, isso significa a Strategy de Saylor, e dado seu vínculo ao BTC, todo o fluxo de capital pode também infiltrar os mercados de Bitcoin.

A Strategy, como mencionado acima, possui um enorme estoque de Bitcoin, sendo a empresa de capital aberto líder com as maiores participações em BTC. Sua vasta exposição ao Bitcoin significa que qualquer desenvolvimento que afete o alcance de mercado e as finanças da Strategy pode impactar direta ou indiretamente a liquidez e adoção do ativo digital.

Além de adicionar mais credibilidade ao Bitcoin como ativo financeiro mainstream e normalizar a exposição cripto dentro de portfólios institucionais, participantes de mercado esperam que a inclusão desbloqueie bilhões em capital.

O investidor Lark Davis compartilhou nas redes sociais sua empolgação, escrevendo:

“Quando (a listagem) acontecer, bilhões de dinheiro de boomers começarão a fluir para a MSTR e o Bitcoin.”

Conclusão: A Inclusão no S&P 500 Pode Reverter a Queda do Prêmio da MSTR?

À medida que tanto o Bitcoin quanto a Strategy atravessam um período difícil com preços estagnados, a inclusão no S&P 500 poderia ser o catalisador para tornar o mercado verde.

Embora o prêmio da MSTR esteja se erodindo, levantando questões sobre sua sustentabilidade, a listagem no índice poderia compensar essas preocupações ao desbloquear bilhões em fluxos passivos. Também pode remodelar o papel do Bitcoin nos mercados financeiros globais, ajudando a integrá‑lo mais profundamente nas finanças globais.

Portanto, a potencial inclusão futura da maior tesouraria de Bitcoin do mundo no prestigioso índice S&P 500 marca um grande marco que pode mudar a maré, impulsionando os preços da MSTR para cima e até transformando setembro em um mês verde para o Bitcoin!

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