Boom do Tesouro em Bitcoin: Por que as Corporações Estão Acumulando BTC

Bitcoin (BTC ) está desfrutando dos ventos favoráveis perfeitos: investimento institucional maciço, incerteza geopolítica e macroeconômica, fraqueza do dólar americano, clareza regulatória e adoção por governos como moeda de reserva.

Todos esses fatores juntos ajudaram a levar o Bitcoin a um recorde histórico (ATH) de quase $112,000 em 22 de maio de 2025. No momento da escrita, BTC/USD está sendo negociado em torno de $105,000, o que representa apenas cerca de 6.2% abaixo do seu ATH.

Com mais de 12% de alta no ano até a data (YTD), o Bitcoin é o maior ganhador entre as 10 principais criptomoedas por capitalização de mercado e o sexto maior ganhador entre as 100 principais criptos. Apesar de ser um ativo de $2 trilhões, o Bitcoin lidera os ganhos do mercado, o que demonstra o enorme impulso e alocação de capital que está recebendo neste momento.

O Bitcoin está entre as poucas moedas estabelecidas que recentemente atingiram novos máximos, e isso se deve a dezenas de bilhões de dólares que fluíram para ETFs de Bitcoin à vista. Mas essa não é a única razão; outro fator proeminente por trás da pressão de compra tem sido as empresas que tornam o BTC parte de sua tesouraria.

Hoje em dia, cada vez mais empresas estão utilizando seus recursos financeiros, incluindo fluxo de caixa, investimentos e dívida, para acumular Bitcoin a fim de melhorar a lucratividade da empresa, mitigar riscos financeiros, apoiar o crescimento de longo prazo e garantir a estabilidade financeira.

A tendência ganhou velocidade significativa este ano, com empresas ao redor do mundo recorrendo ao Bitcoin para proteger e também fazer crescer seu capital.

Isso marca uma mudança em relação à abordagem tradicional conservadora de gestão de caixa, que alocava capital em ativos de baixo risco, como títulos do tesouro, depósitos bancários, papéis comerciais e fundos do mercado monetário. Fatores econômicos incertos, como taxas de juros, inflação e riscos geopolíticos intensificados, são os que estão levando as corporações a reconsiderar suas estratégias.

Aqui, o Bitcoin, com sua escassez verificável, neutralidade, transparência, descentralização e segurança, torna-se um atrativo reserva de valor. A maior criptomoeda do mundo, cujo preço passou de $100 para $100,000 na última década, oferece proteção contra a desvalorização da moeda fiduciária, déficits fiscais crescentes e riscos geopolíticos.

As propriedades únicas do Bitcoin têm levado um número crescente de tesoureiros corporativos a recorrer à segurança do BTC.

Além do preço do Bitcoin, inúmeras evoluções regulatórias referentes a ativos digitais, incluindo a aprovação do ETF de Bitcoin à vista nos EUA e o MiCA na UE, deram aos investidores mais confiança no BTC como investimento.

O Financial Accounting Standards Board (FASB) também atualizou suas diretrizes sobre como as empresas devem contabilizar e relatar ativos digitais em seus balanços corporativos, permitindo que quem detém bitcoin use contabilidade a valor justo e ajuste os ativos ao preço de mercado.

A postura pró-cripto adotada pela administração Trump, que envolve tornar os EUA a “capital cripto do planeta” e estabelecer uma Reserva Estratégica de Bitcoin, também está apoiando o interesse massivo contínuo em adicionar Bitcoin ao balanço patrimonial.

A Gênese da Adoção do Tesouro Corporativo de Bitcoin

Embora atualmente haja uma corrida para capturar o tremendo potencial do Bitcoin entre as corporações, tudo começou há cinco anos com a Strategy (MSTR ) (anteriormente na MicroStrategy).

Foi no segundo semestre de 2020 que a Strategy adotou o Bitcoin como sua reserva principal de tesouraria. Entre julho e setembro de 2020, a Strategy comprou 38,250 BTC por $425 milhões. Na época, o preço do BTC valia apenas cerca de $10K.

Por volta do mesmo período, a empresa global de pagamentos Block (SQ ), sob a liderança do cofundador da X (antiga Twitter) Jack Dorsey, fez um investimento inicial de $50 milhões em BTC.

Essa iniciativa complementou os serviços de Bitcoin oferecidos pela empresa via Cash App e os esforços de desenvolvimento contínuos através da Spiral (Square Crypto). Desde então, a Block adquiriu mais $170 milhões em Bitcoin em fevereiro de 2021 e anunciou em 2024 que utilizaria 10% dos seus lucros de Bitcoin para comprar mais BTC e acrescentar ao seu balanço.

