Insights sobre Stablecoins: Avaliando USDT, USDC e DAI à Luz da Entrada do PayPal

Stablecoins, agora uma classe de ativos de US$124,57 bilhões, estão ancorando o mundo caótico das criptomoedas a um terreno mais sólido. Esses ativos digitais mantêm o valor ao vincularem-se predominantemente ao dólar americano. 

Ele desempenha um papel fundamental ao conectar os sistemas de pagamento tradicionais com a economia de ativos digitais, facilitando negociações, transações e a conversão cripto‑fiat. 

De acordo com a pesquisa da Kaiko do mês passado, hoje, 74% de todas as transações de criptomoedas em exchanges centralizadas (CEXs) incorporam uma stablecoin. Embora isso represente um aumento de 10% desde o início de 2020, está bem abaixo do seu recorde histórico de 87% em março. A empresa identificou que o motivo desse rápido aumento na participação de mercado das stablecoins foi a promoção de negociação sem taxas da Binance. Enquanto isso, as moedas fiduciárias têm apenas 23% de participação de mercado.

A pesquisa da Kaiko ainda constatou que Tether (USDT), USDC, Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD) e DAI negociaram coletivamente cerca de US$10‑15 bilhões desde o início do segundo trimestre até cerca de um mês atrás, com o volume cumulativo de negociações de stablecoins em 2023 superior a US$3 trilhões. As stablecoins são usadas principalmente para negociação em CEXs, onde o USDT domina, com apenas 5% das negociações de stablecoins realizadas em DEXs, que chegaram brevemente a 45% durante a crise bancária de março.

No entanto, as stablecoins não são populares apenas no universo cripto, mas também estão ganhando adoção no mundo das finanças tradicionais. Elas são usadas por milhões de pessoas ao redor do mundo para enviar remessas e como um refúgio seguro para armazenar riqueza.

Gigante Mainstream Entra no Mercado de Stablecoins

No início da semana passada, o gigante de pagamentos PayPal (PYPL) lançou sua própria stablecoin (PYPL ) chamada PayPal USD ou PYUSD em colaboração com a empresa de confiança Paxos, que recebeu um Wells Notice da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) em fevereiro. A Paxos, que possui uma carta de trust de propósito limitado do Departamento de Serviços Financeiros de Nova Iorque (NYDFS), porém, não considera que as stablecoins que emitiu sejam valores mobiliários. O regulador de Nova Iorque ordenou que a Paxos deixasse de cunhar as stablecoins BUSD da Binance devido a “questões não resolvidas”.

A nova stablecoin do PayPal, por sua vez, será respaldada por depósitos em dólares americanos, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e equivalentes de caixa. O PYUSD será usado em transações entre comerciantes e clientes. No entanto, precisará ser convertido em moeda fiduciária antes da liquidação porque as stablecoins não são amplamente usadas por comerciantes.

Lançada há menos de dez dias, a stablecoin é totalmente compatível com o Ethereum e está em conformidade com as regulamentações dos EUA. O provedor de pagamentos de finanças tradicionais realmente pretende integrar sua stablecoin baseada em Ethereum ao ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi). 

“Acho que o DeFi fará parte da primeira onda no sentido de que queremos ir onde os usuários de cripto estão usando stablecoins hoje, e o DeFi é um caso de uso para isso,” disse Jose Fernandez da Ponte, Vice‑Presidente Sênior de Cripto do PayPal, em entrevista.

Com essa iniciativa, o PayPal está mirando o uso generalizado do PYUSD em diferentes casos de uso cripto e se posicionando como uma alternativa competitiva aos gigantes de stablecoins USDT e USDC.

A stablecoin estará inicialmente disponível via a carteira do PayPal, mas a prioridade da empresa é garantir sua disponibilidade nas CEXs o mais rápido possível, pois isso permitirá que os usuários utilizem o PYUSD para diversos fins dentro do ecossistema.

PYUSD do PayPal: Um Momento Decisivo?

Em seu relatório Global Digital Asset Strategy, o Bank of America (BAC ) (BoA) observou que o PayPal, com seus 435 milhões de usuários globalmente, é a primeira empresa mundial “a lançar uma stablecoin com aprovação regulatória”. A stablecoin, segundo o relatório, tornará os pagamentos mais eficientes ao longo do tempo e melhorará a experiência do cliente.

No entanto, devido à falta de compatibilidade de carteira, pares de negociação em exchanges ou novas funcionalidades das stablecoins, o BoA espera que sua adoção seja improvável de ser significativa no curto prazo, embora a longo prazo o PYUSD deva enfrentar obstáculos de adoção à medida que a concorrência das moedas digitais de bancos centrais aumenta.

O banco então afirmou que, embora “os investidores possam ter ficado confortáveis mantendo stablecoins sem rendimento, como USDT e USDC, quando as taxas estavam próximas de zero”, à medida que stablecoins que rendem juros se tornam cada vez mais disponíveis, elas se tornarão muito mais atraentes com taxas acima de 5%.