Em 2021, a Tesla (TSLA ) também comprou $1.5 bilhão em Bitcoin para diversificar suas participações e maximizar os retornos sobre o caixa. Contudo, no segundo trimestre de 2022, a fabricante de carros elétricos converteu cerca de 75% de seu BTC em moeda fiduciária a um preço médio de $20K, quase metade do que pagou para comprar o BTC.

Embora Musk tenha manifestado abertura “para aumentar nossas participações em bitcoin no futuro”, a empresa ainda não tomou tais medidas.

Ao contrário da Tesla, a Strategy continuou comprando Bitcoin durante todo esse período, com Saylor vendo o Bitcoin como “capital digital e talvez a ideia mais explosiva da era”.

Essa compra agressiva resultou na Strategy acumulando 580,955 BTC, representando 2.766% do suprimento total de Bitcoin.

Essa acumulação ocorreu a um preço médio de compra de cerca de $66K, o que eleva o custo total para pouco mais de $33 bilhões, enquanto as participações atualmente valem $61 bilhões. Essas compras de Bitcoin são financiadas por diversos instrumentos financeiros, incluindo títulos conversíveis e ações preferenciais.

Apesar de ter acumulado tanto Bitcoin, a empresa ainda não terminou.

“Continuaremos comprando bitcoin. Esperamos que o preço do bitcoin continue subindo. Acreditamos que será exponencialmente mais difícil comprar bitcoin, mas trabalharemos exponencialmente de forma mais eficiente para comprar bitcoin.”

– Saylor disse à CNBC

Embora muitos estejam preocupados com uma única empresa possuindo tanto Bitcoin e um possível evento de liquidação, essa estratégia ajudou as ações da empresa a dispararem.

Em julho de 2020, as ações da MSTR estavam sendo negociadas abaixo de $12, e à medida que o preço do BTC continuava a subir, as ações da empresa também subiam. Alguns meses antes de o preço do Bitcoin atingir $65,000 em meados de abril de 2021, o preço da MSTR ultrapassou $131 em fevereiro de 2021.

Seguindo a tendência do Bitcoin, as ações da MSTR tiveram uma queda subsequente, chegando a cerca de $13 em dezembro de 2022. A partir daí, iniciou um novo ciclo que atingiu um pico acima de $542 em novembro de 2024. No momento da escrita, a MSTR está sendo negociada a $374.47.

Desde que adotou o Bitcoin como ativo de tesouraria, a Strategy se tornou a terceira ação com melhor desempenho no Russell 3000, proporcionando um retorno impressionante de 2,900% desde agosto de 2020.

Segundo a Wells Fargo, tendo sido pioneira no uso dos mercados de ações para financiar um tesouro de bitcoin, a Strategy agora mira o mercado global de títulos de $300 trilhões com STRK e STRF, que “pode ser a história de bitcoin mais subestimada de 2025.”

Dado o sucesso massivo da Strategy, agora outros também desejam copiar esse modelo.

A Corrida Institucional para Tesouros Corporativos de Bitcoin

Enquanto no ciclo anterior, em 2021, havia apenas um punhado de empresas investindo em Bitcoin, agora as coisas estão esquentando a um nível sem precedentes.

Não apenas empresas já no setor cripto, como a exchange de cripto Coinbase (COIN ) e mineradoras de cripto MARA Holdings (MARA ) e CleanSpark (CLSK ), mas até mesmo as do mainstream estão adotando Bitcoin. De fato, mais de cem empresas listadas publicamente abraçaram a estratégia de reserva de Bitcoin, oferecendo aos investidores novas formas de obter exposição cripto.

Apenas uma semana em junho, e já muitos novos nomes surgiram com seus planos de tesouro em Bitcoin.

Em 3 de junho, a desenvolvedora canadense de energia renovável SolarBank anunciou que enviou um pedido de abertura de conta à Coinbase Prime para fornecer uma carteira auto-custodial para suas participações em BTC assim que começar a acumular o ativo.

No mesmo dia da SolarBank, a empresa cripto com sede em Paris, Blockchain Group (ALTBG), divulgou sua aquisição de Bitcoin no valor de $68 milhões.

A primeira empresa de Tesouro Bitcoin da Europa, porém, é a TBG, que realizou uma captação de €1M em novembro de 2024 com um prêmio de 70% para comprar 15 BTC. Outra rodada de captação de capital foi seguida por um título conversível denominado em BTC que financiou a aquisição subsequente de BTC da empresa. A TBG pretende, ao final, possuir entre 170,000-260,000 BTC até 2033.

A iniciativa da ALTBG ocorreu logo após o anúncio da corretora norueguesa de cripto K33 de que havia levantado $6.2 milhões para comprar BTC. A Norwegian Block Exchange também adquiriu Bitcoin e usará como colateral para emitir uma stablecoin (USDM) e gerar rendimento sobre o BTC.

O varejista de vídeo GameStop (GME ) e o clube de futebol europeu Paris Saint-Germain (PSG) também estão entre os novos entrantes, que anunciaram sua iniciativa no final do mês passado.

A GameStop comprou cerca de $513 milhões em Bitcoin (4,710 BTC) numa tentativa de capitalizar a crescente tendência de adoção de cripto. A empresa, que esteve no centro da febre das meme-stocks em 2021, compartilhou seu plano de investir no ativo digital já em março e se encontrou com Saylor para isso.

O PSG, por sua vez, anunciou sua iniciativa na recente conferência Bitcoin 2025. O clube, que conta com mais de 550 milhões de fãs ao redor do mundo, registrou BTC em seus livros no ano passado em uma ação que Pär Helgosson, chefe do PSG Labs, chama de “tendência de nova geração.”

A empresa do presidente dos EUA, Donald Trump, Trump Media and Technology Group (DJT ), também declarou que planeja levantar $2.5 bilhões para comprar Bitcoin a fim de diversificar sua receita. Para levantar os fundos, a empresa venderá $1.5 bilhão em ações, e o restante será captado por meio de notas conversíveis com preço 35% acima do mercado. As plataformas de criptomoedas Crypto.com e Anchorage Digital fornecerão custódia para as participações em BTC, que irão ao balanço da Trump Media junto com caixa e investimentos de curto prazo.

“Vemos o bitcoin como um instrumento supremo de liberdade financeira,” disse o CEO da Trump Media, Devin Nunes, e descreveu-o como um “grande passo à frente” no plano da empresa de adquirir “ativos joias da coroa consistentes com os princípios America First.”

Enquanto isso, a empresa japonesa de gestão hoteleira Metaplanet, que começou a comprar bitcoin no ano passado por meio de vendas de ações e títulos, agora planeja levantar $5.3 bilhões emitindo 555 milhões de ações por meio de direitos de aquisição de ações.

“O Bitcoin estabelece um novo benchmark para a formação de capital.”

– CEO Simon Gerovich

Apelidada “MicroStrategy da Ásia,” a Metaplanet atualmente detém 8,888 BTC, no valor de cerca de $934 milhões.

 O Surgimento de Empresas de Tesouraria Focadas em Bitcoin

Mais uma grande notícia neste espaço chegou com o lançamento da Twenty One há alguns meses.

Uma empresa de Bitcoin recém-formada, que conta com o apoio de gigantes como a líder de stablecoin Tether, a exchange de cripto Bitfinex e a empresa de investimento japonesa SoftBank, está abrindo capital por meio de fusão com o SPAC Cantor Equity Partners. Espera-se que lance com mais de 42,000 BTC em seu balanço, o que tornará a Twenty One a terceira maior detentora corporativa do ativo globalmente.

A Twenty One, ao contrário de outras empresas que compram Bitcoin, é um veículo puro de acumulação de Bitcoin semeado com BTC e tem como objetivo criar produtos financeiros nativos de Bitcoin.

No início do mês passado, o ex-candidato presidencial Vivek Ramaswamy também revelou os planos para sua empresa de gestão de ativos Strive, que está abrindo capital por meio de fusão reversa com a Asset Entities, para emitir cerca de $1 bilhão em ações e dívida, e então usar os recursos para comprar Bitcoin.

O gestor de ativos “pretende usar todos os mecanismos disponíveis para construir um cofre de guerra de Bitcoin,” disse a empresa, acrescentando que pretende “construir uma abordagem de investimento de longo prazo projetada para superar o Bitcoin.”

A Strive administra cerca de $2 bilhões em ativos líquidos em diferentes fundos. Em dezembro, registrou a intenção de listar um ETF que investe em títulos conversíveis emitidos por compradores corporativos de BTC como a Strategy. Agora planeja permitir que detentores de Bitcoin contribuam com BTC “em troca de ações públicas por meio de uma estrutura que pretende ser livre de impostos.”

No mesmo mês, a KindlyMD (KDLY ) fez um acordo de fusão com a Nakamoto Holdings de David Bailey para iniciar uma estratégia de tesouro em Bitcoin.

A Nakamoto é uma nova empresa nativa de Bitcoin que trabalha para construir uma rede global de empresas de tesouraria de Bitcoin, em parceria com a BTC Inc., para acelerar a utilidade e adoção da criptomoeda.

A fusão da Nakamoto com a empresa de saúde KindlyMD focará em acumular Bitcoin e aumentar o rendimento do Bitcoin por meio de várias ofertas de dívida, ações, ações preferenciais e outras, proporcionando exposição ao mercado público ao BTC dentro de uma estrutura compatível e transparente.

“Finanças tradicionais e mercados nativos de Bitcoin estão convergindo. A securitização do Bitcoin redesenhará o mapa econômico mundial. Acreditamos que um futuro está chegando onde cada balanço – público ou privado – terá Bitcoin. A Nakamoto busca ser o primeiro conglomerado de capital aberto projetado para acelerar isso.”