Quanto ao lançamento do PYUSD levar a uma clareza regulatória acelerada, o BoA não acredita nisso porque a emissão da stablecoin não altera o risco sistêmico para os mercados tradicionais. Mas afirmou que, se bancos não‑tradicionais forem impedidos de emitir stablecoins, a stablecoin pode enfrentar obstáculos regulatórios. 

Além do PYUSD do PayPal, o banco central dos EUA também lançou seu próprio sistema de pagamento instantâneo conhecido como Fednow em julho. O Fednow, que utiliza vias de pagamento tradicionais, permite que instituições financeiras facilitem transferências de conta bancária para conta bancária de fundos dos clientes em tempo real.

Além do PYUSD, o relatório do Bank of America também comentou sobre o Fednow, chamando-o de “uma solução necessária e inovadora” para o problema de pagamentos e transferências domésticas ineficientes.

No entanto, o relatório observou: “À medida que o ecossistema de ativos digitais evolui, vemos o potencial das stablecoins” para oferecer soluções melhores que o Fednow, que seriam mais rápidas e baratas, especialmente para pagamentos e transferências transfronteiriças.

USDT Continua no Topo

A iniciativa de stablecoin do PayPal é vista como otimista para o espaço cripto, dado o status da empresa como adotadora precoce de cripto em relação aos seus pares e também por ajudar a iniciar o último ciclo de alta quando permitiu que milhões de seus usuários comprassem cripto em setembro de 2020.

De acordo com Chad Cascarilla, CEO da Paxos, as empresas tradicionais tinham medo de ser as primeiras, “agora têm medo de ficar para trás”. O PYUSD é visto como um momento decisivo para a indústria que pode agregar legitimidade às stablecoins e abrir caminho para sua adoção mainstream. 

O representante dos EUA Patrick McHenry, presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, também chamou isso de um sinal de que as stablecoins podem demonstrar “promessa como um pilar do nosso sistema de pagamentos do século XXI” quando emitidas sob uma regulamentação transparente.

Essa medida também ajudará o PayPal a garantir outra fonte de receita, e as stablecoins são uma oportunidade de negócio lucrativa, como demonstrado pelos emissores de stablecoins. Por exemplo, a Tether obteve US$850 milhões de lucro no último trimestre, e a Circle reportou US$779 milhões em receita na primeira metade do ano.

A Tether é a emissora da maior stablecoin, USDT, que ostenta um valor de mercado de US$83 milhões e uma dominância de mercado de quase 69%. Comentando o lançamento do PYUSD, o CTO da Tether, Paolo Ardoino, disse que isso não impacta o USDT, pois eles nem sequer atendem ao mercado dos EUA. 

Desde o anúncio do lançamento do PYUSD em 7 de agosto, o valor de mercado do USDT registrou uma queda de cerca de US$900 milhões. No entanto, seu valor de mercado aumentou de US$66,2 bilhões no início deste ano. Na verdade, atingiu seu recorde histórico de US$83,89 bilhões em julho deste ano, segundo a CoinGecko. 

Recentemente, a Tether divulgou seus resultados do 2º trimestre de 2023, reportando um lucro operacional de mais de US$1 bilhão no trimestre, um ganho de 30% em relação ao trimestre anterior, no qual a Tether reportou US$1,48 bilhão de lucro “líquido”. Enquanto isso, as reservas excedentes da empresa aumentaram US$850 milhões no 2º trimestre, totalizando US$3,3 bilhões. De acordo com sua última atestação, a Tether possuía US$86,5 bilhões em ativos e US$83,2 bilhões em passivos em 30 de junho.

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USDC Continua a Enfrentar Dificuldades

Entre as stablecoins, excluindo o USDT, nenhuma das três maiores registrou um aumento em seu valor de mercado no último ano ou em 2023. 

A segunda maior stablecoin, USDC, com valor de mercado de US$26 bilhões, representa 21,57% da participação de mercado de stablecoins, em queda em relação a US$44,5 bilhões no início deste ano e US$53,56 bilhões há um ano. O valor de mercado da USDC atingiu seu pico em quase US$56,16 bilhões em 1º de julho de 2022.

De acordo com dados on-chain, a maior exchange de criptomoedas do mundo, a Binance, tem resgatado seu USDC por USD recentemente.

Após o Departamento de Serviços Financeiros de Nova Iorque (NYDFS) ordenar que a Paxos cesse a emissão da stablecoin BUSD, a Binance, em resposta, mudou seu foco para a TrueUSD (TUSD). No entanto, a TUSD posteriormente desvinculou sua paridade do dólar americano e, em 10 de junho, sua emissão foi interrompida. Desde então, a Binance recorreu a outra stablecoin relativamente desconhecida, a FDUSD, emitida por uma empresa com sede em Hong Kong, que tem ganhado tração nas últimas semanas após a Binance introduzir ofertas de negociação sem taxas.