– Bailey, fundador e CEO da Nakamoto.

Wells Fargo (WFC ) estima que a Strive, a Twenty One e a Nakamoto podem potencialmente levantar um total combinado de $25 bilhões.

O Ponto de Virada da Adoção do Tesouro Corporativo de Bitcoin

Embora a crescente popularidade do Bitcoin como ativo de tesouraria ofereça pressão de compra e combustível para elevar os preços, o banco de investimento Standard Chartered emitiu um alerta sobre riscos potenciais decorrentes dessa rápida adoção corporativa.

De acordo com Geoff Kendrick, chefe global de pesquisa de ativos digitais do banco:

“Os tesouros de Bitcoin estão aumentando a pressão de compra de Bitcoin por enquanto, mas vemos um risco de que isso possa reverter ao longo do tempo.” 

O analista observou em seu relatório que apenas 61 empresas listadas publicamente detêm agora um total combinado de 673,897 Bitcoin, o que representa 3.2% do suprimento total que existirá. Além disso, a grande maioria delas (58 tesouros corporativos) tem múltiplos de valor patrimonial líquido (NAV) acima de 1, o que significa que sua avaliação de mercado é maior que o valor de seus ativos líquidos.

Por exemplo, a Strategy negocia a duas vezes o valor de suas participações em BTC, segundo análise da VanEck.

Cosmo Jiang, da Pantera Capital, não vê o problema como “compras nesses veículos efetivamente bloqueiam a oferta, com baixa probabilidade de serem vendidas porque são essencialmente fundos fechados unidirecionais.”

No entanto, uma queda considerável nos preços das criptomoedas, que não é incomum para a indústria e é observada em cada ciclo, e a consequente queda nas ações dessas empresas de tesouro de Bitcoin que oferecem apostas alavancadas podem iniciar um ciclo vicioso.

“Por enquanto, acreditamos que isso é justificado por ineficiências de mercado, incluindo obstáculos regulatórios ao acesso de investidores e processos conservadores de comitês de investimento. Mas à medida que essas ineficiências forem eventualmente removidas, acreditamos que os tesouros de Bitcoin podem se tornar uma fonte de pressão de preço descendente e volatilidade.”

– Kendrick

A volatilidade pode fazer o preço do Bitcoin cair abaixo dos preços médios de compra desses novos tesouros. Metade dessas empresas tem um preço médio de compra acima de $90K.

Esses “imitadores” da Strategy, observou Kendrick, só começaram a acumular BTC recentemente, com a quantidade de Bitcoin detida por essas 60 empresas dobrando, de menos de 50,000 BTC para cerca de 100,000 BTC, apenas nos últimos dois meses. Essa velocidade de acumulação é ainda maior que a da Strategy, acrescentou.

Apesar de todas as preocupações, Saylor mantém firme sua crença e afirma que mesmo que o preço do Bitcoin despencasse 90% e permanecesse assim por vários anos, a estrutura de capital da empresa permanecerá estável.

“Não seria um bom resultado para os acionistas. As pessoas no topo da estrutura de capital sofreriam porque estão alavancadas, mas todos os demais na estrutura de capital seriam pagos.”

– Saylor

Entre os que não estão preocupados está também a Wells Fargo, que espera ver ainda mais do que chama de “Corpo de Tesouro de Bitcoin” enquanto os mercados públicos continuarem a atribuir um prêmio às suas participações em BTC.

De acordo com a Wells Fargo, essa nova categoria de empresas, que está usando “mercados de capitais para construir participações em bitcoin”, demonstra que a maior criptomoeda por capitalização de mercado está “se tornando institucionalizada.”

O número crescente dessas corporações recém-criadas, segundo o gigante TradFi, é “mais importante” do que a inclusão da Coinbase no S&P 500, que é vista como “um marco simbólico crucial.”

Na verdade, a Wells Fargo vê essas empresas tendo um impacto ainda maior que os ETFs, que detêm $125,5 bilhões em ativos totais. O banco disse:

“Se os ETFs são uma ponte entre o capital de investimento e o bitcoin, a enxurrada de novos corpos de tesouro de bitcoin pode se tornar uma fonte ainda maior de AUM.”

US$ 330 bilhões em entrada de capital é o que a Bernstein prevê que a demanda das empresas trará para o Bitcoin nos próximos quatro anos, o que seria otimista para o preço do BTC.

De acordo com o gestor de ativos, aproximadamente 2,000 empresas globais com capitalizações de mercado inferiores a $100 bilhões, que compartilham características como baixa alavancagem, baixo crescimento e reservas de caixa substanciais, poderiam ser candidatas ideais para adotar o Bitcoin, que pode servir como um salva-vidas para elas. Mas replicar o sucesso da Strategy não será fácil, afirmou.

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