O CTO da Tether também observou que o USDT foi pressionado para baixo, e o USDC está sendo fortemente resgatado. Durante a teleconferência de resultados do segundo trimestre da Coinbase no início deste mês, seu CEO Brian Armstrong falou sobre a Binance transferindo parte de seus fundos de USDC para outra stablecoin, mas, apesar disso, o valor de mercado da USDC manteve-se estável.

O USDC é criado pela Centre, uma organização fundada pela Circle e pela exchange de cripto Coinbase, onde é a escolha preferida de stablecoin.

Recentemente, a Circle denunciou empresas de cripto que falsificam USD e pediu uma supervisão regulatória mais rigorosa para proteger os clientes. Segundo o Diretor de Estratégia da Circle, Dante Disparte, falências bancárias empurraram investidores para criptomoedas “inseguras e opacas” no exterior, o que ele disse destacar a necessidade de a indústria adotar medidas de conformidade rigorosas.

A empresa possui mais de US$1 bilhão em caixa, o que a ajudará a enfrentar a nova concorrência de empresas não‑cripto, como o PayPal, enquanto trabalha para superar a questão de sua participação de mercado em declínio. Segundo Jeremy Allaire, CEO da Circle, essa queda foi em parte impulsionada pela Binance, que deixou de usar USDC há cerca de um ano para impulsionar o uso de seu próprio token.

De acordo com Allaire, 70% da adoção do USDC vem de fora dos EUA “apesar da hype de que somos tudo sobre os EUA”. Ele acrescentou que algumas dessas regiões fora dos EUA são mercados emergentes e em desenvolvimento, como Ásia, América Latina e África, que estão vendo “forte progresso”.

“A demanda por dólares digitais seguros e transparentes é forte”, disse Allaire, que tem feito lobby junto aos legisladores dos EUA para construir confiança nas stablecoins.

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DAI Ganha Tração em Meio ao Aumento da Fiscalização Regulamentar 

Enquanto as duas principais stablecoins, USDT e USDC, assim como a nova entrante PYUSD, operam em modelos centralizados, o DAI destaca‑se como a terceira maior stablecoin com uma abordagem descentralizada. Apesar dessa distinção, o DAI, governado pela MakerDAO, experimentou uma contração significativa de mercado. Começando o ano com um valor de mercado de US$5 bilhões, o DAI atingiu um pico de US$9,95 bilhões em meados de fevereiro de 2022, mas desde então tem seguido uma trajetória de declínio. 

O DAI recentemente viu um salto em sua oferta após o protocolo DeFi aumentar temporariamente a taxa de juros do DAI de 3,19% para 8% para atrair mais usuários. Em 6 de agosto, o fundador da MakerDAO, Rune Christensen, introduziu esse esquema que fez o número de stablecoins no contrato DAI Savings Rate (DSR) subir de 339,4 milhões para 1,35 bilhão.

O fundador da Tron, Justin Sun, e a OlympusDAO foram os maiores contribuintes para esse crescimento, tendo depositado US$148,5 milhões e US$124,8 milhões em DAI, respectivamente.

Como resultado, a oferta de DAI aumentou de 4,44 bilhões em 5 de agosto para 5,35 bilhões em 16 de agosto, conforme o painel.

Com a oferta da stablecoin DAI subindo ao seu nível mais alto em cinco meses, a receita anualizada do protocolo atingiu um máximo de dois anos de US$165,4 milhões. O aumento do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo para um máximo de cinco meses de 4,91% também contribuiu para esse aumento de receita, já que o protocolo tem uma exposição considerável a títulos do governo dos EUA.

Portanto, como vimos, as stablecoins têm ganhado muita popularidade e adoção. No entanto, isso fez com que elas atraiam maior fiscalização regulatória ao redor do mundo. O Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA realmente avançou com um projeto de lei para estabelecer um marco regulatório federal para stablecoins no mês passado.

Esta semana, a Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) também divulgou um marco regulatório para stablecoins que visa aumentar a estabilidade dos emissores de stablecoins de moeda única cuja circulação ultrapassa S$5 milhões. 

A nova lei de stablecoins de Cingapura determina que stablecoins reguladas mantenham um portfólio de reservas composto por ativos de risco muito baixo. Essas reservas devem ser, no mínimo, iguais a 100% das stablecoins de moeda única em circulação.

Além disso, a lei estabelece requisitos de capital rígidos para os emissores: eles devem manter um capital base mínimo superior a S$1 milhão ou equivalente à metade de suas despesas operacionais anuais, o que for maior. E, para garantir a proteção do consumidor, a legislação ainda estipula que os emissores devem atender a qualquer solicitação de resgate dentro de um prazo apertado de apenas cinco dias úteis.

“Quando bem reguladas para preservar essa estabilidade de valor, as stablecoins podem servir como um meio de troca confiável para apoiar a inovação, incluindo a compra e venda ‘on‑chain’ de ativos digitais,” disse o banco central de Cingapura em comunicado.

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